ਭਾਰਤ 'ਚ ਸਟੈਗਫਲੇਸ਼ਨ ਦਾ ਖਤਰਾ: FY27 ਲਈ ਗਰੋਥ ਅਨੁਮਾਨ ਕਿਉਂ ਡਗਮਗਾ ਰਹੇ ਨੇ?

ਆਰਥਿਕਤਾ ਦੀ ਬਦਲਦੀ ਤਸਵੀਰ

ਭਾਰਤ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ FY26 ਵਿੱਚ 7.7% ਦੇ ਜ਼ੋਰਦਾਰ ਵਾਧੇ ਤੋਂ ਬਦਲ ਕੇ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਲਈ ਇੱਕ ਹੋਰ ਅਸਥਿਰ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਵੱਲ ਮੁੜ ਗਿਆ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ Gross Fixed Capital Formation ਵਿੱਚ 10.8% ਦਾ ਵਾਧਾ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲਿਆ ਸੀ, ਹੁਣ ਬਾਹਰੀ ਝਟਕਿਆਂ ਕਾਰਨ ਇਸਦੀ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਨੂੰ ਚੁਣੌਤੀ ਮਿਲ ਰਹੀ ਹੈ। ਸਿਹਤਮੰਦ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਗਰੋਥ ਅਤੇ ਨਿੱਜੀ ਖਪਤ ਵਿੱਚ ਨਰਮੀ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਪਾੜਾ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤਾਂ ਵਿੱਚ ਅਸਥਿਰਤਾ ਜਾਰੀ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ ਤਾਂ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚਾ ਹੀ ਮੁੱਖ ਅੰਕੜਿਆਂ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਲਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤੀ ਅਤੇ ਊਰਜਾ ਦਾ ਜਾਲ

ਈਰਾਨ ਨਾਲ ਵਧ ਰਹੀਆਂ ਹਿੰਸਾ ਬਾਸਕਟ ਦੇ ਊਰਜਾ ਰਾਹੀਂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦਾ ਸਿੱਧਾ ਪ੍ਰਸਾਰਨ ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਕਿਉਂਕਿ ਭਾਰਤ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦਾ ਇੱਕ ਸ਼ੁੱਧ ਆਯਾਤਕ (Net Importer) ਹੈ, ਮੱਧ ਪੂਰਬ ਵਿੱਚ ਕਿਸੇ ਵੀ ਸਥਾਈ ਸਪਲਾਈ ਦੀ ਰੁਕਾਵਟ ਮੌਜੂਦਾ ਖਾਤੇ ਦੇ ਘਾਟੇ (Current Account Deficit) ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਖਪਤਕਾਰਾਂ 'ਤੇ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਪਾਸ-ਥਰੂ ਜ਼ਰੂਰੀ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ ਜਿੱਥੇ ਘਰੇਲੂ ਮੰਗ ਅਜਿਹੇ ਝਟਕਿਆਂ ਨੂੰ ਸਹਿ ਸਕਦੀ ਸੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ ਵਿੱਚ ਘਰੇਲੂ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਉੱਚ ਪੱਧਰ ਖਪਤ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਇਸ ਗੱਲ ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਵਧੇਰੇ ਚਿੰਤਤ ਹਨ ਕਿ ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਦਾ ਤਰਲਤਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ, ਜੋ ਕਿ ਸਥਿਰ ਸਮੇਂ ਦੌਰਾਨ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਸੀ, ਆਪਣੀ ਸੀਮਾ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜੇਕਰ ਰੁਪਿਆ ਲਗਾਤਾਰ ਊਰਜਾ-ਸੰਚਾਲਿਤ ਦਬਾਅ ਹੇਠ ਢਾਂਚਾਗਤ ਗਿਰਾਵਟ (Structural Devaluation) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਮਾਨਸੂਨ ਦਾ ਪਰਿਵਰਤਨਸ਼ੀਲ ਕਾਰਕ

