भारतातील टॅक्स पॉलिसी: नफ्यापेक्षा व्हॅल्युएशनला जास्त महत्त्व का?

भारताची सध्याची टॅक्स रचना (Tax Framework) नफा देणाऱ्या आणि डिव्हिडंड वाटप करणाऱ्या कंपन्यांमध्ये तसेच वेगाने वाढीवर लक्ष केंद्रित करणाऱ्या कंपन्यांमध्ये एक मोठी दरी निर्माण करत आहे.

डिव्हिडंडवर जास्त कर आकारून आणि लाँग टर्म कॅपिटल गेन्सवर (Long Term Capital Gains) कमी कर आकारून, ही पॉलिसी गुंतवणूकदार आणि कंपन्यांना तात्काळ रोख प्रवाह (Cash Flow) निर्माण करण्याऐवजी व्हॅल्युएशन वाढवण्याला प्राधान्य देण्यास भाग पाडत आहे.

कर तफावत आणि गुंतवणूकदारांचे वर्तन

अनेक भारतीय गुंतवणूकदारांसाठी, डिव्हिडंडवरील कराचा बोजा लक्षणीय असू शकतो. कंपनी कॉर्पोरेट टॅक्स भरल्यानंतर, जास्त टॅक्स ब्रॅकेटमधील शेअरधारकांना डिव्हिडंडवर अतिरिक्त कर भरावा लागतो. याउलट, लिस्टेड शेअर्सवरील लाँग टर्म कॅपिटल गेन्सवर खूप कमी दराने कर लागतो. यामुळे गुंतवणूकदारांना नियमित डिव्हिडंड मिळवण्याऐवजी शेअरच्या किमतीतील वाढीमधून (Share Price Appreciation) परतावा मिळवण्यास प्रोत्साहन मिळते.

या प्राधान्यक्रमातील बदलाचा कंपन्यांच्या व्हॅल्युएशनवर मोठा परिणाम होत आहे. ज्या कंपन्या आपल्या कमाईचा वापर वेगाने विस्तार करण्यासाठी करतात, त्यांच्या शेअरच्या किमती वाढतात. यामुळे, 'व्हॅल्युएशन क्रिएशन'ला प्राधान्य देणाऱ्या कंपन्या, चांगला नफा कमावणाऱ्या आणि भागधारकांना रोख रक्कम परत करणाऱ्या स्थापित कंपन्यांपेक्षा जास्त मार्केट व्हॅल्युएशन मिळवतात.

मार्केट व्हॅल्युएशन आणि PSU कामगिरीवरील परिणाम

वाढीवर आधारित क्षेत्रांची तुलना पारंपारिक, रोख उत्पन्न करणाऱ्या व्यवसायांशी, विशेषतः अनेक सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रमांशी (PSUs) केल्यास हा कर-प्रेरित प्राधान्यक्रम अधिक स्पष्ट दिसतो. PSUs सहसा मजबूत ताळेबंद (Balance Sheets) आणि सातत्यपूर्ण डिव्हिडंड देतात, तरीही ते ग्रोथ-ओरिएंटेड कंपन्यांच्या तुलनेत कमी व्हॅल्युएशन मल्टीपल्सवर ट्रेड करतात. यामुळे कंपन्या अत्यंत फायदेशीर असूनही आणि सरकारला कर भरत असूनही, मार्केटमधील सहभागींकडून त्यांना कमी पसंती मिळते, जे कर-कार्यक्षम कॅपिटल गेन्ससाठी गुंतवणूक करतात.

व्यापक आर्थिक परिणाम

या पॉलिसीचा सरकारी महसुलावर होणाऱ्या परिणामावरही चर्चा सुरू आहे. जेव्हा टॅक्स सिस्टीम कंपन्यांना करपात्र नफ्याऐवजी टॉप-लाइन ग्रोथ आणि भांडवली खर्चाला प्राधान्य देण्यास प्रोत्साहित करते, तेव्हा थेट कॉर्पोरेट टॅक्स संकलनावर परिणाम होऊ शकतो. याव्यतिरिक्त, PSUs जे सरकारसाठी महसुलाचा मोठा स्रोत आहेत, ते कमी व्हॅल्युएशनवर ट्रेड करत असल्याने, सरकारची DISINVESTMENT किंवा OFS द्वारे विक्रीतून मिळणारी रक्कम मर्यादित राहू शकते.