Whalesbook
ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਰਣਨੀਤੀ
ਨਿਵੇਸ਼ ਸਮਰੱਥਾ ਦਾ ਇਹ ਵੱਡਾ ਵਾਧਾ ਘਰੇਲੂ ਸਰਕਾਰੀ ਉਧਾਰ (Government Borrowing) ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਆਧਾਰ (Investor Base) ਵਿਭਿੰਨਤਾ ਲਿਆਉਣ ਦਾ ਇੱਕ ਸਪੱਸ਼ਟ ਤਰੀਕਾ ਹੈ। ਸਰਕਾਰੀ ਸਾਧਨਾਂ (Sovereign Instruments) ਵਿੱਚ ਵਾਧੂ ਪੂੰਜੀ ਲਿਆ ਕੇ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਘਰੇਲੂ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Domestic Institutional Investors) 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਘਟਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਉਧਾਰ ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ ਦਾ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਚੁੱਕਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਵਾਧਾ ਅਜਿਹੇ ਸਮੇਂ 'ਚ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ ਜਦੋਂ ਗਲੋਬਲ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ (Global Monetary Policy) ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵਿਤ ਬਦਲਾਵਾਂ ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ ਭੁਗਤਾਨ ਸੰਤੁਲਨ (Balance of Payments) ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨ ਦੀ ਰਣਨੀਤਕ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜਦੋਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ ਕੰਟਰੋਲ ਕਰਨ ਅਤੇ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨ ਵਿਚਕਾਰ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਮੁਦਰਾ ਅਤੇ ਯੀਲਡ ਦਾ ਪਾਰਾਡੌਕਸ (Currency and Yield Paradox)
ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਹ ਅੰਕੜੇ ਕਾਫੀ ਵੱਡੇ ਲੱਗਦੇ ਹਨ, ਪਰ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੱਥ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Foreign Investors) ਦੁਆਰਾ ਸਮਰੱਥਾ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਅਕਸਰ ਅਧਿਕਾਰਤ ਸੀਮਾਵਾਂ ਤੋਂ ਘੱਟ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ। ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਵਾਹ (Capital Inflow) ਦਾ ਅਸਲ ਚਾਲਕ ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ ਅਤੇ ਵਿਕਸਤ ਦੇਸ਼ਾਂ ਦੇ ਬਾਂਡਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਅਸਲ ਵਿਆਜ ਦਰ ਦਾ ਅੰਤਰ (Real Interest Rate Differential) ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਸਮੇਂ 'ਚ ਜਦੋਂ ਉੱਚ ਯੀਲਡ (Yield) ਨੇ ਕਾਫੀ ਕੈਰੀ ਟ੍ਰੇਡ (Carry Trade) ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕੀਤਾ ਸੀ, ਉਦੋਂ ਹੁਣ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਦੀ ਰੁਪਏ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ (Rupee Volatility) ਦੇ ਮੱਦੇਨਜ਼ਰ ਬਾਰੀਕੀ ਨਾਲ ਜਾਂਚ ਕੀਤੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ 10-ਸਾਲਾ G-Secs ਅਤੇ US Treasuries ਵਿਚਕਾਰ ਫੈਲਾਅ (Spread) 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣੀ ਪਵੇਗੀ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਸ ਅੰਤਰ ਦੇ ਘੱਟਣ ਨਾਲ ਪੂੰਜੀ ਬਾਹਰ ਜਾ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇਹ ਉੱਚ ਸੀਮਾਵਾਂ ਕਾਗਜ਼ੀ ਸਾਬਤ ਹੋ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ ਅਤੇ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Structural Risks and Bear Case)
ਜੋਖਮ-ਤੋਂ-ਬਚਣ ਵਾਲੇ ਨਜ਼ਰੀਏ ਤੋਂ, FPI ਪਹੁੰਚ ਵਧਾਉਣ ਨਾਲ ਗਲੋਬਲ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦੇ ਝਟਕਿਆਂ (Liquidity Shocks) ਪ੍ਰਤੀ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲਤਾ ਵੱਧ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਗਲੋਬਲ ਜੋਖਮ ਲੈਣ ਦੀ ਇੱਛਾ (Risk Appetite) ਘਟਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਘਰੇਲੂ ਡੈੱਟ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਵਧੀ ਹੋਈ ਮੌਜੂਦਗੀ, ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਾਪਸੀ (Rapid Repatriation) ਦੌਰਾਨ ਘਰੇਲੂ ਯੀਲਡ ਵਿੱਚ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਰਾਜ ਵਿਕਾਸ ਕਰਜ਼ਿਆਂ (State Development Loans - SDLs) ਰਾਹੀਂ ਰਾਜ-ਪੱਧਰੀ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚ (Capital Expenditure) ਲਈ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਵੱਖਰਾ ਵਿੱਤੀ ਖਤਰਾ (Fiscal Hazard) ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਖਾਸ ਰਾਜਾਂ ਦੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਰਿਸਕ ਪ੍ਰੋਫਾਈਲ ਕਾਰਨ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਰੁਚੀ ਘੱਟ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹਨਾਂ ਵਧੀਆਂ ਹੋਈਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਦਾ ਬੋਝ ਘਰੇਲੂ ਬੈਂਕਾਂ 'ਤੇ ਵਾਪਸ ਆ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਵਾਧੇ (Private Credit Growth) ਨੂੰ ਰੋਕ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਸ਼ੱਕੀ ਲੋਕ ਰਾਜ-ਪੱਧਰੀ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਬੰਧਨ (Fiscal Management) ਵਿੱਚ ਢਾਂਚਾਗਤ ਸੁਧਾਰਾਂ (Structural Reforms) ਦੀ ਘਾਟ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਜੋ SDLs ਨੂੰ ਉੱਚ-ਗੁਣਵੱਤਾ ਵਾਲੇ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਆਕਰਸ਼ਕਤਾ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰਦਾ ਹੈ।
ਅਗਲੀ ਦਿਸ਼ਾ (Forward Trajectory)
ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਇਕ ਏਕੀਕਰਨ (Consolidation) ਦੇ ਦੌਰ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ ਕਿਉਂਕਿ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਇਨ੍ਹਾਂ ਨਵੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਦੀ ਪੂਰੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਰੁਪਏ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਹੈਜਿੰਗ (Hedging) ਦੀ ਕੁੱਲ ਲਾਗਤ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਆਗਾਮੀ ਨੀਤੀ ਸਮੀਖਿਆਵਾਂ 'ਤੇ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਇਹ ਉਮੀਦ ਕਰਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਜੇਕਰ ਘਰੇਲੂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਰੁਝਾਨ ਜਾਰੀ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਹੋਰ ਹਮਲਾਵਰ ਓਪਨ ਮਾਰਕੀਟ ਆਪਰੇਸ਼ਨਜ਼ (Open Market Operations) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨੀ ਪੈ ਸਕਦੀ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਵਧੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਿੱਚ ਬਦਲ ਜਾਣ। ਹੁਣ ਇਹ ਧਿਆਨ ਦਿੱਤਾ ਜਾਵੇਗਾ ਕਿ ਕੀ ਉਧਾਰ ਦੀ ਵਧਦੀ ਸਪਲਾਈ (Increased Supply of Debt) ਇੱਕ ਉੱਚ ਟਰਮ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ (Term Premium) ਦੀ ਲੋੜ ਪਵੇਗੀ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਅੰਤ ਵਿੱਚ ਕੇਂਦਰੀ ਅਤੇ ਰਾਜ ਸਰਕਾਰਾਂ ਦੋਵਾਂ ਲਈ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਲਾਗਤ (Cost of Capital) ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਹੋਵੇਗੀ।