Whalesbook
ਮਾਰਕੀਟ ਰਿਐਕਸ਼ਨ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ
RBI ਦੀ ਨੀਤੀ ਦੇ ਐਲਾਨ ਤੋਂ ਤੁਰੰਤ ਬਾਅਦ ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਰੀਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ (Repricing) ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲਿਆ। ਬੈਂਚਮਾਰਕ 10-ਸਾਲਾ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ 6 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਵਧ ਕੇ 6.71% 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਈ। ਇਸ ਤੇਜ਼ੀ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਆਫ ਇੰਡੀਆ (RBI) ਵੱਲੋਂ ਕੋਈ ਵੀ ਓਪਨ ਮਾਰਕੀਟ ਓਪਰੇਸ਼ਨ (OMO) ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ (Liquidity) ਉਪਾਅ ਦਾ ਐਲਾਨ ਨਾ ਕਰਨਾ ਰਿਹਾ। ਨਾਲ ਹੀ, ਆਕਸ਼ਨ (Auction) ਵਿੱਚ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਪੇਪਰਾਂ ਦੇ ਕੱਟ-ਆਫ ਯੀਲਡ (Cut-off Yields) ਵੀ ਉਮੀਦ ਤੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਰਹੇ। ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ, 2065 ਦੀ ਸਕਿਉਰਿਟੀ ਦਾ ਯੀਲਡ 6.49% ਦਰਜ ਕੀਤਾ ਗਿਆ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਮਾਰਕੀਟ 6.47% ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਹੀ ਸੀ। ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਮਾਰਕੀਟ ਹੁਣ ਸਪਲਾਈ (Supply) ਅਤੇ ਡਿਮਾਂਡ (Demand) ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ।
ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣਾਤਮਕ ਪੜਤਾਲ
RBI ਕੋਲ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹2.11 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦਾ ਸਰਪਲੱਸ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ (Liquidity Surplus) ਬਰਕਰਾਰ ਹੈ, ਪਰ ਮਾਰਕੀਟ FY2026-27 ਲਈ ਲਗਭਗ ₹17.2 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦੇ ਰਿਕਾਰਡ ਗਰੌਸ ਬੋਰੋਇੰਗ (Gross Borrowing) ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ OMOs ਰਾਹੀਂ ਹੋਰ ਰਾਹਤ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਹੀ ਸੀ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ (Analysts) ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ OMOs ਅਤੇ ਹੋਰ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਉਪਾਵਾਂ ਦਾ ਭਵਿੱਖ ਲਈ ਯੀਲਡ (Yield) ਪਾਥ (Path) ਤੈਅ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਹਿਮ ਯੋਗਦਾਨ ਹੋਵੇਗਾ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ ਪਿਛਲੇ ਰੇਟ-ਕੱਟ ਸਾਈਕਲਾਂ (Rate-Cut Cycles) ਦੇ ਉਲਟ ਹੈ। ਫਰਵਰੀ 2025 ਤੋਂ RBI ਨੇ 125 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਦੀਆਂ ਦਰਾਂ ਘਟਾਈਆਂ ਹਨ, ਫਿਰ ਵੀ 10-ਸਾਲਾ ਯੀਲਡ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਦੇ ਲਗਭਗ ਪੱਧਰਾਂ 'ਤੇ ਹੀ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਸ ਦੇ ਉਲਟ, ਪਿਛਲੇ ਈਜ਼ਿੰਗ ਸਾਈਕਲਾਂ (Easing Cycles) ਵਿੱਚ ਯੀਲਡ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਘੱਟ ਗਈਆਂ ਸਨ। ਇਸ ਵਾਰ, FY2025-26 ਲਈ CPI 2.1% ਅਤੇ 2026-27 ਦੀਆਂ ਪਹਿਲੀਆਂ ਦੋ ਤਿਮਾਹੀਆਂ (Q1/Q2) ਵਿੱਚ ਇਹ 4.0% ਤੇ 4.2% ਤੱਕ ਜਾਣ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਹਨ, ਜਦੋਂ ਕਿ Q4 2025-26 ਲਈ ਇਹ 3.2% ਰਹਿਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ। ਇਹ ਅੰਕੜੇ ਇਸ ਗੱਲ ਦਾ ਸਮਰਥਨ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਘਟਾਉਣ ਦਾ ਸਿਲਸਿਲਾ ਆਪਣੇ ਅੰਤ ਦੇ ਨੇੜੇ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। RBI ਨੇ FY2025-26 ਲਈ ਗਰੋਥ (Growth) ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ 7.4% ਤੱਕ ਵਧਾਇਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ 2026-27 ਦੀਆਂ Q1 ਅਤੇ Q2 ਲਈ ਇਹ 6.9% ਅਤੇ 7.0% ਤੱਕ ਜਾਣ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਮਜ਼ਬੂਤ ਘਰੇਲੂ ਆਰਥਿਕ ਗਤੀਵਿਧੀ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਹ ਮਜ਼ਬੂਤ ਗਰੋਥ, ਸਰਕਾਰੀ ਖਰਚੇ ਅਤੇ ਵੱਡੇ ਬੋਰੋਇੰਗ ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ ਦੇ ਨਾਲ ਮਿਲ ਕੇ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ ਲਈ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਮਾਹੌਲ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ। 10-ਸਾਲਾ ਅਤੇ 2-ਸਾਲਾ ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਫੈਲਾਅ (Spread) ਵੀ ਵਧ ਕੇ 88.5 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਲਈ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਵੱਲੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਮੁਆਵਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।
ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ
RBI ਦੀ ਰਣਨੀਤੀ ਸਪੱਸ਼ਟ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੌਦਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ (Monetary Policy Transmission) ਨੂੰ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਅਤੇ ₹2.5 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦੇ ਸਵਿੱਚ ਆਕਸ਼ਨ (Switch Auctions) ਅਤੇ ਸੰਭਾਵੀ ਬਾਈਬੈਕ (Buybacks) ਰਾਹੀਂ ਮਾਰਕੀਟ ਸਪਲਾਈ ਦਾ ਸਰਗਰਮੀ ਨਾਲ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਨ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਹੈ, ਨਾ ਕਿ ਤੁਰੰਤ OMOs ਰਾਹੀਂ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਦੇਣ 'ਤੇ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੁੱਲ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਸਰਪਲੱਸ ਆਰਾਮਦਾਇਕ ਹੈ, ਬੈਂਕਾਂ ਵੱਲੋਂ ਸਟੈਂਡਿੰਗ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ ਫੈਸਿਲਿਟੀ (SDF) ਵਿੱਚ ਫੰਡ ਪਾਰਕ ਕਰਨ ਦੀ ਵਧਦੀ ਤਰਜੀਹ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਸਾਵਧਾਨੀ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ ਕਿ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਸਮੇਂ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਸਪਲਾਈ ਕਾਰਨ ਯੀਲਡ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਬਣਿਆ ਰਹੇਗਾ, ਅਤੇ ਇਹ ਕਿਆਸ ਲਗਾਏ ਜਾ ਰਹੇ ਹਨ ਕਿ ਤਿਮਾਹੀ ਦੇ ਅੰਤ ਤੱਕ 10-ਸਾਲਾ ਯੀਲਡ 6.68% ਅਤੇ 12 ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ 6.56% ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਰਹਿ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆ ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਤੋਂ ਵੱਧ ਵੀ ਜਾ ਸਕਦੀ ਹੈ।