RBI ਵੱਲੋਂ FPI ਸੀਮਾਵਾਂ ਹਟਾਉਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ: ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਪੈਸਾ ਲਿਆਉਣ ਦੀ ਵੱਡੀ ਚਾਲ

ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਯੋਜਨਾ

ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ ਇਹ ਫੈਸਲਾ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਦੇ ਤਰੀਕਿਆਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਬਦਲਾਅ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਹਨਾਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਨੂੰ ਹਟਾ ਕੇ, RBI ਨੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Institutional Investors) ਲਈ ਸਰਕਾਰੀ ਅਤੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਵੱਡੀ ਰਕਮ ਲਗਾਉਣ ਦਾ ਰਾਹ ਖੋਲ੍ਹ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨਿਕ ਮੁਸ਼ਕਲਾਂ ਘੱਟ ਹੋਣਗੀਆਂ। ਇਹ ਕਦਮ ਤੁਰੰਤ ਪੈਸੇ ਦੇ ਵੱਡੇ ਪ੍ਰਵਾਹ ਲਈ ਘੱਟ, ਬਲਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਢਾਂਚਾਗਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਧੇਰੇ ਪਹੁੰਚਯੋਗ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣੇਗਾ ਕਿ ਜਦੋਂ ਗਲੋਬਲ ਐਸੇਟ ਮੈਨੇਜਰ ਉਭਰ ਰਹੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੇ ਡੈੱਟ ਵੱਲ ਰੁਖ਼ ਕਰਨ, ਤਾਂ ਭਾਰਤ ਇੱਕ ਆਸਾਨ ਮੰਜ਼ਿਲ ਬਣਿਆ ਰਹੇ। ਇਹ ਫੈਸਲਾ ਇੱਕ ਰੱਖਿਆਤਮਕ ਰਣਨੀਤੀ ਜਾਪਦੀ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਬਾਹਰੀ ਖਾਤੇ (External Account) ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਗਲੋਬਲ ਪੂੰਜੀ ਦਾ ਪ੍ਰਵਾਹ ਅਜੇ ਵੀ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤ ਹੈ।

ਮੈਕਰੋ (Macro) ਪ੍ਰਭਾਵ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ

ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਡੂੰਘਾਈ ਦੀ ਕਮੀ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਨੂੰ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਨੀਤੀ ਸੁਧਾਰਾਂ ਅਤੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਅੱਪਗਰੇਡਾਂ ਰਾਹੀਂ ਲਗਾਤਾਰ ਦੂਰ ਕਰਨ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇੰਡੋਨੇਸ਼ੀਆ ਜਾਂ ਬ੍ਰਾਜ਼ੀਲ ਵਰਗੇ ਦੇਸ਼ਾਂ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ, ਭਾਰਤ ਦਾ ਡੈੱਟ ਬਾਜ਼ਾਰ ਪੈਸਿਵ ਫੰਡ ਮੈਨੇਜਰਾਂ ਲਈ ਪਹੁੰਚਯੋਗਤਾ ਦੇ ਮਾਮਲੇ ਵਿੱਚ ਅਕਸਰ ਪਿੱਛੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਆਪਣੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਢਾਂਚੇ ਨੂੰ ਗਲੋਬਲ ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ ਲਿਆ ਕੇ, ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਪ੍ਰਤੀਭੂਤੀਆਂ (G-secs) ਨੂੰ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਬਾਂਡ ਇੰਡੈਕਸਾਂ ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨ ਦੀ ਤਿਆਰੀ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਹ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਆਧਾਰ ਨੂੰ ਵਿਆਪਕ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਸਥਾਨਕ ਫਿਕਸਡ-ਇਨਕਮ ਯੀਲਡਜ਼ (Fixed-income yields) ਨੂੰ ਗਲੋਬਲ ਵਿਆਜ ਦਰ ਚੱਕਰਾਂ (Interest rate cycles) ਨਾਲ ਵਧੇਰੇ ਜੋੜਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਸੰਯੁਕਤ ਰਾਜ ਅਮਰੀਕਾ ਦਾ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ ਸਖ਼ਤ ਰੁਖ਼ ਅਪਣਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹਨਾਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪ੍ਰਵਾਹਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਏ ਦੀ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲਤਾ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦੇ ਨਵੇਂ ਰਾਹ ਖੋਲ੍ਹ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਨਹੀਂ ਹੈ।

