Securities Bill 2025: ਕੀ ਸਰਕਾਰੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਮਿਲੇਗੀ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਛੋਟ? ਬਾਜ਼ਾਰ 'ਚ ਭਖੀ ਬਹਿਸ

ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਸੁਧਾਰਾਂ 'ਤੇ ਅਸੰਤੁਲਨ ਦੀ ਚਰਚਾ

Securities Market Code Bill, 2025, ਜੋ ਭਾਰਤ ਦੇ ਪੂੰਜੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੇ ਢਾਂਚੇ ਨੂੰ ਬਦਲਣ ਲਈ ਬਣਾਇਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਧਾਰਾ 65(2) ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਕਾਫੀ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਹ ਧਾਰਾ ਕੇਂਦਰ ਸਰਕਾਰ ਨੂੰ ਸੂਚੀਬੱਧ ਪਬਲਿਕ ਸੈਕਟਰ ਕੰਪਨੀਆਂ (PSCs) ਨੂੰ ਕਈ ਤਰ੍ਹਾਂ ਦੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਫਰਜ਼ਾਂ ਤੋਂ ਛੋਟ ਦੇਣ ਦੇ ਅਧਿਕਾਰ ਦਿੰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਪੂੰਜੀ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੇ ਨਿਯਮ, ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਗਵਰਨੈਂਸ, ਡਿਸਕਲੋਜ਼ਰ ਲੋੜਾਂ ਅਤੇ ਟੇਕਓਵਰ ਰੈਗੂਲੇਸ਼ਨ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ। ਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਸਰਕਾਰੀ ਵਿਵੇਕ ਬਲ-ਬੂਤੇ ਇਹ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਦੋ ਹਿੱਸਿਆਂ ਵਿੱਚ ਵੰਡ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕੰਪਨੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਨਿਯਮਾਂ ਅਧੀਨ ਆਉਣਗੀਆਂ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਸਰਕਾਰੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਮਲਕੀਅਤ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਘੱਟ ਸਖ਼ਤ ਪਾਲਣਾ ਦਾ ਰਸਤਾ ਮਿਲ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਤਬਦੀਲੀ ਆਰਥਿਕ ਉਦਾਰੀਕਰਨ ਦੇ 1991 ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਦੇ ਰੁਝਾਨ ਨੂੰ ਚੁਣੌਤੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਸਾਰੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਸਮਾਨ ਪੱਧਰ ਬਣਾਉਣਾ ਸੀ।

ਇਤਿਹਾਸਕ ਸੁਧਾਰ ਸੰਦਰਭ ਅਤੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ

ਭਾਰਤ ਦੇ 1991 ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਦੇ ਆਰਥਿਕ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦਾ ਮੁੱਖ ਉਦੇਸ਼ ਵਪਾਰਕ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ ਵਿੱਚ ਸਰਕਾਰੀ ਦਬਦਬੇ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣਾ ਸੀ। ਇਸ ਵਿੱਚ ਪਬਲਿਕ ਅਦਾਰਿਆਂ ਲਈ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਨੀਤੀਆਂ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਨਾ ਅਤੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨਾ ਸ਼ਾਮਲ ਸੀ। ਇਹ ਸਮਝ ਬਣੀ ਸੀ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਲਈ ਬਾਜ਼ਾਰੀ ਅਨੁਸ਼ਾਸਨ ਦੀ ਪਾਲਣਾ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ, ਭਾਵੇਂ ਮਲਕੀਅਤ ਕੋਈ ਵੀ ਹੋਵੇ। ਧਾਰਾ 65(2) ਇਸ ਸੰਤੁਲਨ ਨੂੰ ਵਿਗਾੜਨ ਦਾ ਖ਼ਤਰਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਅਸਮਾਨਤਾ ਮੁੜ ਆ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ PSCs ਪੂੰਜੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ ਪਰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਕਾਇਮ ਰੱਖਣ ਵਾਲੇ ਅਨੁਸ਼ਾਸਨ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਪਾਰਦਰਸ਼ੀ ਡਿਸਕਲੋਜ਼ਰ ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਤੋਂ ਬਚ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।

ਬਾਜ਼ਾਰ ਅਨੁਸ਼ਾਸਨ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਧਾਰਨਾ

ਸੂਚੀਬੱਧ PSCs ਨੂੰ ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦਾ ਵੱਡਾ ਫਾਇਦਾ ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਪਰ ਧਾਰਾ 65(2) ਇਹਨਾਂ ਅਦਾਰਿਆਂ ਨੂੰ ਘੱਟ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਅਤੇ ਕਮਜ਼ੋਰ ਗਵਰਨੈਂਸ ਨਾਲ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਨਿਯਮਾਂ ਦੀ ਸਮਾਨ ਪਾਲਣਾ ਦੀ ਘਾਟ ਭਾਰਤੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਗਲੋਬਲ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਘੱਟ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਖੋਜ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ ਕਿ ਮਜ਼ਬੂਤ ਗਵਰਨੈਂਸ ਅਤੇ ਪਾਰਦਰਸ਼ੀ ਡਿਸਕਲੋਜ਼ਰ ਵਾਲੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਬਿਹਤਰ ਮੁੱਲ ਮਿਲਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ 'ਤੇ ਇਸ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਾ ਅਸਰ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਕਮਜ਼ੋਰ ਕ੍ਰੈਡਿਬਿਲਟੀ ਅਤੇ ਗਵਰਨੈਂਸ ਦਾ ਖ਼ਤਰਾ

ਧਾਰਾ 65(2) ਦੇ ਤਹਿਤ 'ਜਨਤਕ ਹਿੱਤ' (Public Interest) ਦਾ ਬਹਾਨਾ ਸ਼ੱਕ ਦੇ ਘੇਰੇ ਵਿੱਚ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਸਿਰਫ਼ ਸਰਕਾਰੀ ਮਲਕੀਅਤ ਹਮੇਸ਼ਾ ਬਿਹਤਰ ਨਤੀਜੇ ਯਕੀਨੀ ਨਹੀਂ ਬਣਾਉਂਦੀ। ਇਹ ਪ੍ਰਬੰਧ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕੰਪਨੀਆਂ ਅਤੇ PSCs ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਦੋਹਰਾ ਸ਼ਾਸਨ ਬਣਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕਈ ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ ਸਥਾਪਿਤ ਹੋਈ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਨੂੰ ਨੁਕਸਾਨ ਹੋਵੇਗਾ। ਇਹ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਅਧਿਕਾਰ, ਜੇਕਰ ਪਾਸ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਨਿਵੇਸ਼ (FPI) ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸਿੱਧੇ ਨਿਵੇਸ਼ (FDI) ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ, ਰੈਗੂਲੇਸ਼ਨ ਦੀ ਖੁਦਮੁਖਤਿਆਰੀ ਅਤੇ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀਯੋਗਤਾ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਅਜਿਹੀ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਗਵਰਨੈਂਸ ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਅਤੇ ਘੱਟ ਗਿਣਤੀ ਹਿੱਸੇਦਾਰਾਂ ਦੀ ਸੁਰੱਖਿਆ ਬਾਰੇ, ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਭੱਜਣ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਧਾਰਾ ਘੱਟ ਗਿਣਤੀ ਹਿੱਸੇਦਾਰਾਂ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਚੂਨ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਵੀ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਲਈ ਸੁਰੱਖਿਆ ਕਵਚ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਮਲਕੀਅਤ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਚੋਣਵੇਂ ਛੋਟਾਂ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ PSCs ਵਿੱਚ ਸਰਕਾਰੀ ਹਿੱਸੇਦਾਰੀ ਘਟਾਉਣ ਦੇ ਉਦੇਸ਼ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ: ਗਲੋਬਲ ਪੂੰਜੀ ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਨੂੰ ਨੇਵੀਗੇਟ ਕਰਨਾ

ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਧਾਰਾ 65(2) ਭਾਰਤ ਦੇ ਪੂੰਜੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਪੜਾਅ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਖੇਤਰ-ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਨੂੰ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਪਾਰਦਰਸ਼ੀ ਸੋਧਾਂ ਰਾਹੀਂ ਹੱਲ ਕੀਤਾ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਮੁਕਾਬਲੇ ਵਾਲੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਿਭਿੰਨ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਇਲਾਜ ਲਈ ਮਲਕੀਅਤ ਨੂੰ ਆਧਾਰ ਬਣਾਉਣਾ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰੀ ਸਰਬੋਤਮ ਅਭਿਆਸਾਂ ਤੋਂ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਬਦਲਾਅ ਹੈ। ਇਹ ਬਿੱਲ ਇਕਸਾਰ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਜ਼ਿੰਮੇਵਾਰੀਆਂ ਤੋਂ ਪਿੱਛੇ ਹਟਣ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਭਾਰਤ ਦੀ ਡੂੰਘੇ, ਭਰੋਸੇਯੋਗ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਵਾਲੇ ਪੂੰਜੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨ ਦੀ ਇੱਛਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਭਰੋਸਾ ਪੈਦਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਰਕਾਰ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ, ਰੈਗੂਲੇਸ਼ਨ ਦੇ ਸਾਹਮਣੇ ਸਮਾਨਤਾ, ਸੰਸਥਾਗਤ ਸਪੱਸ਼ਟਤਾ ਅਤੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਪ੍ਰਤੀ ਆਪਣੀ ਅਟੁੱਟ ਵਚਨਬੱਧਤਾ ਦਿਖਾਉਣ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਸਿਧਾਂਤ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਧਾਰਾ 65(2) ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਰੂਪ ਖ਼ਤਰੇ ਵਿੱਚ ਪਾਉਂਦਾ ਜਾਪਦਾ ਹੈ।