ਅਮਰੀਕੀ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ ਦੇ ਸਾਬਕਾ ਚੇਅਰਮੈਨ ਐਲਨ ਗ੍ਰੀਨਸਪੈਨ ਦਾ ਦਿਹਾਂਤ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ 18 ਸਾਲਾਂ ਦਾ ਕਾਰਜਕਾਲ ਇੱਕ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ ਹੈ, ਜੋ ਵਿਵੇਕਸ਼ੀਲ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ (discretionary monetary policy) ਲਈ ਜਾਣਿਆ ਜਾਂਦਾ ਸੀ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਕਾਰਜਕਾਲ ਦੌਰਾਨ ਕਈ ਵੱਡੇ ਆਰਥਿਕ ਸੰਕਟਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕੀਤਾ ਗਿਆ, ਪਰ 2008 ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਸੰਕਟ 'ਤੇ ਅਜੇ ਵੀ ਸਵਾਲ ਉੱਠਦੇ ਹਨ। ਅੱਜ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕ (Investors) ਅਜੇ ਵੀ ਉਨ੍ਹਾਂ ਵੱਲੋਂ ਸ਼ੁਰੂ ਕੀਤੀਆਂ ਗਈਆਂ ਕਈ ਰੀਅਲ-ਟਾਈਮ ਆਰਥਿਕ ਨਿਗਰਾਨੀ ਵਿਧੀਆਂ (real-time economic tracking methods) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਦੇ ਹਨ।
ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ ਦੇ ਚੇਅਰਮੈਨ ਦੇ ਤੌਰ 'ਤੇ 18 ਸਾਲਾਂ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸੇਵਾ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਐਲਨ ਗ੍ਰੀਨਸਪੈਨ ਦਾ ਹੁਣ ਦਿਹਾਂਤ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਲੰਬਾ ਕਾਰਜਕਾਲ, ਜੋ 1987 ਤੋਂ 2006 ਤੱਕ ਚੱਲਿਆ, ਆਧੁਨਿਕ ਆਰਥਿਕ ਇਤਿਹਾਸ ਦੇ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਅਧਿਐਨ ਕੀਤੇ ਗਏ ਸਮਿਆਂ ਵਿੱਚੋਂ ਇੱਕ ਹੈ। ਭਾਰਤੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਨਿਗਰਾਨਾਂ ਲਈ, ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਵਿਰਾਸਤ ਇਸ ਬਾਰੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸਬਕ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਕਿਵੇਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀਆਂ ਨੀਤੀਆਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਤਰਲਤਾ (global liquidity), ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ (interest rates) ਅਤੇ ਸੰਪਤੀਆਂ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ (asset prices) ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
ਵਿਵੇਕਸ਼ੀਲ ਨੀਤੀ ਵੱਲ ਮੋੜ
ਗ੍ਰੀਨਸਪੈਨ ਸਖ਼ਤ, ਨਿਯਮ-ਆਧਾਰਿਤ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਦੀ ਬਜਾਏ ਮਨੁੱਖੀ ਫੈਸਲੇ (human judgment) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣ ਲਈ ਜਾਣੇ ਜਾਂਦੇ ਸਨ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਅਰਥ ਸ਼ਾਸਤਰੀ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕਰਨ ਲਈ ਗਣਿਤ ਦੇ ਫਾਰਮੂਲਿਆਂ ਦੀ ਪਾਲਣਾ ਕਰਨ ਦੀ ਵਕਾਲਤ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਗ੍ਰੀਨਸਪੈਨ ਦਾ ਤਰਕ ਸੀ ਕਿ ਨੀਤੀ ਨਿਰਮਾਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਵਿਸ਼ਵ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਅਣਪ੍ਰਡਿਕਟੇਬਲ (unpredictable) ਪ੍ਰਕਿਰਤੀ ਨੂੰ ਸੰਭਾਲਣ ਲਈ ਮਾਹਰ ਵਿਵੇਕ (expert discretion) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਪਹੁੰਚ ਨੇ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ ਨੂੰ 1987 ਦੇ ਸਟਾਕ ਮਾਰਕੀਟ ਕਰੈਸ਼ ਅਤੇ ਡਾਟ-ਕਾਮ ਬੱਬਲ (dot-com bubble) ਦੇ ਢਹਿ ਜਾਣ ਵਰਗੇ ਅਚਾਨਕ ਝਟਕਿਆਂ ਦੌਰਾਨ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੱਤੀ। ਮਹਿੰਗਾਈ ਕੰਟਰੋਲ (inflation control) ਅਤੇ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ (economic growth) ਵਿਚਕਾਰ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਦੀ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਯੋਗਤਾ ਨੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸਥਿਰ ਹੱਥ (steady hand) ਵਜੋਂ ਪ੍ਰਤਿਸ਼ਠਾ ਦਿੱਤੀ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਫੈਸਲਿਆਂ ਦੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਨਤੀਜੇ ਵੀ ਸਨ।
ਹਾਊਸਿੰਗ ਬੱਬਲ ਅਤੇ 'ਗ੍ਰੇਟ ਡੇਵੀਏਸ਼ਨ'
ਸ਼ਾਇਦ ਗ੍ਰੀਨਸਪੈਨ ਦੀ ਵਿਰਾਸਤ ਦੀ ਸਭ ਤੋਂ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਆਲੋਚਨਾ 2003 ਤੋਂ 2005 ਦੇ ਸਮੇਂ 'ਤੇ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਹੈ। ਇਨ੍ਹਾਂ ਸਾਲਾਂ ਦੌਰਾਨ, ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ ਨੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਘੱਟ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ (interest rates) ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਿਆ, ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਅਰਥਚਾਰੇ ਨੇ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਦੇ ਸੰਕੇਤ ਦਿਖਾਏ। ਅਰਥ ਸ਼ਾਸਤਰੀਆਂ ਨੇ ਅਕਸਰ ਇਸ ਸਮੇਂ ਨੂੰ, ਜਿਸਨੂੰ 'ਗ੍ਰੇਟ ਡੇਵੀਏਸ਼ਨ' (Great Deviation) ਕਿਹਾ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਅਮਰੀਕੀ ਹਾਊਸਿੰਗ ਬੱਬਲ (housing bubble) ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਦੱਸਿਆ ਹੈ। ਆਲੋਚਕਾਂ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚ ਅਰਥ ਸ਼ਾਸਤਰੀ ਜੌਹਨ ਟੇਲਰ (John Taylor) ਵੀ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਨੇ ਦਲੀਲ ਦਿੱਤੀ ਕਿ ਜੇ ਫੈਡ ਨੇ ਪਹਿਲਾਂ ਦਰਾਂ ਵਧਾਉਣ ਲਈ ਮਿਆਰੀ ਨਿਯਮਾਂ ਦੀ ਪਾਲਣਾ ਕੀਤੀ ਹੁੰਦੀ, ਤਾਂ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਵਾਲੇ ਬੱਬਲ ਨੂੰ ਕਾਬੂ ਵਿੱਚ ਕੀਤਾ ਜਾ ਸਕਦਾ ਸੀ। ਗ੍ਰੀਨਸਪੈਨ ਨੇ ਲਗਾਤਾਰ ਆਪਣੀ ਸਥਿਤੀ ਦਾ ਬਚਾਅ ਕੀਤਾ, ਇਹ ਦਲੀਲ ਦਿੰਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਛੋਟੀ ਮਿਆਦ ਦੀਆਂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀਆਂ ਲਾਗਤਾਂ (long-term borrowing costs) ਵਿਚਕਾਰ ਰਵਾਇਤੀ ਸਬੰਧ ਇਸ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਬਦਲ ਗਏ ਸਨ ਜਿਸਨੂੰ ਉਸ ਸਮੇਂ ਮਾਹਰ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਸਮਝ ਨਹੀਂ ਸਕੇ ਸਨ।
ਆਧੁਨਿਕ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਿਹਾਰਕ ਸੰਦ
