Whalesbook
राज्यांच्या अर्थव्यवस्थेत मोठे बदल
आर्थिक वर्ष 2025-26 मध्ये भारतीय राज्यांनी अल्प-मुदतीची रोकड (liquidity) व्यवस्थापित करण्याच्या पद्धतीत एक मोठा बदल घडवला आहे. वेज अँड मीन्स ॲडव्हान्सेस (WMA) आणि ओव्हरड्राफ्ट (OD) सारख्या महागड्या मार्गांचा वापर गेल्या पाच वर्षांतील नीचांकी पातळीवर आला आहे, तर रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडियाच्या (RBI) स्पेशल ड्रॉईंग फॅसिलिटी (SDF) चा वापर वेगाने वाढला आहे. हे बदल राज्यांच्या कर्ज व्यवस्थापनात सुधारणा दर्शवतात, कारण ते बाजारातील रोखे उत्पन्न (security yields) आणि RBI च्या SDF दरातील फरकाचा फायदा घेत आहेत.
व्याजदरातील फरकाचा खेळा
या बदलामागील मुख्य कारण म्हणजे राज्य सरकारी रोख्यांवरील (SGS) व्याजदर आणि SDF दरातील वाढलेला तफावत. SDF दर रेपो दरापेक्षा 200 बेसिस पॉइंट्स कमी असतो. त्यामुळे, जेव्हा बाजारात रोख्यांचे उत्पन्न जास्त असते, तेव्हा SDF एक आकर्षक पर्याय ठरतो. मार्च 2026 पर्यंत हा फरक 436 बेसिस पॉइंट्स पर्यंत वाढल्याने, जास्त व्याजदरावर कर्ज घेण्याऐवजी किंवा रोखे जारी करण्याऐवजी हे क्रेडिट पर्याय वापरणे राज्यांसाठी फायदेशीर ठरले. याव्यतिरिक्त, सिंकिंग आणि रिडेम्पशन फंडांसाठी केलेल्या आक्रमक तरतुदींमुळे राज्यांना आपत्कालीन ओव्हरड्राफ्टऐवजी अधिक सुनियोजित मार्गांनी रोकड व्यवस्थापित करण्याची संधी मिळाली आहे.
प्रादेशिक आर्थिक स्थितीतील तफावत
एकंदरीत आकडेवारी आपत्कालीन कर्जावरील अवलंबित्व कमी झाल्याचे दर्शवत असली तरी, यात मोठी प्रादेशिक तफावत दिसून येते. आंध्र प्रदेश, तेलंगणा आणि केरळ यांसारख्या राज्यांनी रोकड प्रवाह व्यवस्थापनात लक्षणीय सुधारणा दाखवली आहे. याउलट, हिमाचल प्रदेश आणि पंजाब यांसारखी राज्ये अजूनही यावर जास्त अवलंबून आहेत. हिमाचल प्रदेशाचे WMA आणि OD वरील वाढते अवलंबित्व हे आर्थिक ताणाचे लक्षण आहे. यामुळे असे दिसून येते की, मोठी आणि स्थिर उत्पन्न असलेली राज्ये आर्थिक शिस्त पाळत असताना, जास्त खर्च असलेली लहान राज्ये अचानक येणाऱ्या आर्थिक संकटांना बळी पडू शकतात.
संरचनात्मक धोके आणि संस्थात्मक जोखीम
WMA आणि OD सुविधांपासून दूर जाणे बँकिंग प्रणाली आणि RBI साठी सैद्धांतिकदृष्ट्या सकारात्मक आहे, कारण यामुळे चलनवाढीचा दबाव आणि राज्यांच्या पातळीवरील तरलतेच्या संकटांशी संबंधित अस्थिरता कमी होते. तथापि, SDF वरील अवलंबित्व RBI च्या सध्याचे व्याजदर वातावरण कायम ठेवण्याच्या इच्छेवर अवलंबून आहे. जर केंद्रीय बँकेने कठोर धोरण स्वीकारले किंवा राज्य रोख्यांवरील बाजारातील उत्पन्न धोरणात्मक दरांशी जुळले, तर SDF वापरण्याची प्रेरणा संपुष्टात येईल. विश्लेषकांना चिंता आहे की हिमाचल प्रदेशसारख्या राज्यांसाठी, वारंवार कर्ज घेण्यावर अवलंबून राहणे हे केवळ रोकड समस्येचे नाही, तर मूलभूत दिवाळखोरीचे लक्षण आहे, ज्यामुळे बाजाराची परिस्थिती बिघडल्यास आणखी कर्ज पुनर्रचना करावी लागू शकते.