RBI ਦਾ 2025 ਦਾ ਵੱਡਾ ਕਦਮ: ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀਆਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਸਰਪ੍ਰਾਈਜ਼ ਰੇਟ ਕਟਸ ਨਾਲ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਹੁਲਾਰਾ!

ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਨੇ 2025 ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਇੱਕ ਗਤੀਸ਼ੀਲ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਦਾ ਰਸਤਾ ਅਪਣਾਇਆ, ਜੋ ਸਾਵਧਾਨ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਕਮੀ ਤੋਂ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਸਰਗਰਮੀ ਨਾਲ ਸਮਰਥਨ ਦੇਣ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਿਆ। ਗਵਰਨਰ ਸੰਜੇ ਮਲਹੋਤਰਾ ਦੀ ਅਗਵਾਈ ਹੇਠ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੇ ਅਚਾਨਕ ਘੱਟ ਹੋਏ ਮਹਿੰਗਾਈ (disinflation) ਅਤੇ ਆਪਣੇ ਰੇਟ-ਕਟ ਸਾਧਨਾਂ ਦੀ ਰਣਨੀਤਕ ਵਰਤੋਂ ਦੁਆਰਾ ਆਪਣੀ ਨੀਤੀਗਤ ਥਾਂ (policy space) ਨੂੰ ਹੌਲੀ-ਹੌਲੀ ਵਧਾਇਆ।

ਸਾਲ ਦੀ ਨੀਤੀ ਯਾਤਰਾ

ਸਾਲ ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਸਾਵਧਾਨੀ ਨਾਲ ਹੋਈ। ਫਰਵਰੀ ਵਿੱਚ, ਮਾਨਿਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਕਮੇਟੀ (MPC) ਨੇ ਰੈਪੋ ਰੇਟ ਵਿੱਚ 25 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟਸ (Bps) ਦੀ ਕਟ ਨਾਲ ਈਜ਼ਿੰਗ ਚੱਕਰ ਸ਼ੁਰੂ ਕੀਤਾ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਮਹਿੰਗਾਈ ਘੱਟ ਰਹੀ ਸੀ ਅਤੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਸੀ, RBI ਨੇ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰੀ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾਵਾਂ ਦੇ ਕਾਰਨ, ਆਕ੍ਰਾਮਕ ਈਜ਼ਿੰਗ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਮਾਪੇ ਗਏ (calibrated) ਈਜ਼ਿੰਗ ਦਾ ਰੁਖ ਬਣਾਈ ਰੱਖਿਆ। ਨੀਤੀ ਦਾ ਰੁਖ ਤਟਸਥ (neutral) ਰਿਹਾ।

ਅਪ੍ਰੈਲ ਤੱਕ, ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ, ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਟੀਚੇ ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਜਾਣ ਨਾਲ, RBI ਦੇ ਆਤਮ-ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਨੂੰ ਵਧਾਇਆ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਵਿਕਾਸ ਅਜੇ ਵੀ ਠੀਕ ਹੋ ਰਿਹਾ ਸੀ, MPC ਨੇ ਆਪਣਾ ਰੁਖ 'ਅਨੁਕੂਲ' (accommodative) ਵੱਲ ਮੋੜਿਆ, ਸਪੱਸ਼ਟ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਸਮਰਥਨ ਦੇਣ ਦਾ ਪੱਖ ਦਿਖਾਇਆ। ਇਸ ਦੇ ਨਾਲ 25 bps ਦੀ ਇੱਕ ਹੋਰ ਦਰ ਕਟ ਹੋਈ।

ਇਸ ਈਜ਼ਿੰਗ ਪੱਖਪਾਤ ਦਾ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡਾ ਪ੍ਰਗਟਾਵਾ ਜੂਨ ਵਿੱਚ ਹੋਇਆ। ਜਦੋਂ ਮੁੱਖ ਮਹਿੰਗਾਈ (headline inflation) ਕਾਫੀ ਨਰਮ ਪਈ ਅਤੇ ਵਿਆਪਕ-ਆਧਾਰਿਤ ਮੱਠੀ ਪਈ (broad-based moderation), ਤਾਂ MPC ਨੇ ਹੈਰਾਨੀਜਨਕ 50 bps ਦਰ ਕਟ ਕੀਤੀ। ਇਸ ਕਦਮ ਨੇ, ਸਿਰਫ ਚਾਰ ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ ਕੁੱਲ ਈਜ਼ਿੰਗ ਨੂੰ 100 Bps ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਾਇਆ, ਇਸ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰੀ ਹਾਲਾਤਾਂ ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨਾ ਸੀ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਇੱਕ ਛੋਟੀ ਕਟ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਿਹਾ ਸੀ, ਇਸ ਲਈ RBI ਦਾ ਕਦਮ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹੈਰਾਨੀ ਵਾਲਾ ਸੀ।