ਆਪਣੀਆਂ ਨੀਤੀਆਂ ਤੋਂ ਪਰੇ, ਗ੍ਰੀਨਸਪੈਨ ਨੇ ਅਰਥਚਾਰੇ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਲਈ ਇੱਕ ਢਾਂਚਾ ਛੱਡਿਆ ਹੈ ਜੋ ਅੱਜ ਵੀ ਵਰਤੋਂ ਵਿੱਚ ਹੈ। ਉਹ 'ਨਾਓਕਾਸਟਿੰਗ' (nowcasting) ਦੇ ਹਮਾਇਤੀ ਸਨ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਆਰਥਿਕ ਬਦਲਾਵਾਂ ਦੀ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ ਕਰਨ ਲਈ ਰੀਅਲ-ਟਾਈਮ ਡਾਟਾ - ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਮਾਲ ਢੋਆ-ਢੁਆਈ (freight shipping volumes), ਪ੍ਰਚੂਨ ਵਸਤੂ ਸੂਚੀ (retail inventory), ਅਤੇ ਸਕ੍ਰੈਪ-ਸਟੀਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ (scrap-steel prices) - ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਜੋ ਅਧਿਕਾਰਤ ਰਿਪੋਰਟਾਂ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਗਟ ਹੋਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਪਤਾ ਲੱਗ ਜਾਂਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਵਿਧੀਆਂ ਹੁਣ ਸੰਸਥਾਈ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (institutional investors) ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਲਈ ਮਿਆਰੀ ਅਭਿਆਸ (standard practice) ਹਨ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਕਾਰਜਕਾਲ ਨੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਦੇ ਜਨਤਾ ਨਾਲ ਸੰਚਾਰ ਕਰਨ ਦੇ ਤਰੀਕੇ ਨੂੰ ਵੀ ਬਦਲ ਦਿੱਤਾ, ਬਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ (market expectations) ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕਰਨ ਲਈ ਅਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ (opacity) ਦੀ ਰਣਨੀਤੀ ਤੋਂ ਵਧੇਰੇ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ (transparency) ਵੱਲ ਤਬਦੀਲੀ ਕੀਤੀ।
ਇੱਕ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਵਿੱਤੀ ਵਿਰਾਸਤ
ਐਲਨ ਗ੍ਰੀਨਸਪੈਨ ਦਾ ਦਿਹਾਂਤ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ (monetary policy) ਵਿੱਚ ਅੰਦਰੂਨੀ ਜੋਖਮਾਂ (inherent risks) ਦੀ ਯਾਦ ਦਿਵਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀਆਂ ਵਿਧੀਆਂ ਨੇ ਤੁਰੰਤ ਸੰਕਟਾਂ ਦੌਰਾਨ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕੀਤੀ, 2008 ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਸੰਕਟ ਵਿੱਚ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਭੂਮਿਕਾ ਬਾਰੇ ਬਾਅਦ ਦੀ ਬਹਿਸ ਇਸ ਧਾਰਨਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਦੇ ਖ਼ਤਰੇ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਪੁਰਾਣੀ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ, ਸਿੱਟਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੀਤੀ ਇੱਕ ਮਨੁੱਖੀ-ਅਗਵਾਈ ਵਾਲਾ ਉੱਦਮ (human-led endeavor) ਹੈ ਜਿਸਨੂੰ ਨਵੀਂ ਜਾਣਕਾਰੀ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ ਲਗਾਤਾਰ ਅਨੁਕੂਲ (adapt) ਹੋਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਕਿਸੇ ਵੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਲਈ ਸਭ ਤੋਂ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਨਿਗਰਾਨੀਯੋਗ (monitorable) ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀ ਯੋਗਤਾ ਹੈ ਕਿ ਉਹ ਇਹ ਪਛਾਣ ਸਕੇ ਕਿ ਉਸਦੇ ਮੁੱਖ ਆਰਥਿਕ ਧਾਰਨਾਵਾਂ (core economic assumptions) - ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਮਹਿੰਗਾਈ, ਰੁਜ਼ਗਾਰ, ਅਤੇ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਸਬੰਧ - ਕਦੋਂ ਟੁੱਟਣ ਲੱਗਦੀਆਂ ਹਨ।