भारताच्या कॅपिटल अकाउंटवर आर्थिक ताण: परदेशी गुंतवणूकदार चिंतित, बाजाराचे चित्र अस्पष्ट!

कॅपिटल अकाउंटवर वाढता दबाव

भारतीय रिझर्व्ह बँकेने (RBI) एक्सटर्नल कमर्शियल बोरिंग (ECB) नियमांमध्ये केलेले बदल हे कॅपिटल अकाउंटवरील वाढत्या दबावाला प्रत्युत्तर म्हणून आहेत. कॉर्पोरेट कंपन्यांना निधी उभारणीत मदत करण्याच्या उद्देशाने हे बदल करण्यात आले आहेत, परंतु देश सतत भांडवल बाहेर जाणे (capital outflows) आणि रुपयाचे अवमूल्यन यांसारख्या समस्यांशी झगडत आहे. हे उपाय किती प्रभावी ठरतील, हे भारताच्या परदेशी गुंतवणुकीला पुन्हा आकर्षित करण्याच्या क्षमतेवर अवलंबून असेल.

निर्गमनाचे आकडे आणि रुपयावरील परिणाम

गेल्या पाच वर्षांत (FY25 पर्यंत) सकल FDI सरासरी $78 अब्ज इतकी प्रभावी असली तरी, इक्विटी परत पाठवणे (equity repatriations) आणि भारतीय कंपन्यांनी परदेशात केलेली वाढती गुंतवणूक यामुळे निव्वळ एफडीआय (Net FDI) इनफ्लो लक्षणीयरीत्या कमी झाला आहे. FY21 मध्ये $27 अब्ज असलेला परतावा FY25 पर्यंत $51 अब्ज पर्यंत वाढला, तर याच काळात परदेशातील भारतीय कंपन्यांची गुंतवणूक $11 अब्ज वरून $27 अब्ज पर्यंत वाढली. यामुळे निव्वळ FDI $10 अब्ज पेक्षा कमी होऊन याचा परिणाम बॅलन्स ऑफ पेमेंट्सवर झाला. FY26 च्या पहिल्या दहा महिन्यांत निव्वळ FDI केवळ $5.6 अब्ज इतकाच राहिला. परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूक (FPI) देखील अस्थिर राहिली आहे; FY25 मध्ये निव्वळ इनफ्लो $1.6 अब्ज पर्यंत घसरला आणि FY26 च्या पहिल्या दहा महिन्यांत $7.5 अब्ज च्या नकारात्मक पातळीवर पोहोचला. हा आउटफ्लो, 90.87 च्या पातळीवर चालत असलेल्या रुपयाच्या अवमूल्यनामुळे अधिकच वाढला आहे, जो उदयोन्मुख बाजारपेठांमधून (emerging markets) भांडवल बाहेर जाण्याचे एक मोठे चित्र दर्शवतो.

गुंतवणुकीतील मूल्यांकनाचा तफावत आणि जागतिक स्पर्धा

भांडवल बाहेर जाण्याचे एक मोठे कारण म्हणजे भारतातील बाजाराचे उच्च मूल्यांकन (valuation premium). निफ्टी 50 चा P/E रेशो अंदाजे 22.03 आणि सेन्सेक्सचा 22.3 च्या आसपास आहे, जो उदयोन्मुख बाजारपेठेतील सरासरी P/E 16.34 पेक्षा लक्षणीयरीत्या जास्त आहे. याउलट, अमेरिका आणि युरोपियन देशांसह विकसित बाजारपेठांमध्ये P/E रेशो 15 पेक्षा कमी असतो, ज्यामुळे जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक परतावा मिळतो. FMCG, कन्झ्युमर ड्युरेबल्स, हेल्थकेअर आणि रिअल्टी सारख्या क्षेत्रांमध्ये ही मूल्यांकन तफावत विशेषतः दिसून येते, जिथे कोविडनंतरच्या कमी नफ्याच्या वाढीमुळे 30-40 चे उच्च P/E रेशो न्याय्य वाटत नाहीत. परिणामी, पोर्टफोलिओ पुनर्रचना (portfolio reallocation) अधिकाधिक विकसित अर्थव्यवस्थांकडे झुकत आहे.

RBI चे ECB सुधारणा आणि जागतिक आर्थिक आव्हाने

भांडवली प्रवाहांवरील (capital flow) दबाव कमी करण्यासाठी, RBI ने 16 फेब्रुवारी 2026 रोजी ECB फ्रेमवर्कमध्ये महत्त्वपूर्ण शिथिलता जाहीर केली. यातील प्रमुख बदलांमध्ये ऑल-इन-कॉस्ट सीलिंग (all-in-cost ceiling) काढून टाकणे, मॅच्युरिटी नॉर्म्स (maturity norms) सुलभ करणे आणि पात्र कर्जदार व कर्जदात्यांच्या (borrower and lender) कक्षांचा विस्तार करणे समाविष्ट आहे. या सुधारणांचा उद्देश परदेशी कर्जाचा खर्च कमी करणे आणि त्याची उपलब्धता वाढवणे आहे. तथापि, जागतिक मॅक्रोइकॉनॉमिक परिस्थिती या उपायांच्या प्रभावीतेसाठी आव्हान निर्माण करत आहे. अमेरिकेतील सततच्या व्याजदर वाढीमुळे विकसित बाजारपेठांमध्ये भांडवल परत पाठवण्यास प्रोत्साहन मिळत आहे, तर भू-राजकीय धोके (geopolitical risks) जागतिक अनिश्चितता वाढवत आहेत, ज्यामुळे भारतासारख्या उदयोन्मुख बाजारपेठा कमी आकर्षक बनत आहेत.

बाजारातील धोके आणि भविष्यातील दृष्टीकोन

भारताच्या मजबूत आर्थिक वाढीच्या दाव्याला त्याच्या कॅपिटल अकाउंटमधील असुरक्षिततेच्या (vulnerabilities) वास्तवाशी जुळवून घेणे आवश्यक आहे. उदयोन्मुख आणि काही विकसित बाजारपेठांच्या तुलनेत भारतातील बाजाराचे कायमस्वरूपी उच्च मूल्यांकन हा एक मोठा धोका आहे. या उच्च मूल्यांकनासोबतच, कमी झालेली नफा वाढ (earnings trajectory) आणि 2025 मध्ये सुमारे $18 अब्ज इतके विक्रमी FPI इक्विटी निर्गमन (outflows) एक गंभीर तफावत दर्शवते. याव्यतिरिक्त, निव्वळ FDI स्थिती लक्षणीयरीत्या कमी झाली आहे. भू-राजकीय तणाव, पुरवठा साखळीतील व्यत्यय आणि अमेरिकेच्या धोरणांमधील अनिश्चितता गुंतवणूकदारांच्या भावनांवर भार टाकत आहेत. 2026 मध्ये जीडीपीच्या सुमारे 1.4-1.5% पर्यंत पोहोचण्याची शक्यता असलेला चालू खात्यातील तूट (current account deficit) वाढल्याने बाह्य समतोल (external balance) आणखी गुंतागुंतीचा झाला आहे. पूर्वीच्या स्थिर FDI आणि FPI च्या तुलनेत, हे प्रवाह आता नाजूक बनले आहेत. २०२६ पर्यंत भारतीय रुपयामध्ये अस्थिरता कायम राहण्याची अपेक्षा आहे, आणि 91-92 प्रति डॉलर पातळी पुन्हा गाठण्याची शक्यता आहे. परदेशी गुंतवणूकदारांचा ओघ पुन्हा सुरू होणे हे मूल्यांकनात घट, कॉर्पोरेट कमाईत स्थिरता आणि जागतिक व्याजदरात, विशेषतः अमेरिकेच्या फेडरल रिझर्व्हकडून, घट होण्यावर अवलंबून असेल.