ਰਣਨੀਤਕ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਅਤੇ ਤਬਦੀਲੀਆਂ

ਆਕ੍ਰਾਮਕ ਈਜ਼ਿੰਗ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, RBI ਨੇ ਆਪਣੀ ਘੱਟ ਰਹੀ ਨੀਤੀਗਤ ਥਾਂ (policy space) ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕੀਤਾ। ਜੂਨ ਦੀ ਕਟ ਤੋਂ ਬਾਅਦ, ਰੁਖ ਤਟਸਥ (neutral) ਹੋ ਗਿਆ। ਇਹ ਕੋਈ ਕਠੋਰ ਉਲਟਾਅ ਨਹੀਂ ਸੀ, ਬਲਕਿ ਪਿਛਲੀਆਂ ਦਰਾਂ ਦੀਆਂ ਕਟਾਂ ਦੇ ਅਰਥਚਾਰੇ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਸਾਰ (transmission) ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਰਣਨੀਤਕ ਰੁਕਾਵਟ ਸੀ। ਗਵਰਨਰ ਸੰਜੇ ਮਲਹੋਤਰਾ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਕੋਲ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਸਮਰਥਨ ਦੇਣ ਲਈ ਬਹੁਤ ਸੀਮਤ ਥਾਂ ਬਚੀ ਹੈ, ਅਤੇ ਲਚਕਤਾ (flexibility) ਦੀ ਲੋੜ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੱਤਾ।

ਸਾਲ ਦੇ ਦੂਜੇ ਅੱਧ ਵਿੱਚ 'ਉਡੀਕ ਕਰੋ ਅਤੇ ਦੇਖੋ' (wait-and-watch) ਪਹੁੰਚ ਦੇਖੀ ਗਈ। ਅਗਸਤ ਤੱਕ, ਮਹਿੰਗਾਈ 2.07% 'ਤੇ ਨਰਮ ਸੀ, ਪਰ RBI ਨੇ ਮੁੱਖ ਮਹਿੰਗਾਈ (core inflation) ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਦੇਖਿਆ ਅਤੇ 2025-26 ਦੀ Q4 ਤੋਂ 4% ਟੀਚੇ ਤੋਂ ਉੱਪਰ ਜਾਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਇਆ। ਅਕਤੂਬਰ ਦੀ ਨੀਤੀ ਨੇ ਇਸ ਰੁਖ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕੀਤਾ, ਟਿਕਾਊ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਾਸ (resilient domestic growth) ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕੀਤਾ ਪਰ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰੀ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾਵਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਸਾਵਧਾਨੀ ਵਰਤੀ। ਨੀਤੀਗਤ ਥਾਂ ਖੁੱਲ੍ਹੀ ਸੀ, ਪਰ ਫੈਸਲਿਆਂ ਨੂੰ ਜ਼ਰੂਰਤ (urgency) ਦੀ ਬਜਾਏ ਸਪੱਸ਼ਟਤਾ (clarity) ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਇਆ ਗਿਆ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਰੈਪੋ ਰੇਟ 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਦੋ 'ਜਿਵੇਂ ਹੈ' (status-quo) ਫੈਸਲੇ ਹੋਏ।

