RBI चा ऐतिहासिक डिव्हिडंड: सरकारला मोठा दिलासा की रिझर्व्ह बँकेवर ताण?

विक्रमी डिव्हिडंडमागे काय कारण?

रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) कडून सरकारला मिळणारा हा विक्रमी डिव्हिडंड प्रामुख्याने त्यांच्या परकीय चलन (foreign exchange) व्यवहारातून झालेल्या मोठ्या कमाईमुळे आणि पब्लिक सेक्टर बँक्सच्या (PSBs) मजबूत कामगिरीमुळे शक्य होत आहे. रुपयाला स्थैर्य देण्यासाठी डॉलरची मोठी विक्री करण्यासारख्या RBI च्या सक्रिय धोरणांमुळे मोठी कमाई झाली आहे. यासोबतच व्याज उत्पन्नात वाढ झाल्याने RBI ची नफाक्षमता वाढली आहे. SBI Research नुसार, RBI ची एकूण डॉलर विक्री लक्षणीयरीत्या वाढली आहे. या आर्थिक ताकदीमुळे, त्यांच्या इकॉनॉमिक कॅपिटल फ्रेमवर्क (ECF) नुसार, हस्तांतरणासाठी उपलब्ध असलेला अतिरिक्त निधी वाढला आहे. त्याचबरोबर, PSBs ने आर्थिक वर्ष 2025-26 मध्ये ₹1.98 लाख कोटींचा ऐतिहासिक निव्वळ नफा नोंदवला आहे, जो मागील वर्षीपेक्षा 11.1% ने जास्त आहे. ही त्यांची सलग चौथी फायदेशीर वर्ष आहे. मालमत्तेची गुणवत्ता सुधारणे आणि कर्जाची चांगली वाढ यामुळे हे यश मिळाले आहे, जे सरकारच्या नॉन-टॅक्स महसुलाचा अंदाज वाढवते.

आर्थिक संकटात सरकारचे वाढते अवलंबित्व

आर्थिक वर्ष 2026-27 साठी सरकारची राजकोषीय योजना (fiscal strategy) अत्यंत महत्त्वाची आहे. RBI आणि PSBs कडून एकत्रितपणे ₹3.16 लाख कोटींचा डिव्हिडंड आणि अतिरिक्त निधी मिळण्याची सरकारला अपेक्षा आहे. मध्य पूर्वेतील संकटामुळे तेलाच्या किमती वाढू शकतात आणि FY27 मध्ये GDP वाढीवर 0.6% ने परिणाम होऊ शकतो, तसेच महागाई वाढू शकते. अशा परिस्थितीत हे पैसे अत्यंत महत्त्वाचे ठरतील. सरकारच्या अर्थसंकल्पीय नियोजनात अशा नॉन-टॅक्स महसुलावरील अवलंबित्व स्पष्टपणे दिसून येते. तथापि, केवळ या हस्तांतरणांवर जास्त अवलंबून राहणे ही चिंतेची बाब आहे. सलग होणाऱ्या अशा वाढीमुळे RBI च्या भांडवली गंगाजळीवर (capital reserves) ताण येऊ शकतो आणि किमती स्थिरता (price stability) व आर्थिक स्वातंत्र्याच्या (financial independence) उद्दिष्टांशी संघर्ष होऊ शकतो. अनेक जागतिक मध्यवर्ती बँका त्यांच्या बॉण्ड पोर्टफोलिओवरील वाढत्या व्याजदरांमुळे तोट्यात असताना, RBI ची कामगिरी परकीय चलन लाभ आणि कार्यक्षम व्यवस्थापनामुळे वाढली आहे. पब्लिक सेक्टर बँक्सनी देखील चांगली कामगिरी केली आहे, विशेषतः कर्जाची वाढ आणि नफ्याच्या बाबतीत त्यांनी खासगी बँकांना मागे टाकले आहे. हे सकारात्मक असले तरी, सरकारचे राजकोषीय आरोग्य (fiscal health) या मोठ्या मध्यवर्ती बँकेच्या हस्तांतरणांवर अधिक अवलंबून बनत चालले आहे.

केंद्रीय बँकेच्या स्वातंत्र्याबाबत चिंता

RBI च्या अतिरिक्त निधी हस्तांतरणावर प्रचंड अवलंबून राहणे केंद्रीय बँकेच्या स्वातंत्र्यासाठी संभाव्य धोका निर्माण करते. सरकार या पैशांना एक 'राजकोषीय आधार' (fiscal cushion) म्हणून पाहत असले तरी, टीकाकारांना चिंता आहे की यावर अवलंबून राहिल्याने मध्यवर्ती बँक आपल्या मुख्य कर्तव्यांऐवजी (उदा. किमती स्थिरता आणि आर्थिक क्षेत्राचे निरीक्षण) सरकारच्या निधीला प्राधान्य देऊ शकते. अर्थतज्ज्ञांचा इशारा आहे की अशा 'विंडफॉल'मुळे (windfall - अचानक मिळणारा मोठा लाभ) अल्पकालीन बजेटमधील दबाव कमी होतो, परंतु हा एक विश्वासार्ह राजकोषीय मार्ग नाही आणि यामुळे केंद्रीय बँकेची स्वायत्तता (autonomy) आणि विश्वासार्हता (credibility) धोक्यात येऊ शकते. वाढलेल्या डिव्हिडंडमुळे सरकारला राजकोषीय तूट (fiscal deficit) कमी करण्यास मदत होईल, पण त्यामुळे RBI च्या स्वतःच्या आर्थिक ताकदीवर ताण येऊ शकतो. RBI चे इकॉनॉमिक कॅपिटल फ्रेमवर्क (ECF) आणि कॉन्टिन्जंट रिस्क बफर (CRB) हे अप्रत्याशित संकटांना तोंड देण्यासाठी मदत करण्यासाठी डिझाइन केलेले आहेत. CRB ची श्रेणी आता 4.5% ते 7.5% दरम्यान आहे, ज्यामुळे लवचिकता मिळते. तथापि, सलग उच्च डिव्हिडंडची अपेक्षा RBI ला तात्काळ सरकारी गरजांसाठी राखीव निधीचे व्यवस्थापन करण्यास प्रवृत्त करू शकते, जे दीर्घकालीन स्थिरतेसाठी चांगले नाही. शिवाय, मध्य पूर्वेतील दीर्घकाळ चाललेले संघर्षामुळे तेलाच्या किमती वाढू शकतात, ज्यामुळे भारताचा चालू खात्यातील तूट (current account deficit) वाढेल, महागाई वाढेल आणि रुपया कमकुवत होईल, ज्यामुळे डिव्हिडंड असूनही राजकोषीय व्यवस्थापन अधिक गुंतागुंतीचे होईल.

राजकोषीय गरजा आणि RBI स्वायत्तता यांचा समतोल

सरकारचे उद्दिष्ट FY27 मध्ये GDP च्या 4.3% एवढी राजकोषीय तूट राखण्याचे आहे, जे FY26 साठीच्या 4.4% च्या लक्ष्यापेक्षा किंचित कमी आहे, तसेच भांडवली खर्चावर (capital expenditure) लक्ष केंद्रित करणे सुरू ठेवले जाईल. FY27 साठी, सरकार ₹6.66 लाख कोटींचा नॉन-टॅक्स महसूल अपेक्षित करत आहे, ज्यात सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रमांमधून (PSUs) मिळणारा डिव्हिडंड समाविष्ट आहे. कर उत्पन्नापलीकडे महसूल वाढवण्याचे सरकारचे ध्येय आहे. RBI चा डिव्हिडंड या धोरणाचा एक महत्त्वाचा भाग आहे, जो आवश्यक राजकोषीय जागा (fiscal space) प्रदान करतो. सरकारी वित्तपुरवठ्याला पाठिंबा देण्याच्या गरजेला केंद्रीय बँकेची स्वायत्तता आणि मजबूत आर्थिक बफर राखण्यासोबत संतुलित करणे, हे धोरणकर्त्यांसाठी एक मोठे आव्हान असेल.