Whalesbook
ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਦਰਮਿਆਨ QIPs ਘਟਣ ਕਾਰਨ ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂ 28 ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਉੱਚਤਮ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚੇ
ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਦੇ ਲੈਂਡਸਕੇਪ ਨੇ 2025 ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਨਾਟਕੀ ਤਬਦੀਲੀ ਦੇਖੀ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂ 28 ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਸਿਖਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਏ। ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੇ ਇਸ ਵਿਧੀ ਰਾਹੀਂ ਸਮੁੱਚੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ₹43,906 ਕਰੋੜ ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਰਕਮ ਇਕੱਠੀ ਕੀਤੀ, ਜੋ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲਾਂ ਨਾਲੋਂ ਕਾਫ਼ੀ ਵਾਧਾ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਵਿੱਚ ਇਹ ਉਛਾਲ ਕੁਆਲੀਫਾਈਡ ਇੰਸਟੀਚਿਊਸ਼ਨਲ ਪਲੇਸਮੈਂਟਸ (QIPs) ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਗਿਰਾਵਟ ਦੇ ਨਾਲ ਹੋਇਆ, ਜੋ ਕਿ ਸੂਚੀਬੱਧ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਕਿਵੇਂ ਪੂੰਜੀ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਇਸ ਵਿੱਚ ਤਬਦੀਲੀ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ।
ਸਾਲ 2025 ਇਤਿਹਾਸਕ ਹੈ, ਨਾ ਸਿਰਫ਼ ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਦੀ ਗਿਣਤੀ ਲਈ ਜੋ 1997 ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਕਿਸੇ ਵੀ ਸਾਲ ਨਾਲੋਂ ਵੱਧ ਸੀ, ਬਲਕਿ ਇਕੱਠੇ ਕੀਤੇ ਗਏ ਫੰਡਾਂ ਲਈ ਵੀ। ਪ੍ਰਾਪਤ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਮਾਮਲੇ ਵਿੱਚ, ਇਹ 2020 ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਦਾ ਸਭ ਤੋਂ ਵਧੀਆ ਸਾਲ ਸੀ ਅਤੇ ਰਿਕਾਰਡ ਵਿੱਚ ਤੀਜਾ ਸਭ ਤੋਂ ਵਧੀਆ ਸਥਾਨ ਰੱਖਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਰੁਝਾਨ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ ਅਤੇ ਸਰਗਰਮ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੋਵਾਂ ਨਾਲ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਨਾਲ ਜੁੜਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ।
ਸੇਬੀ ਦੇ ਸੁਵਿਵਸਥਿਤ ਢਾਂਚੇ ਨੇ ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹ ਦਿੱਤਾ
ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਵਿੱਚ ਵਾਧੇ ਦਾ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਐਂਡ ਐਕਸਚੇਂਜ ਬੋਰਡ ਆਫ਼ ਇੰਡੀਆ (ਸੇਬੀ) ਦਾ ਸੋਧਿਆ ਹੋਇਆ ਢਾਂਚਾ ਹੈ। ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਨੂੰ ਹੋਰ ਕੁਸ਼ਲ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਪੇਸ਼ ਕੀਤੇ ਗਏ ਨਵੇਂ ਨਿਯਮਾਂ ਨੇ ਬੋਰਡ ਦੀ ਪ੍ਰਵਾਨਗੀ ਦੀ ਮਿਤੀ ਤੋਂ ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਦੀ ਸਮਾਂ-ਸੀਮਾ ਨੂੰ ਘਟਾ ਕੇ ਸਿਰਫ਼ 23 ਕੰਮਕਾਜੀ ਦਿਨ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਢਾਂਚੇ ਨੇ ਡਰਾਫਟ ਆਫਰ ਲੈਟਰ ਦਾਇਰ ਕਰਨ ਦੀ ਲੋੜ ਨੂੰ ਵੀ ਖਤਮ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਹੈ ਅਤੇ ਅਜਿਹੇ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਲਈ ਮర్చੈਂਟ ਬੈਂਕਰ ਦੀ ਲਾਜ਼ਮੀ ਨਿਯੁਕਤੀ ਨੂੰ ਵੀ ਹਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਸਮੁੱਚੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਨੂੰ ਸਰਲ ਅਤੇ ਤੇਜ਼ ਬਣਾਉਂਦੇ ਹਨ।
ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਸੇਬੀ ਦੀਆਂ ਨਵੀਆਂ ਦਿਸ਼ਾ-ਨਿਰਦੇਸ਼ਾਂ ਪ੍ਰਮੋਟਰਾਂ (Promoters) ਨੂੰ ਪੂਰਵ-ਘੋਸ਼ਣਾ ਕੀਤੇ ਜਾਣ 'ਤੇ, ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਅਧਿਕਾਰ ਅਤੇ ਹੱਕ (rights and entitlements) ਛੱਡਣ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਖੁਦ ਸੂਚੀਬੱਧ ਫਰਮਾਂ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਮੌਜੂਦਾ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕਾਂ ਨੂੰ ਨਵੇਂ ਇਕੁਇਟੀ ਸ਼ੇਅਰ, ਅਕਸਰ ਛੋਟ 'ਤੇ, ਪੇਸ਼ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਆਪਣੀ ਅਨੁਪਾਤਕ ਮਾਲਕੀ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਮਿਲਦੀ ਹੈ।
ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਨੇ QIP ਗਤੀਵਿਧੀ ਨੂੰ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ
ਇਸ ਦੇ ਉਲਟ, QIPs ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ, ਜੋ 2024 ਵਿੱਚ 95 ਇਸ਼ੂਜ਼ ਤੋਂ ਘਟ ਕੇ 2025 ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ਼ 35 ਰਹਿ ਗਏ। ਇਹ ਗਿਰਾਵਟ ਵਿਆਪਕ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ, ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਮਾਲ-ਕੈਪ ਅਤੇ ਮਿਡ-ਕੈਪ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਵਿਕਰੀ ਕਾਰਨ ਹੈ। ਅਜੇ ਗਰਗ, ਮੈਨੇਜਿੰਗ ਡਾਇਰੈਕਟਰ, ਇਕਵੀਰਸ (Equirus), ਨੇ ਅਜਿਹੇ ਸਮਿਆਂ ਵਿੱਚ QIPs ਨੂੰ ਲਾਗੂ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਮੁਸ਼ਕਲ 'ਤੇ ਚਾਨਣਾ ਪਾਇਆ, ਇਹ ਸਮਝਾਉਂਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਇਸ਼ੂ ਦੀ ਕੀਮਤ ਇੱਕ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਸਮੇਂ ਦੀ ਔਸਤ ਕੀਮਤ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਹੁੰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦੇ ਮੁੱਲ ਡਿੱਗਣ 'ਤੇ ਇਹ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ।
ਗਰਗ ਨੇ ਇਹ ਵੀ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਅਕਸਰ ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਵੱਲ ਉਦੋਂ ਮੁੜਦਾ ਹੈ ਜਦੋਂ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਸ਼ੇਅਰ ਕੀਮਤ ਕਾਫ਼ੀ ਡਿੱਗ ਗਈ ਹੈ, ਅਤੇ ਉਹ ਬੁਲ ਰਨ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਵਧੇਰੇ ਅਨੁਕੂਲ ਮੁੱਲ 'ਤੇ ਪੂੰਜੀ ਇਕੱਠੀ ਕਰਨ ਦਾ ਮੌਕਾ ਦੇਖਦੇ ਹਨ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੱਤਾ ਕਿ ਜਦੋਂ ਕਿ ਸੇਬੀ ਦੇ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਨੂੰ ਸਰਲ ਬਣਾਉਂਦੇ ਹਨ, ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂ ਚੁਣਨ ਦਾ ਮੌਲਿਕ ਆਰਥਿਕ ਤਰਕ ਹੀ ਮੁੱਖ ਚਾਲਕ ਹੈ।
ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਲਈ ਆਊਟਲੁੱਕ
ਅੱਗੇ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ, QIPs ਅਤੇ ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਦਾ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਮਾਰਕੀਟ ਹਾਲਾਤਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗਾ। ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾਵਾਂ, ਬਦਲਦੀਆਂ ਗਲੋਬਲ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨਾਂ, ਅਤੇ ਜ਼ਰੂਰੀ ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਪੁਨਰ-ਗਠਨ ਨੇ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਬਹੁਤ ਸਾਰੀਆਂ ਸੂਚੀਬੱਧ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਕ ਪੂੰਜੀ ਵਿਸਥਾਰ ਦੀ ਬਜਾਏ ਅੰਦਰੂਨੀ ਸਮਾਯੋਜਨ 'ਤੇ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਰੱਖਿਆ। ਮਹਾਵੀਰ ਲੂਨਾਵਤ, ਚੇਅਰਮੈਨ ਅਤੇ ਮੈਨੇਜਿੰਗ ਡਾਇਰੈਕਟਰ, ਪੈਂਟੋਮੈਥ ਕੈਪੀਟਲ, ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ 2026 ਵਿੱਚ ਕੰਪਨੀਆਂ ਆਪਣੇ ਬੈਲੈਂਸ-ਸ਼ੀਟ ਦੀ ਮੁਰੰਮਤ ਅਤੇ ਰਣਨੀਤਕ ਸਪੱਸ਼ਟਤਾ ਪੂਰੀ ਕਰਨ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਵਿਕਾਸ ਪੂੰਜੀ ਇਕੱਠੀ ਕਰਨ ਵੱਲ ਇੱਕ ਹੌਲੀ-ਹੌਲੀ ਬਦਲਾਅ ਆਵੇਗਾ। ਉਹ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ QIP ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨਾ 2026 ਵਿੱਚ ₹1 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਮੁੜ ਉਭਰ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਪ੍ਰਭਾਵ
ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂਜ਼ ਵੱਲ ਇਹ ਰੁਝਾਨ ਮਾਰਕੀਟ ਅਸਥਿਰਤਾ ਅਤੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਪ੍ਰਤੀ ਵਧੇਰੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਅਨੁਕੂਲਤਾ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ, ਇਹ ਛੋਟ 'ਤੇ ਸ਼ੇਅਰ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ ਦੇ ਮੌਕੇ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਹ ਮਾਲਕੀ ਹਿੱਸੇਦਾਰੀਆਂ ਦੇ ਸੰਭਾਵੀ ਪਤਨ ਨੂੰ ਵੀ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਰੁਝਾਨ ਸਮੁੱਚੇ ਮਾਰਕੀਟ ਸੈਂਟੀਮੈਂਟ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਕੰਪਨੀਆਂ ਗਿਰਾਵਟ ਦੇ ਸਮੇਂ ਦੌਰਾਨ ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਦਾ ਰਣਨੀਤਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ। ਭਾਰਤ 'ਤੇ 50% ਜ਼ੁਰਮਾਨੇ ਵਾਲਾ ਯੂਐਸ ਵਪਾਰ ਟੈਰਿਫ (trade tariff), ਘੱਟ ਰਹੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਮੁਨਾਫੇ ਦੇ ਨਾਲ, ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਵਧਾਇਆ, ਜਿਸ ਨੇ ਇਨ੍ਹਾਂ ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਦੇ ਫੈਸਲਿਆਂ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕੀਤਾ।
Impact rating: 7/10
ਮੁਸ਼ਕਲ ਸ਼ਬਦਾਂ ਦੀ ਵਿਆਖਿਆ
