ਭਾਰਤੀ ਬਾਂਡਾਂ 'ਚ ਤੇਜ਼ੀ: FPIs ਸਟਾਕ ਬਾਜ਼ਾਰ ਛੱਡ ਕੇ ਕਿਉਂ ਪੈਸਾ ਲਾ ਰਹੇ ਨੇ ਕਰਜ਼ੇ 'ਚ?

ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਰੋਟੇਸ਼ਨ ਦਾ ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ

ਭਾਰਤੀ ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ 'ਚੋਂ ਪੈਸਾ ਕੱਢ ਕੇ ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ੇ (Sovereign Debt) 'ਚ ਲਗਾਉਣਾ ਸਿਰਫ਼ ਇੱਕ ਆਮ ਬਚਾਅ ਵਾਲਾ ਕਦਮ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਸਗੋਂ ਇਹ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ 'ਚ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਢਾਂਚਾਗਤ ਬਦਲਾਅ (Structural Recalibration) ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੇ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਮੁੱਲ (Valuation Concerns) ਅਤੇ ਕਮਾਈ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ (Earnings Volatility) ਕਾਰਨ ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ 'ਚੋਂ ਲਗਾਤਾਰ $44.6 ਬਿਲੀਅਨ ਬਾਹਰ ਕੱਢੇ ਹਨ, ਉੱਥੇ ਹੀ ਡੈੱਟ ਸੈਗਮੈਂਟ ਨੇ $19.3 ਬਿਲੀਅਨ ਦੀ ਨਵੀਂ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਸੋਖ ਲਿਆ ਹੈ। ਇਹ ਰਵੱਈਆ ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਗਲੋਬਲ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕ (Global Institutional Capital) ਘਰੇਲੂ ਸਟਾਕ ਮਾਰਕੀਟ ਦੁਆਰਾ ਪੇਸ਼ ਕੀਤੇ ਜਾ ਰਹੇ ਰਿਸਕ-ਐਡਜਸਟਡ ਰਿਟਰਨ (Risk-Adjusted Returns) ਦੀ ਬਜਾਏ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ ਤੋਂ ਮਿਲਣ ਵਾਲੀ ਭਰੋਸੇਯੋਗ ਕਮਾਈ (Predictability of Yield) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ।

FAR ਕੈਟਾਲਿਸਟ ਅਤੇ ਇੰਡੈਕਸ ਏਕੀਕਰਨ

'Fully Accessible Route' (FAR) ਨੇ ਇਸ ਮਾਈਗ੍ਰੇਸ਼ਨ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਸੰਸਥਾਗਤ ਬਣਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਰਵਾਇਤੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਸੀਮਾਵਾਂ (Investment Caps) ਨੂੰ ਬਾਈਪਾਸ ਕਰਕੇ, ਸਰਕਾਰ ਨੇ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਪੂੰਜੀ ਲਈ ਘਰੇਲੂ ਨਿਕਾਸੀ (Domestic Issuance) ਨੂੰ ਸੋਖਣ ਲਈ ਇੱਕ ਮੁਸ਼ਕਲ-ਰਹਿਤ ਗੇਟਵੇ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਇਸ ਚੈਨਲ ਰਾਹੀਂ ਨਿਰਦੇਸ਼ਿਤ $11.8 ਬਿਲੀਅਨ ਦੀ ਰਕਮ ਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਭਾਰਤ ਦੇ ਗਲੋਬਲ ਬਾਂਡ ਇੰਡੈਕਸਾਂ (Global Bond Indices) ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣ ਨਾਲ ਜੁੜੀ ਹੋਈ ਹੈ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਪੈਸਿਵ ਫੰਡ ਮੈਨੇਜਰਾਂ (Passive Fund Managers) ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਅਲਾਟਮੈਂਟਾਂ ਨੂੰ ਮੁੜ ਸੰਤੁਲਿਤ ਕਰਨਾ ਪਿਆ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿੱਥੇ ਡੈੱਟ ਫਲੋ (Debt Inflows) ਕਰੰਸੀ ਹੈਜਿੰਗ ਲਾਗਤਾਂ (Currency Hedging Costs) ਪ੍ਰਤੀ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲ ਹੁੰਦੇ ਸਨ, ਮੌਜੂਦਾ ਆਮਦ (Current Influx) ਭਾਰਤੀ ਡਰੇਸ਼ਨ ਸੰਪਤੀਆਂ (Indian Duration Assets) ਨੂੰ ਰੱਖਣ ਦੇ ਢਾਂਚਾਗਤ ਆਦੇਸ਼ (Structural Mandate) ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਇਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਸਥਾਈ ਮੰਗ (Permanent Bid) ਪੈਦਾ ਹੋਈ ਹੈ।

ਯੀਲਡ ਮਕੈਨਿਕਸ ਅਤੇ ਰੀਅਲ ਰਿਟਰਨ ਸਪ੍ਰੈਡ

ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਰੁਚੀ ਨਾਮਾਤਰ ਯੀਲਡ (Nominal Yields) ਅਤੇ ਮਹਿੰਗਾਈ (Inflation) ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਦੇ ਫਰਕ ਨਾਲ ਜੁੜੀ ਹੋਈ ਹੈ। ਅੰਕੜੇ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ ਜਿਸ ਸਮੇਂ ਰੀਅਲ ਯੀਲਡ 2% ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੁੰਦੀ ਹੈ, ਉਹ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਅਸਧਾਰਨ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਅਤੇ ਭਾਰਤ ਇਸ ਥ੍ਰੈਸ਼ਹੋਲਡ ਦੇ ਅੰਦਰ ਚੰਗੀ ਸਥਿਤੀ ਵਿੱਚ ਹੈ। ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ, ਜੋ ਕਿ ਦਰਮਿਆਨੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਤੇ ਸਥਿਰ ਨੀਤੀ ਦਰਾਂ (Steady Policy Rates) ਦੁਆਰਾ ਪਰਿਭਾਸ਼ਿਤ ਹੈ, ਨੇ ਇੱਕ ਅਜਿਹਾ ਮਾਹੌਲ ਬਣਾਇਆ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਸਰਕਾਰੀ ਕਾਗਜ਼ਾਂ 'ਤੇ 2.8% ਦਾ ਰੀਅਲ ਰਿਟਰਨ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਯੀਲਡ ਪ੍ਰੋਫਾਈਲ ਗਲੋਬਲ ਰਿਸਕ-ਆਫ ਸెంਟੀਮੈਂਟ (Global Risk-Off Sentiment) ਦੇ ਦੌਰਾਨ ਇੱਕ ਸ਼ਕਤੀਸ਼ਾਲੀ ਐਂਕਰ (Powerful Anchor) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਘਰੇਲੂ ਸੂਚਕਾਂਕਾਂ (Domestic Indices) ਵਿੱਚ ਦੇਖੀ ਗਈ ਕਮਾਈ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ (Earnings Compression) ਦੇ ਉਲਟ ਹੈ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਬੇਅਰ ਕੇਸ

ਹਾਲਾਂਕਿ ਡੈੱਟ ਇਨਫਲੋ (Debt Inflows) ਮੌਜੂਦਾ ਖਾਤੇ (Current Account) ਲਈ ਇੱਕ ਬਫਰ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਉਹ ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ (Structural Risk) ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਖਰਾ ਰੂਪ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਸਹਾਇਤਾ ਲਈ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ 'ਤੇ ਵਧ ਰਹੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਗਲੋਬਲ ਤਰਲਤਾ (Global Liquidity) ਵਿੱਚ ਅਚਾਨਕ, ਬਾਹਰੀ ਝਟਕਿਆਂ (Exogenous Shocks) ਲਈ ਕਮਜ਼ੋਰ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਯੂਐਸ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ (US Federal Reserve) ਜਾਂ ਯੂਰਪੀਅਨ ਸੈਂਟਰਲ ਬੈਂਕ (European Central Bank) ਆਕਰਸ਼ਕ ਟਾਈਟਨਿੰਗ (Aggressive Tightening) ਵੱਲ ਵਧਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਗਲੋਬਲ ਯੀਲਡਜ਼ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਉਲਟ ਪ੍ਰਵਾਹ (Rapid Capital Reversals) ਨੂੰ ਟਰਿੱਗਰ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਘਰੇਲੂ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸੈਕਟਰ ਸਰਕਾਰੀ ਪ੍ਰਤੀਭੂਤੀਆਂ (Government Securities) ਨਾਲ ਭਾਰੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਜੁੜਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ; ਜੇਕਰ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਤਰਲਤਾ ਸੰਕਟ (Liquidity Crisis) ਵਿੱਚ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਸਥਾਨਕ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਨੂੰ ਗੰਭੀਰ ਮਾਰਕ-ਟੂ-ਮਾਰਕੀਟ ਨੁਕਸਾਨ (Mark-to-Market Losses) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਵਿੱਤੀ ਜ਼ਰੂਰਤਾਂ (Long-term Fiscal Requirements) ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੌਟ ਮਨੀ (Hot Money) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਘਰੇਲੂ ਆਰਥਿਕ ਬੁਨਿਆਦਾਂ (Domestic Economic Fundamentals) ਦੀ ਬਜਾਏ ਬਾਹਰੀ ਭਾਵਨਾਵਾਂ (External Sentiment) ਨਾਲ ਜੋੜਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇੱਕ ਨਕਲੀ ਸਥਿਰਤਾ ਬਣਦੀ ਹੈ ਜੋ ਅੰਡਰਲਾਈੰਗ ਵਿੱਤੀ ਦਬਾਅ (Underlying Fiscal Pressures) ਨੂੰ ਲੁਕਾਉਂਦੀ ਹੈ।