Whalesbook
भांडवली खात्यात बदल (The Capital Account Pivot)
परदेशी भांडवल वेगाने आकर्षित करण्याची ही धोरणात्मक चाल, अर्थव्यवस्थेतील पेमेंट बॅलन्स (BoP) मधील वाढत्या तफावतीला थेट प्रतिसाद आहे. रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) सरकारी रोख्यांमध्ये (government debt) परदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदारांसाठी (FIIs) असलेले कर अडथळे दूर करून लिक्विडिटी (liquidity) वाढवण्याचा प्रयत्न करत आहे. हा बदल दीर्घकालीन कर्ज सुधारणांपेक्षा तात्काळ चलन स्थिरीकरणावर अधिक केंद्रित आहे. वाढत्या तेलाच्या किमती आणि व्यापार तूट (trade deficits) यामुळे येणारा दबाव कमी करण्यासाठी भारतीय सरकारी रोख्यांमधील गुंतवणुकीला (carry trade appeal) प्रोत्साहन देण्याचे हे धोरण आहे.
आर्बिट्रेज संधीचे मूल्यांकन (Assessing the Arbitrage Opportunity)
बाजारात $60 अब्ज ते $80 अब्ज डॉलर्स ($60 billion to $80 billion) इतक्या मोठ्या परदेशी गुंतवणुकीची अपेक्षा आहे. मात्र, या उपायांची परिणामकारकता देशांतर्गत उत्पन्न (domestic yields) आणि हेजिंगचा खर्च (cost of hedging) यातील फरकावर अवलंबून असेल. प्रस्तावित FCNR(B) विंडो आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रमांसाठी (PSUs) स्वॅप सुविधा (swap facilities) परदेशी भांडवलाचा धोका कमी करण्यासाठीच तयार केल्या आहेत. मात्र, 2013 मधील FCNR(B) च्या तुलनेत आजची जागतिक परिस्थिती वेगळी आहे. आज जागतिक बाजारपेठांमध्ये क्वांटिटेटिव्ह टाइटनिंगचा (quantitative tightening) काळ सुरू आहे. अमेरिकेच्या ट्रेझरी मार्केटमधील (U.S. Treasury market) अस्थिरतेचा सामना करत, ही मोहीम यशस्वी होते का, हे पाहणे महत्त्वाचे ठरेल.
संरचनात्मक धोके आणि नकारात्मक दृष्टिकोन (Structural Risks and the Bear Case)
कर्ज-आधारित गुंतवणुकीवर अवलंबून राहणे एक मोठा धोका आहे. ब्लूमबर्गसारख्या (Bloomberg) प्लॅटफॉर्मवरून इंडेक्समध्ये (index inclusion) समाविष्ट झाल्याने निष्क्रिय फंडांचा (passive fund flows) ओघ वाढू शकतो, परंतु यामुळे देशांतर्गत बॉण्ड मार्केट जागतिक 'रिस्क-ऑफ' (risk-off) सेंटीमेंटला अधिक संवेदनशील बनेल. जर जागतिक बाजारातील धोका कमी करण्याची प्रवृत्ती बदलली, तर भारताला जलद भांडवल बाहेर जाण्याचा धोका आहे, ज्यामुळे रुपयावरील दबाव आणखी वाढेल. याव्यतिरिक्त, PSU-आधारित बाह्य व्यावसायिक कर्जे (ECBs) रुपयाच्या घसरणीमुळे राज्य-मालकीच्या कंपन्यांना मोठ्या चलन तफावतीच्या धोक्यात आणू शकतात. विश्लेषकांना चिंता आहे की हे धोरणात्मक उपाय केवळ तात्पुरते लिक्विडिटी पुरवणारे आहेत की दीर्घकालीन आर्थिक शिस्त वाढवणारे आहेत.
भविष्यातील दृष्टिकोन (The Future Outlook)
बाजारातील सहभागी सध्या स्वॅप सुविधांसाठीच्या अंमलबजावणी मार्गदर्शक तत्त्वांवर लक्ष ठेवून आहेत. सुरुवातीच्या आकडेवारीनुसार सरकारी रोख्यांना चांगला प्रतिसाद मिळत आहे, परंतु व्यापक कल RBI च्या चलनवाढ नियंत्रण (inflation mandate) आणि सरकारच्या कर्ज घेण्याच्या गरजा यांच्यातील संतुलनावर अवलंबून असेल. सरकार परदेशी चलनात सार्वभौम रोखे (sovereign foreign currency bond issuance) जारी करण्याचा विचार करत असताना, बाजारपेठ प्रचंड अस्थिरतेची अपेक्षा करत आहे. सध्या, जास्त व्याजदर (higher-for-longer interest rate) असलेल्या वातावरणात, या प्रोत्साहनांचा खर्च अल्पकालीन चलन समर्थनाच्या फायद्यापेक्षा जास्त असेल का, यावर लक्ष केंद्रित केले जात आहे.