रुपयाचं संकट: भारताची लिक्विडिटी कमी का होत आहे?

स्थिरतेचा आभास

भारतातील बाजारातील सध्याची स्थिरता, जी मोठ्या प्रमाणावर सिस्टिमॅटिक इन्व्हेस्टमेंट प्लॅन (SIP) द्वारे किरकोळ गुंतवणूकदारांच्या सहभागामुळे टिकून आहे, ती संस्थात्मक निरीक्षकांच्या मते एक संरचनात्मक विसंगती आहे. जरी या देशांतर्गत इनफ्लोमुळे परदेशी इक्विटीच्या मोठ्या विक्रीचा प्रभाव निष्प्रभ झाला असला तरी, पेमेंट बॅलन्सवरील मूलभूत दबाव कायम आहे. उलट, बाजाराने रुपयाच्या कमकुवत होण्याच्या मॅक्रोइकॉनॉमिक वास्तवापासून स्वतःला वेगळे केले आहे, ज्यामुळे परकीय चलन साठ्याची घट लपवणारी एक कृत्रिम स्थिरता निर्माण झाली आहे.

राखीव निधीच्या असुरक्षिततेची यंत्रणा

भारताच्या परकीय चलन साठ्याच्या रचनेत एक मोठी समस्या आहे. पूर्व आशियाई देशांच्या विकास मॉडेलच्या विपरीत, ज्यात सतत चालू खात्यावरील अधिशेष (current account surpluses) आणि कष्टाने मिळवलेली भांडवल असते, भारताची वाढ मुख्यत्वे गैर-कर्ज आणि कर्ज निर्माण करणाऱ्या भांडवली प्रवाहावर (capital inflows) अवलंबून आहे. हा फरक महत्त्वाचा आहे; परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूक आणि बाह्य व्यावसायिक कर्ज (external commercial borrowings) ही स्वभावतः अस्थिर असतात. जेव्हा जागतिक व्याज दरात फरक पडतो किंवा भू-राजकीय जोखमी वाढतात, तेव्हा ही लिक्विडिटी वेगाने नाहीशी होऊ शकते. मागील काही चक्रांमध्ये इक्विटी आउटफ्लो $70 अब्ज डॉलर्स पेक्षा जास्त असल्याचा अंदाज आहे, त्यामुळे जागतिक जोखीम कमी झाल्यास अर्थव्यवस्थेला अचानक मोठ्या घसरणीचा सामना करावा लागू शकतो.

क्षेत्रांनुसार संवेदनशीलता आणि व्याजदर गतिशीलता

रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) दोन धोरणात्मक उद्दिष्टांमध्ये अडकली आहे: रुपयाचे अवमूल्यन (depreciation) नियंत्रित करणे आणि आर्थिक बाजारातील स्थिरता कायम ठेवणे जेणेकरून देशांतर्गत पतपुरवठा कमी होणार नाही. ऐतिहासिकदृष्ट्या, जेव्हा उदयोन्मुख बाजारपेठांना अशा भांडवली खात्यातील तणावाचा सामना करावा लागतो, तेव्हा चलन अवमूल्यनामुळे मध्यवर्ती बँकेला चलन वाचवण्यासाठी व्याजदर वाढवावे लागतात. यामुळे एक दुष्टचक्र तयार होते, जिथे उच्च कर्ज खर्चामुळे कॉर्पोरेट नफा कमी होतो, ज्यामुळे धोरणकर्ते टाळण्याचा प्रयत्न करत असलेल्या इक्विटी मार्केटच्या पुनर्मूल्यांकनास (repricing) चालना मिळते. सध्याची परिस्थिती सूचित करते की जर रुपयाने महत्त्वाचे सपोर्ट लेव्हल्स तोडले, तर आयातित महागाईचा (imported inflation) खर्च इक्विटी मार्केटचे मूल्यांकन टिकवण्याच्या इच्छेपेक्षा जास्त प्रभावी ठरू शकतो.

विश्लेषकांचे गंभीर मत

सर्वात मोठा धोका हा लिक्विडिटी संसर्गाचा (liquidity contagion) आहे, जर भारतीय शेअर बाजाराचे किरकोळ इंजिन - म्हणजेच SIP प्रणाली - थांबली. जर घरगुती कुटुंबे, वाढत्या महागाईला किंवा वाढत्या बेरोजगारीला सामोरे जात असतील, तर त्यांचे मासिक योगदान कमी केले, तर बाजार आपला मुख्य आधार गमावेल. याव्यतिरिक्त, जास्त बाह्य व्यावसायिक कर्ज असलेल्या कंपन्या अत्यंत संकटात येऊ शकतात; त्यांना परकीय चलनात वाढलेल्या कर्ज सेवा खर्चाचा आणि कमी होत असलेल्या देशांतर्गत महसुलाचा दुहेरी फटका बसेल. आयातित वस्तूंचा वापर करणाऱ्या आणि उत्पादन क्षेत्रातील कंपन्यांमध्ये मार्जिन घट आणि चलन अस्थिरता यांच्यातील संबंध अनेकदा कमी लेखला जातो.