RBI ਦੇ ਸਾਹਮਣੇ ਡਬਲ ਚੁਣੌਤੀ: **$62 ਅਰਬ** ਫਾਰਵਰਡ ਬੁੱਕ ਅਤੇ ਰਿਕਾਰਡ ਕਰਜ਼ਾ, ਰੁਪਏ 'ਤੇ ਦਬਾਅ!

RBI ਦੇ ਸਾਹਮਣੇ ਰਾਖਵਾਂਕਰਨ ਦਾ ਸੰਕਟ

RBI ਦੇ ਸਾਹਮਣੇ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚੁਣੌਤੀ ਖੜ੍ਹੀ ਹੋ ਗਈ ਹੈ, ਜੋ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਭੰਡਾਰ (Foreign Exchange Reserves) ਦੇ ਟੀਚਿਆਂ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇੱਕ ਪਾਸੇ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਰਿਜ਼ਰਵ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ $725.73 ਅਰਬ ਦੇ ਰਿਕਾਰਡ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਏ ਹਨ। ਪਰ ਦੂਜੇ ਪਾਸੇ, ਲਗਭਗ $62 ਅਰਬ ਦੀ 'ਸ਼ਾਰਟ ਫਾਰਵਰਡ ਬੁੱਕ' (short forward book) ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਸਮੱਸਿਆ ਬਣ ਗਈ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਇਹ ਫਾਰਵਰਡ ਕੰਟਰੈਕਟ ਮੈਚਿਓਰ ਹੋਣਗੇ, ਤਾਂ RBI ਨੂੰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਡਾਲਰ ਵੇਚਣੇ ਪੈਣਗੇ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਡਾਲਰ ਦੀ ਮੰਗ ਵਧੇਗੀ ਅਤੇ ਰਿਜ਼ਰਵ ਇਕੱਠੇ ਕਰਨ ਦੇ ਯਤਨਾਂ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਪਵੇਗਾ।

ਡਾਲਰ ਖਰੀਦਣ ਦੀ ਰਣਨੀਤੀ ਅਤੇ ਰੁਪਏ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ

Citigroup ਦੀ ਮੰਨੀਏ ਤਾਂ, ਜਦੋਂ ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਈਆ 88-89 ਪ੍ਰਤੀ ਡਾਲਰ ਦੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਹੋਵੇਗਾ, ਤਾਂ RBI ਡਾਲਰ ਖਰੀਦਣਾ ਸ਼ੁਰੂ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਭੰਡਾਰ ਨੂੰ ਮੁੜ ਭਰਿਆ ਜਾ ਸਕੇ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹਾਲਾਤ USD/INR ਲਈ 90 ਤੋਂ 91.25 ਦਾ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਬੈਂਡ ਦਿਖਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਫਰਵਰੀ 2026 ਦੇ ਅਖੀਰ ਵਿੱਚ, ਸਪਾਟ ਰੇਟ ਲਗਭਗ 90.88-90.97 ਦੇ ਆਸਪਾਸ ਸੀ। ਇਹ ਸੰਭਾਵੀ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ (intervention) RBI ਦੀ ਲਾਇਬਿਲਟੀ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਤੋਂ ਪੈਦਾ ਹੋਣ ਵਾਲੀ ਡਾਲਰ ਦੀ ਬਣਤਰ ਵਾਲੀ ਮੰਗ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਰੁਪਏ ਦੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਹੋਣ ਦੀ ਗਤੀ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਸਾਵਧਾਨੀ ਨਾਲ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਸ ਮਹੀਨੇ ਟੈਰਿਫ ਘਟਣ ਕਾਰਨ ਕੁਝ ਇਨਫਲੋਜ਼ (inflows) ਆਏ ਹਨ, ਰੁਪਈਆ ਆਪਣੇ ਖੇਤਰੀ ਹਮਰੁਤਬਾ (regional peers) ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਅੰਡਰਲਾਈੰਗ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ 'ਤੇ ਵਧਦਾ ਦਬਾਅ

