Whalesbook
रुपयाला तात्पुरता दिलासा, पण खरी चिंता कायम
मार्च २०२६ च्या अखेरीस आणि एप्रिलच्या सुरुवातीला RBI ने रुपयावरील ताण कमी करण्यासाठी काही मार्गदर्शक तत्त्वे शिथिल केली होती. यानंतर रुपयाने २.२०% पर्यंत मजबूत पकड मिळवली होती, परंतु हा दिलासा अल्पकाळ टिकला. पुढील काही आठवड्यांतच रुपया पुन्हा मागील पातळीवर परतला. जरी नेट ओपन पोझिशन लिमिच वगळता इतर बहुतेक निर्बंध उठवण्यात आले असले, तरी या प्रशासकीय उपायांमुळे रुपयाच्या मूळ समस्यांवर फारसा परिणाम झालेला नाही. सध्या USD/INR ची जोडी ९४.११४३ च्या पातळीजवळ व्यवहार करत आहे, जी मागील १२ महिन्यांमध्ये १०.२९% नी घसरली आहे. या अस्थिरतेतून बाजाराची नियामक बदलांवरील तात्काळ प्रतिक्रिया दिसून येते, मात्र रुपयाच्या दीर्घकालीन प्रवाहात कोणताही मोठा बदल झालेला नाही.
संरचनात्मक तूट रुपयाला अडचणीत आणत आहे
बाजारातील अल्पकालीन चढ-उतारांपलीकडे, भारतीय रुपयाला अनेक संरचनात्मक आव्हानांना सामोरे जावे लागत आहे. आकडेवारीनुसार, मागील दोन आर्थिक वर्षांमध्ये देयक संतुलनाची (Balance of Payments) एकूण तूट सुमारे $६० अब्ज इतकी आहे. केवळ FY26 मध्ये ही तूट $४० अब्ज पेक्षा जास्त राहण्याचा अंदाज आहे. FY26 च्या तिसऱ्या तिमाहीत $२४.४ अब्ज ची मोठी BoP तूट नोंदवली गेली, ज्याला भांडवली खात्यातील (capital account) बहिर्वाहाने अधिक बिकट केले. सेवा निर्यात आणि रेमिटन्समुळे चालू खात्यातील तूट (current account deficit) Q3 FY26 मध्ये GDP च्या १.३% पर्यंत कमी झाली असली, तरी त्यामागे दडलेली असुरक्षितता स्पष्ट आहे. RBI द्वारे $७८ अब्ज ची स्पॉट विक्री आणि $७७.७ अब्ज ची फॉरवर्ड विक्री यांसारख्या मोठ्या हस्तक्षेपांमुळे बाजारातील रुपयाविरोधी स्थिती स्पष्ट होते. रियल इफेक्टिव्ह एक्सचेंज रेट (REER) देखील दशकातील नीचांकी पातळी ९२.७२ वर आला आहे, जो रुपयाचे मूल्यांकन कमी असल्याचे दर्शवतो, परंतु यावर कायम असलेला दबावही दाखवतो. RBI ने स्वतः FY 2026-27 साठी USD/INR ९४ राहण्याचा अंदाज वर्तवला आहे.
परदेशी भांडवलाचा ओघ थांबला
भारताची देयक संतुलनाची तूट भरून काढण्यासाठी परदेशी भांडवलाचा ओघ (capital inflows) अत्यंत महत्त्वाचा आहे, मात्र हा ओघ मंदावत असून उलट दिशेने जात आहे. गेल्या दोन वर्षांत निव्वळ परकीय थेट गुंतवणूक (Net FDI) लक्षणीयरीत्या कमी होऊन सरासरी $१ अब्ज प्रतिवर्षाहून कमी झाली आहे. FY15 ते FY22 दरम्यान सरासरी $३६ अब्ज होती. FY 2025-26 मध्ये सकल FDI मध्ये वाढ झाली असली, तरी Q3 FY26 मध्ये निव्वळ FDI बहिर्वाह (outflows) वाढला. याचबरोबर, परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदार (FPIs) हे निव्वळ विक्रेते राहिले आहेत. २०२५ मध्ये $१८.४ अब्ज चा विक्रमी बहिर्वाह झाला आणि २०२६ मध्येही हा प्रवाह सुरूच राहिला, ज्यामुळे २०२६ मध्ये आतापर्यंत सुमारे १.६८ ट्रिलियन रुपये इतकी निव्वळ विक्री झाली आहे. परदेशातून येणाऱ्या ठेवींच्या (NRI deposits) वाढीमध्येही २४% ची घट झाली आहे. या सातत्याने होणाऱ्या भांडवली काढणीमुळे रुपयावर नकारात्मक भावना वाढत आहे.
भू-राजकीय तणाव आणि बाह्य दबाव
सध्याचे भू-राजकीय तणाव, विशेषतः मध्य पूर्वेतील संघर्ष, रुपयासाठी मोठा धोका निर्माण करत आहे. यामुळे कच्च्या तेलाच्या किमतीत वाढ होऊ शकते आणि भारताच्या चालू खात्यातील तुटीचा अंदाज बिघडू शकतो. ब्रेंट क्रूडच्या (Brent crude) किमती वाढल्याने भारताची आयात बिले वाढत आहेत आणि बाह्य संतुलनावर ताण येत आहे. या भू-राजकीय अनिश्चिततेमुळे अमेरिकन डॉलर अधिक मजबूत होत आहे, कारण डॉलरला सुरक्षित गुंतवणुकीचा पर्याय (safe-haven) मानले जाते आणि अमेरिका ऊर्जा निर्यातदार देश आहे. यामुळे रुपयासारख्या उदयोन्मुख अर्थव्यवस्थांच्या चलनांवर (emerging market currencies) अतिरिक्त दबाव येत आहे.
रुपयापुढील प्रमुख आव्हाने
RBI ने चलनातील अस्थिरता व्यवस्थापित करण्यासाठी सक्रिय धोरण अवलंबले आहे, ज्यामुळे २०२३-२४ मध्ये रुपयाची अस्थिरता केवळ १.८% राहिली, जी ऐतिहासिक सरासरी आणि इतर देशांच्या तुलनेत कमी आहे. मात्र, यामुळे धोकादायक कर्ज घेण्यास प्रोत्साहन मिळू शकते आणि मूळ आर्थिक दबाव झाकला जाऊ शकतो. एप्रिल २०२५ पासून RBI ने मोठ्या प्रमाणावर विदेशी चलन साठ्यांची विक्री केली आहे, जे भांडवली बहिर्वाहाचे प्रमाण आणि रुपयावरील दबावाची तीव्रता दर्शवते, ज्याला केवळ प्रशासकीय उपाययोजनांनी पूर्णपणे रोखणे शक्य नाही. इतर उदयोन्मुख चलनांच्या विपरीत, जी खनिज संपत्ती किंवा प्रादेशिक व्यापार करारांमुळे मजबूत होत आहेत, रुपया आयातित ऊर्जा खर्च आणि जागतिक जोखीम घेण्याच्या क्षमतेवर (global risk appetite) अत्यंत संवेदनशील आहे. वाढती व्यापार तूट, जी उच्च तेल किमती आणि सोन्याच्या आयातीमुळे वाढली आहे, ती थेट रुपयावर दबाव आणत आहे. हे एक दुष्टचक्र तयार करते, ज्यामुळे नवीन भांडवली गुंतवणूक कमी होते आणि मध्यवर्ती बँकेला सतत हस्तक्षेप करावा लागतो.
भविष्यातील कल आणि विश्लेषकांचे मत
२०२६ मध्ये भारतीय रुपयाच्या भविष्याबद्दल विश्लेषकांचे मत विभागलेले आहे. काही अंदाज, जसे की बँक ऑफ अमेरिका आणि ING संस्थांचे, USD/INR ८६-८८ दरम्यान राहण्याचा अंदाज वर्तवतात. याउलट, कॅम्ब्रिज करन्सीज ९१-९३ दरम्यान, तर वॉलेट इन्व्हेस्टरने वर्षाअखेरीस ९३.२१ पर्यंत घसरण अपेक्षित आहे. RBI चा FY2026-27 साठी ९४ चा अंदाज देखील या आव्हानांकडे लक्ष वेधतो. भविष्यातील दिशा मजबूत भांडवली प्रवाहांवर आणि भू-राजकीय तणाव निवळण्यावर अवलंबून असेल, जी सध्या अनिश्चित आहे. जोपर्यंत या मूलभूत समस्यांचे निराकरण होत नाही, तोपर्यंत रुपया बाह्य धक्क्यांमुळे आणि भांडवली बहिर्वाहामुळे अस्थिर राहण्याची शक्यता आहे.