भारताचा ग्रोथ पॅराडॉक्स: उच्च परतावा, कमी लाभांश

सरळ संबंध

लाभांशाची ही सततची कमतरता ही कमकुवतपणाची खूण नसून, भारताच्या अद्वितीय बाजारपेठेची रचना आणि गुंतवणूकदारांच्या मानसिकतेमध्ये खोलवर रुजलेले एक वैशिष्ट्य आहे. जगभरातील इतर प्रमुख बाजारपेठा अनेकदा नियमित उत्पन्न वितरणावर अवलंबून असतात, तर भारतीय इक्विटीने सातत्याने भांडवली वृद्धीला (capital appreciation) प्राधान्य दिले आहे, ज्यामुळे गेल्या दोन दशकांहून अधिक काळ हा देश जगातील अव्वल कामगिरी करणाऱ्यांपैकी एक बनला आहे. याचा अर्थ असा की, हा बाजार त्वरित उत्पन्न वितरणाऐवजी शेअरच्या किमतीतील वाढीद्वारे दीर्घकालीन संपत्ती निर्मितीसाठी तयार केला गेला आहे.

व्हॅल्युएशन प्रीमियमची गुंतागुंत

भारताच्या इक्विटी मार्केटमध्ये अनेक जागतिक बाजारपेठांच्या तुलनेत लक्षणीय व्हॅल्युएशन प्रीमियम आहे, जे मजबूत दीर्घकालीन वाढीच्या शक्यता, आर्थिक स्थिरता आणि विस्तृत, वैविध्यपूर्ण निर्देशांकामुळे प्रेरित आहे. गेल्या दोन दशकांत, निफ्टी 500 घटकांनी सरासरी केवळ 1.3% वार्षिक उत्पन्न दिले आहे, जे अमेरिका (1.9%) आणि यूके (3.84%) सारख्या विकसित बाजारपेठांपेक्षा तसेच चीन (1.9%) आणि इंडोनेशिया (2.4%) सारख्या उदयोन्मुख बाजारपेठांपेक्षा कमी आहे. हा प्रीमियम निफ्टी 500 च्या सध्याच्या P/E (किंमत-उत्पन्न) गुणोत्तरांमध्ये दिसून येतो, जो सुमारे 23-24 पट उत्पन्नावर आहे. मार्केट विश्लेषणातून असे दिसून येते की, MSCI इंडिया निर्देशांकाचे P/E गुणोत्तर (ऑक्टोबर 2025 पर्यंत सुमारे 25.2x ट्रेलिंग कमाई) MSCI इमर्जिंग मार्केट्स निर्देशांकाच्या (16.2x) तुलनेत लक्षणीयरीत्या जास्त आहे. ही वाढलेली किंमत मजबूत कमाई वाढीमुळे समर्थित आहे, जी याच 20-वर्षांच्या कालावधीत निफ्टी 500 च्या प्राइस रिटर्न इंडेक्स (PRI) साठी 12% पेक्षा जास्त आणि टोटल रिटर्न इंडेक्स (TRI) साठी सुमारे 13.6% राहण्याचा अंदाज आहे, ज्यामध्ये लाभांश एकूण परताव्यामध्ये केवळ सुमारे 25% योगदान देतो.

भारतातील कमी लाभांश वितरणाची कारणे

भारतातील कमी लाभांश वितरण संस्कृतीमागे अनेक संरचनात्मक कारणे आहेत. प्रवर्तक कुटुंबांचे सूचीबद्ध कंपन्यांवर नियंत्रण असल्याने, केंद्रित मालकीमुळे नियमित रोख वितरणापेक्षा ताळेबंदची मजबुती आणि आर्थिक लवचिकतेला धोरणात्मक प्राधान्य दिले जाते. विखुरलेल्या मालकीच्या दबावाखाली असलेल्या पाश्चात्त्य बाजारपेठांप्रमाणे, भारतीय प्रवर्तकांवर अतिरिक्त रोख वितरित करण्याचा कमी दबाव असतो. कर-संबंधित बाबींनी देखील भूमिका बजावली आहे; ऐतिहासिकदृष्ट्या, बायबॅक (buyback) कार्यक्रमांनी भारतात प्राधान्यकृत कर सवलत दिली, ज्यामुळे अनेक कंपन्यांसाठी लाभांशांपेक्षा हे भांडवल परतफेडीचे अधिक आकर्षक माध्यम ठरले. याव्यतिरिक्त, एक महत्त्वपूर्ण क्षेत्रीय विभाजन आहे: वेदांता आणि हिंदुस्तान झिंक सारख्या खाण आणि धातू कंपन्या, तसेच ONGC, BPCL, आणि IOC सारख्या तेल आणि वायू सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रमांद्वारे (PSUs) 4-6% च्या दरम्यान जास्त उत्पन्न मिळते. याउलट, खाजगी बँकिंग, भांडवली वस्तू, ग्राहक विवेकाधीन, औषधनिर्माण आणि दूरसंचार यांसारख्या क्षेत्रांमध्ये सामान्यतः खूप कमी लाभांश उत्पन्न दिसून येते.

गुंतवणूकदारांची पसंती आणि वाढीवर लक्ष

भारतीय गुंतवणूकदारांनी ऐतिहासिकदृष्ट्या लाभांश उत्पन्नापेक्षा भांडवली लाभांना (capital gains) प्राधान्य दिले आहे, जी अनुकूल भांडवली लाभ कर आकारणी आणि बाजारात सतत होणाऱ्या किमतीतील वाढीमुळे अधिक दृढ झाली आहे. म्युच्युअल फंडांद्वारे सिस्टिमॅटिक इन्व्हेस्टमेंट प्लॅन्स (SIPs) च्या प्रसाराने 'ग्रोथ-फर्स्ट' मानसिकता अधिक रुजवली आहे, ज्यामुळे कंपन्यांवर लाभांशद्वारे भागधारकांना पुरस्कृत करण्याचा थेट दबाव कमी झाला आहे. अलीकडील बाजारपेठेतील ट्रेंड हे दर्शवतात की हा कल वाढत आहे, गेल्या आर्थिक वर्षात मिडल आणि स्मॉल-कॅप निर्देशांकांनी लार्ज-कॅप निर्देशांकांना लक्षणीयरीत्या मागे टाकले आहे. या वाढीवर लक्ष केंद्रित असूनही, भारतीय इक्विटी 2025 मध्ये जागतिक बाजारपेठांच्या तुलनेत पिछाडीवर आहेत, MSCI इंडिया निर्देशांकाने व्यापक उदयोन्मुख बाजारपेठ निर्देशांकाच्या तुलनेत किरकोळ वाढ दर्शविली आहे, जी वाढलेल्या व्हॅल्युएशन, मंदावलेल्या कमाईची वाढ आणि परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदार (FPI) यांच्या निर्गमनामुळे झाली आहे. तथापि, सेवा आणि तंत्रज्ञान यांसारख्या क्षेत्रांतील मजबूत FDI आवक, तसेच भारताच्या लोकसंख्याशास्त्रीय लाभांशामुळे, नजीकच्या भविष्यासाठी प्रीमियम व्हॅल्युएशनच्या कथेला समर्थन देणे सुरूच ठेवतील.