रुपयाची घसरण ओढतेय इंधन कंपन्यांना खोल खाईत! दर वाढवूनही फायदा मिळेना

गेल्या चार वर्षांतील पहिलीच पेट्रोल आणि डिझेलच्या प्रति लिटर ₹3 ची दरवाढ काही प्रमाणात ओएमसींना दिलासा देणारी होती. एसबीआय इकोरॅपच्या (SBI Ecowrap) अंदाजानुसार, या समायोजनामुळे कंपन्यांचे अंडर-रिकव्हरीज (under-recoveries) सुमारे ₹52,700 कोटींनी कमी होण्यास मदत झाली असती. मात्र, हा दिलासा फार काळ टिकणारा नाही. रुपयाच्या झालेल्या घसरणीमुळे हा दिलासा धोक्यात आला आहे. शुक्रवारी रुपया 96 च्या पातळीखाली घरकळला आणि विक्रमी नीचांकी पातळी 95.81 वर बंद झाला. रुपयातील ही सततची कमजोरी डॉलरमध्ये आयात होणाऱ्या कच्च्या तेलाची किंमत झपाट्याने वाढवते, ज्यामुळे देशांतर्गत दरातील समायोजनाचे सर्व फायदे लगेचच नाहीसे होतात. रुपयाने FY27 च्या अंदाजित सरासरी ₹94 पेक्षा केवळ ₹2 नेही घसरण केली, तरीही इंधन दरवाढीचा फायदा पूर्णपणे ऑफसेट (offset) होईल.

भारतातील ओएमसींसाठी ही एक मोठी समस्या आहे, कारण ते मोठ्या प्रमाणावर कच्च्या तेलाची आयात करतात. त्यांच्या व्यवसाय मॉडेलमुळे ते चलनाच्या चढ-उतारांना खूप संवेदनशील ठरतात. गेल्या वर्षभरात रुपया सातत्याने घसरला असून, तो 12.02% ने खाली आला आहे आणि मार्च 2026 मध्ये त्याने 99.82 ची ऐतिहासिक उच्चांक पातळी गाठली होती. विश्लेषकांना पुढील अस्थिरतेचा अंदाज आहे, आणि जर कच्च्या तेलाच्या किमती वाढलेल्या राहिल्यास रुपया 98 च्या पातळीपर्यंत जाऊ शकतो. इंडियन ऑइल कॉर्पोरेशन (IOCL) सारख्या प्रमुख ओएमसींना भूतकाळात मोठ्या प्रमाणात परकीय चलन (foreign exchange) तोटा सहन करावा लागला आहे. IOCL ने 2018-19 मध्ये चलन अस्थिरतेमुळे ₹15 अब्ज (billion) चा तोटा नोंदवला होता, तर हिंदुस्तान पेट्रोलियम कॉर्पोरेशन लिमिटेड (HPCL) ने FY26 मध्ये ₹2,492 कोटींचा परकीय चलन तोटा नोंदवला होता. याचा अर्थ, रुपया प्रत्येक डॉलरने कमकुवत झाल्यास, त्यांच्या मुख्य कच्च्या मालाची, म्हणजेच कच्च्या तेलाची किंमत वाढते, जी त्यांच्या नफ्यावर थेट परिणाम करते, देशांतर्गत किरकोळ दरातील बदलांचा विचार न करता.

केंद्रीय पेट्रोलियम मंत्री हरदीप सिंग पुरी यांनी सांगितले की, ओएमसी दररोज सुमारे ₹1,000 कोटी गमावत आहेत, ज्यामुळे वार्षिक नुकसान सुमारे ₹3.6 लाख कोटी पर्यंत पोहोचते. मे 2026 च्या मध्यावर भू-राजकीय तणावामुळे, जसे की होर्मुज सामुद्रधुनी बंद झाल्यामुळे, जागतिक कच्च्या तेलाच्या $106 प्रति बॅरलच्या उच्च किमतींमुळे या प्रचंड आर्थिक दबावात आणखी भर पडली आहे. जरी विश्लेषक IOCL ला मजबूत फंडामेंटल्स आणि 5.20 च्या आसपास P/E रेशोनुसार 'बाय' (Buy) रेटिंग देत असले, तरी संपूर्ण क्षेत्राला आव्हानांचा सामना करावा लागत आहे. एचपीएसीएल (HPCL) बाबत ब्रोकरेजेसमध्ये मतभेद आहेत, काही जण चलन दबाव आणि इंधन तोट्यामुळे अल्पकालीन समस्यांबद्दल चेतावणी देत आहेत, डिझेलवर प्रति लिटर ₹35 पर्यंतचा तोटा असू शकतो असा अंदाज आहे. नोमुराने (Nomura) या चिंतांमुळे एचपीएसीएलला 'न्यूट्रल' (Neutral) वर डाउनग्रेड केले आहे. ओएमसींचे सध्याचे मार्केट व्हॅल्युएशन (market valuation) व्हॅल्यू-स्टॉक (value-stock) स्थिती दर्शवतात: IOCL चा P/E रेशो सुमारे 5.2-5.78, बीपीसीएल (BPCL) चा 4.94-5.7 आणि एचपीएसीएल (HPCL) चा 4.3-4.69 आहे. गुंतवणूकदार त्यांना फायदेशीर मानतात, परंतु या संरचनात्मक समस्यांमुळे त्यांच्या वाढीची क्षमता मर्यादित आहे.

भारतीय ओएमसीची मूळ समस्या केवळ तेल किंमतीचे धक्के सहन करणे नाही, तर गंभीर चलन जोखमीचे (currency risk) व्यवस्थापन करणे आहे. त्यांच्या कामकाजाचा खर्च डॉलर्समध्ये असतो, तर महसूल रुपयांमध्ये मिळतो. रुपयाची सततची घसरण म्हणजे त्यांच्या प्रत्यक्ष कमाईत सतत घट होत राहते, देशांतर्गत दर वाढवूनही. यामुळे एक 'अंडर-रिकव्हरी'चे चक्र तयार होते, जिथे मार्जिन वाढवण्यासाठी केलेल्या किंमत वाढीला चलन बाजार लगेचच निष्प्रभ करते. सरकारकडून अंडर-रिकव्हरीसाठी मिळणारी भरपाई, जसे की एचपीएसीएलला एलपीजीसाठी मिळालेले ₹7,920 कोटी, काही प्रमाणात मदत करते, परंतु ती सर्वव्यापी चलन एक्सपोजरला (currency exposure) निश्चितपणे सोडवत नाही. एचपीएसीएलचा एकत्रित न ओळखलेला तूट (unrecognized deficit) ₹12799 कोटी आहे, जो या चालू असलेल्या अल्प-वित्तीय कमतरतेचे प्रमाण दर्शवतो. सरकारी मदतीवर क्षेत्राचे अवलंबित्व आणि तीव्र चलन चढ-उतारांविरुद्ध हेजिंग (hedging) करण्याची मर्यादित क्षमता यामुळे ते सतत असुरक्षित राहते.

विश्लेषकांचा इशारा आहे की, जोपर्यंत रुपया स्थिर होत नाही किंवा कच्च्या तेलाच्या किमती लक्षणीयरीत्या कमी होत नाहीत, तोपर्यंत ओएमसीची आर्थिक कामगिरी बाह्य चलन आणि वस्तू बाजारांशी जोडलेली राहील, ज्यामुळे शाश्वत पुनर्प्राप्ती (sustainable recovery) कठीण होईल. भारतीय रुपयासाठीचे अंदाज पुढील काही महिन्यांत ₹91 ते ₹95 दरम्यान व्यवहार करण्याची शक्यता दर्शवतात, बेस केस (base case) अंदाजानुसार ₹93-95 पर्यंत. जरी काही विश्लेषक 2026 च्या अखेरीस स्थिर परिस्थितीत रुपया ₹86 पर्यंत वाढण्याची शक्यता वर्तवत असले, तरी तात्काळ दृष्टिकोन भू-राजकीय तणाव आणि आयात दबावामुळे धूसर झाला आहे. ब्रोकरेजचा कल (consensus), आयओसी (IOCL) च्या 'बाय' रेटिंगमध्ये दिसतो, तो मूल्याची (value) दखल घेतो, परंतु अनेकदा चलन-चालित महत्त्वपूर्ण परिचालन जोखीम (operational risk) दुर्लक्षित करतो. उदाहरणार्थ, बीपीसीएल (BPCL) साठी, मार्केट सेन्टिमेंट (market sentiment) उच्च डिव्हिडंड यिल्ड (dividend yield) असूनही, तांत्रिक निर्देशक (technical indicators) बेरिश मोमेंटम (bearish momentum) दर्शवतात. क्षेत्राची कामगिरी रुपयाच्या मार्गाशी जवळून जोडलेली आहे. चलन प्रवृत्तीत (trends) शाश्वत उलटफेर किंवा जागतिक कच्च्या तेलाच्या किमतीत लक्षणीय घट झाल्याशिवाय, देशांतर्गत इंधन दरवाढीतून होणारे महसुली फायदे अल्पकाळ टिकणारे ठरण्याची शक्यता आहे, ज्यामुळे ओएमसीच्या दीर्घकालीन नफ्याची खात्री करणे कठीण होईल.