ਭਾਰਤੀ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਵੋਲੈਟਿਲਿਟੀ ਦਾ ਖਤਰਾ: ਯੀਲਡ ਨੇ ਨਵੇਂ ਸਿਖਰਾਂ ਨੂੰ ਛੂਹਿਆ

ਯੀਲਡ ਵਿੱਚ ਢਾਂਚਾਗਤ ਬਦਲਾਅ

ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ੇ (Sovereign Debt) ਵਿੱਚ ਇਹ ਵਾਧਾ ਹੁਣ ਸਿਰਫ ਗਲੋਬਲ ਸੈਂਟਰਲ ਬੈਂਕਾਂ ਦੇ ਬਿਆਨਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਤੀਕਰਮ ਨਹੀਂ ਹੈ; ਇਹ ਭਾਰਤ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਜੋਖਮ (Fiscal Risk) ਦੀ ਇੱਕ ਢਾਂਚਾਗਤ ਰੀਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ (Structural Repricing) ਬਣ ਗਈ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ 10-ਸਾਲਾ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਯੀਲਡ 7.45% ਦੇ ਪੱਧਰ ਵੱਲ ਵਧ ਰਹੀ ਹੈ, ਇਸ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਉੱਚ ਲਾਗਤ ਵਾਲੇ ਊਰਜਾ ਆਯਾਤ (Energy Imports) ਅਤੇ ਸਰਕਾਰ ਦਾ ਘਾਟੇ ਨੂੰ ਕਾਬੂ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਸੰਘਰਸ਼ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਨੀਤੀ ਘਾੜੇ (Policymakers) ਮੰਨਦੇ ਹਨ ਕਿ ਸਪਲਾਈ-ਸਾਈਡ ਦੇ ਝਟਕੇ (Supply-Side Shocks) ਅਸਥਾਈ ਹਨ, ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇਹੋ ਜਿਹੀ ਸਥਿਤੀ ਲਈ ਤਿਆਰ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਪਹਿਲਾਂ ਸੋਚੇ ਸਮੇਂ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਉੱਚੀ ਰਹੇਗੀ।

ਵਿੱਤੀ ਘਾਟਾ ਅਤੇ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ

ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ ਸਰਕਾਰ ਦੇ ਕੁੱਲ ਮਾਰਕੀਟ ਉਧਾਰ ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ (Gross Market Borrowing Program) ਦੀ ਵੱਡੀ ਮਾਤਰਾ 'ਤੇ ਵੱਧ ਤੋਂ ਵੱਧ ਧਿਆਨ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ। ਜੀਓ-ਪੋਲੀਟੀਕਲ (Geopolitical) ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਝਟਕਿਆਂ ਤੋਂ ਘਰੇਲੂ ਆਰਥਿਕਤਾ ਨੂੰ ਬਚਾਉਣ ਲਈ ਇਰਾਦਤਨ ਬਾਲਣ (Fuel) ਅਤੇ ਖਾਦ (Fertilizer) ਸਬਸਿਡੀਆਂ (Subsidies) ਵੱਲ ਵਧੇਰੇ ਵੰਡ ਹੁਣ ਵਿੱਤੀ ਇਕਸੁਰਤਾ (Fiscal Consolidation) ਟੀਚਿਆਂ ਲਈ ਸਿੱਧਾ ਖਤਰਾ ਮੰਨੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਘਰੇਲੂ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਦੇ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ (Analysts) ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ 4.8% ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਘਾਟੇ ਵੱਲ ਵਧਣਾ—ਜੋ ਕਿ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ 4.3% ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ—ਸਰਕਾਰੀ ਪ੍ਰਤੀਭੂਤੀਆਂ (Government Securities) ਵਿੱਚ ਸਪਲਾਈ ਦਾ ਵਾਧਾ ਕਰੇਗਾ ਜਿਸਨੂੰ ਮੌਜੂਦਾ ਮੰਗ ਪੂਰੀ ਕਰਨ ਲਈ ਉੱਚ ਰਿਸਕ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ (Risk Premiums) ਦੀ ਲੋੜ ਪਵੇਗੀ।

ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼-ਕੈਸ਼ ਵਿੱਚ ਅੰਤਰ

ਸੰਸਥਾਗਤ ਟਿੱਪਣੀਆਂ (Institutional Commentary) ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਸਥਿਤੀ (Market Positioning) ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਸਪੱਸ਼ਟ ਅੰਤਰ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਕੁਝ ਫੰਡ ਮੈਨੇਜਰ ਇੱਕ ਮਾਪਿਆ ਪਹੁੰਚ (Measured Approach) ਦੀ ਵਕਾਲਤ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਘਰੇਲੂ ਮੰਗ-ਪ੍ਰੇਰਿਤ ਮਹਿੰਗਾਈ (Demand-pull Inflation) ਦੀ ਗੈਰ-ਮੌਜੂਦਗੀ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹੋਏ, ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਸਪੇਸ ਇੱਕ ਵੱਖਰੀ ਕਹਾਣੀ ਦੱਸਦਾ ਹੈ। ਹਾਲ ਹੀ ਦੇ ਜੀਓ-ਪੋਲੀਟੀਕਲ ਤਣਾਅ ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਤੋਂ ਪੰਜ-ਸਾਲਾ ਵਿਆਜ-ਦਰ ਸਵੈਪ (Interest-Rate Swaps) ਵਿੱਚ 60-ਬੇਸਿਸ-ਪੁਆਇੰਟ ਦਾ ਵਾਧਾ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਸੰਸਥਾਗਤ ਪੂੰਜੀ (Institutional Capital) ਸਥਾਈ ਮੁਦਰਾਸਫੀਤੀ (Monetary Tightening) ਦੇ ਦੌਰ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਹੈਜਿੰਗ (Hedging) ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। 'ਅਸਥਾਈ ਝਟਕੇ' (Transient Shock) ਦੀ ਕਹਾਣੀ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਆਧਾਰਿਤ ਜੋਖਮ ਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ (Risk Pricing) ਦੀ ਹਕੀਕਤ ਵਿਚਕਾਰ ਇਹ ਪਾੜਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਪਾਰੀ (Traders) ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੇ ਉਡੀਕੋ-ਅਤੇ-ਦੇਖੋ (Wait-and-see) ਰਵੱਈਏ ਤੋਂ ਧੀਰਜ ਗੁਆ ਰਹੇ ਹਨ।

ਬੇਅਰ ਕੇਸ: ਕਰੰਸੀ ਅਤੇ ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਵਾਹ

ਰੁਪਏ (Rupee) 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਦਬਾਅ ਇਸ ਬੇਅਰਿਸ਼ (Bearish) ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਨੂੰ ਹੋਰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਕਰੰਸੀ ਦਾ ਗਿਰਾਵਟ (Depreciation) ਤੇਜ਼ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਇੱਕ ਤਿਕੋਣ (Trilemma) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਦਾ ਹੈ: ਕਰੰਸੀ ਦਾ ਬਚਾਅ ਕਰਨ ਲਈ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ (Intervention) ਦੀ ਲੋੜ ਹੁੰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਨੂੰ ਘਟਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਬਦਲੇ ਵਿੱਚ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ 'ਤੇ ਹੋਰ ਦਬਾਅ ਪਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ (Investors) ਰਿਕਾਰਡ ਇਕੁਇਟੀ ਆਊਟਫਲੋਅ (Equity Outflows) ਅਤੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Segment) ਵਿੱਚ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਖਰੀਦ (Foreign Buying) ਦੀ ਘਾਟ ਦੇ ਸਬੰਧ ਤੋਂ ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸੁਚੇਤ ਹਨ। ਜੇਕਰ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕ (FIIs) ਆਪਣੇ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ (Exposure) ਨੂੰ ਘਟਾਉਣਾ ਜਾਰੀ ਰੱਖਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਵਿੱਤੀ ਘਾਟੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਦਾ ਬੋਝ ਘਰੇਲੂ ਬੈਂਕਾਂ 'ਤੇ ਆ ਜਾਵੇਗਾ, ਜੋ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਆਪਣੇ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ 'ਤੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮਾਰਕ-ਟੂ-ਮਾਰਕੀਟ (Mark-to-Market) ਨੁਕਸਾਨ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਸੰਸਥਾਗਤ ਡੈਸਕ ਤੋਂ ਕੋਈ ਸਪੱਸ਼ਟ 'ਖਰੀਦੋ-ਦਿਪ' (Buy-the-dip) ਸਿਗਨਲ ਨਾ ਮਿਲਣ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿਕਰੀ (Selloff) ਵਿੱਚ ਸਥਿਰਤਾ ਆਉਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੋਰ ਗਿਰਾਵਟ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ।