Whalesbook
India ਲਈ ਮੰਦੀ ਦਾ ਖਦਸ਼ਾ?
Seasoned investor Shankar Sharma ਨੇ India ਦੀ ਇਕੁਇਟੀ ਮਾਰਕੀਟ ਲਈ ਅਗਲੇ ਦੋ ਸਾਲਾਂ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ ਕਾਫੀ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਦੱਸਿਆ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਸਿਰਫ ਮਾਰਕੀਟ ਸਾਈਕਲ (Market Cycle) ਨਹੀਂ, ਸਗੋਂ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਢਾਂਚਾਗਤ ਬਦਲਾਅ (Structural Reset) ਆਉਣ ਵਾਲਾ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਮੁਤਾਬਕ, ਊਰਜਾ ਦੀਆਂ ਅਸਥਿਰ ਕੀਮਤਾਂ, ਰੁਪਏ ਦਾ ਲਗਾਤਾਰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੋਣਾ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ ਨੀਤੀ ਵਿੱਚ ਕਥਿਤ ਗਲਤੀਆਂ ਇਕੱਠੇ ਮਿਲ ਕੇ ਅਜਿਹੇ ਮਾਹੌਲ ਬਣਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ ਜਿਸ ਨੂੰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੇ ਅਜੇ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਸਮਝਿਆ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਇਹ ਪਿਛਲੇ ਸਮੇਂ ਤੋਂ ਬਿਲਕੁਲ ਉਲਟ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਦੁਨੀਆ ਭਰ ਵਿੱਚ ਆਸਾਨੀ ਨਾਲ ਮਿਲ ਰਹੀ liquidity ਨੇ ਆਰਥਿਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਨੂੰ ਛੁਪਾ ਦਿੱਤਾ ਸੀ।
ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤੀ ਅਤੇ ਤੇਲ ਦਾ ਸੰਕਟ
Sharma ਦੀ ਮੰਦੀ ਦੀ ਰਾਏ (Bearish Thesis) ਦਾ ਮੁੱਖ ਆਧਾਰ ਮੱਧ ਪੂਰਬ (Middle East) ਦੀ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ ਅਤੇ India ਦੀ ਕੱਚੇ ਤੇਲ (Crude Oil) 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ ਕਿ ਅਮਰੀਕਾ-ਈਰਾਨ ਟਕਰਾਅ ਕਾਰਨ Brent crude oil ਦੀ ਕੀਮਤ $100-$120 ਪ੍ਰਤੀ ਬੈਰਲ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ $85 ਪ੍ਰਤੀ ਬੈਰਲ ਦੇ ਪੱਧਰ ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਦੇ ਨਾਲ ਹੀ, ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਏ ਦੀ ਢਾਂਚਾਗਤ ਕਮਜ਼ੋਰੀ (Structural Weakness), ਜੋ ਕਿ ਅਮਰੀਕੀ ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਲਗਭਗ 83.50 'ਤੇ ਹੈ, ਕਾਰਨ ਤੇਲ ਦੀ ਆਯਾਤ ਕੀਮਤ (Landed Cost) ਲਗਭਗ $100 ਪ੍ਰਤੀ ਬੈਰਲ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਜਾਵੇਗੀ, ਭਾਵੇਂ ਇਸ ਵਿੱਚ ਦੂਰ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਵੈਨੇਜ਼ੁਏਲਾ ਤੋਂ ਖਰੀਦਦਾਰੀ ਅਤੇ ਮਾਲ-ਢੁਆਈ (Freight) ਦੇ ਖਰਚੇ ਸ਼ਾਮਲ ਨਾ ਵੀ ਕੀਤੇ ਜਾਣ। India ਦਾ ਸਾਲਾਨਾ ਤੇਲ ਦਰਾਮਦ ਬਿੱਲ (Annual Oil Import Bill) FY2025 ਵਿੱਚ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ $137 ਬਿਲੀਅਨ ਸੀ, ਜੋ ਕਿ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਉਛਾਲ ਪ੍ਰਤੀ ਇਸਦੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।
ਰਣਨੀਤਕ ਗਲਤੀਆਂ ਅਤੇ ਰੁਪਏ ਦਾ ਪਤਨ
Sharma ਨੇ India ਦੀ ਵਿਦੇਸ਼ ਨੀਤੀ 'ਤੇ ਵੀ ਸਵਾਲ ਚੁੱਕੇ ਹਨ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਪੱਛਮੀ ਦੇਸ਼ਾਂ ਨਾਲ ਸਿਰਫ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਵਾਲੇ ਸਬੰਧਾਂ (Transactional Relationships) ਵੱਲ ਝੁਕਣ ਕਾਰਨ Russia ਅਤੇ Iran ਵਰਗੇ ਪੁਰਾਣੇ, ਵਫਾਦਾਰੀ 'ਤੇ ਆਧਾਰਿਤ ਸਬੰਧਾਂ ਦਾ ਨੁਕਸਾਨ ਹੋਇਆ ਹੈ। Sharma ਦਾ ਦਾਅਵਾ ਹੈ ਕਿ India ਨੇ ਊਰਜਾ ਕੀਮਤਾਂ ਲਈ ਆਪਣੀ ਸੌਦੇਬਾਜ਼ੀ ਦੀ ਤਾਕਤ (Bargaining Power) ਗੁਆ ਲਈ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ Russia ਅਤੇ China ਵਰਗੇ ਦੇਸ਼ਾਂ ਨੇ ਆਪਣੀ ਰਣਨੀਤਕ ਪਕੜ ਬਣਾਈ ਰੱਖੀ ਹੈ। ਇਸ ਕਥਿਤ ਅਲगाव (Isolation) ਕਾਰਨ ਆਰਥਿਕ ਸੰਕਟ ਹੋਰ ਗੰਭੀਰ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ $110-$120 ਪ੍ਰਤੀ ਬੈਰਲ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਦੀਆਂ ਹਨ ਅਤੇ ਰੁਪਇਆ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ India ਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਖਾਤੇ ਦਾ ਘਾਟਾ (Current Account Deficit) GDP ਦੇ 2% ਤੋਂ ਵੱਧ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਘਾਟਾ (Fiscal Deficit) FY2025-26 ਲਈ ਲਗਭਗ 5.5% 'ਤੇ ਰਹਿਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ Nifty 50 ਨੇ ਸਾਲਾਨਾ 5-7% ਦਾ ਮਾਮੂਲੀ ਵਾਧਾ ਦੇਖਿਆ ਹੈ, Sharma ਦਾ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ ਜ਼ੀਰੋ ਰਿਟਰਨ (Zero Returns) ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ, ਘਰੇਲੂ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ liquidity ਦੁਆਰਾ ਸੰਚਾਲਿਤ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਰੈਲੀਆਂ ਦੀ ਟਿਕਾਊਤਾ ਬਾਰੇ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।
ਖਤਰਨਾਕ ਹਾਲਾਤ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ
ਜੋਖਮ-ਵਿਰੋਧੀ (Risk-Averse) ਨਜ਼ਰੀਏ ਤੋਂ, Sharma ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ India ਦੀਆਂ ਕ੍ਰਿਟੀਕਲ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। China ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿਸ ਨੇ ਬਦਲਵੀਂ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ (Alternative Supply Chains) ਬਣਾਈਆਂ ਹਨ, India ਰਣਨੀਤਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕਮਜ਼ੋਰ ਜਾਪਦਾ ਹੈ। ਇਸਨੂੰ ਇੱਕ ਪਾਸੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਉੱਚੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ, ਦੂਜੇ ਪਾਸੇ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰੁਪਇਆ ਅਤੇ Iran ਅਤੇ Russia ਵਰਗੇ ਪੁਰਾਣੇ ਊਰਜਾ ਭਾਈਵਾਲਾਂ (Energy Partners) ਨਾਲ ਤਣਾਅਪੂਰਨ ਸਬੰਧਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨਾਲ ਪੱਛਮੀ ਪਾਬੰਦੀਆਂ (Western Sanctions) ਹੇਠ ਵਪਾਰ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਹ ਦਲੀਲ ਦਿੱਤੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ ਕਿ ਦਰਾਮਦਾਂ 'ਤੇ India ਦੀ ਨਿਰਭਰਤਾ, ਵਿਭਿੰਨਤਾ (Diversification) ਦੇ ਯਤਨਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਇਸਨੂੰ ਬਾਹਰੀ ਝਟਕਿਆਂ (External Shocks) ਲਈ ਅਸੁਰੱਖਿਅਤ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ। Sharma ਦੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਹਵਾਲੇ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚ ਪੁਰਾਣੀਆਂ ਪਾਬੰਦੀਆਂ ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਖੜੋਤਾਂ ਦੌਰਾਨ India ਦੀ ਆਤਮ-ਨਿਰਭਰਤਾ (Self-reliance) ਦਾ ਜ਼ਿਕਰ ਹੈ, ਮੌਜੂਦਾ ਨੀਤੀਗਤ ਫੈਸਲਿਆਂ (Policy Choices) 'ਤੇ ਅਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕ੍ਰਿਟੀਕਲ ਹਨ। Nifty 50 ਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਪੂੰਜੀਕਰਨ (Market Capitalization), ਜੋ ਲਗਭਗ $4.5 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਹੈ, ਅਤੇ ਲਗਭਗ 22x ਦਾ ਫਾਰਵਰਡ P/E ਅਨੁਪਾਤ (Forward P/E Ratio) ਇੱਕ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ valuation ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ 'ਤੇ ਇਹਨਾਂ ਢਾਂਚਾਗਤ ਰੁਕਾਵਟਾਂ (Structural Headwinds) ਦੇ ਅਸਰਦਾਰ ਹੋਣ 'ਤੇ ਜੋਖਮ ਬਣ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਅਮਰੀਕਾ-ਈਰਾਨ ਟਕਰਾਅ, ਤੇਲ ਦੀ ਸਪਲਾਈ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਦੇ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੇ ਹੋਏ, ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਚੋਕਪੁਆਇੰਟਸ (Chokepoints) ਨੂੰ ਖਤਰੇ ਵਿੱਚ ਪਾਉਂਦਾ ਹੈ।
ਨਿਰਾਸ਼ਾਜਨਕ ਨਜ਼ਰੀਆ
ਹਾਲਾਂਕਿ ਕਈ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ India ਦੇ ਘਰੇਲੂ ਮੰਗ (Domestic Demand) ਅਤੇ ਸੁਧਾਰਾਂ (Reforms) ਦਾ ਹਵਾਲਾ ਦਿੰਦੇ ਹੋਏ Indian equities ਲਈ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦਾ ਨਿਰਪੱਖ (Neutral) ਤੋਂ ਸਕਾਰਾਤਮਕ (Positive) ਨਜ਼ਰੀਆ ਰੱਖਦੇ ਹਨ, Sharma ਦਾ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਅਜਿਹਾ ਆਸ਼ਾਵਾਦ ਇਹਨਾਂ ਖਾਸ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਤੇ ਆਰਥਿਕ ਦਬਾਵਾਂ ਦੇ ਸੁਮੇਲ ਨੂੰ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਸ਼ਾਮਲ ਨਹੀਂ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਵਿਪਰੀਤ ਸਟੈਂਡ (Contrarian Stance) ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਆਸਾਨ ਪੈਸੇ (Easy Money) ਅਤੇ ਨਿਸ਼ਕਿਰਿਆ ਬਾਜ਼ਾਰ ਲਾਭ (Passive Market Gains) ਦਾ ਯੁੱਗ ਖਤਮ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਅਤੇ India ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿਸ਼ਵ ਆਰਥਿਕ ਪੁਨਰ-ਸਥਾਪਿਤ (Global Economic Recalibration) ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹਾਰਨ ਵਾਲਾ ਬਣ ਸਕਦਾ ਹੈ। Sharma ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੇ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੇ ਝਟਕੇ, ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੁੰਦੀ ਮੁਦਰਾ ਅਤੇ ਰਣਨੀਤਕ ਊਰਜਾ ਸੋਰਸਿੰਗ ਵਿਕਲਪਾਂ ਦੇ ਨੁਕਸਾਨ ਦੇ ਲੜੀਵਾਰ ਪ੍ਰਭਾਵਾਂ (Cascading Effects) ਨੂੰ ਘੱਟ ਸਮਝਿਆ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ।