RBI ਦਾ SDF ਬਣਿਆ ਸੂਬਿਆਂ ਦਾ ਸਹਾਰਾ: ਘਟਾਈਆਂ ਮਹਿੰਗੀਆਂ ਐਡਵਾਂਸ ਤੇ ਓਵਰਡਰਾਫਟ ਦੀ ਵਰਤੋਂ

ਸੂਬਿਆਂ ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਬੰਧਨ 'ਚ ਰਣਨੀਤਕ ਬਦਲਾਅ

ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 2025-26 ਭਾਰਤੀ ਸੂਬਿਆਂ ਲਈ ਦਿਨ-ਪ੍ਰਤੀ-ਦਿਨ ਅਤੇ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (Liquidity) ਨੂੰ ਸੰਭਾਲਣ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਅਹਿਮ ਬਦਲਾਅ ਦਾ ਸਾਲ ਸਾਬਤ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ ਵੇਜ਼ ਐਂਡ ਮੀਨਜ਼ ਐਡਵਾਂਸ (WMA) ਅਤੇ ਓਵਰਡਰਾਫਟ (OD) ਵਰਗੀਆਂ ਮਹਿੰਗੀਆਂ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀਆਂ ਵਿੰਡੋਜ਼ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਪਿਛਲੇ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਹੇਠਲੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਈ ਹੈ, ਉੱਥੇ ਹੀ RBI ਦੀ ਸਪੈਸ਼ਲ ਡਰਾਇੰਗ ਫੈਸਿਲਿਟੀ (SDF) ਨੂੰ ਅਪਣਾਉਣ ਦੀ ਰਫ਼ਤਾਰ ਤੇਜ਼ ਹੋ ਗਈ ਹੈ। ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਸੂਬਿਆਂ ਦੁਆਰਾ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਨੂੰ ਅਨੁਕੂਲ ਬਣਾਉਣ ਵੱਲ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਕਦਮ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਉਹ ਮਾਰਕੀਟ-ਲਿੰਕਡ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ (Market-linked securities) ਦੀਆਂ ਯੀਲਡ (Yields) ਅਤੇ ਨੀਤੀ-ਆਧਾਰਿਤ SDF ਦਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰਲੇ ਅੰਤਰ ਦਾ ਲਾਭ ਉਠਾ ਰਹੇ ਹਨ।

ਯੀਲਡ ਸਪ੍ਰੈੱਡ ਦਾ ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ

ਇਸ ਵਿਵਹਾਰ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਸਟੇਟ ਗੌਰਮਿੰਟ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ (SGS) ਦੀ ਵੇਟਡ ਐਵਰੇਜ ਕੱਟ-ਆਫ਼ ਯੀਲਡ ਅਤੇ SDF ਦਰ ਵਿਚਕਾਰ ਵਧਦਾ ਅੰਤਰ ਹੈ। ਕਿਉਂਕਿ SDF ਦੀ ਕੀਮਤ ਮੌਜੂਦਾ ਰਿਪੋ ਰੇਟ (Repo Rate) ਤੋਂ 200 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਘੱਟ ਰੱਖੀ ਗਈ ਹੈ, ਇਹ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ ਦਾ ਇੱਕ ਬਹੁਤ ਹੀ ਆਕਰਸ਼ਕ ਸਾਧਨ ਬਣ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਜਦੋਂ ਰਾਜ ਪੇਪਰ 'ਤੇ ਮਾਰਕੀਟ ਯੀਲਡਸ ਉੱਚੇ ਬਣੇ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ। ਮਾਰਚ 2026 ਤੱਕ ਇਹ ਅੰਤਰ 436 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਨਾਲ, ਲਾਭ-ਲਾਭ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਮਹਿੰਗੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਡੈੱਟ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੀ ਬਜਾਏ ਇਹਨਾਂ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਲਾਈਨਾਂ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨ ਦੇ ਪੱਖ ਵਿੱਚ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਸਿੰਕਿੰਗ ਅਤੇ ਰਿਡੈਂਪਸ਼ਨ ਫੰਡਾਂ ਲਈ ਹਮਲਾਵਰ ਪ੍ਰੋਵੀਜ਼ਨਿੰਗ ਨੇ ਸੂਬਿਆਂ ਨੂੰ ਐਮਰਜੈਂਸੀ ਓਵਰਡਰਾਫਟ ਪ੍ਰੋਟੋਕਾਲਾਂ ਤੋਂ ਵਧੇਰੇ ਢਾਂਚੇ ਵਾਲੇ, ਸਹੂਲਤ-ਆਧਾਰਿਤ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਵਿੱਚ ਤਬਦੀਲ ਹੋਣ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਹੈੱਡ-ਰੂਮ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕੀਤਾ ਹੈ।

ਵੱਖੋ-ਵੱਖਰੀਆਂ ਵਿੱਤੀ ਹਕੀਕਤਾਂ

ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੁੱਲ ਰੁਝਾਨ ਐਮਰਜੈਂਸੀ ਉਧਾਰ 'ਤੇ ਘਟਦੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਦਿਖਾਉਂਦੇ ਹਨ, ਪਰ ਅੰਕੜੇ ਖੇਤਰੀ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਅਸਮਾਨਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਆਂਧਰਾ ਪ੍ਰਦੇਸ਼, ਤੇਲੰਗਾਨਾ ਅਤੇ ਕੇਰਲ ਵਰਗੇ ਰਾਜਾਂ ਨੇ ਕੈਸ਼ ਫਲੋ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਵਿੱਚ ਕਾਫੀ ਸੁਧਾਰ ਦਿਖਾਇਆ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਉਹਨਾਂ ਦੇ WMA ਅਤੇ OD ਵਰਤੋਂ ਦਿਨਾਂ ਵਿੱਚ ਕਮੀ ਦੁਆਰਾ ਦਰਸਾਇਆ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਸਦੇ ਉਲਟ, ਹਿਮਾਚਲ ਪ੍ਰਦੇਸ਼ ਅਤੇ ਪੰਜਾਬ ਵਰਗੇ ਸੀਮਾਂਤ ਰਾਜ ਅਪਵਾਦ ਬਣੇ ਹੋਏ ਹਨ। ਹਿਮਾਚਲ ਪ੍ਰਦੇਸ਼ ਦੁਆਰਾ ਇਹਨਾਂ ਐਮਰਜੈਂਸੀ ਵਿੰਡੋਜ਼ 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ, ਅਤੇ ਕੁਝ ਮਾਮਲਿਆਂ ਵਿੱਚ ਵਧਦੀ, ਨਿਰਭਰਤਾ ਢਾਂਚਾਗਤ ਵਿੱਤੀ ਦਬਾਅ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਅਸਮਾਨਤਾ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦੇ ਰਾਸ਼ਟਰੀ ਬਿਰਤਾਂਤ ਨੂੰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ; ਇਹ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਅਨੁਸ਼ਾਸਨ ਵੱਡੇ, ਵਧੇਰੇ ਮਾਲੀਆ-ਸਥਿਰ ਰਾਜਾਂ ਵਿੱਚ ਜੜ੍ਹ ਫੜ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਉੱਚ ਪ੍ਰਤੀਬੱਧ ਖਰਚਿਆਂ ਵਾਲੇ ਛੋਟੇ ਰਾਜ ਅਚਾਨਕ ਕੈਸ਼ ਸੰਕਟਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਕਮਜ਼ੋਰ ਬਣੇ ਹੋਏ ਹਨ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ ਅਤੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ

WMA ਅਤੇ OD ਸਹੂਲਤਾਂ ਤੋਂ ਦੂਰ ਜਾਣਾ ਸਿਧਾਂਤਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਬੈਂਕਿੰਗ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਅਤੇ RBI ਲਈ ਸਕਾਰਾਤਮਕ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਰਾਜ-ਪੱਧਰੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਸੰਕਟਾਂ ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਦਬਾਅ ਅਤੇ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਘਟਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, SDF 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਆਖਰਕਾਰ RBI ਦੀ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿਆਜ ਦਰ ਮਾਹੌਲ ਨੂੰ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਦੀ ਇੱਛਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਪ੍ਰਤਿਬੰਧਿਤ ਰੁਖ ਵੱਲ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਜਾਂ ਜੇਕਰ ਰਾਜ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ 'ਤੇ ਮਾਰਕੀਟ ਯੀਲਡਸ ਨੀਤੀ ਦਰਾਂ ਦੇ ਨਾਲ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਮਿਲਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ SDF ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਲਈ ਪ੍ਰੇਰਣਾ ਢਾਂਚਾ ਅਲੋਪ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਚਿੰਤਾ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਹਿਮਾਚਲ ਪ੍ਰਦੇਸ਼ ਵਰਗੇ ਰਾਜਾਂ ਲਈ, ਉੱਚ-ਆਵਿਰਤੀ ਉਧਾਰ 'ਤੇ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਨਿਰਭਰਤਾ ਸਿਰਫ ਇੱਕ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਮੁੱਦਾ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਬਲਕਿ ਅੰਤਰੀਵ ਘੋਲਨਸ਼ੀਲਤਾ (solvency fragility) ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਹੈ ਜੋ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਸਥਿਤੀਆਂ ਵਿਗੜਨ 'ਤੇ ਹੋਰ ਕਰ ਢਾਂਚੇ (debt restructuring) ਨੂੰ ਮਜਬੂਰ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ।