ਭਾਰਤ 'ਤੇ ਸਬਸਿਡੀ ਦਾ ਸੰਕਟ: ਕੀ Fiscal Deficit ਦਾ 4.3% ਦਾ ਟੀਚਾ ਜੋਖਮ ਵਿੱਚ ਹੈ?

ਵਿੱਤੀ ਘਾਟੇ ਦਾ ਗੁਣਕ ਪ੍ਰਭਾਵ (Fiscal Multiplier Effect)

ਭਾਰਤ ਦੀ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਯੋਜਨਾ ਗਣਿਤ ਆਯਾਤ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਬੋਝ ਹੇਠ ਦੱਬੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਖਾਦਾਂ (Fertilizer) 'ਤੇ ਸਬਸਿਡੀ ਦਾ ਖਰਚਾ ₹3.8 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ₹1.7 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੇ ਬਜਟ ਤੋਂ ਇੱਕ ਬਹੁਤ ਵੱਡਾ ਵਾਧਾ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਸਰਕਾਰੀ ਯੋਜਨਾਬੰਦੀ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਘਾਟਾ (Structural Deficit) ਪੈਦਾ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਖਾਦਾਂ ਅਤੇ ਊਰਜਾ ਸਬਸਿਡੀਆਂ ਦਾ ਕੁੱਲ ਬੋਝ ₹4.1 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੇ ਕੁੱਲ ਸਬਸਿਡੀ ਸੀਮਾ ਨੂੰ ਪਾਰ ਕਰਨ ਦੀ ਧਮਕੀ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਸਰਕਾਰੀ ਖਰਚੇ ਇਸ ਗਤੀ ਨਾਲ ਵਧਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਇਸ ਦਾ ਸੈਕੰਡਰੀ ਪ੍ਰਭਾਵ ਅਕਸਰ ਜਨਤਕ ਪੂੰਜੀਗਤ ਖਰਚ (Public Capital Expenditure) ਵਿੱਚ ਕਮੀ ਆਉਣਾ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਨੀਤੀ ਨਿਰਮਾਤਾ ਮੁੱਖ ਘਾਟੇ ਦੇ ਅੰਕੜੇ ਨੂੰ ਬਚਾਉਣ ਲਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ।

ਆਯਾਤ ਨਿਰਭਰਤਾ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ (Anatomy of Import Dependency)

ਇਹ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਇੱਕ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਵਪਾਰ ਅਸੰਤੁਲਨ (Structural Trade Imbalance) ਵਿੱਚ ਜੜ੍ਹੀ ਹੋਈ ਹੈ। ਕਿਉਂਕਿ ਭਾਰਤ DAP ਅਤੇ ਪੋਟਾਸ਼ ਵਰਗੇ ਮੁੱਖ ਇਨਪੁਟਸ ਦਾ ਨੈੱਟ ਆਯਾਤਕ (Net Importer) ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਰੁਪਏ ਦਾ ਗਿਰਾਵਟ ਘਰੇਲੂ ਲਾਗਤਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਫੋਰਸ ਮਲਟੀਪਲਾਇਰ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਗਲੋਬਲ ਕਮੋਡਿਟੀ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧੇ ਨੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਝਟਕਾ ਦਿੱਤਾ, ਰੁਪਏ ਦੇ ਗਿਰਾਵਟ ਤੋਂ ਪ੍ਰਾਪਤ 6% ਦਾ ਵਾਧੂ ਬੋਝ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਭਾਵੇਂ ਗਲੋਬਲ ਕੀਮਤਾਂ ਸਥਿਰ ਹੋ ਜਾਣ, ਸਰਕਾਰ ਦੀ ਲਾਗਤ ਬੇਸ ਉੱਚੀ ਰਹੇਗੀ। ਪਿਛਲੀਆਂ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ ਜਿੱਥੇ ਘਰੇਲੂ ਉਤਪਾਦਨ ਨੇ ਇੱਕ ਬਫਰ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕੀਤਾ ਸੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਦੀਆਂ ਰੁਕਾਵਟਾਂ - ਖੇਤਰੀ ਸੰਘਰਸ਼ਾਂ ਦੁਆਰਾ ਵਧਾਈਆਂ ਗਈਆਂ - ਨੇ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਸਪਲਾਇਰਾਂ ਦੀ ਕੀਮਤ ਸ਼ਕਤੀ ਨੂੰ ਲਗਭਗ ਪੂਰਨ ਬਣਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਇਹ ਰਾਜ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸਥਾਈ ਸ਼ੌਕ ਐਬਜ਼ੋਰਬਰ (Shock Absorber) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਨ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਇੱਕ ਅਜਿਹੀ ਭੂਮਿਕਾ ਜੋ ਉੱਚ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੇ ਸਮੇਂ ਦੌਰਾਨ ਐਕਸਚੇਕਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰ ਦਿੰਦੀ ਹੈ।

