RBI ने व्याजदर जैसे थे ठेवले; महागाई आणि वाढीचा समतोल साधण्याचा प्रयत्न

लिक्विडिटी इंजिनिअरिंगकडे वाटचाल

कर्जाचा खर्च वाढवण्याऐवजी, रिझर्व्ह बँकेने आता 'डिफेन्सिव्ह लिक्विडिटी मॅनेजमेंट' (Defensive Liquidity Management) कडे लक्ष वळवले आहे. बेंचमार्क रेट (Benchmark Rate) स्थिर ठेवून, RBI कमकुवत होत असलेला रुपया आणि मंदावणारी आर्थिक वाढ या दोन्हीमध्ये समतोल साधण्याचा प्रयत्न करत आहे. वाढत्या महागाईवर नियंत्रण मिळवण्याऐवजी, बाह्य पुरवठा साखळीतील अडथळे (Supply-chain shocks) आणि ऊर्जा दरवाढीमुळे येणारी महागाई यांपासून अर्थव्यवस्थेचे संरक्षण करण्यावर अधिक भर दिला जात आहे.

भांडवली प्रवाहाचे गणित

पाच-सूत्री लिक्विडिटी फ्रेमवर्क (Liquidity Framework) सूचित करते की, RBI चलन स्थिर ठेवण्याचे काम व्याजदर वाढवून करण्याऐवजी भांडवली खात्यातील उपायांनी (Capital Account Measures) करणे अधिक सोयीचे मानते. सरकारी रोख्यांसाठी (Government Securities) 'फुल्ली ॲक्सेसिबल रूट' (Fully Accessible Route) विस्तारून आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील संस्थांना (Public Sector Entities) सवलतीच्या दरात स्वॅप सुविधा (Swap Facilities) देऊन, RBI थेट परदेशी संस्थात्मक गुंतवणुकीला (Institutional Foreign Participation) आकर्षित करण्याचा प्रयत्न करत आहे. या धोरणाचा उद्देश पेमेंट संतुलनातील (Balance of Payments) तूट भरून काढणे आहे, जेणेकरून वाढत्या व्याजदरांमुळे पतपुरवठ्यावर (Credit Expansion) अचानक परिणाम होणार नाही. हे धोरण दर्शवते की, जागतिक चलनविषयक धोरणांमधील (Global Monetary Divergence) तफावतीमुळे पारंपरिक उपाय आता तितके प्रभावी राहिलेले नाहीत.

विश्लेषकांची चिंता

या "ग्रोथ-फर्स्ट" (Growth-First) धोरणाच्या अंतर्गत धोक्यांवर टीकाकार लक्ष वेधत आहेत. ऊर्जा किंमती $110 प्रति बॅरलपर्यंत जात असताना व्याजदर स्थिर ठेवल्यास, RBI महागाईच्या दुय्यम परिणामांवर (Secondary Inflation Effects) लक्ष ठेवण्यात कमी पडू शकते. जर प्रतिकूल हवामानामुळे अन्नधान्याच्या किमतीत मोठी वाढ झाली, तर सध्याचे व्याजदर नकारात्मक (Negative Real Interest Rate) ठरू शकतात, ज्यामुळे देशांतर्गत बचतीचे नुकसान होईल आणि भांडवल बाहेर जाऊ शकते (Capital Flight). तसेच, रुपयाचे संरक्षण करण्यासाठी कर्जावर आधारित भांडवली प्रवाहावर (Debt-driven Inflows) अवलंबून राहणे, हे परदेशी बॉण्डधारकांवर (Foreign Bondholders) अवलंबून राहण्यासारखे आहे, जे जागतिक अस्थिरता वाढल्यास त्वरित बाहेर पडू शकतात. ज्या अर्थव्यवस्थांनी महागाईच्या अपेक्षांवर नियंत्रण ठेवण्यासाठी आगाऊ व्याजदर वाढवले आहेत, त्यांच्या तुलनेत भारताचा सध्याचा दृष्टिकोन, जागतिक पुरवठा साखळीतील अडथळे पुढील आर्थिक तिमाहीतही कायम राहिल्यास, परकीय चलन साठ्याला (Foreign Exchange Reserves) सतत दबावाखाली ठेवतो.

भविष्यातील दिशा

सध्या व्याजदर स्थिर ठेवण्याची ही संधी लवकरच संपणार असल्याचे संकेत मिळत आहेत. जरी RBI सध्या आर्थिक विस्ताराला प्राधान्य देत असले, तरी या वर्षाच्या उत्तरार्धात महागाईचा अंदाज पाहता, त्यांना अधिक कठोर भूमिका घ्यावी लागण्याची शक्यता आहे. भविष्यात, नवीन परतावा वेळापत्रक (Repatriation Timelines) किती प्रभावी ठरते आणि ते चलन बाजारातील अस्थिरता कमी करण्यात यशस्वी होतात की नाही, यावर लक्ष ठेवावे लागेल, अन्यथा सततच्या खर्चामुळे RBI ला आपली तटस्थ भूमिका सोडावी लागेल.