Japan Bond Yields: 30 ਸਾਲਾਂ ਦਾ ਰਿਕਾਰਡ ਟੁੱਟਿਆ! ਕੀ 3% ਦਾ ਅੰਕੜਾ ਪਾਰ ਹੋਵੇਗਾ?

ਮੁੱਲ ਦਾ ਫਰਕ (The Valuation Gap)

Japanese Government Bonds (JGBs) ਹੁਣ ਗਲੋਬਲ ਫਾਈਨਾਂਸ ਦਾ ਸ਼ਾਂਤ ਐਂਕਰ ਨਹੀਂ ਰਹੇ। ਬੈਂਚਮਾਰਕ 10-ਸਾਲਾ ਯੀਲਡ 2.8% ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਈ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ 1996 ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਦਾ ਸਭ ਤੋਂ ਉੱਚਾ ਪੱਧਰ ਹੈ। ਇਹ ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੱਕ ਜਾਪਾਨ 'ਤੇ ਰਾਜ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਯੀਲਡ ਕਰਵ ਕੰਟਰੋਲ (yield curve control) ਦੇ ਯੁੱਗ ਤੋਂ ਬਿਲਕੁਲ ਉਲਟ ਹੈ। ਇਹ ਵਾਧਾ ਸਿਰਫ ਗਲੋਬਲ ਮਹਿੰਗਾਈ 'ਤੇ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆ ਨਹੀਂ ਹੈ; ਇਹ ਮੌਜੂਦਾ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨ ਦੀ ਫਿਸਕਲ ਕ੍ਰੈਡੀਬਿਲਟੀ (fiscal credibility) ਲਈ ਇੱਕ ਸਿੱਧੀ ਚੁਣੌਤੀ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ JGBs ਦੀ ਕੀਮਤ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਮੁੜ-ਨਿਰਧਾਰਤ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ ਕਿਉਂਕਿ ਉਹ ਲਗਾਤਾਰ ਆਰਥਿਕ ਵਿਸਥਾਰ – ਜਿਸ ਦਾ ਸਬੂਤ ਪਹਿਲੀ ਤਿਮਾਹੀ ਵਿੱਚ 2.1% ਸਾਲਾਨਾ GDP ਗਰੋਥ ਹੈ – ਅਤੇ 230% ਤੋਂ ਵੱਧ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ-ਤੋਂ-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਵਾਲੇ ਦੇਸ਼ ਦੀ ਹਕੀਕਤ ਵਿਚਕਾਰ ਸੰਘਰਸ਼ ਦਾ ਭਾਰ ਤੋਲ ਰਹੇ ਹਨ।

ਫਿਸਕਲ ਟਾਈਟਰੋਪ (The Fiscal Tightrope)

ਪ੍ਰਧਾਨ ਮੰਤਰੀ Sanae Takaichi ਦੀ ਸਰਕਾਰ ਇੱਕ ਨਾਜ਼ੁਕ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ 3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਯੇਨ ਦਾ ਸਪਲੀਮੈਂਟਰੀ ਬਜਟ, ਜੋ ਕਿ ਮੱਧ ਪੂਰਬ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਅਤੇ ਊਰਜਾ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਵਾਧੇ ਕਾਰਨ ਘਰਾਂ ਨੂੰ ਮਹਿੰਗਾਈ ਤੋਂ ਰਾਹਤ ਦੇਣ ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਸੀ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਲਈ ਗਲਤ ਸੰਕੇਤ ਸਾਬਤ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨਿਕ ਭਰੋਸਿਆਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ ਕਿ ਟੈਕਸ ਆਮਦਨ ਉਮੀਦ ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੋਣ ਕਾਰਨ ਕੁੱਲ ਬਾਂਡ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੀ ਰਕਮ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਟੀਚਿਆਂ ਦੇ ਅੰਦਰ ਰਹੇਗੀ, ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਸ਼ੱਕੀ ਹਨ। ਵਿੱਤ ਮੰਤਰਾਲੇ ਨੇ 2026 ਦੇ ਬਜਟ ਦੀ ਡਰਾਫਟਿੰਗ ਦੌਰਾਨ 10-ਸਾਲਾ ਯੀਲਡ ਲਈ 3% ਦੀ ਸੀਮਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕੀਤੀ ਸੀ; ਇਸ ਪੱਧਰ ਨੂੰ ਪਾਰ ਕਰਨ ਨਾਲ ਕਰਜ਼ਾ ਸੇਵਾ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨਾ ਪਵੇਗਾ, ਜਿਸ ਲਈ ਇਸ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਵਿੱਚ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ 10.8% ਦਾ ਵਾਧਾ ਬਜਟ ਵਿੱਚ ਰੱਖਿਆ ਗਿਆ ਹੈ।

ਫੋਰੈਂਸਿਕ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (The Forensic Bear Case)