ਸੰਭਾਵੀ ਖਤਰੇ (Bear Case)

ਭਾਵੇਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇਸ ਸੀਮਾਵਾਂ ਨੂੰ ਹਟਾਉਣ ਨੂੰ ਸਿਰਫ਼ ਇੱਕ ਸਕਾਰਾਤਮਕ ਕਦਮ ਮੰਨ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਪਰ ਸਾਵਧਾਨ ਰਹਿਣਾ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ। ਮੁੱਖ ਜੋਖ਼ਮ ਭੁਗਤਾਨ ਸੰਤੁਲਨ (Balance of Payments) ਦੀ ਨਾਜ਼ੁਕਤਾ ਹੈ, ਜੇਕਰ ਗਲੋਬਲ ਰਿਸਕ ਸਵੀਕਾਰਤਾ (Risk appetite) ਵਿੱਚ ਅਚਾਨਕ ਬਦਲਾਅ ਆਉਂਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਤਣਾਅ ਦੇ ਦੌਰਾਨ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਪੈਸਾ ਕਢਵਾਉਂਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਕੌਂਸਨਟ੍ਰੇਸ਼ਨ ਕੈਪਸ ਦੀ ਗੈਰ-ਮੌਜੂਦਗੀ ਨਿਕਾਸੀ (Exit velocity) ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਰੁਪਏ ਦੇ ਡਿੱਗਣ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Currency market) ਵਿੱਚ ਵੱਧ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਕਰਨੀ ਪੈ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਚਿੰਤਾ ਜਤਾ ਰਹੇ ਹਨ ਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਢਿੱਲ ਅਸਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ (Real interest rate differentials) ਦੇ ਮੂਲ ਮੁੱਦੇ ਨੂੰ ਹੱਲ ਨਹੀਂ ਕਰਦੀ। ਜੇਕਰ ਮਹਿੰਗਾਈ (Inflation) ਜ਼ਿਆਦਾ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਉੱਚ ਯੀਲਡ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸਰਕਾਰ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਘਾਟੇ (Fiscal deficit) 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਪਵੇਗਾ ਕਿਉਂਕਿ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਤਰਲਤਾ ਦੀ ਉਪਲਬਧਤਾ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਵਧੇਗੀ।

ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ

ਇਸ ਨੀਤੀ ਦੀ ਲੰਬੀ ਮਿਆਦ ਦੀ ਸਫਲਤਾ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ ਕਿ ਕੀ ਇਹ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਲਈ 'ਸਟਿੱਕੀ' (sticky) ਸੰਸਥਾਗਤ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜਾਂ ਸਿਰਫ਼ ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਸਪੈਕੂਲੇਟਿਵ ਫੰਡਾਂ ਨੂੰ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਨਿਗਰਾਨ ਭਾਰਤੀ G-secs ਅਤੇ US Treasuries ਵਿਚਕਾਰ ਫੈਲਾਅ (Spread) 'ਤੇ ਨੇੜੀਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕਰੇਗਾ ਕਿ ਕੀ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਢਿੱਲ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਸਥਿਰ ਪੂੰਜੀ ਗਠਨ (Capital formation) ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨਾ ਹੈ। ਮਾਨੀਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਕਮੇਟੀ (Monetary Policy Committee) ਤੋਂ ਭਵਿੱਖ-ਮੁਖੀ ਮਾਰਗਦਰਸ਼ਨ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਇੱਕ ਤੰਗ ਯੀਲਡ ਸਪਰੈੱਡ (Yield spread) ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਹੋਵੇਗਾ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਮੁਦਰਾ (Currency) ਦਾ ਸਮਰਥਨ ਕਰਨ ਦੀ ਲੋੜ ਨੂੰ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਲੋੜ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਸੰਤੁਲਿਤ ਕੀਤਾ ਜਾਵੇਗਾ।