ਖੇਤੀਬਾੜੀ ਖੇਤਰ ਭੋਜਨ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਮੁੱਖ ਹੈੱਜ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਪਰ ਮੌਜੂਦਾ ਮੌਸਮ ਵਿਗਿਆਨ ਮਾਡਲ ਮੀਂਹ ਦੀ ਸੰਭਾਵੀ ਘਾਟ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਭੋਜਨ ਸਪਲਾਈ ਨੂੰ ਤੰਗ ਕਰਨ ਦੀ ਧਮਕੀ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਭੋਜਨ-ਅਗਵਾਈ ਵਾਲੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਉੱਚ ਊਰਜਾ ਲਾਗਤਾਂ ਨਾਲ ਓਵਰਲੈਪ ਹੁੰਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਨਤੀਜਾ ਇੱਕ ਕਲਾਸਿਕ ਸਟੈਗਫਲੇਸ਼ਨਰੀ ਨਿਚੋੜ (Stagflationary Squeeze) ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਨੀਤੀ ਘਾੜਿਆਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਤੰਗ ਗਲਿਆਰੇ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ ਕਾਬੂ ਕਰਨ ਲਈ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਨੂੰ ਸਖਤ ਕਰਨਾ ਬਾਕੀ ਬਚੀ ਨਿਰਮਾਣ ਗਤੀ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਦਾ ਜੋਖਮ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਇਹ ਧਿਆਨ ਦੇਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਕਿ ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਮਾੜੀ ਮਾਨਸੂਨ ਕਾਰਗੁਜ਼ਾਰੀ ਦੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਪੈਟਰਨ ਅਕਸਰ ਮੁੱਖ GDP 'ਤੇ 50-100 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਦੇ ਤੁਰੰਤ ਖਿੱਚ ਅਤੇ ਦਿਹਾਤੀ-ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਖਪਤਕਾਰ ਸੂਚਕਾਂਕ (Consumer Indices) ਦੇ ਸੰਕੋਚਨ ਨਾਲ ਸਬੰਧਤ ਹੁੰਦੇ ਹਨ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ ਅਤੇ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Bear Case)

ਭਾਰਤੀ ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਲਈ ਮੁੱਖ ਖਤਰਾ Nifty 50 ਵਿੱਚ ਮਾਰਜਿਨ ਸੰਕੁਚਨ (Margin Compression) ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ। ਜ਼ਿਆਦਾਤਰ ਵੱਡੀਆਂ-ਕੈਪ (Large-cap) ਫਰਮਾਂ ਨੂੰ FY26 ਦੇ ਸ਼ਾਨਦਾਰ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਸੰਪੂਰਨਤਾ ਲਈ ਕੀਮਤ ਦਿੱਤੀ ਗਈ ਹੈ। ਜੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਕਮਾਈ ਦਾ ਵਾਧਾ 11-12% ਦੇ ਨਾਮਾਤਰ GDP ਟ੍ਰੈਜੈਕਟਰੀ (Nominal GDP Trajectory) ਦੀ ਉਮੀਦ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਮਲਟੀਪਲ (Multiples) ਨੂੰ ਤਿੱਖੀ ਸੁਧਾਰ (Sharp Correction) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਇਨਫਲੋਜ਼ (Foreign Portfolio Inflows) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੇਕਰ ਈਰਾਨ ਸੰਕਟ ਦੇ ਕਾਰਨ ਗਲੋਬਲ ਰਿਸਕ-ਆਫ ਸੈਂਟੀਮੈਂਟ (Global Risk-off Sentiment) ਤੀਬਰ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਿਤ ਲਚਕੀਲੇਪਣ ਦੇ ਉਲਟ, ਮੌਜੂਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ (Valuation Premium) ਵਿੱਚ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਗਲਤੀਆਂ ਜਾਂ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਲਈ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਥਾਂ ਬਚੀ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ RBI ਦੇ ਅਗਲੇ ਨੀਤੀਗਤ ਕਦਮਾਂ ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲਤਾ ਨਾਲ ਦੇਖ ਰਹੇ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਹਨਾਂ ਉੱਭਰਦੀਆਂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਸ਼ਕਤੀਆਂ ਨਾਲ ਲੜਨ ਲਈ ਹਾਕੀ ਸਟੈਂਸ (Hawkish Stance) ਵੱਲ ਬਦਲਾਅ ਦਾ ਕੋਈ ਵੀ ਸੰਕੇਤ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਲਈ ਤੁਰੰਤ ਉਤਪ੍ਰੇਰਕ (Catalyst) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ।