ਭਾਰਤੀ OIS ਵਿੱਚ ਵੱਡਾ ਉਛਾਲ: ਮਾਹਿਰਾਂ ਦਾ ਸਵਾਲ - ਕੀ RBI ਦਵੇਗਾ ਸਹਾਰਾ?

ਭਾਰਤੀ ਓਵਰਨਾਈਟ ਇੰਡੈਕਸਡ ਸਵੈਪ (OIS) ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਵਾਧਾ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਨੂੰ ਸਖ਼ਤ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਅਟਕਲਾਂ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। 28 ਫਰਵਰੀ ਤੋਂ ਬਾਅਦ, ਇੱਕ ਸਾਲਾ ਅਤੇ ਦੋ ਸਾਲਾ OIS ਦਰਾਂ 45 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਤੋਂ ਵੱਧ ਵਧੀਆਂ ਹਨ, ਅਤੇ ਕੁਝ ਦਰਾਂ ਮਾਰਚ 2026 ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਵਿੱਚ 6.75% ਦੇ ਨੇੜੇ ਪਹੁੰਚ ਗਈਆਂ। ਇਹ ਵਾਧਾ ਬੈਂਚਮਾਰਕ 10-ਸਾਲਾ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ ਵਿੱਚ ਹੋਏ ਮਾਮੂਲੀ 11 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਦੇ ਵਾਧੇ ਤੋਂ ਬਿਲਕੁਲ ਵੱਖਰਾ ਹੈ, ਜੋ 10 ਮਾਰਚ ਤੱਕ ਲਗਭਗ 6.68% 'ਤੇ ਸੀ। OIS ਵਪਾਰਕ ਵਾਲੀਅਮ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ 30% ਦਾ ਵਾਧਾ ਇਸ ਫਰਕ ਨੂੰ ਹੋਰ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਇਨ੍ਹਾਂ ਛੋਟੀ ਮਿਆਦ ਦੀਆਂ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਚਲਾਉਣ ਵਾਲੀ ਮਾਰਕੀਟ ਗਤੀਵਿਧੀ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਵਪਾਰੀ ਇਸ OIS ਮੂਵਮੈਂਟ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਲਗਾਈਆਂ ਗਈਆਂ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਵਾਲੀਆਂ 'ਰਿਸੀਵਡ' ਪੁਜ਼ੀਸ਼ਨਾਂ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਨ ਨੂੰ ਮੰਨਦੇ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਭਰਪੂਰ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਅਤੇ ਘੱਟ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀ ਉਮੀਦ ਸੀ। ਜਦੋਂ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ ਵਧਿਆ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਉਭਰ ਰਹੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀਆਂ ਦਰਾਂ ਵਧੀਆਂ, ਤਾਂ ਇਨ੍ਹਾਂ ਪੁਜ਼ੀਸ਼ਨਾਂ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵੇਚਿਆ ਗਿਆ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸਵੈਪ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਾਧਾ ਹੋਇਆ।

OIS ਵਿੱਚ ਅੰਦਾਜ਼ੇ ਵਾਲੀ ਹਮਲਾਵਰ ਸਥਿਤੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਦੇਸ਼ ਵਿੱਚ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀ ਸਥਿਤੀ ਸਥਿਰ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ, ਜੋ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਹਾਕਿਸ਼ (ਕੜੀ ਨੀਤੀ) ਨਜ਼ਰੀਏ ਨੂੰ ਚੁਣੌਤੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਜਨਵਰੀ 2026 ਵਿੱਚ ਭਾਰਤ ਦਾ ਖਪਤਕਾਰ ਮੁੱਲ ਸੂਚਕ ਅੰਕ (CPI) ਮਹਿੰਗਾਈ 2.75% ਸੀ, ਜੋ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਆਫ ਇੰਡੀਆ (RBI) ਦੇ 2%-4% ਦੇ ਟੀਚੇ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੈ। ਇਹ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਅਗਸਤ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਪਹਿਲੀ ਵਾਰ ਹੈ ਜਦੋਂ ਇਹ ਟੀਚੇ ਦੇ ਅੰਦਰ ਆਈ ਹੈ। RBI ਵੱਲੋਂ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 2026-27 ਲਈ ਕੀਤੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਵਿੱਚ ਵੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਸਿਰਫ 4.0% ਅਤੇ 4.2% ਤੱਕ ਵਧਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਜਨਵਰੀ ਵਿੱਚ ਕੋਰ ਮਹਿੰਗਾਈ ਲਗਭਗ 3.4% ਸੀ। ਅਰਥ ਸ਼ਾਸਤਰੀਆਂ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਜਲਦ ਹੀ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜਦੋਂ ਪ੍ਰਚੂਨ ਪੈਟਰੋਲ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਤੁਰੰਤ ਵਾਧਾ ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, RBI ਨੇ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ ਲਈ ਸਰਗਰਮੀ ਨਾਲ ਦਖਲ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। 9 ਮਾਰਚ, 2026 ਨੂੰ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੇ ਮਾਰਚ ਲਈ ₹1 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਯੋਜਨਾ ਦੇ ਪਹਿਲੇ ਪੜਾਅ ਵਜੋਂ ₹50,000 ਕਰੋੜ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਸਰਕਾਰੀ ਪ੍ਰਤੀਭੂਤੀਆਂ (government securities) ਦੀ ਖਰੀਦ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ। ਇਸ ਕਦਮ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਕਾਰਜਾਂ ਦੁਆਰਾ ਨਿਕਲਣ ਵਾਲੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨਾ ਅਤੇ ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨਾ ਹੈ। 10-ਸਾਲਾ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ, ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਖ਼ਬਰਾਂ 'ਤੇ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆ ਕਰਦੇ ਹੋਏ ਵੀ, RBI ਦੇ ਲਗਾਤਾਰ ਸਮਰਥਨ ਦੁਆਰਾ ਸੀਮਤ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਮੱਧ ਪੂਰਬ ਸੰਘਰਸ਼ ਅਤੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧੇ ਕਾਰਨ ਪੈਦਾ ਹੋਈ ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਅਸ਼ਾਂਤੀ, ਭਾਰਤ ਦੀਆਂ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਦੇਸ਼ ਆਪਣੇ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦਾ 80% ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਰਾਮਦ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਇਹ ਸਪਲਾਈ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਅਤੇ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਝਟਕਿਆਂ ਪ੍ਰਤੀ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਕਰੰਟ ਅਕਾਊਂਟ ਡੈਫਿਸਿਟ (current account deficit) ਵਧਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਏ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਪੈਂਦਾ ਹੈ। ਰੁਪਿਆ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਮਾਰਚ ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਵਿੱਚ ਇਹ 92.30 ਰੁਪਏ ਪ੍ਰਤੀ ਅਮਰੀਕੀ ਡਾਲਰ ਦੇ ਨੇੜੇ ਪਹੁੰਚ ਗਿਆ ਸੀ। ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਖ਼ਤਰੇ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਹੋਰਮੂਜ਼ ਸਟ੍ਰੇਟ (Strait of Hormuz) ਨੂੰ ਬੰਦ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਧਮਕੀਆਂ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਵਿਸ਼ਵ ਊਰਜਾ ਸਪਲਾਈ ਵਿੱਚ ਹੋਰ ਵਿਘਨ ਪਾ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਮੌਜੂਦਾ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਤੋਂ ਪਰੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਮੁੜ ਵਧ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਊਰਜਾ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ ਦੀ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਸਪਲਾਈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤੀ ਰਾਜਾਂ ਦੁਆਰਾ ਜਨਵਰੀ-ਮਾਰਚ 2026 ਤਿਮਾਹੀ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹5 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਯੀਲਡ 'ਤੇ ਉੱਪਰ ਵੱਲ ਦਬਾਅ ਪਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਮਹਿੰਗਾਈ ਘੱਟ ਹੈ, ਮੁਦਰਾ ਦੇ ਗਿਰਾਵਟ ਅਤੇ ਬਾਹਰੀ ਝਟਕਿਆਂ ਕਾਰਨ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੋਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ।

ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਅਤੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਅੰਕੜਿਆਂ ਵਿਚਕਾਰ ਆਪਸੀ ਤਾਲਮੇਲ 'ਤੇ ਨੇੜੀਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਸਵੈਪ ਦਰਾਂ ਕਾਫੀ ਸਖ਼ਤੀ ਦਾ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਲਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਅਰਥ ਸ਼ਾਸਤਰੀਆਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਰੁਝਾਨ ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ ਇਹ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਅਤਿਕੱਥਨੀ ਵਾਲਾ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਹੋਰ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਕਟੌਤੀ ਦੀ ਉਮੀਦ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਨ ਅਤੇ ਅਗਲੇ 12 ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵਿਤ ਵਾਧੇ ਨੂੰ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨ ਦੁਆਰਾ ਦਰਸਾਇਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਇੱਕ ਸਾਲਾ OIS ਰਿਪੋ ਦਰ ਤੋਂ 25 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਉੱਪਰ ਕਾਰੋਬਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਮਾਹੌਲ ਨੇ ਕੁਝ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ OIS ਕਰਵ 'ਤੇ ਛੋਟੀ ਅਤੇ ਲੰਮੀ ਮਿਆਦ ਦੀਆਂ ਯੀਲਡਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਵੱਡਾ ਫੈਲਾਅ (spread) ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਵਾਲੇ ਵਪਾਰ ਦੀ ਸਿਫਾਰਸ਼ ਕਰਨ ਲਈ ਪ੍ਰੇਰਿਤ ਕੀਤਾ ਹੈ। RBI ਦੀ ਫਰਵਰੀ ਨੀਤੀ ਮੀਟਿੰਗ ਨੇ 5.25% 'ਤੇ ਰਿਪੋ ਦਰ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਦੇ ਹੋਏ ਇੱਕ ਨਿਰਪੱਖ ਰੁਖ (neutral stance) ਦੀ ਪੁਸ਼ਟੀ ਕੀਤੀ, ਜੋ ਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਪਰ ਵਿਕਸਤ ਹੋ ਰਹੇ ਅੰਕੜਿਆਂ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਕਾਰਵਾਈ ਕਰਨ ਦੀ ਤਿਆਰੀ ਵੀ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 26 ਲਈ ਲਗਭਗ 7.4% ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਅਸਲ GDP ਵਾਧੇ ਦੇ ਨਾਲ, RBI ਇੱਕ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਸਹਾਇਕ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਦੇ ਨਾਲ-ਨਾਲ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਦਬਾਅ ਤੋਂ ਬਚਾਅ ਕਰਨਾ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਜਿਸਦੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 27 ਵਿੱਚ ਥੋੜਾ ਵਾਧਾ ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ।