भारताची महागाईची कोंडी: हेडलाइन घटली, कोअर कायम

गुरुवारी सादर केलेल्या आर्थिक सर्वेक्षणात, FY27 साठी भारताचा महागाई दर FY26 च्या पातळीपेक्षा जास्त असेल असा अंदाज वर्तवला आहे. या अपेक्षित वाढीनंतरही, सर्वेक्षणानुसार महागाईमुळे अर्थव्यवस्थेला कोणतीही मोठी चिंता निर्माण होण्याची शक्यता नाही. हा अंदाज एका महत्त्वपूर्ण महागाई घट (disinflationary) टप्प्यानंतर आला आहे, ज्या दरम्यान हेडलाइन ग्राहक किंमत निर्देशांक (CPI) मध्ये लक्षणीय घट दिसून आली.

हेडलाइनमध्ये घट, कोअरमध्ये वाढ: धोरणात्मक कसरत

भारतातील महागाई घटण्याची गती लक्षणीय राहिली आहे. सरासरी किरकोळ महागाई FY23 मध्ये 6.7% वरून FY26 (डिसेंबरपर्यंत) मध्ये अंदाजे 1.7% पर्यंत घसरली आहे. एप्रिल ते डिसेंबर 2025 या काळात CPI मध्ये सर्वाधिक घट नोंदवली गेली, ज्यामुळे भारतीय रिझर्व्ह बँकेला (RBI) वर्षअखेरीस आपला पॉलिसी रेपो रेट 125 बेसिस पॉईंट्स (bps) ने कमी करून 5.25% पर्यंत आणता आला. अनुकूल हवामानामुळे कृषी उत्पादनात वाढ झाली, ज्यामुळे अन्नधान्यांच्या किमती कमी झाल्या, हा हेडलाइन महागाई कमी होण्यामागील प्रमुख घटक होता. तथापि, हेडलाइन आकडेवारीतील ही घट अधिक टिकाऊ अंतर्गत दबावाला झाकून टाकत आहे. कोअर महागाई, ज्यामध्ये अन्न आणि इंधनाचा समावेश नसतो, ती हळूहळू वाढत आहे. ऑक्टोबर 2024 मध्ये 3.8% असलेल्या दरात डिसेंबर 2025 पर्यंत 4.62% पर्यंत वाढ झाली. FY25 मध्ये 3.5% सरासरीवरून FY26 मध्ये अंदाजे 4.3% पर्यंत वाढलेला हा ट्रेंड, मूलभूत किंमत दबाव अजूनही मजबूत असल्याचे दर्शवतो. हेडलाइन महागाईत घट आणि कोअर महागाईचे कायम राहणे हे चलनविषयक धोरणकर्त्यांसाठी एक जटिल आव्हान उभे करते, ज्यांना वाढीला समर्थन आणि किंमत स्थिरता यांमध्ये संतुलन साधावे लागते.

फरकाचे धोके आणि बाह्य दबाव

कोअर महागाईचे टिकून राहणे हे मागणी-साइड दबाव किंवा संरचनात्मक अडचणी दर्शवते, जे व्यापक चलनविषयक धोरणातील बदल किंवा कृषी पुरवठा साखळींना कमी प्रतिसाद देतात. ही परिस्थिती अनेक उदयोन्मुख बाजारपेठांच्या तुलनेत भिन्न आहे, जिथे हेडलाइन महागाई जास्त राहू शकते किंवा कमी स्पष्ट महागाई घट दर्शवू शकते. उदाहरणार्थ, FY27 साठी ब्राझीलचा अंदाज 4.5% पेक्षा जास्त असू शकतो, तर इंडोनेशियामध्ये 3.8% ते 4.2% पर्यंत राहू शकतो, दोन्ही देश वेगवेगळे अंतर्गत चालक अनुभवत असले तरी, वाढीच्या गरजांमध्ये किंमत स्थिरता व्यवस्थापित करण्याचे EM आव्हान सामायिक करत आहेत. ऐतिहासिकदृष्ट्या, हेडलाइन आणि कोअर महागाई यांच्यातील महत्त्वपूर्ण फरकाच्या काळात मध्यवर्ती बँकांनी सावध भूमिका घेतली आहे. FY27 मध्ये वाढलेली महागाई "चिंतेचे कारण ठरणार नाही" याचे आर्थिक सर्वेक्षणाचे मूल्यांकन, संभाव्य धक्के लक्षात घेता, आशावादी ठरू शकते. जागतिक वस्तूंच्या किमती, जरी सामान्यतः स्थिर असल्या तरी, त्यांच्यात अंतर्गत अस्थिरता आहे, विशेषतः बेस मेटल्समध्ये, ज्यामुळे उत्पादित वस्तूंच्या किमतींवर थेट परिणाम होऊ शकतो. याव्यतिरिक्त, 2026 आणि 2027 दरम्यान भारतीय रुपयावर अवमूल्यनाचा दबाव येण्याची अपेक्षा आहे, ज्यामुळे जागतिक चलनविषयक धोरणातील फरक आणि भांडवली प्रवाहातील संभाव्य बदल कारणीभूत ठरतील, ज्यामुळे महागाईचा दबाव आयात होऊ शकतो. सध्याचा कल दर्शवितो की हेडलाइन RBI च्या लक्ष्य बँड (2-6%) मध्ये राहू शकते, तरीही कोअर महागाई उच्च पातळीच्या जवळ असणे अधिक तपासणीची मागणी करते.

आशावादात विश्लेषकांची सावधगिरी

आर्थिक सर्वेक्षण, मजबूत कृषी उत्पादन आणि धोरणात्मक सतर्कतेने समर्थित असलेला एक सामान्य अनुकूल दृष्टिकोन सादर करत असले तरी, स्वतंत्र विश्लेषक सावध आशावाद व्यक्त करत आहेत. FY27 च्या सुरुवातीच्या तिमाहींमध्ये हेडलाइन महागाई RBI च्या अनिवार्य 4% मध्यम-मुदतीच्या लक्ष्यामध्ये राहील यावर बरेच जण सहमत आहेत. तथापि, कोअर महागाई कायम राहण्याबद्दल एक स्पष्ट चिंता आहे. विश्लेषकांच्या मते, सर्वेक्षणाचा विश्वास सेवा क्षेत्रातील किमतीतील वाढ आणि चलनातील अवमूल्यन किंवा वस्तूंच्या किमतीतील वाढीमुळे होणाऱ्या आयातित महागाईच्या प्रभावाला कमी लेखू शकतो. परिणामी, बाजारपेठेत अपेक्षा आहे की RBI पुढील दर कपातींबाबत 'थांबा आणि पहा' ('wait and watch') धोरण अवलंबेल, महागाई घटवण्याच्या फायद्यांना एकत्रित करण्यावर आणि कोअर किंमत दबावांच्या पुनरुत्थानापासून संरक्षण करण्यावर लक्ष केंद्रित करेल. बहुतेक टिप्पण्यांमधून असे सूचित होते की पुढील चलनविषयक शिथिलतेसाठीची खिडकी केवळ हेडलाइन महागाईच्या आकडेवारीतून सूचित केलेल्या वेळेपेक्षा अरुंद असू शकते, जे भारतातील जटिल महागाईच्या गतिमानतेवर नियंत्रण ठेवण्यासाठी चलन अधिकाऱ्यांच्या चालू असलेल्या कठीण प्रवासाला अधोरेखित करते.