Whalesbook
चलनाचे संरक्षण विरुद्ध विकास?
RBI ची आगामी बैठक आता केवळ देशांतर्गत तरलता (liquidity) व्यवस्थापनापुरती मर्यादित राहिलेली नाही. बाजारातील सहभागींची नजर भारतीय रुपयाच्या कामगिरीवर आणि RBI च्या स्थिरतेच्या धोरणावर खिळली आहे. सध्या रेपो रेट 5.25% असला तरी, रुपयावर येणारा दबाव पाहता हा दर पुरेसा ठरणार नाही, असे संकेत मिळत आहेत. आग्नेय आशियातील अनेक देश आपल्या चलनांना स्थिर करण्यासाठी व्याजदर वाढवत आहेत. अशा परिस्थितीत, चलनाचे संरक्षण करण्यासाठी RBI ला व्याजदर वाढवण्याशिवाय पर्याय राहणार नाही, परंतु त्यामुळे देशांतर्गत विकासाचे लक्ष्य धोक्यात येण्याची शक्यता आहे.
महागाईचा भडका आणि विकासाचा अंदाज
सध्याच्या ऊर्जा दराचा अंदाज पाहता, FY27 साठी किरकोळ महागाईचा 4.6% अंदाज आशावादी वाटत आहे. जर MPC ला महागाई 5% च्या दिशेने जात असल्याचे मान्य करावे लागले, तर सध्याचे तटस्थ धोरण (neutral policy stance) टिकवणे कठीण होईल. एवढेच नाही, तर 6.9% चा GDP वाढीचा अंदाज देशांतर्गत मागणी आणि औद्योगिक विस्तारावर अवलंबून आहे, जे दोन्ही पत खर्चावर (credit costs) संवेदनशील आहेत. आयातित महागाईला आळा घालण्यासाठी धोरण कडक केल्यास, वाढत्या उत्पादन खर्चाशी झुंजणाऱ्या क्षेत्रांवर याचा विपरीत परिणाम होऊ शकतो. यामुळे 'स्टॅगफ्लेशन' (stagflation) परिस्थिती निर्माण होण्याची भीती आहे, जी समितीला टाळायची आहे.
जोखीम आणि बाजाराचे गणित
सध्याच्या वाढीच्या अंदाजांमध्ये एक प्रमुख जोखीम 'धोरणात्मक पक्षाघात' (policy paralysis) ची आहे. ज्याप्रमाणे इतर मध्यवर्ती बँका जनतेच्या विरोधाशिवाय आक्रमक पावले उचलू शकतात, तसे RBI ला कर्जाच्या खर्चाबाबतच्या राजकीय बाजूंचा विचार करावा लागतो. जर MPC ने सध्याचे दर कायम ठेवले, तर रुपयावर सट्टा (speculative attack) लागण्याचा धोका आहे, ज्यामुळे त्यांना तिमाहीच्या शेवटी अधिक कठोर पावले उचलावी लागतील. याव्यतिरिक्त, कच्च्या तेलाचे दर सामान्य होण्यासाठी मध्य पूर्व प्रदेशातील स्थिरतेवर अवलंबून राहणे ही एक धोरणात्मक कमजोरी आहे. जर ऊर्जा बाजारात दर वाढलेले राहिले, तर अस्थिरता दाबण्यासाठी RBI ला परकीय चलन बाजारात हस्तक्षेप करावा लागेल, ज्यामुळे त्यांच्या ताळेबंदावर (balance sheet) ताण येऊ शकतो.
भविष्यातील दिशा आणि बाजाराची भावना
RBI कडून येणाऱ्या विधानात सध्याच्या दरांच्या 'प्रसारणा'वर (transmission) जास्त भर दिला जाईल अशी अपेक्षा आहे. व्याजदराच्या पातळीऐवजी महागाईच्या अपेक्षांचे व्यवस्थापन करण्यावर लक्ष केंद्रित केले जाईल. बाजारातील सहभागी MPC कडून तटस्थ भूमिकेतून 'माघारीच्या निवृत्ती'कडे (withdrawal-of-accommodation stance) जाण्याचे कोणतेही संकेत मिळतात का, यावर बारकाईने लक्ष ठेवतील. हा बदल सूक्ष्म असला तरी, RBI ला व्याजदरात मोठी वाढ न करता तरलता परिस्थिती कडक करण्यासाठी आवश्यक कव्हर देईल, ज्यामुळे बाजाराला जोखीम पुन्हा मोजता येईल आणि धोरणाची सुसंगतता राखता येईल.