ਇਸ ਸਾਲ ਦਾ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 2027 (FY27) ਬਜਟ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ 17% ਵੱਧ, ₹17.2 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ($187 ਅਰਬ) ਦੇ ਰਿਕਾਰਡ ਗਰੌਸ ਮਾਰਕੀਟ ਬੋਰੋਇੰਗ (gross market borrowing) ਦਾ ਟੀਚਾ ਲੈ ਕੇ ਆਇਆ ਹੈ। ਸਰਕਾਰ ਵੱਲੋਂ ਇੰਨੀ ਵੱਡੀ ਮਾਤਰਾ ਵਿੱਚ ਕਰਜ਼ਾ ਚੁੱਕਣ ਦੀ ਯੋਜਨਾ ਕਾਰਨ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ (sovereign bond yields) 'ਤੇ ਉੱਪਰ ਵੱਲ ਦਬਾਅ ਬਣਿਆ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। 10-ਸਾਲਾ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਯੀਲਡ 6.75% ਅਤੇ 7.00% ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਰਹਿਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਯੀਲਡ ਲਗਭਗ 6.70-6.73% ਦੇ ਆਸਪਾਸ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਯੀਲਡ ਕਰਵ (yield curve) ਕਾਫੀ ਸਟੀਪ (steep) ਹੋ ਗਈ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ 2-ਸਾਲਾ ਅਤੇ 30-ਸਾਲਾ ਬਾਂਡਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਫੈਲਾਅ ਲਗਭਗ 160 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟਸ (basis points) ਤੱਕ ਵਧ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ ਟੈਕਸ ਬਦਲਾਵਾਂ ਅਤੇ ਪੈਨਸ਼ਨ ਫੰਡ ਵਰਗੇ ਵੱਡੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਸੰਸ਼ੋਧਿਤ ਮੈਂਡੇਟਸ (mandates) ਕਾਰਨ ਪੈਦਾ ਹੋਈ ਹੈ, ਜੋ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ (long-tenor debt) ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਘਟਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ, APAC ਦੇ ਕਈ ਹਮਰੁਤਬਾ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਯੀਲਡ ਦੀ ਪੇਸ਼ਕਸ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਮੰਗ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਪਰ ਇੰਨੀ ਵੱਡੀ ਜਾਰੀ (issuance) ਇੱਕ ਗੰਭੀਰ ਚੁਣੌਤੀ ਹੈ। RBI ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੋਂ ਓਪਨ ਮਾਰਕੀਟ ਆਪਰੇਸ਼ਨਜ਼ (Open Market Operations - OMOs) ਰਾਹੀਂ ਵੱਡੀ ਮਾਤਰਾ ਵਿੱਚ ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ ਖਰੀਦ ਕੇ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ (liquidity) ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਅਤੇ ਯੀਲਡ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ FY26 ਵਿੱਚ ਕੇਂਦਰੀ ਸਰਕਾਰ ਦੀ ਜਾਰੀ ਦਾ ਲਗਭਗ 47% ਸੀ।

ਸੋਨੇ ਦਾ ਸਹਾਰਾ ਅਤੇ ਉਭਰਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਸੰਦਰਭ

ਇਸ ਦੌਰਾਨ, ਸੋਨੇ (Gold) ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਵੀ ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਦਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹਿੱਸਾ ਬਣ ਗਿਆ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਮੁਦਰਾ ਦੇ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਜੋਖਮਾਂ (geopolitical risks) ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਇੱਕ ਹੇਜ (hedge) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਏਸ਼ੀਆਈ ਉਭਰ ਰਹੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ (Emerging Markets) ਦੀਆਂ ਮੁਦਰਾਵਾਂ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਹੋ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਪਰ ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਈਆ ਕਈ ਦਬਾਵਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਵਾਹ (capital inflows), ਜੋ ਕਰਜ਼ਾ ਅਤੇ ਮੁਦਰਾ ਸਥਿਰਤਾ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹਨ, ਘੱਟ ਜਾਂਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ RBI ਨੂੰ ਰਿਕਾਰਡ ਰਿਜ਼ਰਵ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਘਟਾਉਂਦੇ ਹੋਏ, ਵੱਡੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਡਾਲਰ ਵੇਚਣ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਹੋਣਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ₹17.2 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦਾ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 2027 ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਲਈ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਟੈਸਟ ਹੈ। RBI ਦੁਆਰਾ ਲਗਾਤਾਰ OMO ਖਰੀਦਦਾਰੀ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਕੰਟਰੋਲ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰਦੀ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦੀ ਦਿਸ਼ਾ

ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਈਆ ਅਤੇ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ ਦਾ ਭਵਿੱਖ RBI ਦੀ ਸ਼ਾਰਟ ਫਾਰਵਰਡ ਬੁੱਕ ਦੀਆਂ ਜ਼ਿੰਮੇਵਾਰੀਆਂ ਅਤੇ ਅਸਾਧਾਰਨ ਕਰਜ਼ਾ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗਾ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਸੀਜ਼ਨਲ ਇਨਫਲੋਜ਼ (seasonal inflows) ਨੇੜਲੇ ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ ਰੁਪਈਏ ਨੂੰ ਕੁਝ ਸਹਾਇਤਾ ਦੇ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਪਰ ਫਾਰਵਰਡ ਬੁੱਕ ਤੋਂ ਡਾਲਰ ਦੀ ਨਿਰੰਤਰ ਮੰਗ ਅਤੇ ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਭਾਰੀ ਮਾਤਰਾ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਭਾਗੀਦਾਰ RBI ਦੀ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਰਣਨੀਤੀ ਅਤੇ ਆਉਣ ਵਾਲੀਆਂ ਨੀਲਾਮੀ (auctions) 'ਤੇ ਨੇੜਿਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣਗੇ। ਬਹੁਤੇ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ 10-ਸਾਲਾ ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਮੱਧਮ ਮਿਆਦ ਵਿੱਚ 6.75%-7.00% ਦੀ ਰੇਂਜ ਵਿੱਚ ਦੇਖਦੇ ਹਨ, ਪਰ ਲਗਾਤਾਰ ਭਾਰੀ ਸਪਲਾਈ ਅਤੇ ਗਲੋਬਲ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵੀ ਬਦਲਾਅ ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਹੋਰ ਵਧਾ ਸਕਦੇ ਹਨ।