RBI ची स्ट्रॅटेजी; रुपयाला तेलाच्या दरात घट होऊनही तेजी नाही

जागतिक बाजारात कच्च्या तेलाच्या किमती कमी होऊनही भारतीय रुपयाला अपेक्षेप्रमाणे मजबूती मिळत नाहीये. याचे मुख्य कारण म्हणजे भारतीय रिझर्व्ह बँकेचे (RBI) मोठे फॉरेन एक्सचेंज फॉरवर्ड बुक आणि अपेक्षित हेजिंगची मागणी.

काय घडले?

जागतिक बाजारात कच्च्या तेलाच्या किमती घसरल्यासारख्या सकारात्मक बाह्य घटकांनंतरही भारतीय रुपया अमेरिकन डॉलरसमोर कमकुवत असल्याचे दिसून येत आहे. सामान्यतः, भारतासाठी तेलाच्या कमी किमती चांगल्या मानल्या जातात कारण भारत आपल्या गरजेपेक्षा जास्त तेल आयात करतो. मात्र, आकडेवारी दर्शवते की भारतीय रिझर्व्ह बँक (RBI) मोठ्या प्रमाणात फॉरेन एक्सचेंज फॉरवर्ड बुक ठेवून रुपयाचे व्यवस्थापन करत आहे. हा फॉरवर्ड बुक, जो बँकेच्या डॉलर खरेदी-विक्रीच्या भविष्यातील वचनबद्धता दर्शवतो, तो एप्रिलमधील $96 अब्ज वरून वाढून जवळपास $110 अब्ज डॉलर्सच्या विक्रमी पातळीवर पोहोचला आहे.

रुपयाला मर्यादा येण्यामागचे गणित

रुपया अपेक्षेपेक्षा कमी मजबूत होण्याची मुख्य कारण म्हणजे चलन बाजारात RBI चा सततचा हस्तक्षेप. जेव्हा RBI रुपयाला आधार देण्यासाठी स्पॉट मार्केटमध्ये डॉलर खरेदी करते, तेव्हा तरलता (liquidity) व्यवस्थापित करण्यासाठी ती फॉरवर्ड मार्केटमध्ये डॉलर विकते. यामुळे एक मोठे 'शॉर्ट-डॉलर' फॉरवर्ड बुक तयार होते. या स्ट्रॅटेजीमुळे सेंट्रल बँक बाजारात हस्तक्षेप करू शकते आणि तरीही एकूण तरलता नियंत्रणात ठेवू शकते. भविष्यात इतकी मोठी रक्कम डॉलर्स पुरवण्याचे RBI चे वचन असल्यामुळे, रुपयाच्या मूल्यात मोठी वाढ रोखणारा एक तांत्रिक अडथळा निर्माण होतो, जरी तेलाच्या किमती घटल्यासारख्या परिस्थितीमुळे रुपया मजबूत होणे अपेक्षित असले तरीही.

हेजिंगचा दबाव आणि फॉरवर्ड कर्व्ह

सेंट्रल बँकेच्या कृतींव्यतिरिक्त, बँकिंग आणि कॉर्पोरेट क्षेत्रांकडून डॉलरची मागणी वाढत आहे. वित्तीय संस्थांना परकीय चलन ठेवींवरील व्याजाचे हेजिंग (hedging) करण्याची अपेक्षा आहे. अंदाजानुसार, बँकांना येत्या काळात या दायित्वांचे हेजिंग करण्यासाठी फॉरवर्ड मार्केटमध्ये जवळपास $12 अब्ज डॉलर्स खरेदी करावे लागतील. डॉलरची ही सततची मागणी 'फॉरवर्ड कर्व्ह' (forward curve) तीव्र ठेवण्यास मदत करते, म्हणजेच भविष्यातील डॉलर डिलिव्हरीची किंमत जास्त राहते, ज्यामुळे रुपयावर अतिरिक्त दबाव येतो.

रिझर्व्हमधील बदल

भारताच्या परकीय चलन गंगाजळीच्या (foreign exchange reserves) व्यापक संदर्भातूनही RBI च्या व्यवस्थापनाची कल्पना येते. मार्चमध्ये $728.5 अब्ज डॉलर्सच्या उच्चांकावरून देशाची एकूण परकीय चलन गंगाजळी $681.6 अब्ज डॉलर्सपर्यंत कमी झाली आहे. ही घट बाजारातील दबावाच्या वेळी अस्थिरता व्यवस्थापित करण्यासाठी आणि चलनाचे संरक्षण करण्यासाठी सेंट्रल बँकेने आपल्या गंगाजळीचा वापर दर्शवते. या गंगाजळीचा वापर करून, RBI अर्थव्यवस्थेला जागतिक धक्क्यांपासून वाचवू शकली आहे, परंतु त्याचा परिणाम म्हणून गंगाजळीची मुख्य रक्कम कमी झाली आहे आणि फॉरवर्ड बुक दायित्वे वाढली आहेत.

गुंतवणूकदार याकडे कसे पाहू शकतात?

गुंतवणूकदार आणि व्यवसायांसाठी, याचा अर्थ रुपयामध्ये मोठ्या चढ-उतारांऐवजी तुलनेने स्थिरता येण्याची शक्यता आहे. आयात करणाऱ्या कंपन्यांसाठी, जसे की तेल शुद्धीकरण किंवा इलेक्ट्रॉनिक उत्पादक, ही स्थिरता खर्चाचे नियोजन करण्यासाठी उपयुक्त ठरू शकते. याउलट, निर्यातदार आणि परदेशी गुंतवणूकदार ज्यांना रुपया मजबूत होण्याची अपेक्षा असेल, त्यांना RBI च्या हस्तक्षेप धोरणामुळे मिळणारा फायदा मर्यादित दिसू शकतो. बाजारासाठी मुख्य गोष्ट अशी आहे की सेंट्रल बँक चलन apprezziation पेक्षा चलन स्थिरतेला प्राधान्य देत आहे. गुंतवणूकदारांनी फॉरवर्ड बुकच्या आकारातील भविष्यातील अपडेट्स आणि RBI च्या परकीय चलन गंगाजळीतील कोणत्याही बदलांवर लक्ष ठेवले पाहिजे, कारण अल्प मुदतीत रुपयाच्या हालचालींचे मुख्य चालक हेच घटक राहतील.