Whalesbook
NCLAT मध्ये JAL च्या योजनेवर सुनावणी
नॅशनल कंपनी लॉ अपीलेट ट्रिब्युनल (NCLAT) मध्ये सुरू असलेल्या या कायदेशीर लढाईचा मुख्य मुद्दा केवळ Jaiprakash Associates Ltd (JAL) साठी कोणी जास्त पैसे देऊ केले हा नाही. Vedanta संपूर्ण बोली प्रक्रियेच्या सचोटीला आणि पारदर्शकतेला आव्हान देत आहे. कंपनीचा आरोप आहे की, ही प्रक्रिया Adani Enterprises च्या बोलीच्या बाजूने झुकलेली होती आणि त्यांची स्वतःची ऑफर अन्यायकारकपणे बाजूला सारली गेली. हा वाद एक महत्त्वाचा संघर्ष दर्शवतो: कर्जदारांसाठी (creditors) सर्वोत्तम संभाव्य किंमत मिळवणे आणि कठोर दिवाळखोरी नियमांचे पालन करणे, जे भविष्यात भारतातील बुडलेल्या मालमत्ता विक्रीकडे (distressed asset sales) गुंतवणूकदारांचा दृष्टिकोन प्रभावित करू शकते.
दाव्यांमागील सत्य आणि आकडेवारी
या सुनावणीचा गाभा म्हणजे Vedanta ने क्रेडिटर्स कमिटीने Adani Enterprises च्या JAL साठी मंजूर केलेल्या ₹14,535 कोटी रुपयांच्या योजनेला दिलेले आव्हान. रिझोल्यूशन प्रोफेशनल (Resolution Professional) चे प्रतिनिधित्व करणारे वरिष्ठ वकील अभिषेक मनू सिंघवी यांनी ट्रिब्युनलला सांगितले की, ५ सप्टेंबर रोजी पाठवलेला ईमेल केवळ प्रक्रियेदरम्यान आढळलेल्या सर्वोच्च आर्थिक मूल्याबद्दल (₹12,505.85 कोटी NAV) माहिती देत होता, वेदांता अधिकृतपणे सर्वोच्च बोलीदार असल्याचे सांगत नव्हता. सिंघवी यांचा युक्तिवाद होता की, वेदांताचा सर्वोच्च बोलीदार असल्याचा दावा महत्त्वाचे तथ्य लपवतो आणि त्याला कायदेशीर आधार नाही. NCLAT बेंचने नोंदवले की ईमेलमध्ये 'केवळ निकषांनुसार सर्वोच्च मूल्य NAV च्या आधारावर ₹12,505 कोटी आहे' असे संप्रेषण केले होते.
बाजारातील चित्र: Adani आणि Vedanta चे शेअर्स
१७ एप्रिल २०२६ रोजी, Adani Enterprises चे शेअर्स सुमारे ₹2210.4 वर ट्रेड करत होते, तर Vedanta चे शेअर्स ₹787.60 च्या आसपास होते. दोन्ही शेअर्समध्ये किरकोळ वाढ दिसून आली. Adani Enterprises चा P/E रेशो सुमारे 21.41 होता, तर Vedanta चा सुमारे 24.93 होता.
मूल्यांकनावर आणि बोली नियमांवर मतभेद
Vedanta चा असा युक्तिवाद आहे की त्यांची नंतरची बोली Adani च्या बोलीपेक्षा एकूण मूल्य (total value) आणि वर्तमान मूल्यामध्ये (present value) लक्षणीयरीत्या जास्त होती. यामुळे 'अयोग्य निकाल' लागला, जिथे कमी ऑफर स्वीकारली गेली. रिझोल्यूशन प्रोफेशनलने स्पष्ट केले की क्रेडिटर्स कमिटी बोलीचे मूल्यांकन करण्यासाठी केवळ मुख्य रकमेवर अवलंबून नसते, तर एकत्रित स्कोअरिंग सिस्टम (80% गुणात्मक, 20% वस्तुनिष्ठ) वापरते. त्यांनी सांगितले की ही 'समग्र मूल्यांकन' (holistic evaluation) पद्धत सातत्याने वापरली जात आहे. RP ने असाही युक्तिवाद केला की वेदांताची ८ नोव्हेंबर रोजीची अतिरिक्त बोली (addendum bid) ही 'अस्वीकार्य एकतर्फी सुधारणा' (impermissible unilateral revision) होती, कारण ती बोली प्रक्रिया संपल्यानंतर सादर करण्यात आली होती, ज्यामुळे निष्पक्षता आणि समान संधी धोक्यात आली.
व्यापक संदर्भ: कर्ज, वसुली दर आणि बाजारातील घटक
भारताच्या इन्सॉल्व्हन्सी अँड बँकरप्सी कोड (IBC) अंतर्गत, Q3FY26 मध्ये सरासरी वसुली दर सुमारे 31.63% होता, याचा अर्थ कर्जदारांना कर्जाचा मोठा भाग लिहावा लागतो. JAL वर मोठे कर्जाचे ओझे होते, २८ फेब्रुवारी २०२६ पर्यंत सुमारे ₹55,357.39 कोटी रुपयांचे कर्ज होते. नॅशनल कंपनी लॉ ट्रिब्युनल (NCLT) ने Adani ची ₹14,535-कोटी रुपयांची बोली मंजूर केली होती, जी Vedanta कमी मूल्यांकनाची आहे असा दावा करत आहे. केंद्रीय अर्थसंकल्पातील ₹12.2 लाख कोटी रुपयांचे पायाभूत सुविधांवरील भांडवली खर्चाचे (infrastructure capex) वाटप यांसारखे घटक या क्षेत्रात एकत्रीकरणाची (consolidation) क्षमता दर्शवतात. मात्र, महागाईचा धोका आणि संभाव्य व्याजदर वाढीमुळे मोठ्या डीलसाठी वित्तपुरवठ्याचा खर्च वाढू शकतो.
JAL दिवाळखोरी प्रकरणात प्रमुख धोके
JAL च्या दिवाळखोरी प्रकरणात एक मोठा धोका म्हणजे ठराव प्रक्रियेच्या (resolution process) निष्पक्षतेवर प्रश्नचिन्ह निर्माण होणे. वेदांताचे हे दावे की बोली Adani साठी 'तयार केली गेली' (tailor-made) होती आणि महत्त्वाची आर्थिक माहिती रोखून धरली गेली, ही प्रक्रिया पारदर्शकतेवर प्रश्नचिन्ह निर्माण करतात. जरी रिझोल्यूशन प्रोफेशनलचे मत की वेदांताची उशिरा आलेली बोली प्रक्रिया बंद झाल्यानंतर एक अयोग्य सुधारणा होती, हे प्रक्रियात्मकदृष्ट्या योग्य असले तरी, काहीजणांना हा फायदेशीर सौदा मिळवण्याचा मार्ग वाटू शकतो. JAL चे ₹55,000 कोटी रुपयांपेक्षा जास्त असलेले कर्ज या दबावाला आणखी वाढवते. दीर्घकाळ चालणारी कायदेशीर लढाई JAL च्या मालमत्तेचे मूल्य कमी करू शकते आणि कर्जदारांना पेमेंट उशिरा करू शकते. JAL चे शेअर्स ट्रेडिंगमधून निलंबित आहेत आणि NCLT ने मंजूर केलेल्या योजनेत भागधारकांना (shareholders) कोणतीही रक्कम न देता डीलिस्टिंग (delisting) अनिवार्य आहे, ज्यामुळे त्यांची गुंतवणूक पूर्णपणे wipe out होईल. ही परिस्थिती बुडलेल्या कंपन्यांमधील इक्विटीमधील (equity) अत्यंत धोका दर्शवते.
JAL दिवाळखोरीचे पुढील पाऊल?
कायदेशीर वाद अजून सुरू आहे. NCLAT पुढील युक्तिवाद ऐकणार आहे, ज्यात बँकांचे प्रतिनिधित्व करणारे सॉलिसिटर जनरल (Solicitor General) पुढील बोलणार आहेत. ट्रिब्युनलचा निर्णय JAL च्या मालकीचा निर्णय घेईल आणि भारतातील भविष्यातील मोठ्या दिवाळखोरी प्रकरणांसाठी मार्गदर्शक तत्त्वे स्थापित करू शकेल. Vedanta चे जोरदार आव्हान एकतर मालमत्ता जिंकणे किंवा अधिक न्याय्य, उच्च-मूल्यांचा निकाल मिळवणे हे आहे. क्रेडिटर्स कमिटीने समर्थित केलेली Adani ची बोली, प्रक्रिया आणि मूल्यांकनाच्या सातत्यपूर्ण तपासणीला सामोरे जात आहे. सर्वोच्च न्यायालयाने यापूर्वी कार्यवाही थांबवण्यास नकार दिला होता आणि देखरेख समितीला महत्त्वाच्या निर्णयांसाठी ट्रिब्युनलची मंजुरी घेण्याचे निर्देश दिले होते, जे नियामक पर्यवेक्षणाचे (regulatory oversight) महत्त्व दर्शवते. Adani आणि Vedanta मधील गुंतवणूकदार त्यांच्या कंपन्यांच्या धोरणांवर आणि आर्थिक परिणामांवर संभाव्य प्रभावासाठी NCLAT च्या निर्णयांवर लक्ष ठेवतील.