Whalesbook
ਕਰਜ਼ੇ-ਆਧਾਰਿਤ ਢਾਂਚੇ ਤੋਂ ਦੂਰ ਜਾਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼
ਡਿਸੈਂਟਰਲਾਈਜ਼ਡ ਫਾਈਨਾਂਸ (DeFi) ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਢਾਂਚਾ ਬਹੁਤ ਹੱਦ ਤੱਕ ਕੋਲੈਟਰਲਾਈਜ਼ਡ ਡੈੱਟ ਪੋਜੀਸ਼ਨ (collateralized debt positions) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਵਿੱਚ, ਯੂਜ਼ਰ ਸਿੰਥੈਟਿਕ ਟੋਕਨ ਜਾਂ ਸਟੇਬਲਕੋਇਨ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਕ੍ਰਿਪਟੋ ਐਸੇਟਸ (crypto assets) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਰੀਅਲ-ਟਾਈਮ ਕੋਲੈਟਰਲ ਦੀ ਸਥਿਤੀ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਵੱਡੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਉਂਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਕੀਮਤਾਂ ਪਹਿਲਾਂ ਨਿਰਧਾਰਤ ਥ੍ਰੈਸ਼ਹੋਲਡ (thresholds) ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਚਲੀਆਂ ਜਾਂਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ ਆਟੋਮੈਟਿਕ ਸਮਾਰਟ ਕੰਟਰੈਕਟ ਤੁਰੰਤ Liquidation ਸ਼ੁਰੂ ਕਰ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਜ਼ਬਰਦਸਤੀ ਵਿਕਰੀ ਅਕਸਰ ਕੀਮਤਾਂ 'ਤੇ ਹੋਰ ਦਬਾਅ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਪ੍ਰੋਟੋਕੋਲ ਹੋਰ ਅਸਥਿਰ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਯੂਜ਼ਰ ਦੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (liquidity) ਖਤਮ ਹੋ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਆਪਸ਼ਨ-ਆਧਾਰਿਤ ਫਰੇਮਵਰਕ (options-based framework) 'ਤੇ ਜਾਣ ਨਾਲ, ਇਹ ਨਵਾਂ ਪਹੁੰਚ 'ਕੋਲੈਟਰਲਾਈਜ਼ਡ ਜਾਂ ਲਿਕਵੀਡੇਟਿਡ' ਦੀ ਦੋਹਰੀ ਸਥਿਤੀ ਨੂੰ ਹੌਲੀ-ਹੌਲੀ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ (exposure) ਐਡਜਸਟਮੈਂਟ (adjustment) ਦੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਨਾਲ ਬਦਲਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਭਾਰੀ ਦਬਾਅ ਦੌਰਾਨ ਐਸੇਟਸ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕੀਤਾ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਲੇਟੈਂਸੀ (Latency) ਰਾਹੀਂ ਸੁਰੱਖਿਆ
ਢਾਂਚਾਗਤ ਡਿਜ਼ਾਈਨ ਤੋਂ ਪਰੇ, ਇਹ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਹਾਈ-ਫ੍ਰੀਕੁਐਂਸੀ ਪ੍ਰਾਈਸ ਓਰੇਕਲ (high-frequency price oracles) ਦੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਨੂੰ ਨਿਸ਼ਾਨਾ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਮੌਜੂਦਾ DeFi ਪ੍ਰੋਟੋਕੋਲ ਅਕਸਰ ਓਰੇਕਲ ਮੈਨੀਪੁਲੇਸ਼ਨ (oracle manipulation) ਦਾ ਸ਼ਿਕਾਰ ਹੋ ਜਾਂਦੇ ਹਨ, ਜਿੱਥੇ ਬੁਰੇ ਅਦਾਕਾਰ ਆਫ-ਚੇਨ (off-chain) ਐਸੇਟ ਕੀਮਤਾਂ ਅਤੇ ਆਨ-ਚੇਨ (on-chain) ਰਿਪੋਰਟਿੰਗ ਵਿਚਕਾਰ ਮਿਲੀਸੈਕਿੰਡ ਲੇਟੈਂਸੀ ਦਾ ਫਾਇਦਾ ਉਠਾਉਂਦੇ ਹਨ। Buterin ਦਾ ਮਾਡਲ ਤਤਕਾਲੀ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਝਟਕਿਆਂ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਇੱਕ ਬਫਰ (buffer) ਸਥਾਪਤ ਕਰਨ ਲਈ ਹੌਲੀ-ਹੌਲੀ ਚੱਲਣ ਵਾਲੇ, ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ-ਮਾਰਕੀਟ-ਸ਼ੈਲੀ ਓਰੇਕਲ (prediction-market-style oracles) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਸਿਸਟਮਿਕ ਸਥਿਰਤਾ ਲਈ, DeFi ਦੇ 'ਰੀਅਲ-ਟਾਈਮ' ਸੁਭਾਅ ਨੂੰ ਕੁਰਬਾਨ ਕਰਨਾ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਅਲਗੋਰਿਦਮਿਕ ਸਟੇਬਲਕੋਇਨਾਂ (algorithmic stablecoins) ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਫਲੈਸ਼-ਕ੍ਰੈਸ਼ (flash-crash) ਮਕੈਨਿਕਸ (mechanics) ਨੂੰ ਰੋਕਿਆ ਜਾ ਸਕੇ।
ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਹਕੀਕਤ (Operational Reality)
ਜਦੋਂ ਕਿ ਇਹ ਸੰਕਲਪ (concept) ਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਇੱਕ ਬਿਹਤਰ ਗਣਿਤਿਕ ਮਾਰਗ ਪੇਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਇਹ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਜੋਖਮ (execution risks) ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਸਥਿਰ ਡੈੱਟ ਪੋਜੀਸ਼ਨਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਆਪਸ਼ਨ-ਆਧਾਰਿਤ DeFi ਲਈ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ (portfolio) ਐਲੋਕੇਸ਼ਨ (allocations) ਦੇ ਨਿਰੰਤਰ, ਡਾਇਨਾਮਿਕ ਰੀਬੈਲੈਂਸਿੰਗ (dynamic rebalancing) ਦੀ ਲੋੜ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। ਇਹਨਾਂ ਵਾਰ-ਵਾਰ ਹੋਣ ਵਾਲੇ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਦਾ ਵਿੱਤੀ ਬੋਝ ਗੈਸ ਫੀਸ (gas fees) ਅਤੇ ਸਲਿਪੇਜ (slippage) ਰਾਹੀਂ ਲਾਭ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ Ethereum ਮੇਨਨੈੱਟ 'ਤੇ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਸੁਰੱਖਿਆ ਦੇ ਲਾਭ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ 'ਆਪਸ਼ਨ ਡੀਕੇ' (option decay) ਦੇ ਜੋਖਮ ਦਾ ਵੀ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ; ਜੇਕਰ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਸਿੰਥੈਟਿਕ ਐਸੇਟਸ ਦੁਆਰਾ ਪੈਦਾ ਕੀਤੀ ਗਈ ਝਾੜ (yield) ਤੋਂ ਵੱਧ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਮਾਡਲ ਵਿਆਪਕ ਸੰਸਥਾਗਤ ਅਪਣੱਤ (institutional adoption) ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਇਹਨਾਂ ਆਪਸ਼ਨਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਮਿਆਰੀ ਢਾਂਚੇ ਦੀ ਘਾਟ ਆਟੋਮੇਟਿਡ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਪ੍ਰੋਵੀਜ਼ਨ (automated liquidity provision) ਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਲੈਂਡਸਕੇਪ (landscape) ਨੂੰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ।
ਸਿੰਥੈਟਿਕ ਸਥਿਰਤਾ ਲਈ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Bear Case)
ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਇਹ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਇਸ ਧਾਰਨਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ ਪੂੰਜੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ (capital efficiency) ਉੱਤੇ ਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣਗੇ। ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, DeFi ਈਕੋਸਿਸਟਮ (ecosystem) ਨੇ ਉੱਚ ਲੀਵਰੇਜ (leverage) ਅਤੇ ਵੱਧ ਤੋਂ ਵੱਧ ਝਾੜ ਲਈ ਆਪਣੀ ਤਰਜੀਹ ਦਿਖਾਈ ਹੈ, ਭਾਵੇਂ ਸਿਸਟਮਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦੀ ਕੀਮਤ 'ਤੇ। ਆਲੋਚਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਆਪਸ਼ਨ-ਓਨਲੀ ਮਾਡਲ ਵੱਲ ਵਧਣ ਨਾਲ ਟੋਟਲ ਵੈਲਿਊ ਲਾਕਡ (Total Value Locked - TVL) ਘੱਟ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜੇਕਰ ਉਪਭੋਗਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਨਵੀਆਂ ਜ਼ਰੂਰਤਾਂ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪਾਬੰਦ ਜਾਂ ਪੂੰਜੀ-ਗੰਭੀਰ ਲੱਗਣ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਹੌਲੀ ਓਰੇਕਲ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਸਹਿਮਤੀ-ਆਧਾਰਿਤ ਕੀਮਤ ਖੋਜ (consensus-based price discovery) ਮੰਨਦੀ ਹੈ ਜੋ ਕਿ ਇੱਕ ਸੱਚੇ ਬਲੈਕ-ਸਵਾਨ ਇਵੈਂਟ (black-swan event) ਦੌਰਾਨ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦੇ ਆਊਟਫਲੋ (outflows) ਦੇ ਨਾਲ ਤਾਲਮੇਲ ਨਹੀਂ ਰੱਖ ਸਕਦੀ। ਇਹਨਾਂ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਆਪਸ਼ਨਾਂ ਨੂੰ ਸੁਵਿਧਾਜਨਕ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਮਾਰਕੀਟ ਮੇਕਰਾਂ (market makers) ਲਈ ਕੋਈ ਸਪੱਸ਼ਟ ਪ੍ਰੋਤਸਾਹਨ ਨਾ ਹੋਣ ਕਾਰਨ, ਪ੍ਰੋਟੋਕੋਲ ਸੀਮਤ ਅਸਲ-ਦੁਨੀਆ ਦੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਵਾਲੀ ਇੱਕ ਸਿਧਾਂਤਕ ਬਣਤਰ (theoretical construct) ਬਣਨ ਦਾ ਜੋਖਮ ਰੱਖਦਾ ਹੈ।