ਰਿਟੇਲਰਾਂ 'ਤੇ ਲੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਦਬਾਅ (Hidden Strain on Retailers)

ਖਾਦਾਂ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਊਰਜਾ ਖੇਤਰ ਘਾਟੇ (Under-recoveries) ਦੇ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਡੂੰਘੀ ਸੰਸਥਾਗਤ ਖਰਾਬੀ ਨੂੰ ਲੁਕਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਪ੍ਰਤੀ LPG ਸਿਲੰਡਰ ₹700 ਦਾ ਨੁਕਸਾਨ ਜਨਤਕ ਖੇਤਰ ਦੀਆਂ ਤੇਲ ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਆਫ-ਬੈਲੈਂਸ-ਸ਼ੀਟ ਦੇਣਦਾਰੀ (Off-balance-sheet Liability) ਹੈ। ਜਦੋਂ ਇਹ ਰਿਟੇਲਰਾਂ ਨੂੰ ਖਪਤਕਾਰਾਂ ਨੂੰ ਸੁਰੱਖਿਆ ਦੇਣ ਲਈ ਕੀਮਤ ਦੇ ਝਟਕਿਆਂ ਨੂੰ ਜਜ਼ਬ ਕਰਨ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਕੀਤਾ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਭਵਿੱਖ ਦੀ ਖੋਜ ਜਾਂ ਹਰੀ-ਊਰਜਾ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਨੂੰ ਫੰਡ ਕਰਨ ਦੀ ਉਹਨਾਂ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਖਤਮ ਹੋ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਇੱਕ ਲੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਵਿੱਤੀ ਜੋਖਮ (Fiscal Risk) ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਸਰਕਾਰ ਅਜਿਹੀਆਂ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਨੂੰ ਪੂੰਜੀ ਵਾਪਸ ਦੇਣ ਜਾਂ ਐਮਰਜੈਂਸੀ ਭੁਗਤਾਨ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਲਈ ਅਟੱਲ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਮਜਬੂਰ ਹੁੰਦੀ ਹੈ, ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਕਈ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਦੀ ਦੇਰੀ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਦੇਣਦਾਰੀ ਨੂੰ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਲੇਜਰ ਤੋਂ ਸਰਵਉੱਚ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟ (Sovereign Balance Sheet) ਵਿੱਚ ਤਬਦੀਲ ਕਰ ਦਿੰਦੀ ਹੈ।

ਸਰਵਉੱਚ ਜੋਖਮ ਥ੍ਰੈਸ਼ਹੋਲਡ (Sovereign Risk Threshold)

ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਵੱਧ ਤੋਂ ਵੱਧ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ ਕਿ ਕੀ 4.3% ਦਾ Fiscal Deficit ਟੀਚਾ ਭਰੋਸੇਯੋਗ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​GST ਸੰਗ੍ਰਹਿ ਨੇ ਇੱਕ ਅਸਥਾਈ ਕੁਸ਼ਨ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਟੈਕਸ ਮਾਲੀਆ ਆਰਥਿਕ ਸਿਹਤ ਦਾ ਇੱਕ ਪਛੜਿਆ ਸੂਚਕ (Lagging Indicator) ਹੈ। ਜੇ ਸਰਕਾਰ ਨੂੰ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਉੱਤੇ ਸਬਸਿਡੀ ਭੁਗਤਾਨ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣੀ ਪੈਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਖਰਚ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ ਅਟੱਲ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਘੱਟ ਜਾਵੇਗੀ, ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਰਵਉੱਚ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਆਉਟਲੁੱਕ (Sovereign Credit Outlook) ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰੇਗੀ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਬਜਟ ਅਤੇ ਅਸਲ ਉਧਾਰ (Actual Borrowing) ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਦੇ ਪਾੜੇ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਹਨਾਂ ਸਬਸਿਡੀਆਂ ਨੂੰ ਕਵਰ ਕਰਨ ਲਈ ਫੰਡਾਂ ਦੀ ਕੋਈ ਵੀ ਪੂਰਕ ਮੰਗ (Supplementary Demand) ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਘਰੇਲੂ ਤਰਲਤਾ ਨੂੰ ਕੱਸ ਦੇਵੇਗੀ ਅਤੇ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ (Government Bond Yields) 'ਤੇ ਉੱਪਰ ਵੱਲ ਦਬਾਅ ਪਾਵੇਗੀ, ਪ੍ਰਭਾਵੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਨਿੱਜੀ ਖੇਤਰ ਦੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਨੂੰ ਬਾਹਰ ਕੱਢ ਦੇਵੇਗੀ।