Whalesbook
मौद्रिक धोरणातील बदल
RBI ची पतधोरण समिती 3 ते 5 जून दरम्यान एकत्र येणार आहे. यावेळी समितीसमोर केवळ किंमत स्थिरता आणि आर्थिक वाढ यांचा समतोल साधण्याचे आव्हान नाही, तर आयातित महागाई आणि रुपयाचे अवमूल्यन यांच्यातील वाढत्या तफावतीला सामोरे जावे लागणार आहे. मुख्य व्याजदर 5.25% वर स्थिर राहण्याची अपेक्षा असली तरी, धोरण रचनेत शांतपणे पण बचावात्मक बदल होत आहेत. देशांतर्गत मागणीवर लक्ष केंद्रित करण्याचा काळ आता संपला असून, पश्चिम आशियातील अस्थिरतेमुळे वाढलेल्या ऊर्जा खर्चासारख्या बाह्य धक्क्यांचे महत्त्व वाढत आहे.
महागाईची वास्तवता विरुद्ध धोरणात्मक जडत्व
किरकोळ महागाईचा अंदाज वाढण्याची शक्यता असून, तो 5% च्या पातळीकडे जाऊ शकतो. यातून मध्यवर्ती बँक पुरवठा-संबंधित अडथळे कायम असल्याचे मान्य करत असल्याचे दिसून येते. पूर्वीच्या काळात जिथे देशांतर्गत मागणी हे प्रमुख इंजिन होते, तिथे सध्याच्या बाजारातील अस्थिरतेमुळे महागाईचे धोके स्थानिक अर्थव्यवस्थेपासून अधिकाधिक विलग होत असल्याचे सूचित होते. प्रादेशिक भागीदारांशी तुलना करता, RBI एका अनोख्या पेचप्रसंगाला सामोरे जात आहे: रुपयाला स्थिर करण्यासाठी व्याजदर वाढवल्यास अर्थव्यवस्थेवर आधीच ताण असताना गुंतवणुकीवर आणखी परिणाम होईल, तर जैसे थे परिस्थिती कायम ठेवल्यास रुपयाच्या अवमूल्यनाला बळ मिळेल. विश्लेषकांच्या मते, कच्च्या तेलाचा अंदाज $95 प्रति बॅरल पर्यंत पोहोचल्याने, प्रत्यक्ष व्याजदराची (real interest rate) सुरक्षा कमी होत आहे, ज्यामुळे ऊर्जा किंमती सध्याच्या मार्गावर राहिल्यास MPC ला फारशी हालचाल करण्याची संधी मिळणार नाही.
विश्लेषकांच्या दृष्टिकोनातून धोके: लिक्विडिटीवर ताण
व्याजदर वगळता इतर उपायांवर (जसे की फॉरेक्स व्यवस्थापन, लिक्विडिटीमध्ये बदल आणि संभाव्य भांडवली प्रवाह समायोजन) अवलंबून राहणे हे बँकिंग प्रणालीतील वाढती अस्वस्थता दर्शवते. टीकाकारांच्या मते, रुपयाचे संरक्षण करण्यासाठी 'ऑपरेशन ट्विस्ट' आणि लिक्विडिटी व्यवस्थापनावर अवलंबून राहणे हा एक तात्पुरता उपाय आहे, जो चालू खात्यातील तूट (current account deficit) सारख्या मूलभूत दबावाला संबोधित करत नाही. जर RBI ला परकीय भांडवल आकर्षित करण्यासाठी विशेष ठेवी (concessional deposits) पुन्हा सुरू कराव्या लागल्या किंवा बाह्य व्यावसायिक कर्ज (external commercial borrowing) नियमांमध्ये शिथिलता आणावी लागली, तर ते मजबुतीऐवजी बाजारातील हताशा दर्शवू शकते. शिवाय, GDP वाढीच्या अंदाजात 20 ते 30 बेसिस पॉईंट्स ची संभाव्य कपात हे एक अप्रत्यक्ष स्वीकृती आहे की कडक आर्थिक परिस्थितीमुळे कंपन्यांचे मार्जिन आणि खाजगी भांडवली खर्च आधीच कमी होऊ लागला आहे.
चलनविषयक सापळ्यातून मार्गक्रमण
पुढील काळात, मध्यवर्ती बँकेचे लक्ष मौद्रिक धोरणापेक्षा व्यापारी तूट (balance-of-payments) साधनांद्वारे अस्थिरता व्यवस्थापित करण्यावर केंद्रित असेल. भारताचे परकीय चलन साठे (forex reserves) प्राथमिक आधारस्तंभ असल्याने, मध्यवर्ती बँक एका नाजूक सीमेवर चालत आहे. चलनाला आधार देण्यासाठी कोणतीही लिक्विडिटी मर्यादित करण्याची हालचाल बॉण्ड यील्ड्सवर परिणाम करू शकते, ज्यामुळे रेपो रेटमध्ये वाढ न करताही सरकार आणि खाजगी क्षेत्रासाठी कर्जाचा खर्च वाढू शकतो. जागतिक कमोडिटी किमती भू-राजकीय घडामोडींवर अत्यंत संवेदनशील असल्याने, बाजारात एक कठोर भूमिका अपेक्षित आहे, जी डेटा-आधारित निर्णयाचे महत्त्व अधोरेखित करेल.