- Rights Issue (ਰਾਈਟਸ ਇਸ਼ੂ): ਸੂਚੀਬੱਧ ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ ਆਪਣੇ ਮੌਜੂਦਾ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕਾਂ ਨੂੰ ਨਵੇਂ ਸ਼ੇਅਰ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੀ ਇੱਕ ਵਿਧੀ, ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮਾਰਕੀਟ ਕੀਮਤ ਤੋਂ ਛੋਟ 'ਤੇ।
- Qualified Institutional Placement (QIP) (ਕੁਆਲੀਫਾਈਡ ਇੰਸਟੀਚਿਊਸ਼ਨਲ ਪਲੇਸਮੈਂਟ): ਇੱਕ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਜਿਸ ਰਾਹੀਂ ਭਾਰਤੀ ਸੂਚੀਬੱਧ ਕੰਪਨੀਆਂ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਇਕੁਇਟੀ ਸ਼ੇਅਰ ਜਾਂ ਇਕੁਇਟੀ ਵਿੱਚ ਬਦਲਣ ਯੋਗ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਜਾਰੀ ਕਰਕੇ ਪੂੰਜੀ ਇਕੱਠੀ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
- Securities and Exchange Board of India (Sebi) (ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਐਂਡ ਐਕਸਚੇਂਜ ਬੋਰਡ ਆਫ਼ ਇੰਡੀਆ (ਸੇਬੀ)): ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰ ਲਈ ਵਿਧਾਨਕ ਰੈਗੂਲੇਟਰ, ਜੋ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਸੁਰੱਖਿਆ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਖੰਡਤਾ ਨੂੰ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਜ਼ਿੰਮੇਵਾਰ ਹੈ।
- Merchant Banker (ਮర్చੈਂਟ ਬੈਂਕਰ): ਇੱਕ ਵਿੱਤੀ ਸੰਸਥਾ ਜੋ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਜਨਤਕ ਇਸ਼ੂਆਂ ਅਤੇ ਹੋਰ ਵਿੱਤੀ ਸੇਵਾਵਾਂ ਰਾਹੀਂ ਪੂੰਜੀ ਇਕੱਠੀ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਸਲਾਹ ਦਿੰਦੀ ਹੈ।
- Promoters (ਪ੍ਰਮੋਟਰ): ਵਿਅਕਤੀ ਜਾਂ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਸਥਾਪਨਾ ਕੀਤੀ ਹੈ ਜਾਂ ਉਸ ਨੂੰ ਨਿਯੰਤਰਿਤ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹਿੱਸਾ ਰੱਖਦੇ ਹਨ।
- Trade Tariff (ਟਰੇਡ ਟੈਰਿਫ): ਕਿਸੇ ਦੇਸ਼ ਦੁਆਰਾ ਆਯਾਤ ਕੀਤੀਆਂ ਵਸਤੂਆਂ 'ਤੇ ਲਗਾਇਆ ਗਿਆ ਟੈਕਸ ਜਾਂ ਡਿਊਟੀ, ਅਕਸਰ ਘਰੇਲੂ ਉਦਯੋਗਾਂ ਦੀ ਰੱਖਿਆ ਕਰਨ ਜਾਂ ਮਾਲੀਆ ਪੈਦਾ ਕਰਨ ਲਈ।
- Market Capitalisation (ਮਾਰਕੀਟ ਕੈਪਿਟਲਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ): ਇੱਕ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਬਕਾਇਆ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦਾ ਕੁੱਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਮੁੱਲ, ਮੌਜੂਦਾ ਸ਼ੇਅਰ ਦੀ ਕੀਮਤ ਨੂੰ ਕੁੱਲ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦੀ ਗਿਣਤੀ ਨਾਲ ਗੁਣਾ ਕਰਕੇ ਗਣਨਾ ਕੀਤੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ।
- IPO (Initial Public Offering) (ਆਈਪੀਓ (ਇਨੀਸ਼ੀਅਲ ਪਬਲਿਕ ਆਫਰਿੰਗ)): ਪਹਿਲੀ ਵਾਰ ਜਦੋਂ ਕੋਈ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕੰਪਨੀ ਆਪਣੇ ਸ਼ੇਅਰ ਜਨਤਾ ਨੂੰ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ।
- Geopolitical Headwinds (ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਮੁਸ਼ਕਿਲਾਂ): ਦੇਸ਼ਾਂ ਦਰਮਿਆਨ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਸਬੰਧਾਂ ਅਤੇ ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਘਟਨਾਵਾਂ ਤੋਂ ਉਭਰਨ ਵਾਲੀਆਂ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਜਾਂ ਮੁਸ਼ਕਲਾਂ।