ਭਾਰਤ ਦਾ ਮਾਲੀ ਟੀਚਾ ਦਬਾਅ ਹੇਠ: ਸਬਸਿਡੀ ਦੇ ਜਾਲ ਨੇ ਖੜ੍ਹੇ ਕੀਤੇ ਸਵਾਲ

ਮਾਲੀ ਘਾਟੇ ਦਾ ਸੰਤੁਲਨ

ਸਰਕਾਰ ਵੱਲੋਂ FY27 ਲਈ 4.3% GDP ਦੇ ਫਿਸਕਲ ਡੈਫਿਸਿਟ (Fiscal Deficit) ਨੂੰ ਕਾਬੂ ਕਰਨ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼, ਮੌਜੂਦਾ ਆਰਥਿਕ ਹਾਲਾਤਾਂ ਨਾਲ ਮੇਲ ਨਹੀਂ ਖਾ ਰਹੀ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਸਰਕਾਰੀ ਅੰਦਾਜ਼ੇ ਆਸ਼ਾਵਾਦੀ ਹਨ, ਪਰ ਖਾਦ, ਖੇਤੀ ਅਤੇ ਊਰਜਾ ਸਬਸਿਡੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਸਰਕਾਰੀ ਖਰਚਿਆਂ ਲਈ ਇੱਕ ਅਸਥਿਰ ਆਧਾਰ ਬਣਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਪੱਛਮੀ ਏਸ਼ੀਆਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਾਰਨ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਆ ਰਹੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਕਾਰਨ, ਸਰਕਾਰ ਆਮ ਲੋਕਾਂ ਲਈ ਪੈਟਰੋਲ-ਡੀਜ਼ਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਧਣ ਤੋਂ ਰੋਕਣ ਲਈ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਫਰਕ ਨੂੰ ਖੁਦ ਸਹਿ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਹ ਤਰੀਕਾ ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਲਾਭਕਾਰੀ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਸਦਾ ਸਾਰਾ ਬੋਝ ਸਰਕਾਰੀ ਬਿੱਲ 'ਤੇ ਪੈਂਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ (Infrastructure) ਰਾਹੀਂ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ ਪੂੰਜੀਗਤ ਖਰਚ (Capital Expenditure) ਲਈ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਗੁੰਜਾਇਸ਼ ਬਚੀ ਹੈ।

ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਤੇ ਮਾਨਿਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ

ਥੋਕ ਮਹਿੰਗਾਈ (WPI) ਅਤੇ ਖਪਤਕਾਰ ਮੁੱਲ ਸੂਚਕਾਂਕ (CPI) ਵਿਚਕਾਰ ਵੱਡਾ ਅੰਤਰ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਅਸਰ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। WPI ਦਾ 8.3% ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣਾ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਨਿਰਮਾਤਾ ਵੱਡੇ ਲਾਗਤ ਵਾਧੇ ਨੂੰ ਸਹਿ ਰਹੇ ਹਨ ਜੋ ਅਜੇ ਤੱਕ ਆਮ ਖਪਤਕਾਰਾਂ ਤੱਕ ਨਹੀਂ ਪਹੁੰਚਿਆ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਕੰਪਨੀਆਂ ਅੰਤ ਵਿੱਚ ਇਹ ਲਾਗਤਾਂ ਗਾਹਕਾਂ 'ਤੇ ਪਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ RBI ਨੂੰ ਆਪਣਾ ਨਿਰਪੱਖ ਰੁਖ ਛੱਡਣਾ ਪਵੇਗਾ। ਪਿਛਲੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਅੰਕੜੇ ਦੱਸਦੇ ਹਨ ਕਿ ਜਦੋਂ WPI ਇੰਨੀ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ CPI ਵੀ ਦੋ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਦੇ ਅੰਦਰ ਇਸਦੇ ਪਿੱਛੇ ਚਲਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਰਵਾਇਤੀ ਵਿਆਜ ਦਰ ਵਾਧੇ (Interest Rate Hikes) ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਸਪਲਾਈ-ਸਾਈਡ (Supply-side) ਵਸਤੂਆਂ ਦੀਆਂ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਨੂੰ ਹੱਲ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਜ਼ਿਆਦਾ ਮਦਦਗਾਰ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦੇ।

ਜੋਖਮ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ

ਇੱਥੇ ਮੁੱਖ ਖਤਰਾ 'ਡਿਊਲ-ਡੈਫਿਸਿਟ' (Dual-deficit) ਸਥਿਤੀ ਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਮੌਜੂਦਾ ਖਾਤੇ ਦਾ ਘਾਟਾ (Current Account Deficit) GDP ਦੇ 2% ਤੱਕ ਵੱਧ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਨਾਲ ਹੀ ਫਿਸਕਲ ਡੈਫਿਸਿਟ ਵੀ ਵਿਗੜਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਭਾਰਤ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਨਿਕਾਸ (Capital Flight) ਲਈ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ। ਇਹ ਜੋਖਮ RBI ਅਤੇ ਯੂ.ਐਸ. ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ (U.S. Federal Reserve) ਵਿਚਕਾਰ ਘੱਟਦੇ ਵਿਆਜ ਦਰ ਅੰਤਰ (Interest Rate Differential) ਦੁਆਰਾ ਹੋਰ ਵਧ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬੈਂਕਿੰਗ ਸੈਕਟਰ ਨੂੰ ਵੀ ਅਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਨੁਕਸਾਨ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ; ਜੇਕਰ ਸਰਕਾਰ ਨੂੰ ਇਨ੍ਹਾਂ ਸਬਸਿਡੀਆਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਨਿੱਜੀ ਕਰਜ਼ੇ ਨੂੰ ਬਾਹਰ ਕੱਢ ਦੇਵੇਗਾ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣ ਦੀਆਂ ਲਾਗਤਾਂ ਵਧ ਜਾਣਗੀਆਂ। ਪਿਛਲੇ ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਉਲਟ ਜਿੱਥੇ ਟੈਕਸ ਬੁਆਇੰਸੀ (Tax Buoyancy) ਨੇ ਸੁਰੱਖਿਆ ਜਾਲ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕੀਤਾ ਸੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ ਵਧ ਰਹੇ ਇਨਪੁਟ ਖਰਚਿਆਂ (Input Costs) ਦੁਆਰਾ ਚੱਲ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜੋ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਓਪਰੇਟਿੰਗ ਮਾਰਜਿਨ (Operating Margins) ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਦੇ ਬਾਕੀ ਸਮੇਂ ਲਈ ਟੈਕਸ ਸੰਗ੍ਰਹਿ ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵੀ ਗਿਰਾਵਟ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ।

ਆਉਟਲੁੱਕ ਅਤੇ ਸੈਕਟਰਲ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲਤਾ

ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਆਉਣ ਵਾਲੀਆਂ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਨੀਲਾਮੀ (Liquidity Auctions) ਅਤੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਗਰੋਥ (Credit Growth) ਦੇ ਅੰਕੜਿਆਂ 'ਤੇ ਨੇੜੀਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ RBI ਨੇ ਸਥਿਰਤਾ ਪ੍ਰਤੀ ਆਪਣੀ ਵਚਨਬੱਧਤਾ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਪਰ ਵਿਆਪਕ-ਆਧਾਰਿਤ ਮਾਲੀ ਸੁਧਾਰਾਂ (Fiscal Reform) ਦੀ ਬਜਾਏ ਖੇਤਰੀ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ (Sectoral Interventions) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ, ​​ਸਮੱਸਿਆ ਦੇ ਹੱਲ ਦੀ ਬਜਾਏ ਨਿਯੰਤਰਣ ਦੀ ਨੀਤੀ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਊਰਜਾ-ਸघन ਉਦਯੋਗਾਂ (Energy-intensive industries) ਅਤੇ ਖਪਤਕਾਰ ਸਟੈਪਲਜ਼ (Consumer Staples) ਬਾਰੇ ਸਾਵਧਾਨ ਰਹਿਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਗਲੋਬਲ ਕਮੋਡਿਟੀ ਇਨਪੁਟਸ ਸਥਿਰ ਹੋਣ ਤੱਕ ਮਾਰਜਿਨ ਦਬਾਅ (Margin Compression) ਬਣੇ ਰਹਿਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ। ਅੱਗੇ ਦਾ ਰਸਤਾ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨ ਦੀ ਸਬਸਿਡੀ-ਅਧਾਰਤ ਕੀਮਤ ਸਥਿਰਤਾ 'ਤੇ ਮਾਲੀ ਇਕਾਗਰਤਾ (Fiscal Consolidation) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣ ਦੀ ਇੱਛਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।