ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਡਿਜੀਟਲ ਬੂਮ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ ਨਕਦੀ ਦੀ ਮੰਗ ਨੇ ਬਣਾਈ ਰਿਕਾਰਡ ਉਚਾਈ

ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਦਾ ਵਿਰੋਧਾਭਾਸ

ਭਾਰਤੀ ਅਰਥਚਾਰਾ ਇੱਕ ਵਿਲੱਖਣ ਦੋ-ਪੱਧਰੀ ਵਿਕਾਸ (dual-track evolution) ਦੇ ਰਾਹ 'ਤੇ ਚੱਲ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਰਿਕਾਰਡ-ਤੋੜ ਡਿਜੀਟਲ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਦੇ ਵਾਲੀਅਮ ਦੇ ਨਾਲ-ਨਾਲ ਭੌਤਿਕ ਮੁਦਰਾ (physical currency) ਦੀ ਅਣਦੇਖੀ ਮੰਗ ਵੀ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲ ਰਹੀ ਹੈ। FY26 ਵਿੱਚ ਯੂਨੀਫਾਈਡ ਪੇਮੈਂਟਸ ਇੰਟਰਫੇਸ (UPI) ਲੈਣ-ਦੇਣ ਵਾਲੀਅਮ 30% ਵੱਧ ਕੇ 241.6 ਬਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਸਰਕੂਲੇਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਕਰੰਸੀ (CiC) 11.9% ਵਧ ਕੇ ₹41.68 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦੇ ਸਰਬੋਤਮ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਈ। ਇਹ ਵਾਧਾ ਦਰ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 2021 ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਸਭ ਤੋਂ ਤੇਜ਼ ਸਾਲਾਨਾ ਵਾਧਾ ਦਰਜ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਕਿ ਡਿਜੀਟਲ ਪਲੇਟਫਾਰਮ ਪ੍ਰਚੂਨ ਵਪਾਰ (retail exchange) ਦੇ ਕੰਮਕਾਜ ਨੂੰ ਸੰਭਾਲਦੇ ਹਨ, ਉਹ ਅਜੇ ਤੱਕ ਮੂਲ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਪਰਿਵਾਰਾਂ ਦੁਆਰਾ ਮੁੱਲ ਨੂੰ ਸਟੋਰ ਕਰਨ (store value) ਜਾਂ ਅਨੌਪਚਾਰਿਕ ਵਿੱਤੀ ਬਫਰਾਂ (informal financial buffers) ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਨ ਦੇ ਤਰੀਕਿਆਂ ਨੂੰ ਨਹੀਂ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ।

ਭੌਤਿਕ ਮੁਦਰਾ ਦੀ ਮੰਗ ਦੇ ਕਾਰਨ

ਮਾਰਕੀਟ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਵਾਧਾ ਡਿਜੀਟਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ ਦੀ ਉਲਟੀ ਦਿਸ਼ਾ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਸਗੋਂ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਵਿਵਹਾਰਕ ਤਬਦੀਲੀਆਂ (behavioral shifts) ਦਾ ਪ੍ਰਗਟਾਵਾ ਹੈ। ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਾਰਕ ਅਗਾਊਂ ਨਕਦੀ ਰੱਖਣ (precautionary cash holding) ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੈ। ਅਰਥ ਸ਼ਾਸਤਰੀਆਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਪ੍ਰਤੀ ਵਿਅਕਤੀ ਸਰਕੂਲੇਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਕਰੰਸੀ ਅਤੇ ATM ਕਢਵਾਉਣ (ATM withdrawals) ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਅੰਤਰ ਕਾਫੀ ਵੱਡਾ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿਅਕਤੀ ਐਮਰਜੈਂਸੀ ਜਾਂ ਅਨੌਪਚਾਰਿਕ ਖੇਤਰ ਦੇ ਨਿਪਟਾਰੇ (informal sector settlements) ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਤਰਲ ਭੌਤਿਕ ਸੰਪਤੀਆਂ (liquid physical assets) ਰੱਖਣਾ ਪਸੰਦ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਖੇਤਰੀ ਅੰਕੜੇ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਨਿਗਰਾਨੀ (regulatory oversight), ਜਿਸ ਵਿੱਚ UPI ਲੈਣ-ਦੇਣ ਵਾਲੀਅਮ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਛੋਟੇ ਵਿਕਰੇਤਾਵਾਂ (small vendors) ਨੂੰ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਗਏ ਟੈਕਸ ਪਾਲਣਾ ਨੋਟਿਸ (tax compliance notices) ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਨੇ ਸੰਭਵ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਿਕਰੇਤਾਵਾਂ ਦੇ ਇੱਕ ਹਿੱਸੇ ਨੂੰ ਜਾਂਚ ਤੋਂ ਬਚਣ ਲਈ ਨਕਦ-ਆਧਾਰਿਤ ਲੈਣ-ਦੇਣ (cash-based transactions) ਵੱਲ ਵਾਪਸ ਜਾਣ ਲਈ ਪ੍ਰੇਰਿਤ ਕੀਤਾ ਹੋਵੇਗਾ।

ਤਰਲਤਾ 'ਤੇ ਵਾਧੂ ਦਬਾਅ ਪੇਂਡੂ ਅਰਥਚਾਰੇ (rural economy) ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਖਪਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨ (consumption patterns) ਤੋਂ ਆਉਂਦਾ ਹੈ। ਆਮ ਮੌਨਸੂਨ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ (monsoon activity) ਦੇ ਸਾਲਾਂ ਨੇ ਖੇਤੀਬਾੜੀ ਆਮਦਨ (farm incomes) ਦਾ ਸਮਰਥਨ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਜੋ ਬਦਲੇ ਵਿੱਚ ਪੇਂਡੂ ਜ਼ਿਲ੍ਹਿਆਂ ਵਿੱਚ ਭੌਤਿਕ ਨੋਟਾਂ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੇ ਹਨ ਜਿੱਥੇ ਡਿਜੀਟਲ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚਾ, ਭਾਵੇਂ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਸਥਾਪਿਤ ਨਕਦੀ-ਸੰਭਾਲਣ ਦੀਆਂ ਆਦਤਾਂ (cash-handling habits) ਦੇ ਪੂਰਕ ਵਜੋਂ ਹੈ। ਕੀਮਤੀ ਧਾਤਾਂ (precious metals) ਦੇ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਕਾਰਡ ਕੀਮਤ ਪੱਧਰਾਂ ਨੇ ਵੀ ਕਢਵਾਉਣ ਦੇ ਰੁਝਾਨਾਂ (withdrawal trends) ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕੀਤਾ ਹੈ; ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ (market volatility) ਦੌਰਾਨ ਪਰਿਵਾਰਾਂ ਦੁਆਰਾ ਸੋਨੇ ਦੀਆਂ ਹੋਲਡਿੰਗਜ਼ ਨੂੰ ਨਕਦ ਵਿੱਚ ਰੀਸਾਈਕਲ ਕਰਨ ਕਾਰਨ, ਸਰਕੂਲੇਟਿੰਗ ਮੁਦਰਾ ਸਟਾਕ ਨੇ ਇਹ ਤਰਲਤਾ ਇਨਫਲੋਅ (liquidity inflows) ਨੂੰ ਸੋਖ ਲਿਆ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਸੀਮਾਵਾਂ (Structural Limitations) ਅਤੇ ਬੀਅਰ ਕੇਸ (Bear Case)

ਜਦੋਂ ਕਿ ਨਕਦੀ ਦੀ ਕੁੱਲ ਮਾਤਰਾ ਵੱਧ ਰਹੀ ਹੈ, ਢਾਂਚਾਗਤ ਮੈਟ੍ਰਿਕਸ (structural metrics) ਅਰਥਚਾਰੇ ਦੀ ਸਿਹਤ ਦਾ ਵਧੇਰੇ ਸੂਖਮ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਨਕਦ-ਤੋਂ-ਜੀਡੀਪੀ ਅਨੁਪਾਤ (cash-to-GDP ratio) ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਮੱਧਮ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ, ਜੋ FY21 ਵਿੱਚ 14.4% ਤੋਂ ਘੱਟ ਕੇ FY26 ਵਿੱਚ 11% ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ, ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਾਧੂ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ (incremental economic growth) ਨੂੰ ਸ਼ੁੱਧ ਤੌਰ 'ਤੇ ਨਕਦ ਦੀ ਬਜਾਏ ਡਿਜੀਟਲ ਰੇਲਾਂ (digital rails) ਦੁਆਰਾ ਵਧੇਰੇ ਵਿੱਤ ਦਿੱਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਜੋਖਮ ਬਣੇ ਹੋਏ ਹਨ। ਉੱਚ-ਮੁੱਲ ਦੇ ਨੋਟਾਂ 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਨਿਰਭਰਤਾ—ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ₹500 ਦਾ ਨੋਟ, ਜੋ ਸਰਕੂਲੇਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਕੁੱਲ ਮੁੱਲ ਦਾ ਲਗਭਗ 86% ਬਣਦਾ ਹੈ—ਇੱਕ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਨਾਜ਼ੁਕਤਾ (systemic fragility) ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਭਾਵਨਾਵਾਂ (sentiment) ਵਿੱਚ ਕੋਈ ਵੀ ਅਚਾਨਕ ਬਦਲਾਅ ਜਾਂ ਮੁਦਰਾ ਪੰਨਤੀਆਂ (currency denominations) ਬਾਰੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਕਦਮ ਸਥਾਨਕ ਤਰਲਤਾ ਸੰਕਟ (localized liquidity crunches) ਨੂੰ ਸ਼ੁਰੂ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਭੌਤਿਕ ਮੁਦਰਾ ਨੂੰ ਛਾਪਣ ਅਤੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਦੀ ਵਧ ਰਹੀ ਲਾਗਤ, ਖਰਾਬ ਨੋਟਾਂ ਦੇ ਨਿਪਟਾਰੇ (soiled note disposal) ਦੇ ਲੌਜਿਸਟਿਕ ਬੋਝ ਦੇ ਨਾਲ, ਇੱਕ ਨਿਰੰਤਰ ਵਿੱਤੀ ਬੇਅਸਰਤਾ (fiscal inefficiency) ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਡਿਜੀਟਲ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਦੀ ਲਗਭਗ ਸ਼ੂਨਯ-ਲਾਗਤ (near-zero marginal cost) ਦੇ ਉਲਟ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ (Future Outlook)

ਮੁਦਰਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ (monetary analysts) ਵਿਚਕਾਰ ਅਗਾਂਹ-ਵਧੂ ਭਾਵਨਾ ਦੋਵਾਂ ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਦੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਸਹਿ-ਹੋਂਦ (coexistence) ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੁਆਰਾ ਕਰੰਸੀ ਦੀ ਸ਼ੈਲਫ ਲਾਈਫ ਵਧਾਉਣ ਲਈ ਪੌਲੀਮਰ ਬੈਂਕਨੋਟਾਂ (polymer banknotes) ਵਰਗੀਆਂ ਪਹਿਲਕਦਮੀਆਂ ਦੀ ਖੋਜ ਕਰਨ ਅਤੇ ਟੋਕਨਾਈਜ਼ਡ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ (tokenized financial instruments) ਲਈ ਟਰਾਇਲਾਂ ਨੂੰ ਜਾਰੀ ਰੱਖਣ ਦੇ ਨਾਲ, ਨੀਤੀ ਫੋਕਸ ਇਸ ਦੋ-ਪੱਧਰੀ ਈਕੋਸਿਸਟਮ (dual-track ecosystem) ਦੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਵੱਲ ਬਦਲ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਨਕਦੀ ਅਤੇ ਡਿਜੀਟਲ ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਦੋਹਰੇ ਵਿਕਲਪ (binary choice) ਦੀ ਬਜਾਏ, ਭਾਰਤੀ ਵਿੱਤੀ ਲੈਂਡਸਕੇਪ ਇੱਕ ਅਜਿਹੇ ਮਾਡਲ ਵਿੱਚ ਸਥਾਪਿਤ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਨਕਦੀ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮੁੱਲ ਸਟੋਰ (store of value) ਅਤੇ ਐਮਰਜੈਂਸੀ ਰਿਜ਼ਰਵ (contingency reserve) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਡਿਜੀਟਲ ਭੁਗਤਾਨ ਪ੍ਰਚੂਨ ਵਣਜ (retail commerce) ਦੀ ਗਤੀ (velocity) 'ਤੇ ਦਬਦਬਾ ਬਣਾਉਂਦੇ ਹਨ।