ਜੋਖਮ ਦੇ ਨਜ਼ਰੀਏ ਤੋਂ, ਜਾਪਾਨ ਅਣਜਾਣ ਇਲਾਕੇ ਵਿੱਚ ਦਾਖਲ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। "Sanaenomics" ਏਜੰਡਾ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਵਿਸਤਾਰਵਾਦੀ ਫਿਸਕਲ ਪਾਲਿਸੀ ਅਤੇ ਬਜ਼ੁਰਗ ਆਬਾਦੀ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਤਰੁੱਟੀਆਂ ਲਈ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਮਾਰਜਿਨ ਛੱਡਦਾ ਹੈ। ਆਲੋਚਕ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨ ਦੇ ਵੱਡੇ ਵਾਅਦਿਆਂ - ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਖਾਣ-ਪੀਣ ਦੀਆਂ ਚੀਜ਼ਾਂ 'ਤੇ ਖਪਤ ਟੈਕਸ ਕਟੌਤੀ - 'ਤੇ ਵਾਰ-ਵਾਰ ਬਦਲਣ ਨੂੰ ਫਿਸਕਲ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦੱਸਦੇ ਹਨ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, Bank of Japan (BOJ) ਇੱਕ ਕਲਾਸਿਕ ਜਾਲ ਵਿੱਚ ਫਸ ਗਈ ਹੈ। ਅਸਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨੈਗੇਟਿਵ ਰਹਿਣ ਕਾਰਨ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ 'ਤੇ ਨੀਤੀ ਨੂੰ ਆਮ ਬਣਾਉਣ ਦਾ ਭਾਰੀ ਦਬਾਅ ਹੈ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਜੂਨ ਦੀ ਮੀਟਿੰਗ ਵਿੱਚ 1% ਤੱਕ ਦਰ ਵਾਧੇ ਦੀ 80% ਸੰਭਾਵਨਾ ਪ੍ਰਾਸ਼ਿਤ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇੱਕ ਹਮਲਾਵਰ ਵਾਧਾ JGB ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਅਨਾਰਡਰਲੀ ਵਿਕਰੀ (disorderly sell-off) ਨੂੰ ਟਰਿੱਗਰ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ BOJ ਨੂੰ ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ ਲਈ ਆਪਣੇ ਕੁਆਨਟੀਟੇਟਿਵ ਟਾਈਟਨਿੰਗ (QT) ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਵਧੇਰੇ ਫਿਸਕਲ ਲਚਕਤਾ ਵਾਲੇ ਸਾਥੀਆਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਾਪਾਨ ਦੀ ਘਰੇਲੂ ਸੰਸਥਾਗਤ ਮੰਗ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਘੱਟ ਰਹੀ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਹੋਰ ਕਿਤੇ ਉੱਚ ਯੀਲਡ ਦੀ ਭਾਲ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਘਰ ਵਾਪਸੀ (capital repatriation) ਦਾ ਇੱਕ ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ ਪੈਦਾ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜੋ ਅਣਜਾਣੇ ਵਿੱਚ ਘਰੇਲੂ ਦਰ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਦ੍ਰਿਸ਼ (The Future Outlook)

ਮੱਧ-ਜੂਨ ਵੱਲ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ, ਸਾਰੀਆਂ ਨਜ਼ਰਾਂ BOJ ਦੀ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਕਮੇਟੀ 'ਤੇ ਹਨ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਇੱਕ ਸਾਵਧਾਨ, ਡਾਟਾ-ਨਿਰਭਰ ਪਹੁੰਚ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰਦੇ ਹਨ: ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਬਾਂਡ ਖਰੀਦਾਂ (bond purchases) ਦੀ ਟੇਪਰਿੰਗ (taper) ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵਿਤ ਵਿਰਾਮ ਦੇ ਨਾਲ ਇੱਕ ਮਾਮੂਲੀ ਦਰ ਵਾਧਾ। ਇਹ ਤੁਰੰਤ ਮਾਰਕੀਟ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਘੱਟ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕਰੇਗਾ ਜਦੋਂ ਕਿ ਅਲਟਰਾ-ਲੂਜ਼ ਪਾਲਿਸੀ ਦੇ ਯੁੱਗ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਨ ਦੀ ਢਾਂਚਾਗਤ ਜ਼ਰੂਰਤ ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰੇਗਾ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ, ਫੋਕਸ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਸਰਕਾਰ ਇੱਕ ਅਜਿਹੇ ਫਿਸਕਲ ਲੈਂਡਸਕੇਪ ਵਿੱਚ ਨੈਵੀਗੇਟ ਕਰਦੇ ਹੋਏ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਭਰੋਸਾ ਬਣਾਈ ਰੱਖ ਸਕਦੀ ਹੈ ਜੋ ਚਾਲਬਾਜ਼ੀ ਲਈ ਲਗਾਤਾਰ ਸੀਮਤ ਜਗ੍ਹਾ ਪੇਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ।