భారత్ ఇంధన పన్ను విధానం: లాభాల కిరీటం ఎవరికో? ఆదాయానికి గండి ఎవరికో?

కొత్త పన్నుల విధానంతో విభజిత ఇంధన రంగం

భారత ప్రభుత్వం ఇటీవల పెట్రోల్, డీజిల్‌పై ఎక్సైజ్ డ్యూటీ తగ్గించడం, శుద్ధి చేసిన ఉత్పత్తులపై ఎగుమతి పన్నులు విధించడం వంటి చర్యలు భారతదేశ ఇంధన రంగంలో లాభాల పంపిణీని మార్చివేస్తున్నాయి. ఈ పాలసీ మార్పులతో, ఆయిల్ అన్వేషణ నుంచి ఇంధన అమ్మకాల వరకు స్పష్టమైన విజేతలు, ఓడిపోయేవారు తయారయ్యారు.

OMCsపై పెరిగిన ఒత్తిడి, అధిక బ్రేక్ఈవెన్ ధరలు

ఆయిల్ మార్కెటింగ్ కంపెనీలు (OMCs) – Indian Oil Corporation (IOCL), Bharat Petroleum (BPCL), Hindustan Petroleum (HPCL) – తీవ్రమైన ఆదాయ ఒత్తిడిని ఎదుర్కొంటున్నాయి. పెట్రోల్, డీజిల్‌పై లీటరుకు ₹10 చొప్పున ఎక్సైజ్ డ్యూటీ తగ్గించడం కొంత ఉపశమనం ఇచ్చినప్పటికీ, వాటి బ్రేక్ఈవెన్ ముడి చమురు ధరను సుమారు $78 బ్యారెల్‌కు పెంచింది. ప్రస్తుతం ముడి చమురు ధర $122 బ్యారెల్ స్థాయిలో ఉన్నప్పటికీ, ఈ కంపెనీల నష్టాలు 2022 నాటి గరిష్ట స్థాయిలను మించిపోతున్నాయి. మార్చి 2026 నాటికి, IOCL సుమారు 5.7x, BPCL దాదాపు 5.0x, HPCL సుమారు 4.7x ప్రైస్-టు-ఎర్నింగ్స్ (P/E) నిష్పత్తులతో ట్రేడ్ అవుతున్నాయి. Goldman Sachs విశ్లేషకులు OMCsపై అప్రమత్తంగా ఉన్నారు, అధిక ముడి చమురు ధరలు, దేశీయ ధరల నిర్ణయంలో పరిమితుల వల్ల పరిమిత అప్‌సైడ్‌ను చూస్తున్నారు. అయితే, Nomura, Motilal Oswal వంటి సంస్థలు HPCLపై 'Buy' రేటింగ్‌లు ఇవ్వగా, BPCL, IOCL లకు 'Neutral' రేటింగ్‌లు ఇచ్చాయి.

రిఫైనరీలకు పరిమిత లాభాలు, RILకు మిశ్రమ ఫలితాలు

Reliance Industries Limited (RIL) వంటి ప్రధాన రిఫైనరీలకు మిశ్రమ ఫలితాలు ఆశించబడుతున్నాయి. OMCsకి పన్ను మార్పులు సహాయపడుతున్నప్పటికీ, RIL వంటి వాటికి, ముఖ్యంగా OMCsకి దేశీయ అమ్మకాలపై సంభావ్య లాభాలను పరిమితం చేస్తాయని Citigroup సూచిస్తోంది. మధ్యప్రాచ్య ఉద్రిక్తతలు, రిఫైనరీ సమస్యల కారణంగా డీజిల్, జెట్ ఫ్యూయల్‌కు గ్లోబల్ డిమాండ్, మార్జిన్లు బలంగా ఉన్నాయి. RIL, డిస్కౌంట్‌తో రష్యన్ క్రూడ్‌ను సేకరించడం ద్వారా ఖర్చు ప్రయోజనాన్ని పొందుతోంది. FY25లో దాని రిఫైనింగ్ మార్జిన్ బ్యారెల్‌కు $8.5గా ఉంది, ఇది IOCL యొక్క $4.8 కంటే చాలా ఎక్కువ. Nomura, Motilal Oswal, Jefferies వంటి విశ్లేషకులు RILపై 'Buy' రేటింగ్‌లను కొనసాగిస్తున్నారు, బలమైన రిఫైనింగ్ మార్జిన్లు, అంచనా వేయబడిన EBITDA వృద్ధిని ప్రస్తావిస్తున్నారు. Nomura ₹1,700 టార్గెట్ ప్రైస్‌ను, Motilal Oswal ₹1,750ను లక్ష్యంగా చేసుకున్నాయి. ప్రతి $1 గ్రాస్ రిఫైనింగ్ మార్జిన్ (GRM) పెరుగుదల RIL యొక్క మొత్తం EBITDAను సుమారు 2.3% పెంచుతుందని అంచనా. RIL P/E నిష్పత్తి, వృద్ధి అంచనాలను ప్రతిబింబిస్తూ, సుమారు 20-24x వద్ద ఉంది.

ONGC వంటి ఉత్పత్తిదారులకు లాభాల పంట

డౌన్‌స్ట్రీమ్ కంపెనీలకు భిన్నంగా, Oil and Natural Gas Corporation (ONGC) వంటి అప్‌స్ట్రీమ్ ఉత్పత్తిదారులు అధిక గ్లోబల్ ముడి చమురు ధరల నుండి నేరుగా ప్రయోజనం పొందుతున్నారు. అప్‌స్ట్రీమ్ సంస్థలపై విండ్‌ఫాల్ టాక్స్ లేకపోవడం, ONGCకి స్థిరంగా అధిక ముడి చమురు ధరల నుండి వచ్చే లాభాలను పూర్తిగా పొందేందుకు అనుమతిస్తుంది. మార్చి 2026 నాటికి, ONGC సుమారు 8-10x P/E నిష్పత్తితో ట్రేడ్ అవుతుంది, ఇది విలువ పెట్టుబడిగా కనిపిస్తుంది. Nomura కూడా ONGCకి 'Buy' రేటింగ్ ఇచ్చింది, అప్‌స్ట్రీమ్ రంగంలో కొనసాగుతున్న బలాన్ని ఆశిస్తోంది.

భవిష్యత్ అంచనాలు: వేటికవే గతులు

ఇంధన రంగం భవిష్యత్తు మరింత విభజించబడినట్లు కనిపిస్తోంది. OMCs మార్జిన్లు పిండినట్లుగా, పరిమిత అప్‌సైడ్‌ను కొనసాగించే అవకాశం ఉంది. RIL, సంభావ్య నియంత్రణ అనిశ్చితి ఉన్నప్పటికీ, బలమైన గ్లోబల్ రిఫైనింగ్ పరిస్థితుల నుండి ప్రయోజనం పొందడానికి బాగానే ఉంది. ONGC అధిక ముడి చమురు ధరల నుండి ప్రత్యక్ష లాభాలను పొందుతోంది. ప్రస్తుత మార్కెట్‌లో RIL ఉత్తమ పనితీరు కనబరిచేదిగా చాలామంది విశ్లేషకులు భావిస్తున్నారు, అనేక 'Buy' రేటింగ్‌లు, ధర లక్ష్యాలతో. OMCs మరింత జాగ్రత్తగా చూడబడుతున్నాయి, వాటి ప్రస్తుత కష్టాలను ప్రతిబింబించే వాల్యుయేషన్లతో, అయితే ONGC స్థిరమైన కమోడిటీ ధరల ఆధారంగా స్పష్టమైన అవకాశాన్ని అందిస్తుంది.