Whalesbook
RBI ची दुहेरी कसरत: बाजाराचा मार्ग की हस्तक्षेप?
माजी RBI गव्हर्नर दुवुरी सुब्बाराव, जे २००८ ते २०१३ दरम्यान बँकेचे प्रमुख होते, त्यांच्या मते रुपयाने बाजारातील संकेत (market price signals) प्रतिबिंबित केले पाहिजेत. मात्र, सध्याचे RBI, ज्याचे नेतृत्व गव्हर्नर संजय मल्होत्रा करत आहेत, त्यांनी अलीकडेच फॉरेन एक्सचेंज (Forex) बाजारात नियंत्रणे कडक केली आहेत. बँकांच्या नेट ओपन पोझिशन्सवर (net open positions) मर्यादा घालणे आणि काही डेरिव्हेटिव्ह कॉन्ट्रॅक्ट्सवर (derivative contracts) निर्बंध घालणे यांसारख्या उपायांमुळे बाजारातील तीव्र चढ-उतारांवर नियंत्रण मिळवण्याचा प्रयत्न केला जात आहे. परंतु, हे केवळ बाह्य दबावांविरुद्ध तात्पुरते संरक्षण देतात.
तेलाच्या वाढत्या किमती आणि भू-राजकीय तणावाचा परिणाम
सध्या भारतीय रुपयावर प्रचंड दबाव आहे. मे २०२६ च्या सुरुवातीला, रुपया अमेरिकन डॉलरच्या तुलनेत ९४.२८ च्या आसपास व्यवहार करत होता. गेल्या महिन्यात रुपया १.९६% तर गेल्या वर्षभरात १०.३६% कमजोर झाला आहे. यावर्षी रुपयामध्ये झालेली सुमारे ५% ची घसरण प्रामुख्याने मध्य पूर्वेतील भू-राजकीय तणाव आणि त्यामुळे कच्च्या तेलाच्या किमतींमध्ये झालेली वाढ हे आहे. २०२६ मध्ये कच्च्या तेलाचा सरासरी भाव $९६ प्रति बॅरल राहण्याचा अंदाज आहे. भारत आपल्या गरजेच्या ८५% पेक्षा जास्त कच्च्या तेलाची आयात करतो, त्यामुळे अर्थव्यवस्था तेलाच्या दरातील वाढीस अत्यंत संवेदनशील आहे. RBI च्या प्रत्यक्ष हस्तक्षेपांनंतरही, जसे की स्पॉट आणि ऑफशोअर बाजारात मोठ्या प्रमाणात डॉलर्सची विक्री, रुपयाची ताकद मर्यादित राहिली आहे. हे बाजारातील व्यापक घसरण कारकांना रोखण्यात येणाऱ्या अडचणी दर्शवते.
आर्थिक परिणाम आणि भविष्यातील अंदाज
२०२६ च्या सुरुवातीला फेडरल रिझर्व्हच्या व्याजदरातील कपातीच्या (rate cuts) अपेक्षेमुळे अनेक आशियाई चलने स्थिर किंवा मजबूत झाली असताना, भारतीय रुपया मात्र कमजोर झाला आहे. RBI चा हस्तक्षेप बाजारातील चढ-उतार कमी करण्यासाठी आहे, विशिष्ट स्तरांना लक्ष्य करण्यासाठी नाही, असे त्यांचे म्हणणे आहे. परंतु, रुपयाची कामगिरी सूचित करते की हे प्रयत्न पुरेसे नाहीत. वाढलेल्या तेलाच्या किमतींमुळे भारताच्या चालू खात्यातील तूट (Current Account Deficit - CAD) लक्षणीयरीत्या वाढण्याची शक्यता आहे. बँक ऑफ अमेरिकेच्या अंदाजानुसार, FY27 मध्ये ही तूट $८८ अब्ज (GDP च्या २.१%) पर्यंत पोहोचू शकते, जी 'Fragile Five' काळातील पातळीच्या जवळ आहे. वाढती महागाई (Inflation) ही देखील चिंतेची बाब आहे. ADB चा अंदाज आहे की ऊर्जेच्या आणि अन्नाच्या वाढत्या किमतींमुळे FY27 मध्ये महागाई ६.९% पर्यंत पोहोचू शकते. आर्थिक वाढीच्या (Economic growth) अंदाजांनाही थोडा धक्का बसला आहे. ADB ने FY2026-27 साठी ६.३% आणि IMF ने ६.५% वाढीचा अंदाज वर्तवला आहे, जो या बाह्य आव्हानांचा परिणाम दर्शवतो. रुपयाच्या भविष्याबाबत विश्लेषकांचे मत विभागलेले असले तरी, BMI आणि रॉयटर्स पोलनुसार, अनेक जणांना वर्षाच्या अखेरीस रुपया ९५ प्रति डॉलरच्या आसपास स्थिरावण्याची अपेक्षा आहे. काही ग्लोबल बँका ८५-८७ ची पातळीही सुचवत आहेत. यामुळे, जर RBI चा हस्तक्षेप सुरू राहिला, तर रुपयामध्ये तीव्र घसरण होण्याऐवजी नियंत्रित कमजोरी अपेक्षित आहे.
हस्तक्षेप धोरणांवर टीका
माजी गव्हर्नर सुब्बाराव यांनी 'भांडवली खाते उदारीकरण हे माफियामध्ये सामील होण्यासारखे आहे—प्रवेश करणे सोपे पण बाहेर पडणे कठीण' असा इशारा दिला असला तरी, RBI च्या धोरणांवर टीकाही होत आहे. काही तज्ञांचे म्हणणे आहे की, दीर्घकाळ चालणारा आणि आक्रमक हस्तक्षेप, जरी तात्पुरते नियंत्रणाचे आभास देत असले तरी, परकीय चलन साठा (foreign exchange reserves) कमी करू शकतो आणि भविष्यातील संकटांमध्ये RBI चे पर्याय मर्यादित करू शकतो. जागतिक स्तरावर जोडलेल्या आर्थिक प्रणालीमध्ये, विशेषतः सतत वाढणाऱ्या तेलाच्या किमती आणि संभाव्य भांडवली बाहेर जाण्याविरुद्ध (capital outflows) अशा उपायांची परिणामकारकता प्रश्नांकित आहे. तैवान डॉलर (Taiwan dollar) किंवा थाई बहत (Thai baht) सारख्या प्रादेशिक चलनांच्या तुलनेत, जी २०२६ मध्ये अधिक मजबूत राहिली आहेत, रुपयाची असुरक्षितता संरचनात्मक समस्या दर्शवते. आयातित ऊर्जेवरील अवलंबित्व आणि बाजाराला समायोजित होऊ देण्याऐवजी हस्तक्षेप करण्याच्या सवयीमुळे मजबूत चलन प्रणालीच्या विकासात अडथळा येऊ शकतो. शिवाय, आर्थिक वाढीला पाठिंबा देणे आणि महागाई नियंत्रणात ठेवणे यामधील RBI चे संतुलन साधण्याचे आव्हान मौद्रिक धोरणाला (monetary policy) कठीण बनवते, ज्यामुळे व्याजदर वाढवणे—जे एक महत्त्वाचे साधन आहे—हे शेवटचा उपाय ठरू शकते, जे अर्थव्यवस्थेतील खोलवरच्या समस्या दर्शवेल.
भविष्यातील अंदाज: नियंत्रित कमजोरीची अपेक्षा
बाजारातील सहभागदार साधारणपणे अपेक्षा करतात की भारतीय रुपया दबावाखाली राहील. २०२६ च्या अखेरीस रुपया ९५ प्रति डॉलरच्या आसपास स्थिरावेल असा अंदाज आहे. RBI ला बाजारातील चढ-उतार कमी करण्यासाठी हस्तक्षेप करणे आणि त्याच वेळी बाजार-निर्धारित विनिमय दरांना (market-determined exchange rates) समर्थन देणे या दोन्ही गोष्टींमध्ये समतोल साधावा लागेल. भू-राजकीय धोके आणि त्याचा वस्तूंच्या किमतींवर होणारा परिणाम यामुळे हे संतुलन साधणे अधिक कठीण झाले आहे. त्यामुळे, रुपयाचा प्रवास स्पष्ट ट्रेंडऐवजी नियंत्रित चढ-उतारांचा असेल. मध्यवर्ती बँकेचे ध्येय बाजारातील आवश्यक समायोजनांना बाधा न आणता स्थिरता राखणे हे आहे.