Whalesbook
RBI चा नवा डाव: फॉरेन एक्सचेंज टूल्स ठरले मुख्य शस्त्र
भारतीय रिझर्व्ह बँकेने (RBI) रुपयाचे व्यवस्थापन करण्यासाठी आपल्या धोरणात मोठा बदल केला आहे. आता चलनवाढ रोखण्यासाठी व्याजदर वाढवण्याऐवजी, RBI फॉरेन एक्सचेंज (FX) इंटरव्हेन्शन आणि बाजारातील इतर साधनांचा वापर करत आहे. सध्या रुपया अमेरिकन डॉलरच्या तुलनेत सुमारे ₹94.23 आणि युरोच्या तुलनेत ₹111.60 च्या आसपास व्यवहार करत आहे.
जागतिक स्तरावर अमेरिकेची फेडरल रिझर्व्ह (Federal Reserve) 3.5-3.75% आणि युरोपियन सेंट्रल बँक (ECB) 2.00% दराने व्याजदर वाढवून ठेवत असल्याने, देशांतर्गत व्याजदर वाढवणे फारसे प्रभावी ठरत नाही. त्यामुळे, RBI आपली $100 अब्ज पेक्षा मोठी FX फॉरवर्ड बुक आणि नियामक उपायांचा वापर करून बाजारातील अस्थिरता कमी करण्याचा प्रयत्न करत आहे. याचा मुख्य उद्देश देशांतर्गत तरलता कायम राखणे आणि अल्पकालीन उधार खर्च स्थिर ठेवणे हा आहे.
भूतकाळातील धडे आणि आजचा दबाव
यापूर्वी 2013, 2018 आणि 2022 मध्ये, जेव्हा रुपया घसरत असे, तेव्हा जास्त भारतीय व्याजदर त्याचा सामना करण्यासाठी पुरेसे होते. मात्र, सध्याच्या जागतिक परिस्थितीत, आर्थिक विकासाचा धोका लक्षात घेता, आक्रमक देशांतर्गत कठोर धोरण स्वीकारणे RBI साठी व्यवहार्य नाही. RBI कडे सध्या सुमारे $698.49 अब्ज परकीय चलन साठा आहे, जो थेट हस्तक्षेप आणि फॉरवर्ड मार्केट ऑपरेशन्सद्वारे रुपयातील मोठे चढ-उतार व्यवस्थापित करण्यासाठी पुरेसा आहे. सट्टेबाजीचे व्यवहार रोखण्यासाठी नेट ओपन पोझिशन लिमिट्स (Net Open Position Limits) सारखी नियामक साधने देखील वापरली जात आहेत.
देशांतर्गत स्तरावर मात्र आव्हाने कायम आहेत. मार्चमध्ये महागाई 3.40% होती आणि एप्रिलमध्ये ती 4% पर्यंत पोहोचण्याचा अंदाज आहे, जी RBI च्या 2-6% च्या लक्ष्यामध्ये आहे. मात्र, ब्रेंट क्रूड ऑइलचे दर $101-103 प्रति बॅरलच्या आसपास असल्याने, भारताच्या आयात खर्चावर आणि चालू खाते तुटीवर (Current Account Deficit) थेट परिणाम होत आहे. भारतीय 10-वर्षांच्या सरकारी बाँडचे उत्पन्न (Yield) सुमारे 6.93% आहे, जे अमेरिकन ट्रेझरीज (US Treasuries) च्या तुलनेत सुमारे 2.55% अधिक आहे. मात्र, हे उत्पन्न तेल दरातील धक्के आणि देशांतर्गत बाँड पुरवठ्यामुळे अस्थिर राहू शकते.
कायम असलेले धोके: परदेशी गुंतवणूकदारांचे निर्गमन, राजकोषीय चिंता आणि राखीव साठा
RBI च्या बहुआयामी धोरणांनंतरही, बाजारावरील दबाव कायम आहे. मोठ्या प्रमाणावर परदेशी गुंतवणूकदारांचे निर्गमन (outflows) आणि तेल आयातदारांकडून डॉलर्सची मजबूत मागणी यामुळे रुपयावर दबाव येत आहे, ज्यामुळे तो या वर्षी आशियातील सर्वात वाईट कामगिरी करणारा चलन ठरला आहे. जरी परकीय चलन साठा (FX reserves) एक मोठा आधार असला तरी, त्याचा मोठ्या प्रमाणावर वापर भविष्यातील आर्थिक धक्क्यांविरुद्धचे संरक्षण कमी करू शकतो.
सरकारी आर्थिक स्थिती देखील एक धोका दर्शवते. आर्थिक वाढ मंदावल्यास कर महसूल कमी होऊ शकतो, तर वस्तूंच्या किमती वाढल्यास सरकारला खर्च वाढवावा लागू शकतो. सरकारच्या खर्चाच्या मार्गाबद्दलची ही अनिश्चितता दीर्घकालीन रोख्यांवर गुंतवणूकदारांना आवश्यक असलेला रिस्क प्रीमियम वाढवू शकते. RBI चे हस्तक्षेप रुपयाच्या घसरणीचा कल मूलतः बदलू शकतील की नाही, हा एक महत्त्वाचा प्रश्न आहे.
दृष्टिकोन: बाजारातील चढ-उतारात धोरणात्मक स्थिरता
RBI ची ही नवीन रणनीती चलनाची पातळी वाचवण्याऐवजी, चलनाचे समायोजन (adjustment) आणि दबावाचा प्रभाव व्यवस्थापित करण्यावर भर देते. हा लवचिक दृष्टिकोन सूचित करतो की धोरण स्थिर राहू शकते, परंतु जागतिक ट्रेंड, सरकारी वित्त आणि तेल किंमतींमुळे बाँड यील्ड्समध्ये अनपेक्षित चढ-उतार दिसू शकतात. गुंतवणूकदारांसाठी, बाँड मार्केटचा अल्प मुदतीचा भाग, विशेषतः 2 वर्षांपर्यंतच्या मुदतीच्या रोख्यांमध्ये जोखीम आणि परतावा यांचा चांगला समतोल साधता येऊ शकतो. हे रोखे उत्पन्न आणि किंमत वाढ देऊ शकतात, तर दीर्घकालीन कर्जातील तीव्र घसरणीमुळे ते कमी प्रभावित होतील. महागाई, राजकोषीय चिंता आणि बाह्य घटकांमधील परस्परसंवाद हे वाढीच्या आकड्यांपेक्षा बाजाराच्या मनःस्थितीवर अधिक परिणाम करतील.