Whalesbook
धोरणात्मक निर्णयांची गुंतागुंत
भारतीय रिझर्व्ह बँक (RBI) ३-५ जून रोजी होणाऱ्या चलन धोरण समितीच्या (MPC) बैठकीला वाढत्या मॅक्रो-व्होलाटिलिटीच्या (Macro-volatility) सावटाखाली सामोरी जात आहे. रुपयावर सतत दबाव असून तो प्रति डॉलर 96 च्या जवळ व्यवहार करत आहे. अशा स्थितीत, आता प्रश्न 'काय करायचे' ऐवजी 'कसे करायचे' असा बनला आहे. माजी गव्हर्नर Duvvuri Subbarao यांनी चलनातील समायोजनाला (currency adjustment) अधिक वाव देण्याचे केलेले आवाहन, आक्रमक व्याजदर वाढीच्या बाजारातील मागणीला एक वेगळा दृष्टिकोन देते. रुपयाला स्थिर लक्ष्याऐवजी (fixed target) आवश्यक शॉक ॲबसॉर्बर (shock absorber) म्हणून पाहिल्यास, सबबाराव आर्थिक वाढ आणि स्ट्रक्चरल लिक्विडिटीला (structural liquidity) प्राधान्य देण्यावर भर देतात, जे रेपो रेट वाढवण्यासारख्या उपायांपेक्षा अधिक प्रभावी ठरू शकते.
लिक्विडिटी विरुद्ध व्याजदर?
सध्या बँकिंग सिस्टीममधील लिक्विडिटी (liquidity) चिंतेचे मुख्य कारण बनली आहे. आकडेवारीनुसार, मार्चमध्ये 2% असलेल्या बँकिंग सिस्टीममधील अतिरिक्त लिक्विडिटी मे 2026 मध्ये घसरून केवळ 0.25% (NDTL च्या) राहिली आहे. मार्चपासून $24 बिलियन पेक्षा जास्त परकीय पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीचा (FPI) ओघ बाहेर गेल्याने ही घट झाली आहे, ज्यामुळे १० वर्षांच्या सरकारी रोख्यांवरील यील्ड (Yield) 7.15% पर्यंत पोहोचली आहे.
बाजारातील सहभागींना अपेक्षा आहे की MPC बेंचमार्क रेपो रेट 5.25% वर कायम ठेवेल. मात्र, RBI एका नाजूक परिस्थितीतून जात आहे. चलनाचे संरक्षण करण्यासाठी आक्रमक व्याजदर वाढवल्यास, तात्पुरती महागाई (cost-push inflation) वाढून क्रेडिट-फंडिंग संकटात (credit-funding crisis) रूपांतरित होऊ शकते, विशेषतः जेव्हा ऑटोमोबाईल विक्री आणि ई-वे बिल (e-way bill) यांसारखे देशांतर्गत मागणीचे निर्देशक (demand indicators) मजबूत दिसत आहेत. RBI कदाचित रेपो रेट वाढवण्याऐवजी लिक्विडिटी साधने - जसे की मार्जिनल स्टँडिंग फॅसिलिटी (Marginal Standing Facility) किंवा ओपन मार्केट ऑपरेशन्स (Open Market Operations) - वापरण्यास प्राधान्य देईल, जेणेकरून पतपुरवठा (credit flows) कायम राहील आणि महागाईच्या अपेक्षांवर नियंत्रण ठेवता येईल.
संरचनात्मक धोके (Structural Vulnerabilities)
या धोरणात्मक भूमिकेसमोर मोठे धोके आहेत. सर्वात मोठा धोका 'कॉन्फिडन्स ट्रॅप' (confidence trap) आहे, जो विनिमय दराच्या (exchange rate) स्थिरतेसाठी चिंतेचा विषय आहे. जर निर्यातदार (exporters) परकीय चलन परत आणण्यास उशीर करत राहिले आणि आयातदार (importers) डॉलर खरेदीला गती देत राहिले, तर बाजारावर आधारित चलनातील समायोजनाची RBI ची रणनीती अनियंत्रित विक्रीत (disorderly sell-off) बदलू शकते. शिवाय, वाढता व्यापार तूट (trade deficit), पश्चिम आशियातील भू-राजकीय तणाव आणि कच्च्या तेलाच्या (Brent crude) वाढलेल्या किमती यामुळे पारंपरिक हस्तक्षेप उपायांची परिणामकारकता मर्यादित झाली आहे. इतर विकसनशील देशांच्या तुलनेत, भारताला भांडवली गुंतवणुकीवर (capital inflows) अधिक अवलंबून राहावे लागते, ज्यामुळे RBI ने महागाई नियंत्रणात आणण्यात अपयशी ठरणे किंवा 5% च्या आसपास राहण्याचा अंदाज चुकल्यास, अचानक आणि तीव्र भांडवली ओघ उलटण्याचा धोका आहे.
भविष्यातील अंदाज (Future Outlook)
अर्थतज्ञांचे मत आहे की जूनच्या आढाव्यात व्याजदरात कोणताही बदल होण्याची शक्यता कमी आहे. मात्र, RBI महागाई आणि वाढीच्या अंदाजांवर (inflation and growth projections) अधिक लक्ष केंद्रित करेल. FY27 साठीचे हे आकडे महत्त्वाचे ठरतील. पुरवठा साखळीतील (supply-side) अडथळे कायम राहिल्यास, वर्षाच्या उत्तरार्धात, कदाचित डिसेंबरपासून, RBI अधिक कठोर धोरण (tightening cycle) स्वीकारू शकते. पण हे तेव्हाच शक्य होईल जेव्हा सध्याची लिक्विडिटी अतिरिक्त पातळीवरून पूर्णपणे संपणार नाही.