मुंबई उच्च न्यायालयाने मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX) च्या एप्रिल २०२० मधील क्रूड ऑइल फ्युचर्सच्या निगेटिव्ह दराने (₹(-)२,८८४ प्रति बॅरल) झालेल्या सेटलमेंटला आव्हान देणाऱ्या २० हून अधिक याचिका फेटाळल्या आहेत. न्यायालयाने स्पष्ट केले की, NYMEX-लिंक्ड करारांचे धोके स्वीकारलेल्या ट्रेडर्सना बाजारातील अस्थिरता विचारात न घेता कराराच्या अटी पाळाव्या लागतील. या निर्णयाने एक्सचेंज-सेटलमेंट डेरिव्हेटिव्ह करारांची कायदेशीर अंतिम मुदत निश्चित केली आहे.
काय घडले?
मुंबई उच्च न्यायालयाने मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX) विरुद्ध दाखल केलेल्या २० हून अधिक याचिका फेटाळून लावल्या आहेत. या याचिका एप्रिल २०२० मध्ये क्रूड ऑइल फ्युचर्स कॉन्ट्रॅक्ट्सच्या सेटलमेंट संदर्भात होत्या. कोविड-१९ महामारीच्या सुरुवातीला जागतिक तेल बाजारात अभूतपूर्व घसरण झाली होती, त्यावेळी ₹(-)२,८८४ प्रति बॅरल या निगेटिव्ह दराने सेटलमेंट करण्यात आले होते. या निकालाला ट्रेडर्सनी आव्हान दिले होते. मात्र, मुख्य न्यायमूर्ती आर. आय. चागला आणि न्यायमूर्ती अद्वैत एम. सेठना यांच्या खंडपीठाने स्पष्ट केले की, एक्सचेंजने कराराच्या अटींनुसारच काम केले आहे.
निगेटिव्ह किंमतीचा वाद
या कायदेशीर लढाईचा मुख्य मुद्दा हा होता की, कमोडिटीची किंमत शून्याच्या खाली जाणे कायदेशीर आहे का? धनतेरा डायमंड्ससारख्या याचिकाकर्त्यांनी असा युक्तिवाद केला की, MCX वर क्रूड ऑइल व्यापाराच्या १५ वर्षांच्या इतिहासात निगेटिव्ह किंमत कधीही नव्हती. त्यांनी मागणी केली होती की, MCX ने आपत्कालीन अधिकार वापरून हे व्यवहार रद्द करावेत किंवा ₹१ प्रति बॅरल दराने सेटलमेंट करावे.
याशिवाय, ट्रेडर्सनी असा दावा केला की, महामारीदरम्यान कमी केलेल्या ट्रेडिंग वेळेमुळे त्यांना त्यांचे पोझिशन्स मॅनेज करणे कठीण झाले. त्यांच्या मते, या अचानक झालेल्या किंमतीच्या हालचालीमुळे काही ब्रोकर्सना अवाजवी फायदा झाला, तर इतरांचे नुकसान झाले.
कोर्टाने MCX च्या बाजूने निकाल का दिला?
MCX आणि सेबी (SEBI) यांनी असा युक्तिवाद केला की, क्रूड ऑइल कॉन्ट्रॅक्ट्स स्पष्टपणे NYMEX (न्यूयॉर्क मर्केंटाइल एक्सचेंज) बेंचमार्कशी जोडलेले होते. गुंतवणूकदारांनी ट्रेड करताना या पद्धतीला सहमती दर्शवली होती. न्यायालयाने असेही नमूद केले की, कमोडिटी फ्युचर्स हे स्वरूपाने सट्टेबाजीचे (speculative) असतात आणि त्यात भाग घेण्यापूर्वी ट्रेडर्सना संबंधित धोक्यांची पूर्ण माहिती असते. न्यायाधीशांनी यावर जोर दिला की, एक्सचेंजने निगेटिव्ह किंमतीच्या शक्यतेबाबत आवश्यक सूचना आणि जोखीम प्रकटीकरण (risk disclosures) केले होते. MCX चा करार NYMEX च्या कामगिरीशी बांधील असल्याने, आंतरराष्ट्रीय किंमती निगेटिव्ह झाल्या असल्या तरी त्या प्रतिबिंबित करणे एक्सचेंजसाठी बंधनकारक होते.
कमोडिटी गुंतवणूकदारांसाठी याचा अर्थ काय?
या कोर्टाच्या निर्णयामुळे भारतीय डेरिव्हेटिव्ह मार्केटमध्ये कराराच्या निश्चिततेबाबत एक मजबूत पूर्वलक्षी कायदा (precedent) तयार झाला आहे. हे स्पष्ट करते की, जेव्हा गुंतवणूकदार एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादनांमध्ये भाग घेतात, तेव्हा बाजारातील असामान्य परिस्थिती किंवा टोकाची अस्थिरता असली तरीही ते कराराच्या वैशिष्ट्यांनी कायदेशीररित्या बांधील राहतात. गुंतवणूकदारांसाठी, हा एक स्मरणपत्र आहे की डेरिव्हेटिव्ह उपकरणे उच्च-जोखीम असलेली आहेत आणि अत्यंत बाजारातील तणावाच्या परिस्थितीतही करार कार्य करण्यासाठी डिझाइन केलेले आहेत. या निकालामुळे हे स्पष्ट झाले आहे की, केवळ मार्केट ट्रेडर्सच्या विरोधात गेले म्हणून न्यायालये व्यवहार रद्द करण्यासाठी हस्तक्षेप करण्याची शक्यता कमी आहे, जर एक्सचेंजने सहमत नियमांचे आणि प्रकटीकरण मानकांचे पालन केले असेल.
पुढे काय?
गुंतवणूकदारांसाठी पुढील लक्षणीय बाब म्हणजे जोखीम प्रकटीकरण दस्तऐवजांचे (risk disclosure documents) पालन. जरी या केसने एप्रिल २०२० च्या सेटलमेंटवरील वाद संपवला असला तरी, गुंतवणूकदारांनी त्यांच्या ट्रेड्सचे अंतर्निहित बेंचमार्क समजून घेणे किती महत्त्वाचे आहे, हे अधोरेखित करते. गुंतवणूकदार एक्सचेंज अत्यंत अस्थिरता कशी व्यवस्थापित करतात आणि जागतिक बाजारातील घसरणीदरम्यान आपत्कालीन जोखीम व्यवस्थापन प्रोटोकॉलबाबत नवीन नियामक मार्गदर्शक तत्त्वे उदयास येतात की नाही यावर लक्ष ठेवू शकतात.