RBI ਦਾ ਜੂਨ ਫੈਸਲਾ: ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਤੇ ਰੁਪਏ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ 'ਤੇ ਵੱਡਾ ਐਕਸ਼ਨ?

ਮਾਨੀਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ

ਆਉਣ ਵਾਲਾ ਪਾਲਿਸੀ ਰੀਵਿਊ ਰਵਾਇਤੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਿਕਾਸ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਰਣਨੀਤੀ ਤੋਂ ਹੱਟ ਕੇ, ਮੁਦਰਾ (Currency) ਦੀ ਸਰਗਰਮ ਰੱਖਿਆ ਅਤੇ ਸਪਲਾਈ-ਸਾਈਡ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਵੱਲ ਇੱਕ ਬਦਲਾਅ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ GDP ਅੰਦਾਜ਼ੇ ਲਗਭਗ 6% ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਹਨ, ਪਰ ਇਸਦੇ ਅੰਦਰੂਨੀ ਹਕੀਕਤ ਘਰੇਲੂ ਉਤਪਾਦਨ ਅਤੇ ਬਾਹਰੀ ਖਾਤੇ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਅੰਤਰ ਦਿਖਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਨੀਤੀ ਘਾੜੇ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆਸ਼ੀਲ (Reactive) ਸੁਧਾਰਾਂ ਤੋਂ ਪ੍ਰੋਐਕਟਿਵ (Proactive) ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਥਿਤੀ ਨੂੰ ਕਾਬੂ ਕਰਨ ਵੱਲ ਵਧ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਉਦੋਂ ਹੈ ਜਦੋਂ ਦਰਾਮਦ-ਸੰਚਾਲਿਤ ਲਾਗਤਾਂ (Import-driven costs) ਦੀ ਲਗਾਤਾਰ ਮਜ਼ਬੂਤੀ, ਬਰਾਮਦ ਲਈ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰੁਪਏ ਦੇ ਲਾਭਾਂ 'ਤੇ ਭਾਰੂ ਪੈਣ ਲੱਗੀ ਹੈ।

ਮੁਦਰਾ ਸੰਕਟ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ

ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿੱਥੇ ਮੁਦਰਾ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਇੱਕ ਅਨੁਮਾਨਤ ਵਪਾਰ ਲੀਵਰ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦੀ ਸੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਸਥਿਤੀ ਇੱਕ ਢਾਂਚਾਗਤ ਅਸੰਤੁਲਨ (Structural imbalance) ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਇਨਫਲੋਜ਼ (Foreign portfolio inflows) 'ਤੇ ਰਵਾਇਤੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਰੁਕ ਗਈ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕਰੰਟ ਅਕਾਊਂਟ ਘਾਟੇ (Current account deficits) ਨੂੰ ਭਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਖਾਲੀਪਣ ਰਹਿ ਗਿਆ ਹੈ। 2023 ਦੇ ਅਖੀਰ ਅਤੇ 2024 ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਦੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਅੰਕੜੇ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ ਜਦੋਂ ਗਲੋਬਲ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ (Global liquidity) ਦੀਆਂ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੋ ਗਈਆਂ ਸਨ, ਤਾਂ ਸਿਰਫ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੀ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਬਾਹਰ ਜਾਣ ਨੂੰ ਨਹੀਂ ਰੋਕ ਸਕਿਆ। ਸਿੱਟੇ ਵਜੋਂ, RBI ਬਲੰਟ ਵਿਆਜ ਦਰ ਵਾਧੇ ਦੀ ਬਜਾਏ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਪ੍ਰਬੰਧਨ (Liquidity management) ਸਾਧਨਾਂ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦੇਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ। ਵੇਰੀਏਬਲ ਰੇਟ ਰਿਵਰਸ ਰਿਪੋਜ਼ (Variable rate reverse repos) ਅਤੇ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਟੈਚੂਟਰੀ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਰੇਸ਼ੋ (Statutory liquidity ratio) ਨੂੰ ਐਡਜਸਟ ਕਰਕੇ, ਬੈਂਕ ਇੱਕ ਨਾਜ਼ੁਕ ਰਿਕਵਰੀ ਦੇ ਦੌਰਾਨ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਗ੍ਰੋਥ ਨੂੰ ਅਣਜਾਣੇ ਵਿੱਚ ਰੋਕਣ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਦਬਾਉਣ ਦਾ ਟੀਚਾ ਰੱਖਦਾ ਹੈ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ (Structural Risks)

ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ 'ਆਯਾਤ ਮਹਿੰਗਾਈ' (Imported inflation) ਦੇ ਜਾਲ ਤੋਂ ਸੁਚੇਤ ਰਹਿਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਰੁਪਿਆ ਮੁੱਖ ਮਨੋਵਿਗਿਆਨਕ ਸਪੋਰਟ ਪੱਧਰਾਂ (Psychological support levels) ਨੂੰ ਤੋੜਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਊਰਜਾ ਅਤੇ ਭੋਜਨ ਲਾਗਤਾਂ (Energy and food costs) ਵਿੱਚ ਇਸਦਾ ਅਸਰ ਮੌਜੂਦਾ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਨੂੰ ਬੇਅਰਥ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇੱਕ ਆਲੋਚਨਾਤਮਕ ਚਿੰਤਾ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਹੈਜਿੰਗ ਲਾਗਤਾਂ (Hedging costs) 'ਤੇ ਸਬਸਿਡੀ ਦੇਣ ਦਾ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਭਾਵ (Fiscal impact) ਹੈ; ਇਹ ਚਾਲ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਐਕਸਚੇਂਜ-ਰੇਟ ਰਿਸਕ (Corporate exchange-rate risk) ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਸੋਸ਼ਲਾਈਜ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਜੇਕਰ ਰੁਪਿਆ ਨੀਵਾਂ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ ਤਾਂ ਸਰਕਾਰੀ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟਾਂ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬੈਲੰਸ-ਔਫ-ਪੇਮੈਂਟ ਗੈਪ (Balance-of-payments gap) ਨੂੰ ਭਰਨ ਲਈ ਐਕਸਟਰਨਲ ਕਮਰਸ਼ੀਅਲ ਬੋਰੋਇੰਗ (External commercial borrowing) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਖਤਰਨਾਕ ਮੈਚਿਊਰਿਟੀ ਮਿਸਮੈਚ (Maturity mismatch) ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਗਲੋਬਲ ਅਸਥਿਰਤਾ ਵਧਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਕਰਜ਼ੇ-ਭਾਰੀ ਸਥਿਰਤਾ ਪਹੁੰਚ ਅਲੋਪ ਹੋ ਜਾਵੇਗੀ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਕੋਲ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਦਖਲ ਦੇਣ ਲਈ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬਚਣਗੇ।

ਭਵਿੱਖੀ ਨੀਤੀ ਦਾ ਮਾਰਗ

ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰ ਇਸ ਸਮੇਂ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਮਿੰਟਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਹਾਕਿਸ਼ ਪਿਵੋਟ (Hawkish pivot) ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਟਰਮੀਨਲ ਰੇਟ ਸੀਲਿੰਗ (Terminal rate ceiling) ਸੰਬੰਧੀ ਸੰਕੇਤਾਂ ਦੀ ਉਡੀਕ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। OIS ਮਾਰਕੀਟ (OIS market) ਦੁਆਰਾ ਅਗਲੇ ਚਾਰ ਕੁਆਰਟਰਾਂ ਵਿੱਚ ਕੁੱਲ 125 ਤੋਂ 150 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ (Basis points) ਟਾਈਟਨਿੰਗ ਦੀ ਕੀਮਤ ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਰੱਖਦੇ ਹੋਏ, ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਵਾਪਸੀ (Liquidity withdrawal) 'ਤੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ ਮਾਰਗਦਰਸ਼ਨ ਉਸਦੇ ਇਰਾਦੇ ਦਾ ਪ੍ਰਾਇਮਰੀ ਸੂਚਕ ਹੋਵੇਗਾ। ਜੇਕਰ RBI ਦਰਾਂ ਲਈ 'ਉਡੀਕੋ ਅਤੇ ਦੇਖੋ' (Wait-and-see) ਪਹੁੰਚ ਚੁਣਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਉਹ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਆਕਰਸ਼ਕ, ਪੜਦੇ ਪਿੱਛੇ ਨਿਯਮਤ ਉਪਾਵਾਂ ਨਾਲ ਭਰਪਾਈ ਕਰਨਗੇ ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਕਰਜ਼ਾ ਸਾਧਨਾਂ (Domestic debt instruments) ਨੂੰ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (International institutional investors) ਲਈ ਅਪੀਲ ਵਧਾਉਣ ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤੇ ਗਏ ਹਨ।