ਭਾਰਤ ਵੱਲੋਂ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਬਚਾਉਣ ਲਈ ਵੱਡੇ ਕਦਮ: FPI ਟੈਕਸ ਕਟੌਤੀ ਅਤੇ ਹੈਜਿੰਗ ਸਬਸਿਡੀ

ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ ਵਿੱਚ ਮੁੱਲ ਦਾ ਬਦਲਾਅ

ਇਹ ਇਕੱਠੀ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਰਵਾਇਤੀ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨਿਰਪੱਖਤਾ ਤੋਂ ਇੱਕ ਵੱਖਰੀ ਪਹਿਲ ਹੈ, ਜੋ ਸਰਕਾਰ ਨੂੰ ਮੁਦਰਾ ਸਥਿਰਤਾ ਲਈ ਇੱਕ ਸਿੱਧਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨਿਰਮਾਤਾ (market maker) ਦੀ ਭੂਮਿਕਾ ਵਿੱਚ ਰੱਖਦੀ ਹੈ। ਬੈਂਕਾਂ ਲਈ ਮੁਦਰਾ ਬੀਮਾ (currency insurance) ਦੀ ਲਾਗਤ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਸਬਸਿਡੀ ਦੇ ਕੇ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਕੈਰੀ ਟ੍ਰੇਡ (carry trades) ਲਈ ਰੁਕਾਵਟ ਦਰ (hurdle rate) ਘਟਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਬਸ਼ਰਤੇ ਅਸਥਿਰਤਾ (volatility) ਕਾਬੂ ਵਿੱਚ ਰਹੇ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਅਮਰੀਕੀ ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਰੁਪਏ ਦੀ ਤੁਰੰਤ 94.95 ਤੱਕ ਦੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਇੱਕ ਮਨੋਵਿਗਿਆਨਕ ਫਰਸ਼ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਇਸਦਾ ਢਾਂਚਾਗਤ ਪ੍ਰਭਾਵ ਗਲੋਬਲ ਬਾਂਡ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਲਈ ਯੀਲਡ (yield) ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਕਰਨਾ ਹੈ। 12.5% ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਪੂੰਜੀ ਲਾਭ ਟੈਕਸ (long-term capital gains tax) ਅਤੇ 20% ਵਿੱਥ ਹੋਲਡਿੰਗ ਟੈਕਸ ਨੂੰ ਹਟਾਉਣ ਨਾਲ ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਦੀ ਨੈੱਟ-ਆਫ-ਟੈਕਸ ਯੀਲਡ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਵੱਧ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਹ ਇੰਡੋਨੇਸ਼ੀਆ ਜਾਂ ਥਾਈਲੈਂਡ ਵਰਗੇ ਖੇਤਰੀ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ਾਂ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਕਾਫ਼ੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪ੍ਰਤੀਯੋਗੀ ਬਣ ਜਾਂਦੇ ਹਨ।

ਤਰਲਤਾ ਸੰਚਾਲਕ (Liquidity Conduit) ਅਤੇ ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ

40-ਸਾਲਾ ਅਲਟਰਾ-ਲੰਬੇ-ਅਵਧੀ ਦੇ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਨੂੰ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨ ਲਈ ਫੁੱਲੀ ਐਕਸੈਸੀਬਲ ਰੂਟ (Fully Accessible Route) ਦਾ ਵਿਸਥਾਰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਉਧਾਰ ਖਰਚਿਆਂ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਭੁਗਤਾਨ ਸੰਤੁਲਨ (balance of payments) ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨ ਲਈ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਇਨਫਲੋਜ਼ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਵੱਖਰੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ੇ ਵਿੱਚ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਨੂੰ ਪ੍ਰੋਤਸਾਹਿਤ ਕਰਕੇ, ਦੇਸ਼ ਗਲੋਬਲ ਜੋਖਮ ਭੁੱਖ (global risk appetite) ਵਿੱਚ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਪ੍ਰਤੀ ਆਪਣੀ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲਤਾ ਵਧਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਯੂ.ਐਸ. ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ ਇੱਕ ਸਖ਼ਤ ਰੁਖ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਦਾ ਹੈ ਜਾਂ ਜੇ ਯੂ.ਐਸ. ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ ਯੀਲਡ ਵਧ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹਨਾਂ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ "ਹੌਟ ਮਨੀ" (hot money) ਦੀ ਅਚਾਨਕ ਦੌੜ ਉਲਟ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਤਰਲਤਾ ਦਾ ਸੰਕਟ (liquidity vacuum) ਪੈਦਾ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਸਕਿਓਰਿਟੀ-ਵਾਈਜ਼ ਕੈਪਸ (security-wise caps) ਨੂੰ ਹਟਾਉਣ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਸੰਸਥਾਗਤ ਵਾਲੀਅਮ (institutional volume) ਨੂੰ ਵਧਾਉਣਾ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਇਹ ਮਾਰਕੀਟ ਨੂੰ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਕਰਨ ਲਈ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰਦਾ ਹੈ ਜੇਕਰ ਮੁਦਰਾ 'ਤੇ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਦਾ ਦਬਾਅ ਵਧਦਾ ਹੈ।

ਫੋਰੈਂਸਿਕ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (The Forensic Bear Case)

ਪਾਲਿਸੀ ਪਲਟ (policy pivot) ਵਿੱਚ ਨੋਟ ਕਰਨ ਯੋਗ ਜੋਖਮ ਹਨ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਘਰੇਲੂ ਮਹਿੰਗਾਈ (domestic inflation) ਅਤੇ ਮੁਦਰਾ ਪ੍ਰਸਾਰ (monetary transmission) ਦੇ ਸੰਬੰਧ ਵਿੱਚ। ਜੇਕਰ ਸਬਸਿਡੀ ਵਾਲੀ ਹੈਜਿੰਗ ਡਾਲਰ-ਟੂ-ਰੁਪਏ ਕੈਰੀ ਟ੍ਰੇਡ ਗਤੀਵਿਧੀ (dollar-to-rupee carry trade activity) ਵੱਲ ਲੈ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ ਰੁਪਏ ਦੀ ਤਰਲਤਾ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਘਰੇਲੂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧੇ ਦੇ ਇੱਕ ਉਲਟਾ ਚੱਕਰ ਵਿੱਚ ਧੱਕਿਆ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਭਾਰਤ ਤੋਂ ਬਾਹਰ ਰਹਿਣ ਵਾਲੇ ਵਿਅਕਤੀਆਂ ਲਈ ਇਕੁਇਟੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਦਾ ਉਦਾਰੀਕਰਨ (liberalization of equity investment) ਪ੍ਰਚੂਨ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਅਧਾਰ (retail participation base) ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਇਹ ਮਿਡ-ਕੈਪ ਸੈਗਮੈਂਟਾਂ (mid-cap segments) ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਵਿਅਕਤੀਗਤ ਪ੍ਰਵਾਹ ਕੀਮਤ ਵਿੱਚ ਵੱਡੀਆਂ ਗਿਰਾਵਟਾਂ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਇਹਨਾਂ ਟੈਕਸ ਛੋਟਾਂ ਦੀ ਹਮਲਾਵਰ ਪ੍ਰਕਿਰਤੀ - ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਬੈਂਕ ਫਾਰ ਇੰਟਰਨੈਸ਼ਨਲ ਸੈਟਲਮੈਂਟਸ (Bank for International Settlements) ਵੀ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ - ਜਲਦਬਾਜ਼ੀ ਦੇ ਇੱਕ ਪੱਧਰ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਕਿ ਸਰਕਾਰ ਦੁਆਰਾ ਅਧਿਕਾਰਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੰਨੀਆਂ ਗਈਆਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਰਿਜ਼ਰਵ ਦੀ ਘਾਟ ਬਾਰੇ ਡੂੰਘੀਆਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦੀ ਮਾਰਕੀਟ ਪੋਜੀਸ਼ਨਿੰਗ

ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰ ਹੁਣ ਮੁਕਾਬਲਤਨ ਸਥਿਰਤਾ ਦੀ ਮਿਆਦ ਲਈ ਕੀਮਤਾਂ ਤੈਅ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਬਸ਼ਰਤੇ ਸਰਕਾਰ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਰੁਖ (fiscal stance) ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖੇ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਇਹਨਾਂ ਉਪਾਵਾਂ ਦੇ ਸਾਲ-ਟੂ-ਡੇਟ (year-to-date) ਦੇ ਭਾਰੀ ਬਾਹਰਲੇ ਪ੍ਰਵਾਹਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਕਾਫ਼ੀ ਹਨ ਜਾਂ ਨਹੀਂ, ਇਸਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨ ਲਈ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਤਿਮਾਹੀ ਮੌਜੂਦਾ ਖਾਤੇ ਦੇ ਬਕਾਏ (current account balance) ਦੇ ਅੰਕੜਿਆਂ ਵੱਲ ਧਿਆਨ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ। ਪ੍ਰਵੇਸ਼ ਲਈ ਢਾਂਚਾਗਤ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਘੱਟ ਹੋਣ ਕਾਰਨ, ਭਾਰਤੀ ਗਿਲਟਸ (Indian gilts) ਅਤੇ ਯੂ.ਐਸ. ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ (US bond yields) ਵਿਚਕਾਰ ਸਹਿ-ਸੰਬੰਧ (correlation) ਦੇ ਕੱਸਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸਥਾਨਕ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਗਲੋਬਲ ਮੈਕਰੋ-ਆਰਥਿਕ ਚੱਕਰਾਂ (global macro-economic cycles) ਨਾਲ ਨੇੜਿਓਂ ਜੋੜਿਆ ਜਾ ਸਕੇ।