Whalesbook
ਨੀਤੀਗਤ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਦਾ ਨਵਾਂ ਮੋੜ
ਇਹ ਨਵੀਂ, ਬਿਹਤਰ ਮਾਪਦੰਡ ਵਾਲੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਮਾਪਣ ਵਾਲੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਦਾ ਆਗਾਜ਼ ਅਤੇ ਭਾਰਤ ਦੀ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਦੇ ਮੁੱਖ ਧੁਰੇ, ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚੇ ਦੀ ਆਗਾਮੀ ਸਮੀਖਿਆ, ਦੋਵੇਂ ਹੀ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮੋੜ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ। ਜਿੱਥੇ CPI ਸੀਰੀਜ਼ ਨੂੰ ਬਿਹਤਰ ਬਣਾਉਣ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਕੀਮਤ ਸਥਿਰਤਾ 'ਤੇ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰਨਾ ਹੈ, ਉੱਥੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚੇ ਦੇ ਢਾਂਚੇ (framework) ਦੀ ਸਮੀਖਿਆ ਇੱਕ ਰਣਨੀਤਕ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜਦੋਂ ਗਲੋਬਲ ਆਰਥਿਕ ਮਾਹੌਲ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਅਤੇ ਅਸਥਿਰ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਧਿਆਨ ਹੁਣ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਹੋਵੇਗਾ ਕਿ ਇਹ ਵਿਕਾਸ ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ ਨੀਤੀਗਤ ਵਿਵਸਥਾਵਾਂ (policy calibrations) ਵਿੱਚ ਕਿਵੇਂ ਬਦਲਦੇ ਹਨ।
ਕੈਲੀਬ੍ਰੇਸ਼ਨ ਦੀ ਗੁੰਝਲ (The Calibration Conundrum)
ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀ ਬਿਹਤਰ CPI ਸੀਰੀਜ਼, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਹੁਣ 358 ਵਸਤੂਆਂ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ ਅਤੇ 2024 ਨੂੰ ਇਸਦਾ ਬੇਸ ਈਅਰ (base year) ਹੈ, ਇਹ ਖਪਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਦੀ ਵਧੇਰੇ ਗ੍ਰੈਨੂਲਰ (granular) ਅਤੇ ਸਹੀ ਤਸਵੀਰ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਦਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਵਿਧੀਗਤ (methodological) ਅੱਪਗਰੇਡ ਹੈ। ਇਹ ਅੰਕੜਾ ਸੁਧਾਰ ਆਗਾਮੀ ਭਾਰਤ ਦੇ ਫਲੈਕਸੀਬਲ ਇਨਫਲੇਸ਼ਨ ਟਾਰਗੇਟਿੰਗ (FIT) ਢਾਂਚੇ ਦੀ ਸਮੀਖਿਆ ਲਈ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੈ। ਮੌਜੂਦਾ FIT ਢਾਂਚਾ, ਜੋ 2016 ਵਿੱਚ ਸਥਾਪਿਤ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਸੀ ਅਤੇ 31 ਮਾਰਚ, 2026 ਤੱਕ ਜਾਰੀ ਰਹੇਗਾ, 4% ਦੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚੇ ਅਤੇ 2-6% ਦੇ ਸਹਿਣਸ਼ੀਲਤਾ ਬੈਂਡ ਨੂੰ ਲਾਜ਼ਮੀ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਮਾਰਚ 2026 ਵਿੱਚ ਪੂਰੀ ਹੋਣ ਵਾਲੀ ਲਾਜ਼ਮੀ ਪੰਜ-ਸਾਲਾ ਸਮੀਖਿਆ ਇਹ ਨਿਰਧਾਰਿਤ ਕਰੇਗੀ ਕਿ ਕੀ ਇਹ ਟੀਚਾ ਮੌਜੂਦਾ ਆਰਥਿਕ ਮਾਹੌਲ ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਅਤੇ ਕੀਮਤ ਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਸੰਤੁਲਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਅਨੁਕੂਲ (optimal) ਰਹੇਗਾ। ਗਵਰਨਰ ਮਲਹੋਤਰਾ ਦੇ ਬਿਆਨਾਂ ਤੋਂ ਸੰਕੇਤ ਮਿਲਦਾ ਹੈ ਕਿ ਅਪ੍ਰੈਲ ਦੀ ਨੀਤੀਗਤ ਘੋਸ਼ਣਾ ਵਿੱਚ ਨਵੀਂ ਸੀਰੀਜ਼ ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵਾਂ ਨੂੰ ਸ਼ਾਮਲ ਕੀਤਾ ਜਾਵੇਗਾ, ਪਰ ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਟੀਚੇ ਦੀ ਸਹੀ ਵਿਵਸਥਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਸਵਾਲ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ। ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਪ੍ਰਥਾ ਵਿੱਚ ਅਕਸਰ ਟੀਚੇ ਦੀਆਂ ਰੇਂਜਾਂ ਜਾਂ ਸਹਿਣਸ਼ੀਲਤਾ ਬੈਂਡ ਸ਼ਾਮਲ ਹੁੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਬਾਰੇ ਖੋਜ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਉਹ ਘੱਟ ਵਾਰ ਗਲਤੀ ਕਰਨ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਨਾਲ ਭਰੋਸੇਯੋਗਤਾ (credibility) ਨੂੰ ਸੁਧਾਰ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਟੀਚੇ ਦੀ ਕਿਸੇ ਵੀ ਸੋਧ ਜਾਂ ਪੁਸ਼ਟੀ ਦੀ ਖਾਸ ਪ੍ਰਕਿਰਤੀ 'ਤੇ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਦੇ ਫਾਰਵਰਡ ਗਾਈਡੈਂਸ (forward guidance) ਅਤੇ ਭਰੋਸੇਯੋਗਤਾ 'ਤੇ ਇਸਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਲਈ ਨੇੜਿਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖੀ ਜਾਵੇਗੀ।
ਗਲੋਬਲ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਅਤੇ ਘਰੇਲੂ ਟੀਚੇ (Global Benchmarks and Domestic Goals)
ਭਾਰਤ ਦਾ ਮਹਿੰਗਾਈ ਟਾਰਗੇਟਿੰਗ ਪਹੁੰਚ, ਜੋ ਰਸਮੀ ਤੌਰ 'ਤੇ 2016 ਵਿੱਚ ਅਪਣਾਇਆ ਗਿਆ ਸੀ, ਵਿਸ਼ਵ ਰੁਝਾਨਾਂ ਨਾਲ ਮੇਲ ਖਾਂਦਾ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਨੂੰ ਐਂਕਰ (anchor) ਕਰਨ ਅਤੇ ਨੀਤੀ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ (transparency) ਵਧਾਉਣ ਲਈ ਸਪੱਸ਼ਟ ਸੰਖਿਆਤਮਕ ਟੀਚਿਆਂ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਭਾਰਤ ਦੀਆਂ ਮੈਕਰੋ-ਆਰਥਿਕ ਸਥਿਤੀਆਂ ਅਤੇ ਗਲੋਬਲ ਆਰਥਿਕਤਾ ਨਾਲ ਏਕੀਕਰਨ ਲਈ ਮੌਜੂਦਾ 4% ਦਾ ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚਾ ਢੁਕਵਾਂ ਮੰਨਿਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੁਝ ਲੋਕ ਭੋਜਨ ਅਤੇ ਈਂਧਨ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਦੀ ਅਸਥਿਰ ਪ੍ਰਕਿਰਤੀ ਕਾਰਨ ਅਨੁਕੂਲ ਟੀਚੇ ਦੇ ਪੱਧਰ ਅਤੇ ਕੋਰ ਇਨਫਲੇਸ਼ਨ (core inflation) ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਵੱਲ ਸੰਭਾਵੀ ਬਦਲਾਅ ਦੀ ਸਮੀਖਿਆ ਕਰਨ ਦੀ ਦਲੀਲ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਭਾਰਤ ਨੇ ਮਲਟੀਪਲ ਇੰਡੀਕੇਟਰਸ (multiple indicators) ਪਹੁੰਚ ਵੱਲ ਮੌਜੂਦਾ FIT ਨੂੰ ਰਸਮੀ ਬਣਾਉਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਮਾਨੀਟਰੀ ਟਾਰਗੇਟਿੰਗ (monetary targeting) ਤੋਂ ਤਬਦੀਲੀ ਕੀਤੀ ਸੀ। ਟੀਚੇ ਦੇ ਢਾਂਚੇ ਦੀ ਸਫਲਤਾ ਨੂੰ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਅਤੇ ਉਮੀਦਾਂ ਨੂੰ ਐਂਕਰ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਟ੍ਰਾਂਸਮਿਸ਼ਨ (monetary policy transmission) ਵਿੱਚ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਬਰਕਰਾਰ ਹਨ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਢਾਂਚਾ ਕਾਫੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਮਹਿੰਗਾਈ ਘੱਟ ਅਤੇ ਘੱਟ ਅਸਥਿਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਪਰ ਸੰਚਾਰ (communication) ਅਤੇ ਨੀਤੀ ਨਿਰੰਤਰਤਾ (policy continuity) ਵਿੱਚ ਕੁਝ ਸੁਧਾਰ ਲਾਭਦਾਇਕ ਹੋ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਨੇ ਟੀਚੇ ਦੀ ਸਮੀਖਿਆ ਲਈ ਆਪਣੀਆਂ ਸਿਫਾਰਸ਼ਾਂ ਸਰਕਾਰ ਨੂੰ ਸੌਂਪ ਦਿੱਤੀਆਂ ਹਨ, ਜਿਸ ਤੋਂ ਜਲਦੀ ਹੀ ਅੰਤਿਮ ਐਲਾਨ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ।
ਨੀਤੀਗਤ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ ਚੁਣੌਤੀਆਂ (The Bear Case)
ਜਦੋਂ ਕਿ ਨਵੀਂ CPI ਸੀਰੀਜ਼ ਵਧੇਰੇ ਸ਼ੁੱਧਤਾ ਦਾ ਵਾਅਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚੇ ਦੀ ਸਮੀਖਿਆ ਤੋਂ ਸੰਭਾਵੀ ਨੀਤੀਗਤ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਪੈਦਾ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ ਫਲੈਕਸੀਬਲ ਇਨਫਲੇਸ਼ਨ ਟਾਰਗੇਟਿੰਗ ਢਾਂਚੇ 'ਤੇ ਭਰੋਸਾ, ਜੋ ਪ੍ਰਬੰਧਿਤ ਵਿਵੇਕ (constrained discretion) ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਉੱਚੀ ਗਲੋਬਲ ਆਰਥਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ, ਸਪਲਾਈ ਸ਼ੋਕ (supply shocks) ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ (geopolitical tensions) ਦੇ ਸਮਿਆਂ ਵਿੱਚ ਜਾਂਚ ਦੇ ਘੇਰੇ ਵਿੱਚ ਆਉਂਦਾ ਹੈ। ਆਲੋਚਕ ਦਲੀਲ ਦੇ ਸਕਦੇ ਹਨ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ 4% ਦਾ ਟੀਚਾ, ਭਾਵੇਂ ਅਤੀਤ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਰਿਹਾ ਹੋਵੇ, ਵਿਕਾਸ ਦੀਆਂ ਜ਼ਰੂਰਤਾਂ ਅਤੇ ਬਾਹਰੀ ਕੀਮਤ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਸੰਤੁਲਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਇਸਨੂੰ ਮੁੜ-ਵਿਵਸਥਿਤ (recalibrated) ਕਰਨ ਦੀ ਜ਼ਰੂਰਤ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਟ੍ਰਾਂਸਮਿਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਇਤਿਹਾਸਕ ਚੁਣੌਤੀਆਂ, ਜਿੱਥੇ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਕਟੌਤੀ ਹਮੇਸ਼ਾ ਅਸਲ ਅਰਥਚਾਰੇ ਵਿੱਚ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਨਾਲ ਨਹੀਂ ਪਹੁੰਚਦੀ, ਟੀਚੇ ਦੀ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਕਾਰਨ ਨੀਤੀਗਤ ਸੰਕੇਤ ਘੱਟ ਸਪੱਸ਼ਟ ਹੋਣ ਕਾਰਨ ਵਧ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ। RBI ਦਾ ਸਪੱਸ਼ਟ ਉਦੇਸ਼ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਰੱਖਦੇ ਹੋਏ ਕੀਮਤ ਸਥਿਰਤਾ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣਾ ਹੈ, ਪਰ ਇੱਕ ਸਪੱਸ਼ਟ ਤੌਰ 'ਤੇ ਪਰਿਭਾਸ਼ਿਤ, ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੁੜ-ਵਿਵਸਥਿਤ, ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚੇ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਇਸ ਸੰਤੁਲਨ ਨੂੰ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਸਾਬਤ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਰਿਜ਼ਰਵ ($725 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਪਾਰ) ਮਜ਼ਬੂਤ ਹੈ, ਜੋ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬਾਹਰੀ ਬਫਰ (buffers) ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਅਮਰੀਕੀ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਹੋਲਡਿੰਗਜ਼ ਵਿੱਚ ਵੈਲੂਏਸ਼ਨ ਬਦਲਾਵਾਂ 'ਤੇ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰਨਾ, ਰਣਨੀਤਕ ਵੰਡ (strategic allocation) ਦੀ ਬਜਾਏ, ਕਰੰਸੀ ਫਲਕਚੂਏਸ਼ਨਾਂ ਦੇ ਪ੍ਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਦੀ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲਤਾ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਬਾਹਰੀ ਝਟਕਿਆਂ ਨੂੰ ਨੈਵੀਗੇਟ ਕਰਨ ਲਈ ਘਰੇਲੂ ਨੀਤੀਗਤ ਸਥਿਰਤਾ ਦੀ ਨਿਰੰਤਰ ਲੋੜ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦਾ ਹੈ।
ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਰਸਤਾ (Future Outlook)
ਗਵਰਨਰ ਮਲਹੋਤਰਾ ਨੇ ਸੰਕੇਤ ਦਿੱਤਾ ਕਿ ਅਪ੍ਰੈਲ ਵਿੱਚ ਅਗਲਾ ਨੀਤੀ ਅਨੁਮਾਨ ਨਵੀਂ CPI ਸੀਰੀਜ਼ ਦੁਆਰਾ ਲਿਆਂਦੇ ਗਏ ਬਦਲਾਵਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਏਕੀਕ੍ਰਿਤ (integrate) ਕਰੇਗਾ। ਸਰਕਾਰ ਦੁਆਰਾ ਜਲਦੀ ਹੀ ਸੰਸ਼ੋਧਿਤ ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚੇ ਦਾ ਐਲਾਨ ਕੀਤੇ ਜਾਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਸ ਗੱਲ ਦਾ ਜ਼ਬਰਦਸਤ ਸੰਕੇਤ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ 4% ਦਾ ਟੀਚਾ ਬਿਨਾਂ ਕਿਸੇ ਬਦਲਾਅ ਦੇ ਬਰਕਰਾਰ ਰਹਿ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਸੰਚਾਰ (communication) ਦੀਆਂ ਸੂਖਮਤਾਵਾਂ (nuances) ਅਤੇ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਪਹਿਲੂਆਂ (operational aspects) ਵਿੱਚ ਕਿਸੇ ਵੀ ਸੰਭਾਵੀ ਵਿਵਸਥਾ 'ਤੇ ਨੇੜਿਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖੇਗਾ। ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ 'ਤੇ RBI ਦਾ ਰਣਨੀਤਕ ਵਿਰਾਮ (strategic pause), ਇੱਕ ਨਿਰਪੱਖ ਸਟੈਂਸ (neutral stance) ਬਣਾਈ ਰੱਖਣਾ, ਇੱਕ ਡਾਟਾ-ਨਿਰਭਰ ਪਹੁੰਚ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਸੰਸ਼ੋਧਿਤ ਡਾਟਾ ਸੀਰੀਜ਼ ਅਤੇ ਆਗਾਮੀ ਟੀਚੇ ਦੀ ਸਮੀਖਿਆ ਤੋਂ ਹੋਰ ਸਪੱਸ਼ਟਤਾ ਦੀ ਉਡੀਕ ਕਰਦੇ ਹੋਏ ਮੈਕਰੋ-ਫਾਈਨੈਂਸ਼ੀਅਲ ਸਥਿਰਤਾ (macro-financial stability) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਭਵਿੱਖੀ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਦੇ ਫੈਸਲੇ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਆਰਥਿਕ ਅੰਕੜਿਆਂ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ GDP ਅਤੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀ ਨਵੀਂ ਸੀਰੀਜ਼ ਤੋਂ, ਭਾਰੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਹੋਣਗੇ।