RBI Interest Rates: ਮਹਿੰਗਾਈ ਦਾ ਡਰ ਜਾਂ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ? ਸਥਿਤੀ ਜਿਉਂ ਦੀ ਤਿਉਂ

ਰਣਨੀਤੀ 'ਚ ਬਦਲਾਅ: ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (Liquidity) 'ਤੇ ਫੋਕਸ

ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਆਫ ਇੰਡੀਆ (RBI) ਨੇ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ (Borrowing Costs) 'ਚ ਕੋਈ ਬਦਲਾਅ ਨਾ ਕਰਕੇ, ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਨੂੰ ਪ੍ਰਬੰਧਿਤ (Liquidity Management) ਕਰਨ ਵੱਲ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਦਰ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਰੱਖ ਕੇ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੋ ਰਹੇ ਰੁਪਏ ਅਤੇ ਘੱਟ ਰਹੇ ਵਿਕਾਸ ਦਰ (Growth Trajectory) ਦੇ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਸੰਤੁਲਿਤ ਕਰਨ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਹ ਫੈਸਲਾ ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ ਕਾਬੂ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਆਕਰਸ਼ਕ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ਾਂ ਤੋਂ ਹੱਟ ਕੇ, ਬਾਹਰੀ ਸਪਲਾਈ-ਚੇਨ ਦੇ ਝਟਕਿਆਂ ਅਤੇ ਊਰਜਾ-ਚਾਲਿਤ ਮਹਿੰਗਾਈ ਤੋਂ ਅਰਥਚਾਰੇ ਨੂੰ ਬਚਾਉਣ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਵਾਹ (Capital Inflow) ਦੀ ਗਣਨਾ

ਪੰਜ-ਪੱਖੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਫਰੇਮਵਰਕ (Liquidity Framework) ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਕਰੰਸੀ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨਾ, ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ 'ਚ ਬਦਲਾਅ ਨਾਲੋਂ ਕੈਪੀਟਲ ਅਕਾਊਂਟ (Capital Account) ਦੇ ਉਪਾਵਾਂ ਨਾਲ ਬਿਹਤਰ ਢੰਗ ਨਾਲ ਸੰਭਵ ਮੰਨਦਾ ਹੈ। ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ (Government Securities) ਲਈ ਫੁੱਲੀ ਐਕਸੈਸੀਬਲ ਰੂਟ (Fully Accessible Route) ਦਾ ਵਿਸਤਾਰ ਕਰਕੇ ਅਤੇ ਜਨਤਕ ਖੇਤਰ ਦੀਆਂ ਇਕਾਈਆਂ (Public Sector Entities) ਨੂੰ ਛੋਟ ਵਾਲੇ ਸਵੈਪ (Concessional Swap) ਦੀ ਪੇਸ਼ਕਸ਼ ਕਰਕੇ, ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ (Institutional Foreign Participation) ਨੂੰ ਨਿਸ਼ਾਨਾ ਬਣਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਰਣਨੀਤੀ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਉੱਚ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੇ ਵਾਤਾਵਰਣ ਨੂੰ ਮਜਬੂਰ ਕੀਤੇ ਬਿਨਾਂ, ਜੋ ਕਿ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਵਿਸਥਾਰ (Credit Expansion) ਨੂੰ ਸਮੇਂ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਰੋਕ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਬੈਲੈਂਸ ਆਫ ਪੇਮੈਂਟਸ (Balance of Payments) ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਭਰਨਾ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ ਨੋਟ ਕਰਨਗੇ ਕਿ ਇਹ ਸਿੰਥੈਟਿਕ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਸਪੋਰਟ (Synthetic Liquidity Support) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ, ਇਹ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰਨ ਦਾ ਪ੍ਰਤੀਬਿੰਬ ਹੈ ਕਿ ਗਲੋਬਲ ਮਾਨਟਰੀ ਡਾਈਵਰਜੈਂਸ (Global Monetary Divergence) ਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ ਵਿੱਚ ਰਵਾਇਤੀ ਯੀਲਡ-ਆਧਾਰਿਤ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ (Yield-based Interventions) ਘੱਟ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਹੁੰਦੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ।

ਆਲੋਚਨਾ: "ਗਰੋਥ-ਫਸਟ" ਰਣਨੀਤੀ ਦੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ

ਆਲੋਚਕ ਇਸ "ਗਰੋਥ-ਫਸਟ" ਰਣਨੀਤੀ ਦੀ ਅੰਦਰੂਨੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਊਰਜਾ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ $110 ਪ੍ਰਤੀ ਬੈਰਲ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਦੂਜੇ ਦਰਜੇ ਦੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਪ੍ਰਭਾਵਾਂ (Secondary Inflation Effects) 'ਤੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੇ ਪਿੱਛੇ ਰਹਿਣ ਦਾ ਖਤਰਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਮੌਸਮ ਦੇ ਅਨੁਕੂਲ ਨਾ ਹੋਣ ਕਾਰਨ ਭੋਜਨ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ 'ਚ ਤੇਜ਼ੀ ਆਉਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਮੌਜੂਦਾ ਰੀਅਲ ਇੰਟਰੈਸਟ ਰੇਟ (Real Interest Rate) ਵਾਤਾਵਰਣ ਨਕਾਰਾਤਮਕ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਘਰੇਲੂ ਬੱਚਤਕਾਰਾਂ ਨੂੰ ਨੁਕਸਾਨ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਪੂੰਜੀ ਨਿਕਾਸੀ (Capital Flight) ਸ਼ੁਰੂ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਕਰੰਸੀ ਦਾ ਬਚਾਅ ਕਰਨ ਲਈ ਕਰਜ਼ੇ-ਆਧਾਰਿਤ ਇਨਫਲੋ (Debt-driven Inflows) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਬਾਂਡਧਾਰਕਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਗਲੋਬਲ ਅਸਥਿਰਤਾ (Global Volatility) ਵਧਣ 'ਤੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਉਹਨਾਂ ਅਰਥਚਾਰਿਆਂ ਦੇ ਉਲਟ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਸਰਗਰਮੀ ਨਾਲ ਦਰਾਂ ਵਧਾਈਆਂ ਹਨ, ਭਾਰਤ ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਪਹੁੰਚ ਇਸਨੂੰ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਭੰਡਾਰ (Foreign Exchange Reserves) ਦੇ ਲਗਾਤਾਰ ਦਬਾਅ ਲਈ ਖੁੱਲ੍ਹਾ ਛੱਡ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਜੇਕਰ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਵਿੱਤੀ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਵਿੱਚ ਗਲੋਬਲ ਸਪਲਾਈ-ਚੇਨ ਦੀਆਂ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਜਾਰੀ ਰਹਿੰਦੀਆਂ ਹਨ।

ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਰੁਖ

ਭਵਿੱਖ ਵੱਲ ਦੇਖਣ ਵਾਲੇ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਰੱਖਣ ਦੀ ਮੌਜੂਦਾ ਮਿਆਦ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਬੰਦ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਇਸ ਸਮੇਂ ਮੈਕਰੋ-ਆਰਥਿਕ ਵਿਸਥਾਰ (Macroeconomic Expansion) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਸ ਸਾਲ ਬਾਅਦ ਵਿੱਚ ਹੈੱਡਲਾਈਨ ਮਹਿੰਗਾਈ (Headline Inflation) ਦੇ ਸਿਖਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇੱਕ ਹੋਰ ਹਮਲਾਵਰ ਰੁਖ ਅਪਣਾਉਣ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਹੋਣਾ ਪਵੇਗਾ। ਅੱਗੇ ਵਧਦੇ ਹੋਏ, ਨਿਰੀਖਕਾਂ ਨੂੰ ਨਵੇਂ ਰੀਪੈਟ੍ਰੀਏਸ਼ਨ ਟਾਈਮਲਾਈਨ (Repatriation Timelines) ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰਨੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਇਹ ਦੇਖਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਉਹ ਕਰੰਸੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਸਫਲਤਾਪੂਰਵਕ ਘਟਾਉਂਦੇ ਹਨ, ਜਾਂ ਕੀ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਆਖਰਕਾਰ ਲਗਾਤਾਰ ਲਾਗਤ ਦਬਾਅ ਦੇ ਸਾਹਮਣੇ ਆਪਣਾ ਨਿਰਪੱਖ ਸਟੈਂਡ ਛੱਡਣਾ ਪਵੇਗਾ।