Whalesbook
ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਦਾ ਇਹ ਕਿਹੜਾ ਵਿਰੋਧਾਭਾਸ?
ਸਾਲ 2024 ਦੇ ਅੰਤ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਦੇਸ਼ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਨੂੰ ਵਿਕਾਸ ਵੱਲ ਲਿਜਾਣ ਲਈ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਕਦਮ ਚੁੱਕ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸੇ ਤਹਿਤ, ਪਿਛਲੇ 14 ਮਹੀਨਿਆਂ (ਦਸੰਬਰ 2024 ਤੋਂ ਜਨਵਰੀ 2026 ਤੱਕ) ਵਿੱਚ RBI ਨੇ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹17.7 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੀ ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ (liquidity) ਇੰਜੈਕਟ ਕੀਤੀ ਹੈ। ਇਸ ਵਿੱਚ ਓਪਨ ਮਾਰਕੀਟ ਆਪਰੇਸ਼ਨਜ਼ (OMOs), ਕੈਸ਼ ਰਿਜ਼ਰਵ ਰੇਸ਼ੀਓ (CRR) ਵਿੱਚ ਕਟੌਤੀ ਅਤੇ ਫੌਰਨ ਐਕਸਚੇਂਜ (FX) ਬਾਈ-ਸੇਲ ਸਵਾਪ ਵਰਗੇ ਸਾਧਨਾਂ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕੀਤੀ ਗਈ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਕ੍ਰੈਡਿਟ (credit) ਸਿਰਜਣ ਨੂੰ ਹੁਲਾਰਾ ਦਿੱਤਾ ਜਾ ਸਕੇ। ਪਰ, ਇਸ ਸਭ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਪੈਸੇ ਦੀ ਲੋੜੀਂਦੀ ਉਪਲਬਧਤਾ (ample system liquidity) ਨਜ਼ਰ ਨਹੀਂ ਆ ਰਹੀ, ਜੋ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਵਿਰੋਧਾਭਾਸ (paradox) ਪੇਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਨੀਤੀ ਢਿੱਲੀ ਪਰ ਦਰਾਂ ਤੇਜ਼
30 ਜਨਵਰੀ 2026 ਤੱਕ, ਬੈਂਕਿੰਗ ਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ਼ ₹1.5 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੀ ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਸੀ, ਜੋ ਕਿ ਨੈੱਟ ਡਿਮਾਂਡ ਅਤੇ ਟਾਈਮ ਲਾਇਬਿਲਿਟੀਜ਼ (NDTL) ਦਾ ਸਿਰਫ਼ 0.6% ਹੈ। ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਮੌਦਰੀ ਢਿੱਲ (monetary easing) ਦੌਰਾਨ 1% ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਨੂੰ ਸਿਹਤਮੰਦ ਮੰਨਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਸਰਕਾਰ ਕੋਲ ਮੌਜੂਦ ਵੱਡੀ ਨਕਦੀ ਵੀ ਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚੋਂ ਪੈਸਾ ਕਢਵਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਸ ਸਥਿਤੀ ਦਾ ਅਸਰ ਇਹ ਹੋਇਆ ਕਿ ਮਨੀ ਮਾਰਕੀਟ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਤੇਜ਼ੀ ਆਈ। ਅਗਸਤ-ਅਕਤੂਬਰ 2025 ਦੌਰਾਨ ਲਗਭਗ 5.80% 'ਤੇ ਚੱਲ ਰਹੀਆਂ 3-ਮਹੀਨੇ ਦੀ ਸਰਟੀਫਿਕੇਟ ਆਫ਼ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ (CD) ਦਰਾਂ ਜਨਵਰੀ 2026 ਤੱਕ 7.20% ਤੋਂ ਪਾਰ ਪਹੁੰਚ ਗਈਆਂ, ਜੋ ਕਿ 140 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਦਾ ਵਾਧਾ ਹੈ। ਇਸੇ ਤਰ੍ਹਾਂ, 10-ਸਾਲ ਦੇ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ (bond yield) ਵੀ ਫਰਵਰੀ 2026 ਦੇ ਮੱਧ ਤੱਕ 6.68% 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਈ, ਜੋ ਕਿ ਇੱਕ ਸਾਲ ਪਹਿਲਾਂ ਨਾਲੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ RBI ਦੀਆਂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਘਟਾਉਣ ਅਤੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਵਧਾਉਣ ਦੀਆਂ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ਾਂ ਦੇ ਬਿਲਕੁਲ ਉਲਟ ਹੈ।
ਡਾਲਰ ਸੇਲ ਅਤੇ ਕੈਪੀਟਲ ਆਊਟਫਲੋਅ ਕਾਰਨ ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ 'ਚ ਗਿਰਾਵਟ
ਇਸ ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਇੰਜੈਕਸ਼ਨ ਦਾ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਦੂਜੇ ਕਾਰਨਾਂ ਕਰਕੇ ਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚੋਂ ਬਾਹਰ ਚਲਾ ਗਿਆ। ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਰੱਖਣ ਲਈ RBI ਵੱਲੋਂ ਕੀਤੀ ਗਈ ਡਾਲਰ ਦੀ ਵੱਡੀ ਵਿਕਰੀ (spot ਅਤੇ forward ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ) ਨੇ ਲਗਭਗ ₹9.2 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚੋਂ ਕਢਵਾ ਲਏ। ਇਹ ਸਭ ਕੈਪੀਟਲ ਆਊਟਫਲੋਅ (capital outflows) ਕਾਰਨ ਹੋਇਆ। ਦੁਨੀਆ ਭਰ ਦੇ ਉਭਰਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ (emerging markets) ਨੂੰ ਵੀ ਅਜਿਹੀਆਂ ਹੀ ਮੁਸ਼ਕਲਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਅਮਰੀਕੀ ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ ਯੀਲਡ (US Treasury yields) ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ (ਦਸੰਬਰ 2025 ਵਿੱਚ 10-ਸਾਲਾ ਯੀਲਡ ਲਗਭਗ 4.19% ਸੀ) ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਆਸਰਾ ਵੱਲ ਖਿੱਚ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਆਮ ਜਨਤਾ ਵੱਲੋਂ ਵੀ ਕਰੰਸੀ (cash) ਕਢਵਾਉਣ ਦਾ ਰੁਝਾਨ ਵਧਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 26 ਦੇ ਪਹਿਲੇ 10 ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਤਿੰਨ ਗੁਣਾ ਜ਼ਿਆਦਾ ਰਿਹਾ। ਇਸ ਨਾਲ ਵੀ ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਡਰੇਨ (liquidity drain) ਦਾ ਲਗਭਗ 30% ਹਿੱਸਾ ਖਰਚ ਹੋਇਆ। ਕੁੱਲ ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਇੰਜੈਕਸ਼ਨ ਦਾ ਸਿਰਫ਼ 2% ਹੀ ਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਜੁੜ ਪਾਇਆ।
ਰਿਜ਼ਰਵ ਸਥਿਰ ਪਰ ਅਸਲ ਹਾਲਤ ਕਮਜ਼ੋਰ?
ਦੂਜੇ ਪਾਸੇ, ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਭੰਡਾਰ (foreign exchange reserves) ਲਗਭਗ $700 ਅਰਬ ਦੇ ਨੇੜੇ ਸਥਿਰ ਰਹੇ, ਜੋ ਜਨਵਰੀ 2026 ਵਿੱਚ $724 ਅਰਬ ਦੇ ਸਿਖਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਏ ਸਨ। ਪਰ, ਇਹ ਸਥਿਰਤਾ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸੋਨੇ ਦੇ ਭੰਡਾਰ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਅਤੇ ਫਾਰਵਰਡ ਬੁੱਕ (forward book) ਦੇ ਵਧਣ ਕਾਰਨ ਹੈ, ਜਿਸ ਨੇ ਅਸਲ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਕਰੰਸੀ ਸੰਪਤੀਆਂ (foreign currency assets) ਵਿੱਚ ਆਈ ਗਿਰਾਵਟ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕੀਤਾ। ਫਾਰਵਰਡ ਦੇਣਦਾਰੀਆਂ (forward liabilities) ਦਾ ਹਿਸਾਬ ਲਗਾਉਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ, ਜਨਵਰੀ 2026 ਤੱਕ ਭਾਰਤ ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵੀ (effective) FX ਰਿਜ਼ਰਵ ਲਗਭਗ $650 ਅਰਬ ਤੱਕ ਘੱਟ ਗਏ। ਇਹ ਵੀ ਧਿਆਨ ਦੇਣ ਯੋਗ ਹੈ ਕਿ ਨੈੱਟ ਐੱਫ.ਡੀ.ਆਈ. (Net FDI) ਇਨਫਲੋਅਜ਼ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਹੈ, ਜੋ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 25 ਵਿੱਚ $1 ਅਰਬ ਰਹਿ ਗਏ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 24 ਵਿੱਚ ਇਹ $10 ਅਰਬ ਸਨ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਈਆ (Indian Rupee) ਵੀ ਆਪਣੇ ਖੇਤਰੀ ਹਮਰੁਤਬਾ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਪਿਛਲੇ 12 ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ ਅਮਰੀਕੀ ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਲਗਭਗ 5.28% ਡਿੱਗ ਕੇ ਦਸੰਬਰ 2025 ਤੱਕ 91 ਦੇ ਨੇੜੇ ਦੇ ਰਿਕਾਰਡ ਨਿਚਲੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਿਆ।
ਨੀਤੀਗਤ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਅਤੇ ਬਾਹਰੀ ਚੁਣੌਤੀਆਂ
ਰੁਪਈਏ ਦੀ ਤੰਗ ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਦਾ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਵਿਕਰੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਕੈਪੀਟਲ ਫਲਾਈਟ (capital flight) ਅਤੇ ਕਰੰਸੀ ਨੂੰ ਡਿੱਗਣ ਤੋਂ ਰੋਕਣ ਦੀ ਲੋੜ ਦਾ ਸਿੱਟਾ ਹੈ। ਇਹ ਉਭਰਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਆਮ ਚੁਣੌਤੀ ਹੈ। ਇਸ ਦੇ ਨਾਲ ਹੀ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਵਪਾਰ ਘਾਟੇ (trade deficit) ਵਿੱਚ ਵੀ ਵਾਧਾ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਜੋ ਅਕਤੂਬਰ 2025 ਤੱਕ ਰਿਕਾਰਡ $41.68 ਅਰਬ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਿਆ ਸੀ। ਇਹ ਵੀ ਧਿਆਨ ਦੇਣ ਯੋਗ ਹੈ ਕਿ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸੈਕਟਰ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ (deposit mobilization) ਨੂੰ ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਚੁਣੌਤੀ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਮੁਕਾਬਲਾ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ ਅਤੇ ਕਰੰਟ ਅਕਾਊਂਟ ਸੇਵਿੰਗਜ਼ (CASA) ਗ੍ਰੋਥ ਵਿੱਚ ਸੁਸਤੀ ਆ ਰਹੀ ਹੈ।
ਅਗਲਾ ਰੁਖ ਅਤੇ ਵਪਾਰ ਸਮਝੌਤੇ ਦੀ ਉਮੀਦ
ਕੁੱਲ ਮਿਲਾ ਕੇ, ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਡਰੇਨ (liquidity drain) ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਅਜੇ ਵੀ RBI ਦਾ FX ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਦਖਲ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ RBI ਵੱਖ-ਵੱਖ ਸਾਧਨਾਂ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ₹6.39 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੀਆਂ OMO ਖਰੀਦਾਂ (FY26 ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦਾ 47%) ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਪਰ ਕੈਪੀਟਲ ਆਊਟਫਲੋਅ ਅਤੇ ਕਰੰਸੀ ਦੀ ਮੰਗ ਇਸ ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ ਨੂੰ ਚੁਣੌਤੀ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ। ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਅਮਰੀਕਾ ਨਾਲ ਹੋਏ ਅੰਤਰਿਮ ਵਪਾਰ ਸਮਝੌਤੇ (interim trade deal) ਨਾਲ ਕੁਝ ਰਾਹਤ ਮਿਲਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਪਰ ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਈਆ ਅਤੇ ਘਰੇਲੂ ਲਿਖੁਇਡਿਟੀ ਦੀ ਸਥਿਤੀ ਗਲੋਬਲ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਵਾਹਾਂ (global financial flows) ਅਤੇ RBI ਦੀ ਆਊਟਫਲੋਅ ਦਾ ਮੁਕਾਬਲਾ ਕਰਨ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਰਹੇਗੀ।