भारताची सिक्युरिटीज मार्केट्स कोड २०२५: नियामक बदलाची चाहूल

नियामक बदलाचे स्वरूप

अर्थ मंत्रालयाने (Finance Ministry) आणलेला सिक्युरिटीज मार्केट्स कोड (SMC) भारतीय भांडवली बाजारात (Capital Markets) पूर्णपणे डिजिटल एकात्मतेकडे (Digital Integration) एक मोठे पाऊल उचलणार आहे. सध्याच्या तांत्रिक, नोंदणी-आधारित डिपॉझिटरी व्याख्येऐवजी (Registration-based definition), नवीन कोड कार्यात्मक व्याख्येवर (Functional Definition) आधारित असेल. यामुळे आधुनिक वित्तीय सेवांची (Financial Services) वास्तविकता कायद्याच्या चौकटीत आणण्याचा प्रयत्न आहे. मात्र, या बदलामुळे म्युच्युअल फंड रजिस्ट्रार्ससारख्या (Mutual Fund Registrars) पूर्वी वेगळ्या नियमांनुसार काम करणाऱ्या संस्थांच्या व्यवसायावर परिणाम होऊ शकतो, कारण त्यांची कामे आता व्यापक डिपॉझिटरीच्या (Depository) कक्षेत येतील. या बदलामुळे भारतीय सिक्युरिटीज अँड एक्सचेंज बोर्ड (SEBI) च्या सध्याच्या मार्गदर्शक तत्त्वांना (Guidelines) नवीन कायद्यानुसार जुळवून घेणे आवश्यक ठरेल.

डिजिटल प्रणालीचे फायदे आणि आव्हाने

फिजिकल शेअरहोल्डिंग (Physical Shareholding) पूर्णपणे संपुष्टात आणणे आणि री-मटेरिअलायझेशन (Rematerialization) तरतुदी काढून टाकणे हे कार्यक्षमतेच्या दृष्टीने एक महत्त्वाचे पाऊल आहे. यामुळे प्रशासकीय खर्च कमी होईल आणि बनावट प्रमाणपत्रांशी संबंधित जोखीम कमी होईल. तथापि, जे रिटेल गुंतवणूकदार (Retail Investors) पारंपरिक पद्धतीने मालमत्ता ठेवण्यास प्राधान्य देतात, त्यांच्यासाठी हा एक तोटा ठरू शकतो. सर्व व्यवहारांसाठी डिपॉझिटरी खात्यांवर अवलंबून राहिल्याने तंत्रज्ञानावर (Technology Infrastructure) जास्त भार येईल. बाजारातील सहभागींना (Market Participants) डिजिटल-फर्स्ट धोरण (Digital-first Strategy) अवलंबावे लागेल, जेणेकरून उर्वरित फिजिकल मालमत्ता धारकांना इलेक्ट्रॉनिक प्रणालीमध्ये (Electronic Ecosystem) आणताना कोणतीही अडचण येणार नाही.

ऑफ-मार्केट व्यवहारांतील संदिग्धता

SMC मध्ये ऑफ-मार्केट व्यवहारांच्या (Off-Market Transactions) उल्लेखावर संस्थात्मक (Institutional) आणि रिटेल गुंतवणूकदारांची (Retail Investors) चिंता आहे. या कोडमध्ये अशा हस्तांतरणांना (Transfers) कायदेशीर मान्यता मर्यादित केल्याने आणि डिपॉझिटरी-आधारित हालचालींना स्पॉट-डिलिव्हरी करारांच्या (Spot-delivery Contracts) श्रेणीत न टाकल्याने कायदेशीर संदिग्धता (Legal Gray Space) निर्माण झाली आहे. जर हा मुद्दा कायद्यात समाविष्ट होण्यापूर्वी सुधारला नाही, तर सामान्य खाजगी हस्तांतरणांवर (Private Transfers) प्रश्नचिन्ह निर्माण होऊ शकते आणि एक्सचेंज-ट्रेडेड व्यवहारांव्यतिरिक्त (Exchange-Traded Flow) इतर व्यवहारांमध्ये कायदेशीर जोखमीचे (Litigation Risk) वातावरण तयार होऊ शकते. कायदेशीर विश्लेषकांच्या मते, ही त्रुटी सध्याच्या बाजारातील पद्धती आणि नवीन कायद्याच्या प्रस्तावित कठोर परिभाषा यांच्यातील तफावत दर्शवते.

संरचनात्मक जोखीम आणि जारीकर्ता नियंत्रण

मालकी हक्काच्या (Beneficial Ownership) अहवालाची वारंवारता (Frequency) कंत्राटी जबाबदारीतून (Contractual Obligation) डिपॉझिटरीच्या उपनियमांच्या (Depository Bylaws) अधिकारात हस्तांतरित करणे, हे कॉर्पोरेट गव्हर्नन्समध्ये (Corporate Governance) एक महत्त्वाचा बदल आहे. जारीकर्त्यांना (Issuers), विशेषतः आक्रमक अधिग्रहणांना (Aggressive Acquisitions) बळी पडणाऱ्या कंपन्यांना, डिपॉझिटरीजनी वारंवार अहवाल न दिल्यास शेअरहोल्डिंग बदलांविषयीची (Shareholding Changes) महत्त्वपूर्ण माहिती मिळवणे कठीण होऊ शकते. यामुळे व्यवस्थापन संघांना (Management Teams) रिअल-टाइममध्ये (Real-time) शेअरहोल्डिंगमधील बदलांचा मागोवा घेण्यात धोरणात्मक disadvantage येऊ शकतो. डिपॉझिटरीजवर मालमत्तेचा गैरवापर (Asset Misappropriation) रोखण्याची कायदेशीर जबाबदारी टाकणे, हे अलीकडील फसवणुकीच्या (Frauds) घटना पाहता आवश्यक आहे. तथापि, अहवाल देण्याच्या स्वायत्ततेतील (Reporting Autonomy) बदलामुळे मध्यवर्ती बाजार पायाभूत सुविधा प्रदात्यांना (Central Market Infrastructure Providers) अधिक कार्यक्षमतेने काम करण्याची संधी मिळेल असे दिसते.