ਦਸੰਬਰ ਦੀ ਮਾਪੀ ਹੋਈ ਈਜ਼ਿੰਗ

ਸਾਲ ਦਾ ਅੰਤ ਮਿਲੇ-ਜੁਲੇ ਸੰਕੇਤਾਂ ਨਾਲ ਹੋਇਆ। ਮਜ਼ਬੂਤ ਵਿਕਾਸ ਅਤੇ ਮੁਦਰਾ ਦੇ ਮੁੱਲ ਘੱਟਣ (currency depreciation) ਦੀਆਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, RBI ਨੇ ਦਸੰਬਰ ਵਿੱਚ ਅੰਤਿਮ 25 bps ਦਰ ਕਟ ਦੀ ਚੋਣ ਕੀਤੀ। ਇਹ ਫੈਸਲਾ ਘੱਟ ਮੰਗ ਦੇ ਦਬਾਅ, ਮੁੱਖ ਮਹਿੰਗਾਈ (core inflation) ਦੇ ਘੱਟ ਰਹਿਣ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ, ਅਤੇ ਮੰਗ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਅਸਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ (real interest rates) ਨੂੰ ਘੱਟ ਰੱਖਣ ਦੀ ਜ਼ਰੂਰਤ ਦੁਆਰਾ ਪ੍ਰੇਰਿਤ ਸੀ। 2025-26 ਲਈ CPI ਮਹਿੰਗਾਈ ਦਾ 2.0% ਅਤੇ GDP ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਟਿਕਾਊ (resilient) ਰਹਿਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ, RBI ਨੇ ਸਿੱਟਾ ਕੱਢਿਆ ਕਿ ਵਿਕਾਸ-ਮਹਿੰਗਾਈ ਸੰਤੁਲਨ (growth-inflation balance) ਅਜੇ ਵੀ ਗਤੀ ਨੂੰ ਸਮਰਥਨ ਦੇਣ ਦੀ ਆਗਿਆ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਦਸੰਬਰ ਦੀ ਕਟ ਨੇ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੱਤਾ ਕਿ ਮਹਿੰਗਾਈ, ਵਿਕਾਸ ਨਹੀਂ, ਕਮਜ਼ੋਰ ਕੜੀ ਸੀ, ਜਿਸ ਤੋਂ ਸੰਕੇਤ ਮਿਲਿਆ ਕਿ ਈਜ਼ਿੰਗ ਚੱਕਰ ਅਜੇ ਖਤਮ ਨਹੀਂ ਹੋਇਆ ਹੈ।

ਅਸਰ

2025 ਦੌਰਾਨ RBI ਦੀ ਆਕ੍ਰਾਮਕ ਮੁਦਰਾ ਈਜ਼ਿੰਗ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਕੁੱਲ 125 bps ਰੈਪੋ ਰੇਟ ਕਟ ਕਰਕੇ 5.25% ਕੀਤਾ ਗਿਆ, ਤੋਂ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਵਿਕਾਸ (credit growth) ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਹੋਣ, ਕਾਰੋਬਾਰਾਂ ਅਤੇ ਖਪਤਕਾਰਾਂ ਲਈ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਘੱਟਣ, ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਇਹ ਸਰਗਰਮ ਰੁਖ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰੀ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾਵਾਂ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਆਰਥਿਕ ਗਤੀ (economic momentum) ਨੂੰ ਵਧਾਉਣ ਦਾ ਟੀਚਾ ਰੱਖਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉੱਚ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਕਮਾਈ (corporate earnings) ਅਤੇ ਸੁਧਾਰੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਵਨਾ (market sentiment) ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ (inflation transmission) 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣਾ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਰਹੇਗਾ। ਨੀਤੀਗਤ ਕਾਰਵਾਈਆਂ ਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਭਾਰਤੀ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਵਿੱਚ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਲਾਗਤ ਅਤੇ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਅਤੇ ਖਪਤਕਾਰ ਖਰਚ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਖੇਤਰਾਂ 'ਤੇ ਅਸਰ ਪੈਂਦਾ ਹੈ। ਇਸਦਾ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਅਸਰ ਰੇਟਿੰਗ 8/10 ਹੈ, ਜੋ ਇਸਦੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।

ਔਖੇ ਸ਼ਬਦਾਂ ਦੀ ਵਿਆਖਿਆ

• ਰੈਪੋ ਰੇਟ (Repo Rate): ਉਹ ਵਿਆਜ ਦਰ ਜਿਸ 'ਤੇ RBI ਵਪਾਰਕ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਲਈ ਪੈਸੇ ਉਧਾਰ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਕਟ ਕਰਨਾ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਨੂੰ ਘਟਾਉਂਦਾ ਹੈ।
• ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟਸ (Basis Points - Bps): ਇਹ ਵਿੱਤ ਵਿੱਚ ਛੋਟੇ ਪ੍ਰਤੀਸ਼ਤ ਬਦਲਾਅ ਦਾ ਵਰਣਨ ਕਰਨ ਲਈ ਵਰਤਿਆ ਜਾਣ ਵਾਲਾ ਮਾਪ ਦੀ ਇਕਾਈ ਹੈ। 100 Bps 1 ਪ੍ਰਤੀਸ਼ਤ ਪੁਆਇੰਟ ਦੇ ਬਰਾਬਰ ਹੈ।
• ਮਾਨਿਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਕਮੇਟੀ (Monetary Policy Committee - MPC): ਇਹ ਇੱਕ ਕਮੇਟੀ ਹੈ ਜੋ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਟੀਚੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੀ ਪਾਲਿਸੀ ਵਿਆਜ ਦਰ (ਰੈਪੋ ਰੇਟ) ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਉਦੇਸ਼ ਨੂੰ ਵੀ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਰੱਖਦੀ ਹੈ।
• ਰੁਖ (Stance - ਤਟਸਥ, ਅਨੁਕੂਲ): ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਦਾ ਰੁਖ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੇ ਪੱਖ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। 'ਤਟਸਥ' ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਈਜ਼ਿੰਗ ਜਾਂ ਸਖਤੀ ਵੱਲ ਕੋਈ ਤੁਰੰਤ ਪੱਖਪਾਤ ਨਹੀਂ ਹੈ। 'ਅਨੁਕੂਲ' ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਸਮਰਥਨ ਦੇਣ ਲਈ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਦਾ ਪੱਖਪਾਤ।
• ਡਿਸਇਨਫਲੇਸ਼ਨ (Disinflation): ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀ ਦਰ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ। ਕੀਮਤਾਂ ਅਜੇ ਵੀ ਵੱਧ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਪਰ ਹੌਲੀ ਗਤੀ ਨਾਲ।
• CPI (Consumer Price Index - ਖਪਤਕਾਰ ਮੁੱਲ ਸੂਚਕਾਂਕ): ਇਹ ਖਪਤਕਾਰ ਵਸਤੂਆਂ ਅਤੇ ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੀ ਇੱਕ ਟੋਕਰੀ ਦੀ ਭਾਰੀ ਔਸਤ ਕੀਮਤਾਂ ਦੀ ਜਾਂਚ ਕਰਨ ਵਾਲਾ ਇੱਕ ਮਾਪ ਹੈ, ਜਿਸਦੀ ਵਰਤੋਂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ ਟਰੈਕ ਕਰਨ ਲਈ ਕੀਤੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ।
• ਅਸਲ GDP (Real GDP): ਮਹਿੰਗਾਈ ਲਈ ਅਡਜਸਟ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਕੁੱਲ ਘਰੇਲੂ ਉਤਪਾਦ, ਜੋ ਕਿ ਪੈਦਾ ਹੋਈਆਂ ਵਸਤਾਂ ਅਤੇ ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੀ ਅਸਲ ਮਾਤਰਾ ਦਾ ਮਾਪ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦਾ ਹੈ।
• ਮੁੱਖ ਮਹਿੰਗਾਈ (Core Inflation): ਭੋਜਨ ਅਤੇ ਊਰਜਾ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਰਗੇ ਅਸਥਿਰ ਹਿੱਸਿਆਂ ਨੂੰ ਬਾਹਰ ਰੱਖਣ ਵਾਲੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦਰ, ਜੋ ਕਿ ਅੰਤਰੀਵ ਕੀਮਤ ਦੇ ਦਬਾਅ ਦਾ ਇੱਕ ਨਜ਼ਰੀਆ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ।
• ਪ੍ਰਸਾਰ (Transmission): ਉਹ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਜਿਸ ਦੁਆਲੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੁਆਰਾ ਨੀਤੀ ਰੈਪੋ ਰੇਟ ਵਿੱਚ ਕੀਤੇ ਗਏ ਬਦਲਾਅ ਬੈਂਕਿੰਗ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਵਿੱਚ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਤੱਕ ਅਤੇ ਫਿਰ ਵਿਆਪਕ ਅਰਥਚਾਰੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਦੇ ਹਨ।