Japanese Yen: **160** ਦੇ ਪਾਰ! ਜਾਪਾਨ ਸਰਕਾਰ ਦੀ ਸਪੈਕੂਲੇਟਰਾਂ ਨੂੰ ਚੇਤਾਵਨੀ, ਤੇਲ ਦੇ ਝਟਕੇ ਕਾਰਨ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਹਲਚਲ

Yen 'Patience' Tested

Japan's vice finance minister Atsushi Mimura ਦੀ ਇਹ ਚੇਤਾਵਨੀ ਯੇਨ (Yen) ਲਈ ਇੱਕ ਨਾਜ਼ੁਕ ਮੋੜ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਕਈ ਗਲੋਬਲ ਆਰਥਿਕ ਕਾਰਕਾਂ ਅਤੇ ਘਰੇਲੂ ਹਾਲਾਤਾਂ ਦੇ ਦਬਾਅ ਹੇਠ, ਜਾਪਾਨੀ ਯੇਨ ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ 160 ਦੇ ਮੁੱਖ ਪੱਧਰ ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਪਹਿਲਾਂ ਵੀ ਸਰਕਾਰ ਨੇ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ (intervention) ਕੀਤੀ ਸੀ। ਇਹ ਕਦਮ, ਕਮੋਡਿਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਫੈਲ ਰਹੀ ਸਪੈਕੂਲੇਸ਼ਨ ਬਾਰੇ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਨਾਲ ਮਿਲ ਕੇ, ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਟੋਕਿਓ ਇਸ ਬਹੁ-ਪੱਖੀ ਖ਼ਤਰੇ ਨਾਲ ਨਜਿੱਠਣ ਲਈ ਵਿਆਪਕ ਉਪਾਅ ਕਰਨ ਦੀ ਤਿਆਰੀ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ।

Government's Stance & Past Actions

Atsushi Mimura ਨੇ ਸਪੱਸ਼ਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੱਤੀ: "ਜੇ ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹਾਲਾਤ ਬਣੇ ਰਹੇ ਤਾਂ ਠੋਸ ਕਾਰਵਾਈ ਜਲਦ ਹੀ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ," ਜਿਸ ਨਾਲ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਕਰਨ ਦੀ ਤਿਆਰੀ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਮਿਲਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਯੇਨ ਦੇ 160 ਪ੍ਰਤੀ ਡਾਲਰ ਦੇ ਪੱਧਰ ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਜਾਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਆਇਆ ਹੈ। ਪਿਛਲੀ ਵਾਰ ਟੋਕਿਓ ਨੇ ਅਪ੍ਰੈਲ/ਜੁਲਾਈ 2024 ਵਿੱਚ ਦਖਲ ਦਿੱਤਾ ਸੀ, ਜਿਸ ਦੌਰਾਨ ਅਪ੍ਰੈਲ-ਮਈ 2024 ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹9.8 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ (ਲਗਭਗ $62 ਬਿਲੀਅਨ) ਖਰਚੇ ਗਏ ਸਨ। ਫਿਲਹਾਲ USD/JPY ਦੀ ਦਰ ਲਗਭਗ 160.20 ਹੈ, ਜੋ ਪਹਿਲਾਂ ਵੀ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣੀ ਸੀ। Mimura ਨੇ "ਹਰ ਪਾਸੇ ਤੋਂ" ਜਵਾਬ ਦੇਣ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੱਤਾ ਅਤੇ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੇ ਫਿਊਚਰਜ਼ ਵਿੱਚ ਸਪੈਕੂਲੇਸ਼ਨ ਅਤੇ ਕਰੰਸੀ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਵਿਚਕਾਰ ਸਬੰਧਾਂ ਨੂੰ ਵੀ ਸਵੀਕਾਰ ਕੀਤਾ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਹਾਲ ਹੀ ਦੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ ਨੇ ਹੋਰ ਵਾਧਾ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਵਿੱਤ ਮੰਤਰੀ Satsuki Katayama ਨੇ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਸੰਭਾਵੀ "ਬੋਲਡ ਐਕਸ਼ਨ" (bold actions) ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੱਤਾ ਸੀ, ਜਿਸਨੂੰ ਵਿਆਪਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਦੀ ਪੂਰਵ-ਸੂਚਨਾ ਮੰਨਿਆ ਗਿਆ ਸੀ।

