Whalesbook
फसवणुकीचे जाळे आणि IPO ची चर्चा
२७ फेब्रुवारी रोजी अंमलबजावणी संचालनालयाने (ED) मुंबई आणि चेन्नईतील चार कंपन्यांवर, ज्यात Atum Capital Pvt Ltd चा समावेश आहे, धाडी टाकल्या. हे धाड मनी लॉन्ड्रिंग (Money Laundering) तपासाचा भाग म्हणून टाकण्यात आले. आरोप असा आहे की, एका टोळीने NSE India Ltd चे 'अनलिस्टेड' शेअर्स विकून गुंतवणूकदारांची फसवणूक केली, जे प्रत्यक्षात अस्तित्वातच नव्हते. खासगी शेअर खरेदी करारांद्वारे (private share purchase agreements) प्रीमियम वाटपाचे (premium allocations) खोटे आश्वासन देऊन गुंतवणूकदारांना आकर्षित केले गेले.
NSE च्या संभाव्य IPO मुळे खासगी बाजारात (private market) शेअर्सची मागणी वाढली आहे, आणि याच परिस्थितीचा फायदा गैरवापर करणारे एजंट घेत आहेत. ED ने मालमत्तेची कागदपत्रे जप्त केली असून बँक आणि डिमॅट खाती गोठवली आहेत. यातून 'गुन्ह्यातून मिळवलेली संपत्ती' (proceeds of crime) इतर मालमत्तांमध्ये गुंतवल्याचे दिसून आले आहे.
अनलिस्टेड मार्केटमधील त्रुटी आणि SEBI ची चिंता
या कथित फसवणुकीचे मूळ अनलिस्टेड शेअर मार्केटच्या गुप्ततेमध्ये (opacity) आणि मर्यादित नियमनामध्ये (limited regulation) आहे. NSE किंवा BSE सारख्या सार्वजनिक एक्सचेंजवर (public exchanges) व्यवहार होणाऱ्या शेअर्सच्या विपरीत, खासगी शेअर व्यवहार औपचारिक सेटलमेंट यंत्रणेद्वारे (settlement mechanisms) नियंत्रित केले जात नाहीत. यावर सिक्युरिटीज अँड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) देखील लक्ष ठेवून आहे.
SEBI अनलिस्टेड शेअर मार्केटला आपल्या नियामक चौकटीत (regulatory framework) आणण्यावर विचार करत आहे. ED च्या तपासात असे दिसून आले आहे की, आरोपींनी गुंतवणूकदारांकडून मोठ्या प्रमाणात आगाऊ पेमेंट (advance payments) गोळा केले आणि ते अनेक खात्यांमधून फिरवून मालमत्तांमध्ये गुंतवले. हे प्रकरण Varanium Cloud Ltd. च्या २०२२ च्या IPO शी संबंधित ₹40 कोटींच्या मनी लॉन्ड्रिंग (Money Laundering) प्रकरणासारखेच आहे, ज्यात शेअर्सची हेराफेरी आणि 'पंप अँड डंप' (pump and dump) योजनांचा समावेश होता.
व्हॅल्युएशनमधील तफावत आणि प्रतिस्पर्ध्यांशी तुलना
दरम्यान, NSE India Ltd. ची अनलिस्टेड मार्केटमधील व्हॅल्युएशन (valuation) लक्षणीय आहे. अंदाजानुसार, कंपनीचे मार्केट कॅप (market cap) सुमारे ₹500,000 कोटी आणि P/E रेशो (P/E ratio) 41.3x आहे. मार्च २०२६ च्या सुरुवातीला, त्याचे अनलिस्टेड शेअर ₹2000 ते ₹2080 च्या दरम्यान होते.
याउलट, सूचीबद्ध प्रतिस्पर्धी BSE Ltd. चे मार्केट कॅप सुमारे ₹106,836 कोटी आणि P/E रेशो 50.81x (४ मार्च २०२६ रोजी) होता. इक्विटी कॅश आणि डेरिव्हेटिव्ह्जसारख्या सेगमेंटमध्ये NSE चा 90% पेक्षा जास्त मार्केट शेअर आहे, ज्यामुळे त्याला प्रीमियम व्हॅल्युएशन मिळते. मात्र, SEBI चे अध्यक्ष तुहिन कांता पांडे यांनी या फुगलेल्या अनलिस्टेड किमती आणि IPO दरम्यान ठरवल्या जाणाऱ्या व्हॅल्युएशनमध्ये तफावत (mismatch) असण्याबद्दल चिंता व्यक्त केली आहे.
सिस्टीमिक धोका आणि प्रशासकीय आव्हाने
सध्या सुरू असलेला ED चा तपास NSE च्या २०२६ च्या उत्तरार्धात अपेक्षित असलेल्या IPO मार्गावर प्रश्नचिन्ह निर्माण करतो. मुख्य धोका हा सिस्टीमिक (systemic) आहे: मोठ्या IPO भोवती फिरणारा सट्टा (speculative frenzy) कमी-नियमन असलेल्या अनलिस्टेड मार्केटमधील फसव्या कृतींना (fraudulent activities) वाढवू शकतो. अशा योजना मोठ्या प्रमाणावर पसरल्यास, नियामक हस्तक्षेप वाढू शकतो, ज्यामुळे IPO प्रक्रिया लांबणीवर पडू शकते.
अनलिस्टेड मार्केटमध्ये पारदर्शक व्हॅल्युएशन यंत्रणेच्या (transparent valuation mechanisms) अभावामुळे, खाजगीरित्या ठरलेल्या किमती मूलभूत मूल्याचे (fundamental value) प्रतिबिंब दर्शवत नाहीत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना IPO किंमत अपेक्षेपेक्षा खूप कमी राहिल्यास मोठे नुकसान (downside risk) होऊ शकते. NSE व्यवस्थापनाला SEBI कडून 'नो ऑब्जेक्शन सर्टिफिकेट' (NOC) मिळाले असले तरी, सध्याचा तपास सुलभ सार्वजनिक पदार्पणासाठी (smooth public debut) आवश्यक असलेली सुशासन (governance) आणि सचोटीची (integrity) आव्हाने अधोरेखित करतो.
आव्हानांदरम्यान IPO चा मार्ग
या सर्व घडामोडी असूनही, NSE चा IPO पुढील सात ते आठ महिन्यांत सूचीबद्ध (listing) होण्याच्या मार्गावर आहे. ही ऑफर पूर्णपणे ऑफर फॉर सेल (OFS) स्वरूपाची असेल, ज्यात विद्यमान भागधारकांना (existing shareholders) तरलता (liquidity) प्रदान करण्यावर लक्ष केंद्रित केले जाईल. किमती बाजारातील परिस्थितीनुसार आणि कंपनीच्या दीर्घकालीन नफ्यावर (long-term profitability) अवलंबून असतील.
मात्र, ED च्या अलीकडील कारवाईमुळे NSE ला बाजाराची अखंडता (market integrity) राखण्यात येणारी आव्हाने स्पष्ट होतात. SEBI द्वारे अनलिस्टेड मार्केटचे नियमन (regulation) लागू झाल्यास नवीन अनुपालन अडथळे (compliance hurdles) येऊ शकतात. गुंतवणूकदारांनी अत्यंत सावधगिरी बाळगणे आवश्यक आहे, तसेच विक्रत्याची मालकी (seller ownership) आणि हस्तांतरण प्रक्रिया (transfer processes) सत्यापित करणे महत्त्वाचे आहे.