RBI ਦੀ ਰੇਟ ਸਟੇਸਿਸ: ਨੀਤੀਗਤ ਅਕਿਰਿਆ ਦਾ ਲੁਕਿਆ ਖਰਚ

ਸੰਤੁਲਨ ਦਾ ਭੁਲੇਖਾ

ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਆਫ ਇੰਡੀਆ (RBI) ਦੀ ਆਉਣ ਵਾਲੀ ਪਾਲਿਸੀ ਸਮੀਖਿਆ ਬਾਰੇ ਬਹੁਤੇ ਮਾਹਰਾਂ ਦਾ ਮੰਨਣਾ ਹੈ ਕਿ ਰੇਪੋ ਰੇਟ ਵਿੱਚ ਕੋਈ ਬਦਲਾਅ ਨਹੀਂ ਹੋਵੇਗਾ। ਮੋਨਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਕਮੇਟੀ (MPC) ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਮੌਜੂਦਾ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਸਾਈਕਲ ਨੂੰ ਜਾਰੀ ਰੱਖਣਾ ਹੈ, ਇਹ ਧਾਰਨਾ ਰੱਖਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਰੁਝਾਨਾਂ ਨੂੰ ਨਿਰਧਾਰਿਤ ਸੀਮਾ ਦੇ ਅੰਦਰ ਸੰਭਾਲਿਆ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਪਰ, ਇਸ ਸਥਿਤੀ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਦੇ ਫੋਕਸ ਕਾਰਨ ਅਸਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ (Real Interest Rates) ਵਿੱਚ ਹੋ ਰਹੇ ਨੁਕਸਾਨ ਨੂੰ ਨਜ਼ਰਅੰਦਾਜ਼ ਕੀਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜਿਉਂ-ਜਿਉਂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ 5% ਦੇ ਪੱਧਰ ਵੱਲ ਵਧਦੀਆਂ ਹਨ, ਨਾਮਾਤਰ ਦਰਾਂ (Nominal Rates) ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਨਾ ਕਰਨਾ ਵਿੱਤੀ ਹਾਲਾਤਾਂ ਨੂੰ ਢਿੱਲਾ ਕਰਨ ਦੇ ਬਰਾਬਰ ਹੈ, ਜਿਸਦੀ ਮੌਜੂਦਾ ਆਰਥਿਕ ਮਾਹੌਲ ਵਿੱਚ ਜ਼ਰੂਰਤ ਨਹੀਂ ਹੈ।

ਅਸਲ-ਯੀਲਡ ਦੀ ਚੁਣੌਤੀ

ਹੋਰ ਉੱਭਰ ਰਹੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ (Emerging Markets) ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ, ਭਾਰਤ ਇੱਕ ਵੱਖਰੀ ਸਥਿਤੀ ਵਿੱਚ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ ਹੋਰ ਦੇਸ਼ ਆਪਣੀਆਂ ਮੁਦਰਾਵਾਂ ਦੀ ਸੁਰੱਖਿਆ ਲਈ ਰੱਖਿਆਤਮਕ ਰੁਖ ਅਪਣਾ ਰਹੇ ਹਨ, ਉੱਥੇ RBI ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਪਹਿਲ ਦੇਣ ਦੀ ਨੀਤੀ 'ਤੇ ਕਾਇਮ ਹੈ। ਇਸ ਅੰਤਰ ਕਾਰਨ 'ਕੈਰੀ-ਟਰੇਡ' (Carry-trade) ਦਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਜੋਖਮ ਪੈਦਾ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਅਮਰੀਕਾ ਦਾ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ ਆਪਣੀਆਂ ਉੱਚ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਭਾਰਤ ਅਤੇ ਵਿਕਸਤ ਦੇਸ਼ਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦਾ ਅੰਤਰ ਘਟਦਾ ਜਾਵੇਗਾ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਰੁਪਏ 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਦਬਾਅ ਪਵੇਗਾ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਇਸ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (Liquidity) ਦੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸਦਾ ਸਬੂਤ ਪਿਛਲੇ ਦੋ ਵਿੱਤੀ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਵਿੱਚ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ (Sovereign Bond Yields) ਵਿੱਚ ਦੇਖੀ ਗਈ ਅਸਥਿਰਤਾ ਹੈ। ਰੇਟ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਰੱਖ ਕੇ, ਕਮੇਟੀ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਸੱਟਾ ਲਗਾ ਰਹੀ ਹੈ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ, ਆਯਾਤਿਤ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀ ਬਾਹਰੀ ਲਾਗਤ ਨਾਲੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੋਵੇਗੀ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਬੇਅਰ ਕੇਸ: ਗਲਤ ਤਰਜੀਹਾਂ

ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਲਈ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਜੋਖਮ ਕਾਰਕ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਲਾਗਤ-ਧੱਕਾ ਮਹਿੰਗਾਈ (Cost-push inflation) ਇੱਕ ਗੰਭੀਰ ਸਮੱਸਿਆ ਬਣ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਮੰਗ-ਖਿੱਚ ਮਹਿੰਗਾਈ (Demand-pull inflation) ਦੇ ਉਲਟ, ਜੋ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਸਖ਼ਤੀ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਦੀਆਂ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਜਾਂ ਊਰਜਾ ਕੀਮਤਾਂ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਕਾਰਨ ਪੈਦਾ ਹੋਣ ਵਾਲਾ ਲਾਗਤ-ਧੱਕਾ ਦਬਾਅ, ਆਮ ਰੇਪੋ ਰੇਟ ਦੇ ਉਪਾਵਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਪ੍ਰਤੀਰੋਧਕ ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ MPC ਆਪਣਾ ਮੌਜੂਦਾ ਰੁਖ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਦੀ ਹੈ ਜਦੋਂ ਕਿ ਸਪਲਾਈ-ਸਾਈਡ ਦੇ ਝਟਕੇ ਵਧਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਇਹ ਸਟੈਗਫਲੇਸ਼ਨਰੀ ਦਬਾਅ (Stagflationary Pressure) ਦੇ ਜਾਲ ਵਿੱਚ ਫਸਣ ਦਾ ਜੋਖਮ ਉਠਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਕਮੇਟੀ ਦੀ ਅੰਦਰੂਨੀ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ ਵਿਧੀ (Forecasting Methodology) ਬਾਰੇ ਪਿਛਲੇ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਦੇ ਮੁੱਦਿਆਂ ਨੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਨੁਮਾਨਾਂ 'ਤੇ ਸ਼ੱਕ ਕਰਨ ਲਈ ਪ੍ਰੇਰਿਤ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਅਸਲ ਮਹਿੰਗਾਈ 5% ਦੇ ਟੀਚੇ ਨੂੰ ਕਾਫ਼ੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪਾਰ ਕਰ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਇੱਕ 'ਨਿਸ਼ਕਿਰਿਆ' ਨੀਤੀ ਦੀ ਭਰੋਸੇਯੋਗਤਾ ਦਾ ਨੁਕਸਾਨ, ਇੱਕ ਮਾਮੂਲੀ, ਸਰਗਰਮ ਦਰ ਵਾਧੇ ਦੇ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨਾਲੋਂ ਕਿਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੋਵੇਗਾ।

ਰਣਨੀਤਕ ਅੰਤਰ

ਫਾਰਵਰਡ ਗਾਈਡੈਂਸ (Forward Guidance) ਇਸ ਮੀਟਿੰਗ ਵਿੱਚ ਅਸਲ ਫਰਕ ਪਾਵੇਗਾ। ਦਰਾਂ 'ਤੇ ਦੋ-ਪੱਖੀ ਫੈਸਲੇ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਧਿਆਨ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਪ੍ਰਬੰਧਨ (Liquidity Management) ਬਾਰੇ ਦਿੱਤੇ ਜਾਣ ਵਾਲੇ ਬਿਆਨਾਂ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਹੋਵੇਗਾ। ਵਧੇਰੇ ਸਖ਼ਤ ਸੰਦੇਸ਼ ਵੱਲ ਵਧਣਾ - ਭਾਵੇਂ ਨਾਮਾਤਰ ਦਰ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਨਾ ਹੋਵੇ - ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਸੰਕੇਤਕ ਕਦਮ ਹੋਵੇਗਾ ਕਿ ਸਸਤੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦਾ ਯੁੱਗ ਖ਼ਤਮ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ ਕਮੇਟੀ ਵੱਲੋਂ ਇੱਕ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ: ਸ਼ਬਦਾਂ ਰਾਹੀਂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਨੂੰ ਸ਼ਾਂਤ ਕਰਨਾ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਨਾਲ ਹੀ ਪੂੰਜੀ-ਖਰਚ-ਤੀਬਰਤਾ ਵਾਲੇ ਖੇਤਰਾਂ (Capital Expenditure-Intensive Sectors) ਨੂੰ ਤੁਰੰਤ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਵਿੱਚ ਵਾਧੇ ਤੋਂ ਬਚਾਉਣਾ।