राज्यांचे आर्थिक आरोग्य: महसुलात वाढ पण कार्यक्षमतेत घट!

राज्यांच्या कर महसुलातील वाटा **50%** पेक्षा जास्त झाला असला तरी, कर कार्यक्षमतेत (Tax Buoyancy) झालेली मोठी घट हे दीर्घकालीन आव्हान आहे. वाढती सबसिडी (Subsidy) आणि भांडवली खर्च (Capital Spending) राज्यांच्या आर्थिक आरोग्यावर कसा परिणाम करेल, यावर गुंतवणूकदारांनी लक्ष ठेवावे.

काय घडले?

भारतातील राज्य सरकारच्या अर्थव्यवस्थेसाठी एक दुहेरी चित्र समोर आले आहे. नियंत्रक आणि महालेखापरीक्षक (CAG) यांच्या FY25 च्या राज्य वित्तीय अहवालानुसार, राज्यांनी एक टप्पा गाठला आहे. त्यांच्या करातून मिळणारा महसूल (SOTR) मागील आर्थिक वर्षातील अंदाजे 49.55% वरून वाढून एकूण महसुलाच्या 50.13% झाला आहे. दुसरीकडे, अहवालाने कर कार्यक्षमतेत (Tax Buoyancy) मोठी घट झाल्याची चिंता व्यक्त केली आहे. FY25 मध्ये ही घट 0.67 पर्यंत घसरली, जी FY24 मधील 0.92 आणि FY23 मधील 1.43 पेक्षा खूपच कमी आहे.

कर कार्यक्षमतेचा इशारा

टॅक्स बुओयन्सी हे एक महत्त्वाचे निर्देशक आहे, जे एकूण आर्थिक वाढीच्या (GSDP) तुलनेत कर महसूल किती प्रभावीपणे वाढतो हे मोजते. 0.67 चा आकडा दर्शवतो की, प्रत्येक युनिट आर्थिक वाढीसाठी, राज्याचा कर महसूल पूर्वीसारखा वेगाने वाढत नाहीये. जेव्हा बुओयन्सी कमी होते, तेव्हा कर संकलन प्रणाली आर्थिक विस्ताराला प्रतिसाद देण्यास कमी पडत असल्याचे दिसून येते. गुंतवणूकदारांसाठी हे महत्त्वाचे आहे कारण कर महसूल हे राज्य सरकारांसाठी कर्ज फेडण्याचे आणि पायाभूत सुविधांमध्ये गुंतवणूक करण्याचे मुख्य साधन आहे. या मेट्रिकमधील सततची घट राज्यांना कर्जावर अधिक अवलंबून राहण्यास भाग पाडू शकते, ज्यामुळे राज्य विकास कर्जांच्या (SDLs) पुरवठ्यावर आणि किमतीवर परिणाम होतो.

सबसिडी विरुद्ध पायाभूत सुविधा

अहवाल सामाजिक कल्याण खर्च आणि विकास गुंतवणुकीतील तणाव देखील दर्शवितो. FY25 मध्ये, राज्यांनी दिलेले सबसिडी ₹4.37 लाख कोटी पर्यंत पोहोचले, जे गेल्या दशकात 214% ने वाढले आहे. हे पैसे प्रामुख्याने कृषी आणि ऊर्जा क्षेत्रांना दिले जातात आणि बजेटचा मोठा भाग व्यापतात. याउलट, भांडवली खर्च (Capital Expenditure) – रस्ते, पूल आणि वीज पायाभूत सुविधांसारख्या दीर्घकालीन मालमत्तांवर केलेला खर्च – ₹8.49 लाख कोटी होता, जो एकूण खर्चाच्या अंदाजे 16.59% आहे. जरी हा खर्च वाढीसाठी आवश्यक असला तरी, मोठी सबसिडी बिल संसाधनांवर ताण निर्माण करते, जी अन्यथा अधिक उत्पादनक्षम क्षमता-निर्माण प्रकल्पांकडे वळवली जाऊ शकली असती.

प्रादेशिक आर्थिक तफावत

या डेटामध्ये देशभरात स्पष्ट विभाजन दिसून येते. गुजरात, हरियाणा, कर्नाटक, केरळ, महाराष्ट्र, तामिळनाडू आणि तेलंगणा यांसारखी राज्ये त्यांच्या महसुलाचा 60% वाटा स्वतःच्या कर प्रयत्नांमधून मिळवतात. दुसरीकडे, अरुणाचल प्रदेश, मणिपूर, मिझोरम, नागालँड, सिक्कीम आणि त्रिपुरा यांसारख्या ईशान्येकडील राज्यांमध्ये त्यांच्या स्वतःच्या करांचे योगदान 20% पेक्षा कमी आहे. ही प्रादेशिक तफावत दर्शवते की काही राज्यांमध्ये कर लादण्यासाठी अधिक मजबूत औद्योगिक आणि सेवा क्षेत्र आहे, तर इतर राज्ये त्यांच्या बजेटसाठी केंद्रीय सरकारकडून मिळणाऱ्या हस्तांतरणांवर अधिक अवलंबून आहेत.

गुंतवणूकदारांनी हे का ट्रॅक करावे?

भारतीय बॉण्ड आणि इक्विटी बाजारातील गुंतवणूकदारांसाठी, राज्यांचे वित्तीय आरोग्य मॅक्रोइकॉनॉमिक स्थिरतेचे एक महत्त्वाचे सूचक आहे. जेव्हा राज्ये सबसिडीवर जास्त खर्च करतात, तेव्हा वित्तीय तूट वाढू शकते, ज्यामुळे बॉण्ड बाजारावर दबाव येऊ शकतो आणि कर्ज घेण्याची किंमत वाढू शकते. शिवाय, राज्य खर्च बांधकाम आणि ऊर्जा क्षेत्रांतील स्थानिक मागणीत मोठे योगदान देत असल्याने, वित्तीय निर्बंधांमुळे भांडवली खर्चात कोणतीही घट झाल्यास त्या क्षेत्रांतील कंपन्यांवर परिणाम होऊ शकतो. गुंतवणूकदार अशा राज्यांचा शोध घेऊ शकतात जे सामाजिक समर्थन आणि पायाभूत सुविधा खर्चात एक निरोगी संतुलन राखतात, कारण यामुळे अधिक स्थिर दीर्घकालीन वाढीची शक्यता आहे.

गुंतवणूकदारांनी काय लक्ष ठेवावे?

पुढील काळात, गुंतवणूकदारांसाठी प्राथमिक लक्ष कर कार्यक्षमता (Tax Buoyancy) आणि राज्य खर्चाची रचना यावर असेल. आगामी राज्य बजेटमध्ये भांडवली खर्च विरुद्ध महसूल खर्च यांचा वेग आणि सबसिडी कार्यक्रम सुव्यवस्थित करण्याच्या कोणत्याही धोरणात्मक बदलांवर लक्ष ठेवणे महत्त्वाचे ठरेल. याव्यतिरिक्त, राज्य बॉण्ड्समधील गुंतवणूकदारांनी विविध राज्यांच्या कर्जाच्या पातळीबद्दल जागरूक रहावे, कारण वित्तीय शिस्तीतील बदल राज्य विकास कर्जांच्या (SDLs) उत्पन्नावर आणि तरलतेवर प्रभाव टाकू शकतात.