JSW स्टील आणि JFE स्टील: भारताच्या स्टील भविष्याला आकार देणारी 'ब्लॉकबस्टर' JV! गुंतवणूकदार आनंदी होतील का?

JSW स्टीलने एक महत्त्वपूर्ण धोरणात्मक पाऊल उचलले आहे, आपल्या उपकंपनी भूषण पॉवर अँड स्टील लिमिटेड (BPSL) साठी जपानच्या JFE स्टील कॉर्पोरेशनसोबत 50:50 संयुक्त उद्यम (joint venture) तयार केला आहे. या भागीदारीचा उद्देश BPSL च्या मालमत्तेचे मूल्य एका आकर्षक मूल्यांकनावर उघड करणे आणि JSW स्टीलच्या आर्थिक स्थितीत लक्षणीय सुधारणा करणे हा आहे.

धोरणात्मक भागीदारीचे तपशील

• JSW स्टील, भूषण पॉवर अँड स्टील लिमिटेड (BPSL) संदर्भात JFE स्टील कॉर्पोरेशनसोबत 50:50 संयुक्त उद्यममध्ये भागीदार बनेल.
• या डीलमध्ये JSW स्टील, BPSL मधील 50 टक्के हिस्सा JFE स्टीलला ₹15,700 कोटी रोखीत विकेल.
• ही रोख रक्कम 2026 च्या मध्यापर्यंत दोन समान हप्त्यांमध्ये दिली जाईल, ज्यामुळे JSW स्टीलला चांगली रोकड (liquidity) उपलब्ध होईल.

डीलचे मुख्य आर्थिक तपशील

• या व्यवहारातून भूषण पॉवर अँड स्टील लिमिटेडसाठी अंदाजे ₹53,000–53,100 कोटींचे एंटरप्राइज व्हॅल्यू (EV) सूचित होते.
• Emkay ग्लोबल फायनान्शियल सर्व्हिसेसने FY27 च्या अंदाजानुसार 11.8x EV/Ebitda मल्टीपल वापरून BPSL चे मूल्यांकन ₹53,000 कोटी केले आहे.
• Nuvama इन्स्टिट्यूशनल इक्विटीजने 12.4x FY28E EV/Ebitda च्या आधारावर ₹53,100 कोटींचे EV मूल्यमापन केले आहे.
• एंटरप्राइज व्हॅल्यूमध्ये ₹31,500 कोटींचे इक्विटी मूल्य आणि ₹21,500 कोटींचे कर्ज (debt) समाविष्ट आहे.

ताळेबंद कर्जमुक्त करणे (Balance Sheet Deleveraging)

• या व्यवहारानंतर JSW स्टीलच्या कर्जात लक्षणीय घट अपेक्षित आहे, असे विश्लेषकांचे मत आहे.
• Emkay ग्लोबल फायनान्शियल सर्व्हिसेसने सुमारे ₹37,000 कोटींची कर्जमुक्ती (deleveraging) अंदाजित केली आहे.
• Nuvama इन्स्टिट्यूशनल इक्विटीजने अंदाजे ₹32,350 कोटींची निव्वळ कर्ज कपात (net debt reduction) अंदाजित केली आहे.
• कर्जातील ही कपात JSW स्टीलच्या लीव्हरेज रेशोमध्ये (leverage ratios) सुधारणा करेल, ज्यामुळे तिचा ताळेबंद अधिक हलका होईल.

संरचनात्मक सुलभीकरण

• संयुक्त उद्यमापूर्वी, JSW स्टीलने Piombino Steel Ltd (PSL) चे मूळ कंपनीत विलीनीकरण करून आपली कॉर्पोरेट संरचना सुलभ केली होती.
• या विलीनीकरणामुळे BPSL ची मालकी JSW स्टीलच्या अंतर्गत एकत्रित झाली, ज्यामुळे प्रवर्तकाचा (promoter) हिस्सा थोडा वाढला.
• विलीनीकरणानंतर, BPSL नवीन 50:50 संयुक्त उद्यम चौकटीत कार्य करेल.

विश्लेषकांचे दृष्टिकोन

• Emkay ग्लोबल फायनान्शियल सर्व्हिसेसने ₹1,200 च्या लक्ष्य किमतीसह 'Add' रेटिंगची पुष्टी केली आहे, या वाटचालीस मूल्य-उघड (value-unlocking) आणि ताळेबंद मजबूत करणारी मानले आहे.
• Nuvama इन्स्टिट्यूशनल इक्विटीजने शेअरच्या महागड्या मूल्यांकनाचा (expensive valuation) आणि संभाव्य कमाईतील घसरणीच्या धोक्याचा (potential earnings downgrade risk) उल्लेख करून, ₹1,050 च्या लक्ष्य किमतीसह 'Reduce' भूमिका कायम ठेवली आहे.
• 'Reduce' रेटिंग असूनही, Nuvama ने या डीलला JSW स्टीलसाठी "मूल्य-वृद्धी करणारे" (value-accretive) मानले आहे.

परिणाम

• या डीलमुळे JSW स्टीलची आर्थिक स्थिती लक्षणीयरीत्या मजबूत होईल, भविष्यातील विस्तारासाठी भांडवल मिळेल आणि कर्जाचा बोजा कमी होईल.
• हे BPSL मालमत्तेच्या गुणवत्तेला पुष्टी देते आणि संभाव्य अडथळा दूर करते, ज्यामुळे धोरणात्मक लवचिकता (strategic flexibility) वाढते.
• JFE स्टीलसोबतची भागीदारी तांत्रिक प्रगती आणि कार्यक्षमतेत वाढ करू शकते.
• परिणाम रेटिंग: 9/10

कठीण संज्ञांचे स्पष्टीकरण

• संयुक्त उद्यम (Joint Venture - JV): दोन किंवा अधिक पक्ष विशिष्ट व्यावसायिक उपक्रम हाती घेण्यासाठी त्यांचे संसाधने एकत्र आणतात असा करार.
• एंटरप्राइज व्हॅल्यू (Enterprise Value - EV): कंपनीच्या एकूण मूल्याचे मापन, ज्यामध्ये सामान्यतः कर्ज आणि अल्पसंख्याक हित (minority interest) समाविष्ट असते, परंतु रोख (cash) वगळली जाते.
• EV/Ebitda: कंपनीच्या एंटरप्राइज व्हॅल्यूची तुलना तिच्या व्याज, कर, घसारा आणि कर्जमुद्दलच्या कमाईशी (earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization) करणारा मूल्यांकन गुणोत्तर.
• कर्जमुक्त करणे (Deleveraging): कंपनीच्या थकित कर्जाची रक्कम कमी करण्याची प्रक्रिया.
• स्लंप सेल (Slump Sale): वैयक्तिक मालमत्ता आणि दायित्वांचे स्वतंत्रपणे मूल्यांकन न करता, एका निश्चित रकमेच्या (lump sum) बदल्यात एक किंवा अधिक उपक्रमांची विक्री.
• इक्विटी अकाउंटिंग (Equity Accounting): सहयोगी कंपनीतील गुंतवणुकीची नोंद खर्चाइतकी केली जाते आणि गुंतवणूकदाराच्या नफा किंवा तोट्यातील वाट्यानुसार समायोजित केली जाते, अशी लेखा पद्धत.
• मूल्य-वृद्धी करणारे (Value-Accretive): कंपनीच्या शेअरचे मूल्य वाढवणारा व्यवहार.