Yen's Deepening Vulnerabilities

ਯੇਨ ਦੀ ਲਗਾਤਾਰ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਜਾਪਾਨ ਅਤੇ ਅਮਰੀਕਾ ਵਰਗੀਆਂ ਵੱਡੀਆਂ ਆਰਥਿਕਤਾਵਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ (interest rates) ਦਾ ਵੱਡਾ ਪਾੜਾ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ ਬੈਂਕ ਆਫ ਜਾਪਾਨ (Bank of Japan) ਸਾਵਧਾਨੀ ਨਾਲ ਦਰਾਂ ਵਧਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਉੱਥੇ ਇਸਦੀ ਪਾਲਿਸੀ ਰੇਟ ਅਜੇ ਵੀ ਲਗਭਗ 0.50%-0.75% ਦੇ ਨੇੜੇ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਅਮਰੀਕੀ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ (U.S. Federal Reserve) ਦੀਆਂ ਦਰਾਂ ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਘੱਟ ਹੈ। ਇਸ ਕਾਰਨ "ਕੈਰੀ ਟ੍ਰੇਡ" (carry trades)—ਸਸਤੇ ਯੇਨ ਉਧਾਰ ਲੈ ਕੇ ਜ਼ਿਆਦਾ-ਉਪਜ ਵਾਲੀਆਂ ਡਾਲਰ ਸੰਪਤੀਆਂ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨਾ—ਲਾਭਦਾਇਕ ਬਣ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਜਾਪਾਨ ਦਾ ਦਰਾਮਦਿਤ ਊਰਜਾ 'ਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਹੋਣਾ ਇਸ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਹੋਰ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਮੱਧ ਪੂਰਬ ਦੇ ਤਣਾਅ ਕਾਰਨ ਵਧ ਰਹੀਆਂ ਗਲੋਬਲ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਵਪਾਰ ਘਾਟੇ (trade deficit) ਨੂੰ ਵਧਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ ਅਤੇ ਯੇਨ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਇਸ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ, ਅਤੇ ਸਪੈਕੂਲੇਟਿਵ ਮੋਮੈਂਟਮ ਨੇ ਯੇਨ ਨੂੰ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਮਾੜਾ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਕਰਨ ਵਾਲੀਆਂ ਮੁੱਖ ਮੁਦਰਾਵਾਂ ਵਿੱਚੋਂ ਇੱਕ ਬਣਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨੇ ਪਿਛਲੇ ਮਹੀਨੇ ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ 2% ਤੋਂ ਵੱਧ ਗੁਆ ਦਿੱਤਾ ਹੈ।

Intervention Effectiveness and Fiscal Limits

ਟੋਕਿਓ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਕਰਨ ਦੇ ਇਰਾਦੇ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਪਰ ਅਰਥ ਸ਼ਾਸਤਰੀ ਮੁਦਰਾ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਸਟੀਰਿਲਾਈਜ਼ਡ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ (sterilized intervention) ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ 'ਤੇ ਬਹਿਸ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਖੋਜਾਂ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀਆਂ ਹਨ ਕਿ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਉਦੋਂ ਸਭ ਤੋਂ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਹੁੰਦੀ ਹੈ ਜਦੋਂ ਇਸਦਾ ਪਹਿਲਾਂ ਐਲਾਨ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੋਵੇ, ਤਾਲਮੇਲ ਨਾਲ ਹੋਵੇ, ਜਾਂ ਭਰੋਸੇਯੋਗ ਨੀਤੀ ਬਦਲਾਵਾਂ ਨਾਲ ਜੁੜੀ ਹੋਵੇ। ਇਹ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਥਾਈ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਾਪਾਨ ਦਾ ਉੱਚ ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ਾ, ਜੋ ਕਿ ਜੀਡੀਪੀ ਦੇ 250% ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੈ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀਆਂ ਕਰਜ਼ਾ ਸੇਵਾ ਲਾਗਤਾਂ (debt servicing costs) ਕਾਰਨ ਹਮਲਾਵਰ ਦਰਾਂ ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀ ਇੱਕ "ਡੂਮ ਲੂਪ" (doom loop) ਦੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਉੱਚ ਕਰਜ਼ਾ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਯੇਨ ਹੋਰ ਡਿੱਗਦਾ ਹੈ। ਸਰਕਾਰ ਦਾ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹800 ਬਿਲੀਅਨ ਰਿਜ਼ਰਵ ਤੋਂ ਬਾਲਣ ਸਬਸਿਡੀਆਂ ਲਈ ਵਰਤਣ ਦਾ ਕਦਮ ਇੱਕ ਦੋਹਰੀ ਰਣਨੀਤੀ ਦਿਖਾਉਂਦਾ ਹੈ: ਊਰਜਾ ਲਾਗਤਾਂ ਲਈ ਵਿੱਤੀ ਸਹਾਇਤਾ ਦੇ ਨਾਲ-ਨਾਲ ਮੁਦਰਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ।

Market Skepticism on Intervention

ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ ਜਾਪਾਨੀ ਅਧਿਕਾਰੀਆਂ ਦੀਆਂ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਦੀਆਂ ਧਮਕੀਆਂ ਬਾਰੇ ਸ਼ੱਕੀ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਜ਼ਬਾਨੀ ਚੇਤਾਵਨੀਆਂ ਨੂੰ ਅਕਸਰ ਉਦੋਂ ਤੱਕ ਅਣਡਿੱਠ ਕੀਤਾ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਜਦੋਂ ਤੱਕ ਕੋਈ ਠੋਸ ਕਾਰਵਾਈ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦੀ। ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ, ਵੱਡੇ ਵਿਆਜ ਦਰ ਪਾੜੇ ਅਤੇ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਅਸਥਿਰ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਵਾਧੇ ਨਾਲ, ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚੁਣੌਤੀ ਪੇਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਲਈ ਰਾਹਤ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ ਪਰ ਯੇਨ ਦੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਨੂੰ ਚਲਾਉਣ ਵਾਲੇ ਆਰਥਿਕ ਕਾਰਕਾਂ ਨੂੰ ਬੁਨਿਆਦੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਨਹੀਂ ਬਦਲਦੀ। ਉੱਚ ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ਾ ਅਤੇ ਬੈਂਕ ਆਫ ਜਾਪਾਨ ਦੀਆਂ ਸਾਵਧਾਨ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ, ਜੋ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਹਕੀਕਤਾਂ ਦੁਆਰਾ ਸੀਮਤ ਹਨ, ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਯੇਨ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਬਣਿਆ ਰਹਿ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਸਪੈਕੂਲੇਸ਼ਨ ਆਰਥਿਕ ਬੁਨਿਆਦਾਂ ਤੋਂ ਵੱਖ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇਸਨੂੰ ਸਿਰਫ਼ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਕਾਰਵਾਈਆਂ ਰਾਹੀਂ ਕਾਬੂ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। "ਡੂਮ ਲੂਪ" ਦਾ ਜੋਖਮ—ਜਿੱਥੇ ਉੱਚ ਕਰਜ਼ਾ ਨੀਤੀਗਤ ਸੀਮਾਵਾਂ ਅਤੇ ਯੇਨ ਦੇ ਹੋਰ ਡਿੱਗਣ ਵੱਲ ਲੈ ਜਾਂਦਾ ਹੈ—ਇੱਕ ਚਿੰਤਾ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ। ਅਮਰੀਕਾ ਦੇ ਉਲਟ, ਜੋ ਕਿ ਡਾਲਰ ਦੇ ਸੁਰੱਖਿਅਤ-ਆਸਰਾ ਸਥਿਤੀ (safe-haven status) ਅਤੇ ਫੈਡ ਦੇ ਸਖ਼ਤ ਮੋਨਿਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਤੋਂ ਲਾਭ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਾਪਾਨ ਦਰਾਮਦ-ਨਾਲ-ਚੱਲਣ ਵਾਲੀ ਮਹਿੰਗਾਈ (import-driven inflation) ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਦਬਾਅ ਨਾਲ ਜੂਝ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇਸਦੀ ਮੁਦਰਾ ਆਊਟਫਲੋਜ਼ (outflows) ਲਈ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ।

Future Outlook

ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਸਰਬਸੰਮਤੀ (consensus) ਉਮੀਦ ਕਰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਤੱਕ USD/JPY 160 ਦੇ ਨੇੜੇ ਵਪਾਰ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਯੇਨ ਅਸਥਿਰ ਬਣਿਆ ਰਹੇਗਾ ਅਤੇ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਦਾ ਜੋਖਮ ਉੱਚਾ ਰਹੇਗਾ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੁਝ ਅਨੁਮਾਨ ਯੇਨ ਨੂੰ ਬੈਂਕ ਆਫ ਜਾਪਾਨ ਦੁਆਰਾ ਆਪਣੀ ਨੀਤੀ ਨੂੰ ਆਮ ਬਣਾਉਣ ਦੇ ਨਾਲ-ਨਾਲ ਹੌਲੀ-ਹੌਲੀ ਮਜ਼ਬੂਤ ਹੁੰਦਾ ਦੇਖਦੇ ਹਨ, ਊਰਜਾ ਲਾਗਤਾਂ ਅਤੇ ਵਿਆਜ ਦਰ ਪਾੜੇ ਦੇ ਤੁਰੰਤ ਦਬਾਅ ਬਣੇ ਹੋਏ ਹਨ। ਬੈਂਕ ਆਫ ਜਾਪਾਨ ਇੱਕ ਨਾਜ਼ੁਕ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾਉਣ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ: ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ ਕਾਬੂ ਕਰਨਾ, ਬਿਨਾਂ ਅਰਥਚਾਰੇ ਨੂੰ ਅਸਥਿਰ ਕੀਤੇ ਜਾਂ ਕਰਜ਼ਾ ਸੇਵਾ ਲਾਗਤਾਂ ਨੂੰ ਵਿਗਾੜੇ। ਇਹ ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧੇ ਦੇ ਫੈਸਲਿਆਂ ਅਤੇ ਯੇਨ ਦੇ ਰੁਖ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰੇਗਾ।